Инвестиции. Задачи

     - остаточная стоимость оборудования;

     - срок осуществления проекта;

      - номер текущего года (периода).

       Прибыль до налогообложения, налоги и чистый операционный доход определяется аналогично первой части задачи.

       Ликвидационный  поток возникает в конце реализации проекта, в 5 периоде. Остаточная стоимость оборудования (строка 2.7) равна 50 000,00, высвобождение оборотного капитала (строка 2.8) равно .

       Раздел  «Денежный поток» заполняется аналогично соответствующему разделу таблицы 1.

         Поскольку значение сальдо дисконтированного  денежного потока в 5 период  есть чистая приведенная стоимость  , получаем . Соответственно,  индекс рентабельности .

       Посчитанные аналогично предыдущему случаю внутренняя норма доходности и модифицированная внутренняя норма доходности (данные показатели представлены в таблице 2 «Оценка экономической эффективности проекта длительностью 5 лет»).

       Следовательно, после внесения предложенных изменений  в проект он перестает быть эффективным.

Таблица 2

Оценка  экономической эффективности проекта длительностью 5 лет

№	Динамический  показатель эффективности	Значение	Критерий  сравнения	Вывод
1	NPV	-11723,92	0	–
2	DPP	-	10	–
3	PI	0,96	1	–
4	IRR	8,6%	10%	–
5	MIRR	9,2%	10%	–

 

  

 

     Рис. 5. План движения денежных потоков за период 5 лет. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Задача  №9 

     Предприятие «П» решает вопрос о капитальном  ремонте и модернизации имеющегося оборудования, после чего оно должно прослужить еще 10 лет до полного списания. Предусмотрен следующий план ремонта.

Вид работ	Период (t)	Стоимость
1. Установка новых двигателей	0	300 000,00
2. Замена изношенных деталей	0	250 000,00
3. Ремонт корпуса	1	200 000,00

     Все расходы нулевого периода расцениваются  как капитальные вложения и могут  амортизироваться в течение первых 5 лет. Расходы на ремонт вычитаются из налоговой базы в периоде 1. В  настоящее время оборудование может  быть продано за 150 000,00. Ежегодные  эксплуатационные расходы после  ремонта составят 1 000 000,00.

     Новое оборудование аналогичного вида стоит 2 000 000,00. Его нормативный срок службы равен 10 годам, ежегодные расходы  на эксплуатацию — 950 000,00.

     Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 20%. Используется линейный метод амортизации.

     Разработайте  план движения денежных потоков и  осуществите оценку экономической эффективности проекта.

     Предположим, что затраты на восстановление старого  оборудования могут амортизироваться в течение 10 лет. Как повлияет данное условие на принятие решения? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами. 

  Решение: 

       1) Разработаем 2 альтернативных плана  движения денежных потоков: для  случая, когда производятся капитальный  ремонт и модернизация имеющегося  оборудования, и для случая, когда  приобретается новое оборудование.

       Рассмотрим  сначала случай, когда ремонтируется  и модернизируется старое оборудование (Таблица 6 «План движения денежных потоков для проекта модернизации старого оборудования»).

       Определим основные элементы денежного потока по проекту. Прежде всего, оценим общий объем первоначальных капиталовложений. Согласно условиям общий объем инвестиций на начало проекта включает затраты на установку новых двигателей (строка 1.1) – 300 000,00; на замену изношенных двигателей (строка 1.2) – 250 000,00 и на ремонт корпуса (строка 1.3) – 160 000,00 (поскольку эти расходы вычитаются из налогооблагаемой базы, то они считаются как 200 000* (1-0,2)). Запишем эти данные в раздел «Инвестиционная деятельность» таблицы 6, первые 2 пункта – в 0 период плана движения денежных потоков, а 3 пункт – в 1 период.

       В разделе «Операционная деятельность»  таблицы 6 в периодах 1-10 необходимо учесть эксплуатационные расходы (строка 2.1) в размере 100 000,00. В периодах 1-5 учитывается амортизация капитальных вложений (строка 2.2). Т.к. используется линейный метод амортизации, величина амортизационных отчислений в каждом из этих периодов равна .

       Итоговый  результат раздела считается  по периодам в строке 2.3 «Убыток»:

Убыток = Эксплуатационные расходы + Амортизация.

       Ликвидационный  поток в рассматриваемой задаче не возникает.

       По  имеющимся данным можно заполнить  итоговый раздел таблицы 6 «Финансовая деятельность». В этом разделе по периодам:

Начальные капиталовложения = Установка новых двигателей +

+Замена  изношенных деталей  + Ремонт корпуса  (строка 4.1);

Операционный  денежный поток = Убыток – Амортизация (строка 4.2);

Чистый  денежный поток = –  Операционный денежный поток –

– Начальные капиталовложения (строка 4.3).

       Дисконтируем  полученные значения чистого денежного  потока. Для этого найдем значения коэффициента дисконтирования:

       

,

где r=0,1 – стоимость капитала для предприятия,

      t – номер года (периода).

(строка 4.4).

       Дисконтированный  денежный поток = Чистый денежный поток *

       * Коэффициент дисконтирования (строка 4.5).

       Сальдо  дисконтированного денежного потока (строка 4.6) для периода t найдем по формуле: ,

       где – дисконтированный денежный поток за период времени i,

       Таким образом, получаем сальдо дисконтированного денежного потока на конец 10 периода равным -6 840 022,00. 

       Теперь  рассмотрим случай, когда приобретается  новое оборудование (Таблица 7 «План движения денежных потоков для проекта приобретения нового оборудования»).

       Определим основные элементы денежного потока по проекту. Прежде всего, оценим общий объем первоначальных капиталовложений. Согласно условиям общий объем инвестиций на начало проекта включает затраты на покупку нового оборудования (строка 1.1) – 2 000 000,00 за вычетом поступлений, полученных от продажи старого оборудования в размере 150 000,00 (строка 1.2). Запишем эти данные в раздел «Инвестиционная деятельность» таблицы 7 в 0 период.

       В разделе «Операционная деятельность»  таблицы 7 в периодах 1-10 необходимо учесть эксплуатационные расходы (строка 2.1) в размере 950 000,00.

       Дополнительный  денежный поток создается из амортизационных  отчислений, которые будут состоять из амортизационных отчислений на восстановление стоимости нового оборудования за вычетом недополученных средств от списания стоимости проданных активов, которые согласно принципу альтернативных издержек должны быть обязательно учтены. Поскольку в обоих случаях используется линейный метод амортизации, величина амортизационных отчислений в каждом из этих периодов для нового оборудования будет равна (строка 2.3), а для старого – (строка 2.2). Запишем разницу между амортизацией нового и старого оборудования в строке 2.4.

       Итоговый  результат раздела считается  по периодам в строке 2.5 «Убыток»:

Убыток = Эксплуатационные расходы + Изменение амортизационных отчислений.

       Ликвидационный  поток в рассматриваемой задаче не возникает.

       По  имеющимся данным можно заполнить  итоговый раздел таблицы 7 «Финансовая деятельность». В этом разделе по периодам:

Начальные капиталовложения = Покупка  нового оборудования –

– Реализация старого  оборудования (строка 4.1);

Операционный  денежный поток = Убыток – Изменение амортизационных отчислений  (строка 4.2);

Чистый  денежный поток = –  Операционный денежный поток –

– Начальные капиталовложения (строка 4.3).

       Дисконтируем  полученные значения чистого денежного  потока. Для этого найдем значения коэффициента дисконтирования:

       

,

где r=0,1 – стоимость капитала для предприятия,

      t – номер года (периода).

(строка 4.4).

       Дисконтированный  денежный поток = Чистый денежный поток *

       * Коэффициент дисконтирования (строка 4.5).

       Сальдо  дисконтированного денежного потока (строка 4.6) для периода t найдем по формуле: ,

       где – дисконтированный денежный поток за период времени i,

       Таким образом, получаем сальдо дисконтированного денежного потока на конец 10 периода равным -7 687 339,00.

       Сравнивая результаты 2 рассмотренных проектов, получаем, что при равных доходах  при использовании модернизированного старого оборудования будет выше, чем при использовании нового оборудования:

       -6 840 022,00 > -7 687 339,00.

       Следовательно, стоит принять проект, предусматривающий  капитальный ремонт и модернизацию старого оборудования.

       2) Пусть затраты на восстановление  старого оборудования могут амортизироваться в течение 10 лет. Тогда изменится строка 2.2 в таблице 6. Однако поскольку рассматриваем не прибыль, а убыток, операционный денежный поток, а следовательно и чистый денежный поток при этом не изменится:

 Убыток = Эксплуатационные расходы + Изменение амортизационных отчислений.

Операционный  денежный поток = Убыток – Изменение амортизационных отчислений;

Операционный  денежный поток = Эксплуатационные расходы.

       Следовательно, на принятие решения в рассматриваемой  задаче, изменение амортизации не повлияет. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

  

       Таблица 6

План  движения денежных потоков  для проекта модернизации старого оборудования