Организационные преобразования в антикризисном управлении

 

При этом следует подумать, а  не будет ли более экономичным заменить отдельные звенья внутрифирменной кооперации на внешние поставки от независимых поставщиков , способных иногда обеспечивать более качественные и дешевые поставки. Но это требует пересмотра для предприятия устоявшегося соотношения приоритетов между вертикальной интегрированностью по профильной для себя продукции и объемом контрактации при ее выпуске.

 

При выделении из состава предприятия  дочерних фирм, которые быстро могут  оказаться банкротами, желательно было бы передать не только активы, но и их долю заемных пассивов, т.е. накопившиеся в результате деятельности тех подразделений материнской компании, которые теперь будут самостоятельными юридическими лицами. Однако, это может не удаваться по техническим причинам (процессуальным) причинам. Но в итоге подобной реорганизации можно избавиться лишь от ответственности за те долги, которые будут накапливаться в результате продолжения деятельности этих теперь самостоятельных фирм.

 

Иногда материнской компании предлагается учреждать (совместно с ее трудовым коллективом) полу - фиктивные поначалу дочерние фирмы (без определенных видов закрепленной за ними деятельности) только для того, чтобы эти фирмы могли за бесценок скупать просроченные долги материнского предприятия, тем самым нейтрализуя их и получая возможность арестовать имущество материнской фирмы - должника или вступить в права по заложенному ее имуществу. Таким образом имущество финансово - кризисного, крупного предприятия-учредителя "перекачивается" в новое контролируемое в основном теми же собственниками, особенно если ими в материнском предприятии были ее же работники и менеджеры, предприятие, свободное от долгов учредителя.

 

Прибегать к такому способу чисто  формальной реорганизации финансово-кризисного предприятия, однако, опасно с той точки зрения, что на скупку долгов учредителя может не хватить средств или то, что до того, как удастся войти в права по имущественному обеспечению этих скупленных долгов, компания-учредитель будет в судебном порядке объявлена банкротом. Это сразу приведет дочернюю фирму в позицию кредитора третьей очереди, который должен будет ожидать сначала погашения банкротом долгов перед бюджетом и не вошедшими в состав ее соучредителей работниками.

 

1.5.3 Особенности дробления при  образовании концерна или холдинговой группы

 

Необходимо четко отличать дробление  крупного унитарного предприятия, которое  приводит к образованию холдинговой  группы, и такое его дробление, которое выливается в создание на базе этого предприятия концерна.

 

Если дробление зайдет настолько далеко, что материнское оставит за собой лишь "держание" контрольных пакетов дочерних предприятий, то его действительно можно будет называть холдинговым предприятием группы.

 

При этом на балансе у такой центральной  компании группы не должно будет остаться сколь либо значимых нефинансовых активов (недвижимость, оборудование, патенты, ноу-хау и пр.)

 

Холдинг, таким образом, будет вынужден, при проведении единой инвестиционной и технической политики группы, ограничиваться чисто финансовыми способами перераспределения денежных потоков внутри группы. В основном дивидентами и продажей пакетов акций для того, чтобы участвовать в прибылях одних подконтрольных предприятий, и приобретением вновь выпускаемых для него акций по закрытой подписке или с правом первоочередного приобретения для того, чтобы передать полученные от одних предприятий группы средства другим.

 

У холдинга, в частности, не будет  тех нестандартных видов имущества  и продукции, которые он сможет продавать  по завышенным ценам дочерним предприятиям, осуществляя таким способом наиболее оперативное изымание у них заработанных средств. Или, реализуя им, необходимые для их инвестиционных проектов, реальные активы по заниженным ценам. Он не сможет в такой форме и финансово поддерживать целесообразные проекты. Не сможет и покупать для этого подобное имущество и продукцию у дочерних предприятий по завышенным ценам, так как соответствующие реальные активы тогда не будут соответствовать его основной уставной деятельности в качестве чисто финансовой компании.

 

Холдинг тогда не сможет и задействовать  те дополнительные формы контроля, которые обсуждались выше - сдача  в продлеваемую аренду ключевых для  деятельности дочерних фирм реальных активов типа недвижимости, оборудования, лицензирование принадлежащих ему технологий и их усовершенствований.

 

Если же дробление крупного унитарного предприятия не зайдет столь далеко и в центральной компании группы останется исследовательский центр, некоторые подразделения вспомогательного производства и инженерной инфраструктуры, социальные активы, то такую материнскую компании более корректно называть не холдинговой компанией, а центральной компанией концерна

 

Она сохраняет за собой более  разнообразные рычаги влияния на единую инвестиционную и техническую  политику выделенных дочерних фирм.

 

Зато главным достоинством холдингового предприятия (соответственно холдинговой  группы) является то, что холдинговое  предприятие само более устойчиво  в финансовом отношении, чем просто центральная компания группы типа концерна. У него очень незначительные постоянные операционные издержки, оно практически не нуждается в краткосрочном кредите. В результате коэффициенты текущей и немедленной ликвидности (отношения суммарных и ликвидных оборотных средств краткосрочной задолженности) холдинговой группы, как правило, существенно выше, чем у центральной компании концерна. Следовательно, банкротство холдинговому предприятию практически не грозит. Тогда всей холдинговой группе практически не грозит и ее распад из-за перехода акций дочерних предприятий-членов группы сторонним случайным инвесторам при банкротстве материнской фирмы группы (холдингового предприятия).

 

В концернах же всегда сохраняется  опасность банкротства центральной  компании концерна и последующей  за этим распродажи тех крупных пакетов  предприятий концерна, которые сосредоточены у центральной компании концерна.

 

Чтобы минимизировать этот риск, в  концернах часто идут на то, чтобы  вновь учредить холдинговое предприятие, которому тогда как отдельному юридическому лицу, контролируемому теми же инвесторами, которые контролируют центральную компанию концерна, от центральной компании концерна передаются акции всех дочерних предприятий группы. Последняя, остается центральной лишь де-факто, а не на основании держания контрольных пакетов членов концерна. Вновь образуемое "надстроечное" холдинговое предприятие обычно получает и достаточно крупный пакет акций центральной компании концерна.

 

1.5.4 Слияния предприятий

 

Идея слияния финансово - кризисного предприятия с другими фирмами  как способ его финансового оздоровления достаточно проста: сливаться надо с финансово здоровыми компаниями, что в той или иной форме, в конечном счете (или весьма скоро), может помочь сливающемуся предприятию выйти из предбанкротного состояния.

 

При этом, слиянием считается приобретение акций одной фирмой другой компании в таком количестве, которое бы не дало покупателю акций контроля над предприятием, чьи акции приобретаются, но обеспечило бы степень влияния достаточную для того, чтобы, с одной стороны, заинтересовать в максимизации прибыли (и преодолении финансового кризиса) предмета покупки, а, с другой стороны, получить существенное влияние на его менеджмент. Сливающиеся фирмы при этом остаются юридически самостоятельными компаниями с отдельными и не консолидируемыми друг в друга балансами.

 

Применительно к перспективам слияния  финансово-кризисного предприятия  с более здоровыми фирмами  это означает.

 

1. Чтобы заинтересовать в улучшении  своего состояния и будущих  прибылях ключевых поставщиков  и заказчиков (клиентов) финансово-кризисное предприятие предлагает им пакеты своих акций, не находящиеся в обращении ( ранее выпущенные, но не размещенные акции, выкупленные предприятием акции); эти акции по цене ниже рыночной предлагаются покупать в счет отсрочки в платежах за поставки и гарантий размещения дополнительных заказов по более высоким ценам.

 

2. То же в обмен на реструктуризацию  либо вообще списание долгов  предприятия по не просроченным  банковским кредитам. А по просроченным  кредитам пакеты акций могут  предлагаться в качестве договорной замены предусмотренного в этих кредитах имущественного залога.

 

3. То же при продаже еще  больших пакетов акций по цене  еще более низкой сторонним  финансово-здоровым предприятиям, не  контрагентам и не кредиторам.

 

4. Аналогичные действия, по инициативе крупных акционеров, недовольных получаемыми доходами с акций и мыслящими стратегически, могут предпринять владельцы пакетов акций финансово-кризисного предприятия, продавая или закладывая свои акции, или часть их, которые не приносят им доходов, ради того, чтобы оставшиеся им после этого часть акций начала приносить более значительные доходы. При этом скажется то, что чем менее ликвидными будут акции данной фирмы, тем более активными станут действия недовольных акционеров, стремящихся к слиянию с финансово - здоровыми компаниями.

 

5. Когда финансово-здоровое предприятие  вложит в приобретение акций  финансово - кризисного предприятия,  пусть и по заниженной цене, сколь - либо значительные реальные  средства, то у него ради недопущения  их потери при банкротстве скупленной фирмы может появиться интерес вкладывать и далее в эту фирму дополнительные средства. В конечном итоге это выльется в для финансово - кризисной фирмы в потерю контроля над фирмой и своего влияния на управление ею. Часть менеджеров, не достигшая предварительного соглашения с новым составом совета директоров, может потерять свои рабочие места.

 

Особого внимания требует расчет того, какое количество акций финансово-кризисного предприятия по их текущей рыночной стоимости или по их специально оцененной обоснованной рыночной стоимости, должно быть предложено его кредиторам в счет списания им кредиторской задолженности предприятия. Такое списание в обмен на акции должника иногда называют конверсией долга путем консолидации должника в виде слияния с кредитором.

 

Основа расчета в том, что  после списания долга рыночная стоимость  предприятия, его собственного капитала, возрастает. Этот выигрыш мог бы быть распределен среди всех держателей акций предприятия-должника, включая  и только получившего его акции кредитора. Однако для стимулирования кредитора к конверсии долга в акции должника следует перераспределить ту часть этого ожидаемого выигрыша, которую по праву могут получить старые акционеры должника, в пользу кредитора - сделав это посредством наделения кредитора дополнительным, сверх эквивалента конвертируемого долга, числом акций. Либо на сумму этого выигрыша оставив не конвертируемой часть долга.

 

Что касается реструктуризации, т.е. отсрочки, долга, то размер этой отсрочки и, возможно, пересмотренные процентные ставки по отложенному долгу должны определяться также в увязке с количеством акций (по их текущей рыночной или оценочной стоимости) которые будут передаваться реструктурирующему предоставленную ссуду кредитору в обмен на эту реструктуризацию. Передаваемое кредитору количество акций предприятия-должника тоже подлежит расчету исходя из выигрыша для остающихся акционеров должника, заключающемуся в том, что цена предприятия-должника и их акций возрастет вследствие уменьшения текущей стоимости отложенных платежей по кредиторской задолженности.

 

Если представить это в численном  виде, то только за то, что кредитор готов пересмотреть кредитные соглашения с предприятием - должником по отсрочке погашения основной суммы долга, ему следует на определенную сумму безвозмездно передать акции предприятия - должника, с учетом перераспределения выигрыша в повышении стоимости предприятия в пользу кредитора (в порядке, например, премии).

 

Слияние финансово-кризисного предприятия  с более финансово-здоровыми фирмами (поставщиками, кредиторами и сторонними компаниями), в итоге, способны оказаться действенным средством санирования предприятия-банкрота, если его банкротство официально судом еще не объявлено и подобные слияния пока еще юридически возможны.

 

Очевидно, что чем меньше потенциальным, финансово-здоровым партнерам по таким слияниям известно истинное финансовое состояние кризисного предприятия, тем больше будет существовать шансов на санирующее это предприятие слияние.

 

1.5.5 Поглощение предприятия

 

Поглощения отличаются от слияний тем, что поглощающая фирма приобретает (зачастую по частям от многих сравнительно мелких акционеров) контрольный пакет акций поглощаемого предприятия.

 

При этом если приобретается пакет, превышающий 75% обычных акций поглощаемой  компании (дающий право на ее ликвидацию в результате голосования тремя четвертями акций), то поглощение может привести к потере поглощаемым предприятием своей юридической самостоятельности и превращение его в подразделение (структурную единицу) поглощающей фирмы. Если же приобретается контрольный пакет, составляющий менее 75% обыкновенных акций, то поглощенная компания может не потерять своей юридической самостоятельности, но окажется выраженным дочерним предприятием (филиалом) поглощающей фирмы.

 

При любом из этих вариантов, однако, поглощенное предприятие теряет свою самостоятельность в решении, как стратегических вопросов развития, так и многих тактических задач, сводящихся к определению желательных поставщиков и клиентов, цен, условий поставок и оплаты по заключаемым договорам, найма работников (особенно высшего звена) и пр.

 

Применительно к финансовому оздоровлению кризисного предприятия его поглощение может рассматриваться в качестве способа такого оздоровления, "работающего" так же как и слияния но гораздо  в более значимой степени. Эффект этого способа становится ощутимым, если кризисное предприятие поглощается:

 

- его финансово-здоровым кредитором, постоянным поставщиком или клиентом;

 

- сторонней финансово-здоровой  фирмой из любой отрасли;

 

- инвестиционной компанией или банком, которые до сих пор не имели финансовых отношений с данным предприятием.