Венчурное финансирование предприятий и пути его совершенствования

Стадия  расширения/развития.  Компании,  находящиеся  на этой стадии, начинают формироваться и продуцировать положительный денежный  поток. Именно  на  этой  стадии развития к компании могут начать проявлять интерес крупные фонды прямых инвестиций. Это происходит  отчасти из-за  возникновения потребности в крупных инвестициях, отчасти благодаря тому, что наличие делового опыта и организованной  структуры управления  означают,  что риски снизились и их легче учитывать.

Выкупы.  Совершенно  другой  подход  нужен  в  том  случае,  когда финансирование  необходимо  управляющей  команде  для  покупки  уже существующей  компании  у  держателя  ее  акций  на  настоящий  момент.  Такая сделка  называется  выкупом.  Ряд крупных фондов  прямого инвестирования  специализируется  на  сборе солидных  денежных сумм для подобных сделок, и на осуществлении руководства этой сложной  процедурой, чтобы привести весь процесс к благополучному завершению. [14, с. 16-20]

Обычно  срок венчурного финансирования составляет около трех-пяти лет. По истечении  времени инвестор выходит из бизнеса, продавая свою долю основному собственнику или третьей стороне.

В заключение выделим основные преимущества и  недостатки венчурного финансирования инвестиций. В целом к его преимуществам относятся:

• привлечение необходимых средств для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;
• не требует залогов и прочих видов обеспечения;
• может быть предоставлено в короткие сроки;
• как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и др.

К недостаткам  этого способа финансирования следует  отнести:

• сложность привлечения (поиска инвесторов);
• необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);
• возможность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам;
• максимальные требования к раскрытию информации;
• возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой и др.

 

2. Субъекты венчурного финансирования

Субъектами  венчурного финансирования являются:

• Венчурные инвесторы
• Венчурные фонды
• Венчурные управляющие компании
• Венчурные предприятия.

Венчурный инвестор является главным участником венчурной инвестиционной  деятельности,  в  интересах  которого  она  собственно  и осуществляется. В  качестве инвесторов могут выступать  физические или юридические лица, вкладывающие собственные средства в венчурные фонды и осуществляющие стратегический контроль за их использованием. До  60-х гг. XX в. в качестве венчурных инвесторов выступали в основном состоятельные люди, которые вкладывали собственные средства в  начинающийся  или расширяющийся  бизнес.  Таких  инвесторов называют  «бизнес-ангелами». Инвесторы  заинтересованы  в  получении  прибыли.  Именно  возможность получить  высокую  норму прибыли и привлекает специализированные финансовые организации в сферу высоких технологий.

Венчурным финансированием также занимаются  «венчурные фонды»  –  это  пулы денежных средств,  созданные за  счет  средств юридических и физических  лиц и управляемые наемными  менеджерами (управляющими  компаниями). Эти менеджеры вкладывают средства инвесторов,  аккумулированные  в конкретном  фонде,  в развитие  компаний,  которые способны обеспечить высокую прибыль. После того как  проинвестированное  предприятие  достигнет  установленных результатов, управляющие фонда выводят средства из проекта путем продажи своей  доли  остальным  участниками  проекта  либо  третьим  лицам.  Заработок инвесторов при венчурном финансировании составляет разность между «ценой вхождения»  в  конкретный  проект  и  «ценой  выхода»  при  продаже  доли  в проекте.  При  такой  схеме  возможные  убытки  инвестора  от  участия  в  одном проекте могут значительно перекрываться прибылью, полученной от участия в другом проекте.

На современном этапе венчурные управляющие компании играют  ключевую роль в реализации целей венчурной деятельности. Венчурная  управляющая  компания  –  специализированный  орган, аккумулирующий  функции  стратегического  и  оперативного  управления коллективными  инвестициями  и  венчурными  предприятиями.  За  выполнение указанных функций компания получает вознаграждение, что и является целью ее деятельности. Вознаграждение напрямую  связано  с  успешным  ростом  стоимости  венчурного предприятия, что определяет мотивацию ее работы.

С  появлением  венчурных  управляющих  компаний  функции  венчурных 

фондов  сузились  до  решения  вопросов  поиска  и  аккумулирования инвестиционных  ресурсов.  Взаимоотношения  венчурного  фонда  и  венчурной управляющей  компании строятся на договорных отношениях.

Еще одним участником венчурной инвестиционной деятельности  являются венчурные предприятия, которые рассматриваются в качестве реципиентов венчурных инвестиций. Их основной миссией является создание конкурентных преимуществ при реализации инновационных проектов и повышение стоимости собственного капитала. При этом они являются формой организации и реализации венчурных проектов. 

Отдельно  можно выделить таких субъектов  венчурного финансирования, как бизнес-ангелы. Бизнес-ангел — частный инвестор, вкладывающий деньги в инновационные проекты на этапе создания предприятия в обмен на возврат вложений и долю в капитале. «Ангелы», как правило, вкладывают свои собственные средства в отличие от венчурных капиталистов, которые управляют деньгами третьих лиц, объединёнными в венчурные фонды. [22]

Бизнес-ангелы инвестируют часть собственных  средств в компании самых ранних стадий развития — «посевной» (seed) и  начальной (start-up), поддерживая их техническое  и коммерческое развитие. Цель вложений – рост стоимости проинвестированных ими компаний за счет разработки и продвижения на рынок высокотехнологичных продуктов. Основной доход бизнес-ангел получает на "выходе" через продажу своей доли (пакета акций) за стоимость, значительно превышающую начальные вложения.

От бизнес-ангелов начали свой путь к вершинам бизнеса the BodyShop, Intel, Yahoo, Amazon, Google, Apple и другие ведущие бренды. Но не все начинания оказываются успешными. Подсчитано, что их работа имеет очень высокую рискованность. Неудачу терпит 34% «ангелов», небольшую доходность получают 17%, а добиться финансового успеха с возвратом более 50% годовых удаётся лишь 23%. На рис. 2 представлен процесс отбора венчурных проектов – из 100 заявок всего 3 получают инвестиции.

Рисунок 2- Процесс отбора проектов для инвестирования

Примечание  – Источник: [Европейская сеть бизнес-ангелов]

 

 

 

 

 

 

 

Основные  направления инвестирования:

 

Рисунок 3 - Направления инвестирования бизнес-ангелов

Примечание – Источник: Европейская сеть бизнес-ангелов

 

Бизнес-ангелы  гораздо  чаще,  чем  венчурные  капиталисты обладают  внутренней,  неэкономической  мотивацией  для  инвестиции  в рискованный  проект.  Мотивирующими  идеями  могут  быть  помощь друзьям,  желание  «ввязаться во что-нибудь интересное», «рискнуть на миллион».

Все источники  венчурного капитала можно выделить в формальный и неформальный сектора:

• Неформальный сектор:

1. Личные сбережения предпринимателя.

2. Личные средства знакомых и друзей. 

3. Гранты.

4. Средства дарственных фондов.

5. Пожертвования меценатов, спонсоров.

6. Средства университетов, конструкторских бюро и иных научно-технических учреждений - (инвестиции в виде предоставления площадей, стендов, аппаратуры, лабораторных установок, консультаций ученых и технологов, привлечения студентов и аспирантов).

7. Бизнес-инкубаторы - инвестиции в форме аренды помещений и предоставления доступа к оборудованию, средствам связи и станочному парку, а также консультациям юристов, финансистов, маркетологов).

8. Средства бизнес ангелов.

9. Средства частных венчурных капиталистов.

• Формальный сектор:

1. Фирмы венчурного капитала.

2. Фонды венчурного капитала.

3. Специализированные фонды по поддержке малых компаний, работающих в научно-технической сфере.

4. Инвестиционные компании.

5. Институциональные финансовые инвесторы (например, пенсионные фонды и страховые компании).

6. Промышленно-финансовые группы.

7. Национальные и коммерческие банки.

8. Транснациональные венчурные фонды.

3. Особенности венчурного финансирования

 

К особенностям венчурного финансирования можно отнести:

1. Венчурное финансирование связано с паевыми вложениями в акции, то есть с риском и биржевой игрой.

2. Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой компании.

3. Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.

4. Капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции.

5. Венчурный капитал предоставляется компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании.

6. Финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям уже приносящим высокую прибыль.

7. Капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

8. Вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие, по сравнению с инвестициями в другие проекты, доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение.

9. Венчурные инвестиции предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время.

10. Венчурное финансирование - это своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий, но под более высокий, чем в банках, процент.

11. Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли. Иными словами, должен определить, как будет в конце жизненного цикла компании выходить из инвестиции.

12. По мере развития компании увеличиваются её активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес.

13. Взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны.

14. Роль инвестора в развитии новой компании не ограничивается лишь предоставлением капитала, а включает инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта.

15. Венчурный предприниматель в отличии от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25 - 40%.

16. Высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого предприятия. Поэтому инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги созданные компаниям.

Основные  отличия венчурного финансирования от банковского кредита:

Во-первых, в обмен на реальные средства инвестор вначале получает на достаточно длительное время лишь их условный эквивалент в виде доли еще не существующей компании. Причем и эта доля предоставляется  ему в условных единицах: в форме  акций, которые не могут быть тут  же обменены на реальные деньги, поскольку  такие ценные бумаги еще не котируются на фондовом рынке, в связи с тем, что компании не зарегистрированы на бирже. То есть полученные инвестором акции являются мало ликвидными или  вообще не ликвидными. Кроме того, они  распределены между акционерами, каковыми являются физические или юридические лица. Конечно, инвестиции частично могут направляться в такие ЗАО или ОАО не только в обмен на пакет акций, но и в форме инвестиционного кредита на 3 - 7 лет. Но отличительной особенностью и той, и другой форм инвестирования является достаточно высокая стоимость такой финансовой поддержки начинающего венчурного предприятия. В отличие от этого, банковский процент кредита по внутренней норме доходности всегда существенно ниже, чем у венчурных капиталистов, но зато венчурные капиталисты не изменяют величины доходности за все время развития компании, не требуют страховать свои риски, активно помогают новой компании своими советами, опытом и деловыми связями; не оказывая при этом постоянного давления и не осуществляя придирчивого контроля за расходованием средств.