Эволюция рынка ценных бумаг в России, его современное состояние и перспективы развития

1. Эволюция рынка ценных бумаг в России, его современное состояние и перспективы развития

 

 Эволюция рынка ценных бумаг

Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно  выделить несколько периодов: во-первых, дореволюционный (до 1917г.) , во-вторых, советский  период (с НЭПа и последующие годы) , в-третьих, современный этап, начавшийся с приватизации государственной  собственности.

Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования, есть и некоторые общие черты, которые позволяют лучше понять и оценить современные процессы развития фондового рынка.

Рынок ценных бумаг (р. ц. б.) , функционировавший  в Российской империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Он был непосредственно связан с  состоянием промышленности, сельского  хозяйства, транспорта и вообще с  политико-экономическим и финансовым положением России.

Его возникновение и становление  говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень  социально-экономического развития, требовавшего аккумуляции денежных накоплений промышленников, купцов, банков, обычных граждан  и направления этих средств на производительное потребление. 

Российский рынок государственных  ценных бумаг

Рынок государственных ц. б. обычно занимает ведущее место (до 50%) в общем  объёме р. ц. б. (государственных и  корпоративных) . До сих пор государственные  ц. б. по своим масштабам преобладают  на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 80% рынка ц. б.

С переходом к рыночной экономике  российское государство стало более  активно использовать р. ц. б. Значение государственных внутренних выигрышных займов упало практически до нуля. Последний заём их этой серии был  выпущен в 1992 г., под 15% годовых, что  в связи с огромной инфляцией  полностью его обесценило.

Фактически на период 1992-1994 гг. государство  почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995 г. в обращение  поступили первые выпуски сберегательного  займа для продажи населению.

Активно использовать р. ц. б. для привлечения  средств в государственную казну  заставило то обстоятельство, что  дефицит государственного бюджета  не должен покрываться путём дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное  снижение инфляционных процессов в  российской экономике первой половины 90-х годов.

В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачным из которых оказались в конечном счёте выпуски ГКО, ОФЗ и частично казначейских обязательств. Хотя число видов государственных ц. б., обращающихся на российском рынке, достаточно велико, первенство прочно захватили ГКО и ОФЗ, объёмы выпуска которых в 1996 г. превысят 150 трлн. руб. Если в 1994 – 1995 гг. ГКО со сроком погашения три месяца составляли до 75% всего объёма выпуска, то к концу 1996 г. ставится задача уменьшить их удельный вес до 25% и увеличить удельный вес ОФЗ со сроком погашения до 2 лет до 50% всего объёма ГКО – ОФЗ.

Особенностью российского рынка  государственных облигаций является, как уже упоминалось, их высокая  доходность (до 1000 и более процентов  годовых) , позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов, которые в существующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии  обеспечить подобную доходность. На ближайшую  перспективу государство будет  стремиться экономическим путём  снизить столь высокую доходность, которая в конечном счёте разорительна и не может быть оправдана на длительный период.

В отличие от рынка корпоративных ц. б. рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) , располагающая торговой, расчётной и депозитарной системами, обеспечивающими на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ц. б. в режиме компьютерных биржевых торгов.

Следует заметить, что российские государственные ц. б. обращаются не только на внутреннем фондовом рынке, но и на зарубежных рынках. Так, с  конца 80-х годов на международном  рынке обращаются несколько облигационных  займов, выпущенных в разных европейских  валютах.

С 1996 г. российское правительство начало практику допуска иностранных инвесторов на внутренний рынок российских государственных  облигаций.

 

Тенденции развития современного рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:

• концентрация и централизация капиталов;
• интернационализация и глобализация рынка;
• повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
• компьютеризация р. ц. б. ;
• нововведения на рынке;
• секьюритизация;
• взаимопроникновение с другими рынками капиталов.

Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к р. ц. б. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются всё новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой – идёт процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала) , так и путём их слияния в ещё более крупные структуры р. ц. б. (централизация капитала) . В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

В то же время р. ц. б. сам  по себе притягивает всё большие  капиталы общества.

Интернационализация р. ц. б означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой р. ц. б., по отношению к которому, национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ц. б., обращающиеся в других странах. Р. ц. б. принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного р. ц. б. Торговля на таком глобальном рынке ведётся непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ц. б. транснациональных корпораций.

Надёжность р. ц. б. и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение р. ц. б. таковы, что его разрушение прямо ведёт к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ц. б. своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестоко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством.

Но есть и другая причина  данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и  контроля за ним позволяет каждому  государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений  от участников рынка. Одновременно всё  более и более перекрываются  возможности для “отмывания”  денег, полученных от незаконных видов  бизнеса – торговли наркотиками  и др.

Компьютеризация р. ц. б. – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации р. ц. б. в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчётов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на р. ц. б.

Нововведения  на р. ц. б.:

• новые инструменты данного рынка – многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
• новые системы торговли ц. б. – системы, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
• новая инфраструктура рынка – современные информационные системы, системы клиринга и расчётов, депозитарного обслуживания р. ц. б.

Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ц. б. ; тенденция превращения всё большей массы капитала в форму ц. б. ; тенденция перехода одних форм ц. б. в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

2. Характеристика опционов и фьючерсных контрактов

Одной из самых распространенных производственных ценных бумах на финансовом рынке развитых стран являются фьючерсные финансовые контракты.

Их появлении относится  к 70-м гг. ХХ в., когда на базе товарных фьючерсов стали появляться финансовые фьючерсы-контракты, базисными активами которых выступали финансовые инструменты.

Фьючерс - это, прежде всего, контракт, признаваемый законом, представляющий собой соглашение двух участников финансового  рынка, обязывающее купить или продать  определенный финансовый инструмент в  определенном объеме в установленный  срок и по согласованной цене. Балабанов  В.С. Рынок ценных бумаг. М.: Статистика, 2008. С. 68.

Сущность этого соглашения выражается в согласовании цены на определенный базовый актив.

Финансовый фьючерс, следовательно, стандартный контракт на покупку  или продажу определенной ценной бумаги, валюты, биржевого инструмента  или иного финансового инструмента  по определенной цене в течение обусловленного сторонами времени. Но фьючерсный контракт не обязательно заканчивается механической покупкой. Его принцип в том, что  первоначальный покупатель заключает  с продавцом (или производителем) типовой контракт с соответствующей  спецификой на оговоренную сумму. При  этом контракт становится ценной бумагой, которая в течении всего срока  обращения может много раз  перекупаться. Продажа контракта  аннулирует обязательство по поставке данному лицу.

Основные моменты механизма  фьючерсной биржевой торговли следующие:

- брокерская фирма получает  приказ клиента на покупку  или продажу фьючерсного контракта,  который она выполняет через  своего представителя в операционном  зале биржи;

- сделка регистрируется  на имя брокерской фирмы-члена  клиринговой палаты;

- против не закрытого  на конец биржевого дня контракта  брокерская фирма переводит на  счет денежной гарантии в расчетной  палате гарантийный взнос (первоначальную  маржу), размер которого определяется  биржей исходя из рыночных  характеристик товара;

- каждый следующий день  размер маржи пересматривается  с учетом суммы отклонений  официальной цены закрытия на  данный актив от цены, установленной  в контракте. В результате каждодневного  «приведения к рыночной цене»  брокерская фирма или перечисляет  брокерскую маржу (вариационную), или снимает со счета свободный  остаток сверх необходимого минимального  покрытия. Балабанов В.С. Рынок  ценных бумаг. М.: Статистика, 2008. С. 71.

Различные виды маржи, внесенные  в расчетную плату биржи представляют собой депозит. Депозит (первоначальная маржа) является, таким образом, базой, на основании которой проводится оценка всех остальных маржей.

Традиционно торговля финансовыми  фьючерсами контрактами производятся с помощью устной информации участников торгов, путем публичного соглашения предложения на покупку или продажу.

Изучая обращения финансовых фьючерсных контрактов, следует заметить, что значительно большее их число (свыше 80%) являются краткосрочными финансовыми  инструментами.

Участники фьючерсных торгов, чьи интересы побуждают к формированию этих фьючерсных инструментов и организации  товаров, являются владельцы государственных  долговых обязательств, владельцы срочных  депозитов, собственники валютных ресурсов.

Опцион представляет собой  двухсторонний договор (контракт) о  передачи права (для покупателя) и  обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив  по фиксированной цене в заранее  согласованную дату или в течение  согласованного периода.

На рынке ценных бумаг  опционы связаны с торговлей  разными видами фондовых ценностей. Опцион может быть двух типов: опцион покупателя и опцион продавца. Опцион покупателя представляет собой контракт, дающий его владельцу возможность  купить определенный инвестиционный документ в течение некоторого периода  времени по цене, зафиксированной  в момент его заключения. Опцион продавца дает право продажи ценой  бумаги по фиксированной цене в течение  некоторого срока.

Лицо, приобретающее вытекающие из опциона права, называется покупателем  контракта (держателем опциона), а лицо, принимающее на себя соответствующие  обязательства, - надписателем опциона.

Надписатель опциона выполняет  условия контракта только в том  случае, если держатель опциона пожелает их реализовать. Для того чтобы надписатель взял на себя некоторые обязанности, держатель опциона выплачивает ему денежную премию. Премия выплачивается сразу по заключению контракта и не может быть возвращена покупателю назад независимо от того решит он исполнить контракт или нет.

Поскольку имеется два  вида опционов (один продавца а другой покупателя) и два вида связанных  с ним действий (покупка и написание), то всего существует четыре основных позиции, которые тот или иной субъект может занять в системе  опционной торговли.

Участник рынка опционов в праве: купить опцион покупателя, надписать опцион покупателя, купить опцион продавца, надписать опцион продавца.

При сделке с опционами  на бирже может фигурировать несколько  финансовых активов (акции, валюта и  т.д.), это позволяет осуществлять кроссовые арбитражные комбинации.