Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

. Политика привлечения организацией  заемных средств. Эффект финансового рычага

Управление  заемным капиталом является неотъемлемой частью единой стратегии финансирования. Поэтому принятие решения о заимствованиях, их объеме, может приниматься не сразу, а в ходе моделирования финансовой ситуации с учетом возможного привлечения собственных источников. В ходе такого моделирования могут быть получены выводы о нецелесообразности заимствования на условиях, предложенных кредитором, или о поиске инвестора, кредитора, схемы финансирования, условия которых соответствовали бы возможностям предприятия.

Принимая  решения в области финансирования следует учитывать эффект финансового рычага.

Эффект  финансового рычага (ЭФР) - это изменение рентабельности собственного капитала, получаемое за счет использования займов и кредитов. Его формула для случая, когда проценты полностью включаются в расходы для целей налогообложения, имеет вид:

ЭФР = (1 – НП) * (ЭРА – СП) * ЗК/СК,

где НП – ставка налога на прибыль  в долях;

ЭРА – экономическая рентабельность активов;

СП – средняя ставка процентов по займам и кредитам;

ЗК и СК – заемный и собственный  капитал;

Экономическая рентабельность активов (ЭРА) показывает доходность бизнеса без учета издержек, связанных с привлечением заемного капитала, и рассчитывается по формуле:

ЭРА = НР / А,

где НР – нетто-результат (эксплуатации инвестиций, по Стояновой Е.С.), т.е. прибыль  до вычета процентов по займам и  кредита и налога на прибыль;

А – активы или совокупный капитал предприятия.

Ставка  процентов по займам и кредитам (СП) определяется как средняя за анализируемый  период по формуле:

СП = å% / ЗК,

где å% - сумма процентов по всем займам за анализируемый период;

Величину (ЭРА - СП) называют дифференциалом финансового рычага, а соотношение ЗК/СК - плечом финансового рычага.

Если  дифференциал положителен, то привлечение  займов приведет к росту рентабельности собственного капитала наоборот.

Чем больше плечо финансового рычага, тем сильнее положительное или  отрицательное воздействие займов на финансовые результаты и эффективность  бизнеса.

. С практической точки  зрения более значимым является  моделирование эффективности предприятия с учетом так называемых пороговых показателей: пороговый нетто-результат; пороговая ставка процентов; пороговый объем заимствования.

В реальной хозяйственной практике чаще встречаются кредиты и займы, часть процентов по которым включается в расходы для целей налогообложения, а другая покрывается за счет чистой прибыли. Формулы, которые могли бы быть применены для выбора политики заимствования в такой ситуации будут гораздо сложнее.

Это может  произойти, когда ЭФР = 0, то есть если ЭРА= СП или ЗК = 0.

Пороговый нетто-результат находится  по формуле:

ПНР = СП * А

Пороговая ставка процентов (ПСП) равна экономической рентабельности активов (ПСП = ЭРА). При такой ставке брать кредит рискованно и не следует

Пороговым является такой объем заимствования, средняя процентная ставка по которому равна экономической рентабельности активов.

Финансовые  издержки соизмеримые с прибыли  до налогообложения могут резко  ухудшить финансовое положение предприятия. Причём действие финансового рычага может усугубить действие операционного рычага. В условиях больших операционного и финансового рычагов даже незначительное сокращение выручки ведет к убыточности и банкротству.

Пороговый нетто-результат (ПНР) – это значение прибыли до вычета процентов по займам и налога, при котором рентабельность собственного капитала одинакова как с использованием займов, так и без них.