Венчурное финансирование предприятий и пути его совершенствования

Во-вторых, венчурные капиталисты не требуют  ежегодных выплат - по процентам, что  является одним из непременных требований банков.

В-третьих, банки, в отличие от венчурных  капиталистов, предпочитают не давать кредиты на слишком длительный срок.

В-четвертых, банки чаще всего выделяют инвестиции под ликвидный залог, а венчурные  капиталисты не требуют этого  от компаний, у которых особенно на ранних этапах их развития просто по определению нет и не может  быть ликвидных активов. Появление  таких активов у новой высокотехнологичной  компании реально только на поздних  этапах, когда венчурное предприятие  становится рентабельным и приобретает.

В-пятых, главное различие между деньгами, полученными компаниями в виде банковского  кредита или ссуды, и акционированием  заключается в том, что банкиры получают прибыль в виде процентов со ссуды и ее погашения. А ссуженные деньги гарантируются или активами самого предприятия, или какими-то другими ликвидными активами. Финансирование же за счет венчурного капитала, наоборот, не обеспечивается никакими гарантиями - инвесторы венчурного капитала принимают на себя весь финансовый риск неудачи, как и остальные акционеры.

В-шестых, банк в качестве крайней меры может  объявить компанию банкротом, если она  не выполняет в срок взятые на себя обязательства, или перспективы  развития компании становятся неблагоприятными, и подать исковое заявление в  суд. При венчурном финансировании основатель компании и ее инвестор становятся добровольными деловыми партнерами, имеющими свою долю в акциях компании, материальное вознаграждение которых прямо зависит от успешности развития компании, а потому все  претензии по поводу меньшей, чем  ожидалось, прибыли они могут  предъявлять только самим себе.

В-седьмых, банки более консервативны по своей природе и потому, в отличие  от венчурных капиталистов, стараются  избегать излишних рисков.

Но нет  оснований рассматривать банковское и венчурное финансирование новых  компаний как сугубо альтернативное, поскольку венчурный капитал  может использоваться не только как  альтернатива, но и в качестве дополнения к среднесрочному и долгосрочному  кредитному финансированию.

2. ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ВЕНЧУРНОГО  ФИНАНСИРОВАНИЯ

2.1. Венчурное финансирование  в Казахстане

Стратегия индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы, утвержденная Указом Президента от 17 мая №1096, нацелена на достижение устойчивого развития страны путем диверсификации отраслей экономики и отхода от сырьевой направленности развития, при этом инновации определены как основной фактор, определяющий конкурентоспособность национальной экономики.

Венчурные фонды являются основным механизмом венчурного инвестирования. На начальной  стадии развития венчурного инвестирования привлечение частного отечественного и иностранного капитала в финансирование компаний, деятельность которых направлена на создание и/или коммерциализацию инноваций, возможно при создании венчурных  фондов с прямым долевым государственным  участием. Государственные средства, инвестируемые в венчурные фонды, снижают риски частных инвесторов, входящих в эти фонды. Такая форма  государственного содействия на начальной  стадии становления венчурной индустрии  показала свою эффективность практически  во всех странах.  Участие государства в создании венчурных фондов осуществляется через Национальный Инновационный Фонд.  Программа ограничивает понятие венчурного инвестирования только инвестициями в компании, деятельность которых направлена на создание и коммерциализацию инноваций на ранних стадиях жизненного цикла компании/проекта. На данном этапе развития венчурного инвестирования необходимо учитывать следующие моменты:

• венчурное  финансирование во всем мире переживает период стагнации после кризиса 2000-2001 годов, объемы привлечения средств  в венчурные фонды продолжают сокращаться как в Европе, так  и в США, что сильно осложняет  выполнение задачи по привлечению венчурных  инвестиций в Казахстан;  
• абсолютное большинство венчурных фондменеджеров развитых стран очень настороженно относятся к вопросу о расширении географии инвестирования за пределы развитых стран вообще и к предложениям инвестировать в Казахстан, в частности;

• всех фондменеджеров, в первую очередь, интересует вопрос развития в стране венчурного предпринимательства и системы  его поддержки. Зарубежные фонды  не придут в страну, если не будет  выбора объектов инвестирования не в  виде идей и научно -исследовательских  коллективов, а в виде уже зарегистрированных компаний, возглавляемых инновационными менеджерами и предпринимателями, имеющих систему государственной  поддержки; 
• в качестве первого шага некоторые управляющие компании предлагают оказание консалтинговых услуг по научно-техническому анализу проектов, процессу инвестирования, диверсификации портфеля инвестиций, оценке рисков, методике выхода из проектов, на втором этапе сотрудничества (не менее чем через год) они готовы будут рассматривать вопрос о создании в Казахстане совместных компаний по управлению активами венчурных фондов, которые будут наполняться без их участия. Только на третьем этапе совместной работы они будут ставить вопрос перед акционерами по инвестированию средств своих фондов в Казахстан;

• для  установления рабочего взаимодействия со многими фондами и компаниями по управлению активами венчурных фондов необходимо инвестировать в них  деньги, стать их акционерами (пайщиками), что позволит наладить взаимоотношения  с другими акционерами, направлять на стажировку специалистов и в дальнейшем привлечь данные фонды к инвестированию в Казахстане, созданию совместных фондов для инвестирования.

Развитие  венчурного инвестирования в Казахстане, особенно на первом этапе реализации Программы, капитализация рынка  венчурного капитала возможно только при активном участии отечественных  институциональных инвесторов и  финансовых институтов. Именно они  являются в развитых странах основными  источниками венчурного капитала.

  В Казахстане к настоящему моменту банки второго уровня, инвестиционные фонды, финансово-промышленные группы накопили большой объем финансовых ресурсов, часть из которых может влиться в реальный сектор экономики, в том числе в виде венчурного капитала.  
     Индивидуальные инвесторы, напрямую инвестирующие финансовые средства в НИОКР и новые растущие компании (бизнес ангелы, или неформальные инвесторы) образуют неформальный рынок венчурного капитала. Несмотря на сравнительно незначительный вклад в венчурный капитал в абсолютном выражении, бизнес ангелы являются одним из важных источников инвестирования на ранней стадии развития компании. 
     Существуют частные консалтинговые компании, готовые оказывать консультационные услуги и продвигать проекты путем создания баз данных по проектам с доступом к ним частных инвесторов. Однако услуги данных компаний, в первую очередь, направлены на получение ими краткосрочной выгоды за счет взимания оплаты с заявителей на разработку бизнес-планов, а не на достижение результатов в виде привлечения инвестиций и/или реализации проекта. То есть, такие компании, как правило, не заинтересованы в надлежащем отборе перспективных проектов на стадии идеи, а заинтересованы лишь в получении заказов на свои услуги и текущего дохода.

АО «Национальный  инновационный фонд» (далее - НИФ) стал первым казахстанским Фондом, который призван участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с казахстанским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес. НИФ является партнером 4-х венчурных фондов Казахстана, созданных совместно с местными инвесторами на принципах государственно-частного партнерства: АО «АИФРИ «Венчурный фонд «Сентрас», АО «АИФРИ «Венчурный фонд «Delta Technology Fund», АО «Фонд Высоких технологий «Арекет» и АО «Logycom perspective innovations».

Инвестиционная  политика венчурных фондов направлена на поиск и привлечение проектов в перспективных отраслях, имеющих  экспортный потенциал. Цель такого сотрудничества - развивать инновационные проекты, имеющие высокий потенциал для  дальнейшего роста и вероятность  производства экономически выгодной и  востребованной продукции путем  инвестирования в эти проекты  собственных и привлекаемых денег  на различных стадиях их развития.

Также Агентство  является партнером пяти ведущих  зарубежных венчурных фондов, охватывающих страны Европы, США, Израиль, Юго-Восточную  Азию - Wellington Partners III Technology Fund L.P., «Центрально-Азиатский  фонд поддержки малых предприятий  «CASEF, LLC», Mayban Jaic Asian Fund, Венчурный фонд Vertex III Fund L.P.

Стратегическая  цель создания совместных венчурных  фондов заключается в получении  доступа к передовым западным технологиям для последующего трансферта их в Казахстан. Создание совместных венчурных фондов также хорошая  возможность выйти на ведущие  технологические компании мира.

Венчурные фонды вправе осуществлять финансирование инновационных проектов как определенного сектора экономики (специализированные венчурные фонды), так и различных секторов экономики (универсальные венчурные фонды). Основные условия инвестирования в венчурные фонды:

•инновационная  направленность деятельности венчурных  фондов; 
•нацеленность создаваемого венчурного фонда на инвестирование в казахстанские предприятия;

• разделение рисков с другими инвесторами и ограничение ответственности; 
•неконтрольное участие (не более 49% уставного капитала венчурного фонда); 
•участие Фонда в принятии венчурным фондом решений по инвестированию, выбору управляющей компании, позволяющее осуществлять мониторинг и контроль за инвестированными Фондом средствами и реализацией инновационного проекта;

•прозрачность организационно-правовой формы венчурного фонда и наличие профессионального  менеджмента;

•привлечение  передового опыта в области венчурного финансирования; 
•определенный временной горизонт участия Фонда в создаваемых венчурных фондах. [23]

2.2. Венчурное финансирование в США

США  являются  лидерами  по  объему  инвестиций венчурного  капитала.  Отличительная  черта  американской  индустрии венчурного  капитала  –  это  высокая  доля  фирм на  ранних  стадиях развития в  числе получателей инвестиций. Среди причин такого бурного развития венчурного  финансирования в США следует отметить, прежде всего, высокую развитость фондовых рынков, в частности, фондового рынка для малых высокотехнологичных фирм (МВТФ) – NASDAQ.

Каждый  год в Америке создается около 2 млн новых бизнесов, из которых 600–800 тысяч получают венчурное финансирование. Бизнесы, вставшие на ноги благодаря  венчурному капиталу, обеспечивают 11% всех рабочих мест в частном секторе  американской экономики и 21% валового внутреннего продукта (ВВП) страны. Капиталовложения в стартапы неуклонно  растут: в 2009 году – свыше $20,1 млрд, в 2010-м – более $23,3 млрд, в 2011-м –  более $29,1 млрд. [Данные Национальной ассоциации венчурного капитала США]

Сильной стороной США в области развития системы и механизма венчурного инвестирования инноваций является развитая инфраструктура, включающая развитую систему финансовых институтов и наличие мощных институциональных инвесторов, способных на долгосрочные инвестиции; налаженное взаимодействие между институтами и научно-исследовательскими центрами, бизнесом и венчурными инвесторами, которое особенно ярко проявляется в венчурных центрах на территории США. Также для венчурного инвестирования США характерна активная политика государства в отношении развития национальной инновационной системы и привлечения в нее венчурного инвестирования.

Немаловажен  также  тот  факт,  что  американские  университеты  получают огромные  ассигнования  на  проведение  научных  исследований  от государственного и частного секторов, высоко  мобильны,  ориентированы  на конкуренцию  и  имеют  высокую  мотивацию  к  коммерциализации  своих научных  разработок. Пенсионные фонды стали самым стабильным американским источником рискового капитала, обеспечивающим почти половину всех новых поступлений, чему в немалой степени способствуют действующие льготы по налогообложению прибыли. Среди источников венчурного капитала стабильное место также занимают промышленные и торговые корпорации, страховые компании, различные фонды. Заметную роль в венчурном бизнесе США играют физические лица.

Для  США  характерна  высокая  доля  отраслей,  основанных  на  высоких  технологиях,  в  общем  числе  получателей  венчурного  капитала  (это отрасли  работающие в сфере информационных технологий, биотехнологии, экологические  и медицинские технологии).

Рисунок 4 - Венчурные инвестиции в США по отраслям экономики в 2011г., %

Примечание  – Источник: Национальная ассоциация венчурного капитала США

По представлению  Национального научного фонда США,  наиболее  эффективны  исследовательские  центры  и  венчурные  фонды, которые  могут  первые  5  лет  полностью  или  частично  финансироваться  из федерального  бюджета.  Самые  эффективные  и  наукоемкие  исследования государство финансирует полностью  из-за их сложности, высоких  издержек, риска, сильной международной конкуренции. Существенный элемент прямой поддержки  инновационных  процессов  –  формирование  государственной инновационной  инфраструктуры  (создание  сети  центров  распространения нововведений  и  консультационных  центров,  оказывающих  деловые  услуги инноваторам).

Самой распространенной формой организации венчурного фонда  в США является  договор  о  партнерстве  с  ограниченной  ответственностью (LP), где представители  венчурной инвестиционной компании являются генеральным партнером и отвечают за управление фондом венчурного капитала, а инвесторы фонда являются партнерами с ограниченной ответственностью.