Вторичный рынок - это рынок, на котором
обращаются ранее эмитированные ценные
бумаги. Основная часть ценных бумаг, приобретенных
на первичном рынке, возвращается на рынок,
так как была приобретена не в целях инвестирования,
а для получения курсовой разницы. Эти
ценные бумаги продаются уже на вторичном
рынке. Дальнейшая жизнь этих ценных бумаг
непосредственно связана с функционированием
вторичного рынка, где происходит постоянная
смена собственников ценных бумаг. В силу
этого вторичный рынок поглощает большие
объемы ценных бумаг, и оборот вторичного
рынка значительно преобладает над первичным,
так как одна и та же бумага может покупаться
и продаваться много раз. Участниками
вторичного рынка являются инвесторы
и посредники. Основными посредниками
являются брокеры и дилеры. На этом рынке
уже нет эмитентов, они вновь могут появиться
только как покупатели собственных ценных
бумаг. Для вторичного рынка характерны
ликвидность, т. е. возможность успешной
и обширной торговли, способность поглощать
значительные объемы ценных бумаг в короткое
время при небольших колебаниях курсов
ценных бумаг и низких издержках. К основным
функциям вторичного рынка относятся
перераспределение собственности, страхование
рисков и спекулятивные операции. В силу
этого на вторичном рынке преобладающее
значение имеет покупка - продажа акций.
Вторичный рынок подразделяется на биржевой
рынок и внебиржевой рынок [2].
Биржевой вторичный рынок представлен
фондовыми биржами, которые имеются в
любой стране. Региональные фондовые биржи
осуществляют в основном котировку акций
местных компаний небольших размеров.
Россия относится к странам с полицентрической
системой фондовых бирж. В стране насчитывается
10 бирж и 49 фондовых площадок. Крупнейшей
фондовой биржей является Российская
торговая система (РТС), которая была создана
в 1995г. как главный вторичный внебиржевой
рынок страны с целью объединения разрозненных
региональных рынков в единый организованный
рынок ценных бумаг России. Изначально
в рамках РТС функционировал лишь рынок
акций с расчетами в валюте. В настоящее
время группа РТС объединяет рынки, различающиеся
как по обращающимся инструментам, так
и по системе организации торговли и расчетов.
В их числе:
- классический рынок РТС - торги в неанонимном
режиме без депонирования активов;
- рынок акций ОАО «Газпром»
- рынок, организатором торговли на котором
является некоммерческое предприятие
«Фондовая биржа»;
- биржевой рынок ОАО «Фондовая биржа
"РТС"» - торги в
анонимном режиме по технологии «поставка
против платежа» со 100% предварительным
депонированием активов.
Устройство биржевой торговли в странах
в целом идентично и опирается на основные
закономерности функционирования, несмотря
на имеющиеся различия.
Биржевой рынок имеет важное значение,
что предопределило те задачи и функции,
которые он выполняет. Основными задачами
биржи выступают мобилизация финансовых
ресурсов, обеспечение ликвидности финансовых
вложений, регулирование рынка ценных
бумаг.
Таким образом, необходимость и роль
биржи заключается в том, что она способствует
накоплению капитала, его распределению
и перераспределению, а также контролю
за инвестициями.
Вторая значительная часть вторичного
рынка ценных бумаг представлена внебиржевым
(уличным) рынком, охватывающим операции
с ценными бумагами, совершаемые вне фондовой
биржи [15].
Появление уличного рынка было обусловлено
несколькими обстоятельствами:
- ограниченность по приему к котировке
ценных бумаг на фондовой бирже;
- относительно высокие проценты комиссионного
вознаграждения за услуги биржи, что не
всегда доступно для мелких инвесторов,
и они также предпочитают осуществлять
сделки на внебиржевом рынке;
- монополизация членства на бирже.
Учитывая эти положения, инвестиционный
консультант должен сформировать оптимальный
портфель ценных бумаг для клиента, принимая
во внимание при этом и результаты состояния
рынка ценных бумаг.
1.3 Зарубежный опыт становления
и развития фондового рынка
на примере США
Появление ценных бумаг и совершение
с ними разного рода финансовых операций
имеет многовековую историю. Первоначально
сделки с ценными бумагами совершались
на товарных биржах и других оптовых рынках.
Родиной фондовой биржи официально считается
бельгийский портовый город Антверпен,
где первые торги ценными бумагами состоялись
в 1592 году.
В период с конца 18 по начало
19 века роль фондовой биржи в экономике
передовых государств значительно возросла,
шёл процесс первоначального накопления
капитала. В странах Европы и Америки появляются
первые акционерные банки и промышленные
корпорации, но тогда операции с ценными
бумагами ещё не оказывали существенного
влияния на процессы, происходящие в экономике.
В США рынок ценных бумаг получил
особенно широкое развитие. В Европе богатое
сословие в основном предпочитало хранить
свободные денежные средства на банковских
счетах, приобретать страховку или недвижимость,
тогда как в США большинство капиталовладельцев
инвестировало капитал в финансовые активы.
Таким образом, национальный фондовый
рынок США заметно обогнал в своём развитии
европейский, здесь сложился более совершенный
механизм осуществления финансовых операций
и в настоящее время он по праву считается
наиболее организованным и демократичным
рынком ценных бумаг. Однако, фондовый
рынок, как и вся экономика в целом, не
застрахован от спадов, кризисов и других
потрясений, иногда вызывающих паралич
все экономической деятельности. Более
того, именно крах фондовой биржи служит
грозным предзнаменованием общей финансовой
катастрофы в государстве. Особенно страшным
и грандиозным по своим последствиям был
биржевой кризис 1929 года, когда падение
курсов на Нью-йоркской фондовой бирже
привело к мировому экономическому кризису.
Очевидцы говорят о том, что на бирже в
это время обстановка напоминала конец
света, сравнивают ее с апокалипсическим
кошмаром. Гигантский поток продаж ценных
бумаг буквально захлестнул биржу, толпы
людей атаковали ее и с ними не могла справиться
полиция. Воцарилась всеобщая паника.
Продажи акций все возрастали и поток
предложений снижал курсы. Биржевые маклеры
получали только один заказ: "продавать,
продавать", живые деньги исчезли. Общие
потери в результате краха были огромными.
Глубину кризиса можно видеть на примере
падения курсов акций ведущих компаний
за период с 1929 по 1932 год: "Дженерал Моторс"-
почти в 80 раз, «Радио-Корпорейшн» - в 33
раза, "Нью-Йорк Сентрал» - в 51 раз. В
период краха 123884 биржевых спекулянтов,
прибывавших на заседании в "Кадиллаках
"возвращаться были вынуждены пешком.
Вчерашние миллионеры продавали на улицах
спички.
До начала ХХ в. регулирование
на рынке ценных бумаг США со стороны государственных
органов отсутствовало. Спекулятивные
махинации спровоцировали падение фондового
рынка 29 октября 1929 года. Действующее сегодня
в США федеральное законодательство о
ценных бумагах и фондовых биржах сформировалось
в ответ на финансовый кризис 1929-1933 гг.
(Великая депрессия). Сегодня оно эффективно
определяет и регулирует правила выхода
на рынок (эмиссию ценных бумаг), работу
участников фондового рынка, защиту инвесторов
и просвещение населения.
В 1933 г. Законом «О ценных бумагах»
был введен режим полного раскрытия информации
о любых сведениях, имеющих существенный
характер для инвесторов при принятии
ими инвестиционных решений.
В 1934 г. Законом «О ценных бумагах
и фондовых биржах» (Securities Exchage Act of 1934)
была предусмотрена ответственность за
«манипулирование рынком ценных бумаг»,
включая искусственное увеличение цен,
предоставление брокером-дилером ложных
сведений о ценной бумаге клиенту.
В 1934 г. Образуется Комиссия
по ценным бумагам и фондовым биржам (Security
Exchange Comission – SEC), которая превратилась
в авторитетный федеральный орган, способный
привлечь к ответу участников торгов,
если игра не является «честной, а игровое
поле не является ровным».
В 1964 г. Приняты поправки к законам
30-х гг. (Securities Act Amendments 1964), которые ужесточили
требования раскрытия информации на ценные
бумаги, находящиеся во внебиржевом обороте,
а также предоставили Комиссии больше
полномочий по контролю над рынком.
В 1970 г. В целях защиты инвесторов
от банкротств брокерско-дилерских фирм
специальным актом Конгресса была образована
Корпорация по защите инвесторов (Securities
Investor Protection Corporation).
В 1975 г. Создается национальная
система торговли ценными бумагами (National
Market System) и общенациональная расчетно-клиринговой
система.
В 80-е гг. Принято два закона,
ужесточающих санкции против инсайдеров:
Insider Trading Sanctions Act 1984, Insider Trading and Securities Fraud
Enforcement Act 1988.
Эти и другие законы позволили
реабилитировать рынок ценных бумаг США,
и на протяжении всего послевоенного периода
(за исключением 1989–1990 гг.) занимают первое
место (с большим отрывом от других стран)
в мире по величине капитализации рынка
акций. Хотя количество компаний, чьи акции
торгуются на биржах, за последние 10 лет
сократилось в 1,5 раза, все равно их количество
– 5134 превышает количество компаний, чьи
акции котируются на биржах, в любой другой
стране мира.
Рынок ценных бумаг США – самый
мощный и разветвлённый рынок среди национальных
рынков западных стран. Он существенно
влияет на рынки ценных бумаг других стран,
и тесно взаимодействуют с ними.
В настоящее время структуру
рынка ценных бумаг США составляют первичный
(внебиржевой), биржевой (фондовых бирж)
и уличный рынки.
Рынок ценных бумаг входит в
структуру рынка ссудного капитала США
(финансовый рынок), который обеспечивает
национальной экономике ресурсы для основного
капитала [5].
Рынок ценных бумаг США достаточно
разветвлен и может удовлетворить потребности,
как эмитента, так и инвестора. В рамках
этой структуры соотношение между отдельными
рынками изменяется под влиянием экономических,
политических и глобальных факторов. Также
в последнее время возрастает и конкуренция
между различными финансовыми рынками
США. Больше всего усилилась конкуренция
между уличным рынком и фондовыми биржами,
а также между первичным и уличным рынками
акций.
Первичный внебиржевой рынок
ценных бумаг в послевоенные годы являлся
наиболее значимым рынком по мобилизации
капитала в США. Именно он играл ведущую
роль в финансировании американской экономики
через весь рынок ценных бумаг, как на
микро - , так и на макроуровне.
Основными участниками первичного
рынка являются:
- эмитенты - промышленные, транспортные
и торговые корпорации
- инвесторы - инвестиционные
компании открытого и закрытого типа.
Посредниками между эмитентами
и инвесторами на этом рынке являются
крупные инвестиционные банки, а также
банкирские дома и брокерские фирмы.
Главная особенность первичного
рынка США – ограничение вложений для
коммерческих, сберегательных и других
банков в новые эмиссии ценных бумаг. Портфель
ценных бумаг складывается из государственных
облигаций различных уровней власти (федеральных,
штатных, городских).
Биржевой рынок (фондовая биржа)
США
Фондовая биржа в США продолжает
занимать важное место в структуре американской
экономики и служит источником поступления
денежных средств в промышленность и другие
отрасли хозяйства. Биржа отражает также
конъектурное положение в экономике, в
частном секторе, отношение населения
к тем или иным экономическим или политическим
событиям.
По оценкам американских биржевых
экспертов, потенциальными покупателями
на бирже являются около 100 млн. человек.
Фондовые биржи США являются
полем для осуществления самых разных
видов сделок, наиболее распространенной
среди которых является спекулятивная
сделка – сделка с маржей, в которой учувствуют
«быки» и «медведи».
Другая форма биржевой сделки
- опционная сделка, когда приобретаются
не сами ценные бумаги, а право на их покупку
по определённому курсу в оговорённый
период.
В конце 20 века в США действовало
7 фондовых бирж: НФБ, Американская фондовая
биржа, Бостонская фондовая биржа, Филадельфийская
фондовая биржа, фондовая биржа Цинциннати,
Чикагская фондовая биржа и Тихоокеанская
фондовая биржа. Торговля идёт в основном
акциями, имеющими листинг на основных
биржах. В последние годы также активизировались
региональные биржи, постепенно увеличивающие
свою долю на рынке акций.
Уличный внебиржевой рынок
основан в конце 1960-х годов для компаний-эмитентов,
акции которых не принимались на первичном
и биржевом рынках. В 1970-1980-х годах уличный
рынок стал важнейшим элементом в структуре
всего рынка ценных бумаг США.
На этапе становления этот рынок
принимал в основном акции мелких и средних
компаний, но в 1980-1990-х годах на нем стали
размещать свои акции и крупные американские
компании. Уличный рынок для них оказался
более дешевым, чем первичный и биржевой.
Самым крупным уличным рынком США является
NASDAQ, основанный в 1971 г. До образования
NASDAQ уличный внебиржевой рынок состоял
из торговцев, которые были связаны телефонами
и являлись представителями различных
фирм. Это были дилеры, делающие двусторонний
рынок, который не имел (и не имеет до сих
пор) ограничений в поисках партнера по
предполагаемой сделке. С введением компьютеризированной
системы торговли, внебиржевой рынок перешел
на стадию применения новой технологии.
2 КОМПЛЕКСНЫЙ АНАЛИЗ ПЕРВИЧНОГО
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Нормативно - правовая
база, регулирующая первичный РЦБ
Основные законодательные
акты, которыми регулируется российский
рынок ценных бумаг: Гражданский кодекс
РФ, Федеральный закон «О банках и банковской
деятельности», Федеральный закон «О Центральном
банке Российской Федерации», Федеральный
закон «О государственных и муниципальных
унитарных предприятиях», Федеральный
закон «О товарных биржах и биржевой торговле», Федеральный закон
«О валютном регулировании и валютном
контроле», Федеральный закон «Об акционерных
обществах», Федеральный закон
«О рынке ценных бумаг», Федеральный закон
«О переводном и простом векселе», Федеральный
закон «Об особенностях эмиссии и обращения
государственных и муниципальных ценных
бумаг», Федеральный закон
«Об ипотеке (залоге недвижимости)», Федеральный закон
«О защите прав и законных интересов инвесторов
на рынке ценных бумаг», Федеральный закон
«Об инвестиционных фондах», Федеральный
закон «Об ипотечных ценных бумагах» [4].
Федеральный закон «О рынке
ценных бумаг» включает следующие принципиальные
разделы, которые содержат нормы, регулирующие:
- виды профессиональной
деятельности на рынке ценных
бумаг, в том числе особо выделяется
профессиональная деятельность
по организации торговли в
форме фондовой биржи;
- эмиссию ценных бумаг.
Данная группа вопросов включает нормы,
касающиеся порядка выпуска (эмиссии)
именных и предъявительских корпоративных
ценных бумаг в документарной и бездокументарной
формах;
- обращение эмиссионных
ценных бумаг и связанные с
ним вопросы раскрытия информации
о ценных бумагах и их рекламе;
- государственное управление
рынком ценных бумаг через
федеральный орган исполнительной
власти по рынку ценных бумаг
и самоуправление на рынке
ценных бумаг посредством саморегулируемых
организаций профессиональных участников
данного рынка.