ВВЕДЕНИЕ
Благодаря глубоким институциональным
реформам Россия, встав в начале 1990-х гг.
на путь формирования экономики рыночного
типа, добилась к настоящему времени поразительных
результатов. Одним из таких достижений
является формирование и быстрое развитие
финансового рынка и его составляющей
– рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг является
неотъемлемой частью финансового рынка,
цель которой состоит в аккумулировании
финансовых ресурсов и обеспечении возможности
их перераспределения путем совершения
различными участниками рынка разнообразных
операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении
посредничества в движении временно свободных
денежных средств от инвесторов к эмитента
ценных бумаг.
Ценные бумаги и фондовые рынки,
исполняющие роль дополнительного или
альтернативного источников финансирования
экономики на макро- и микроуровне (деятельности
предприятий всех видов, различных сфер
экономики, государства и международного
сотрудничества), постоянно трансформируются.
За последнее десятилетие на рынках ценных
бумаг большинства стран мира произошли
большие эволюционные изменения, вызванные
экономическим развитием и глобализацией
экономик. Поэтому рынок ценных бумаг,
сами ценные бумаги, их различная предназначенность
и целевые аспекты требуют постоянного
изучения и анализа. Тема является довольно
актуальной на сегодняшний день, потому
что развитой рыночной экономике ценные
бумаги и их рынок играют огромную роль
в мобилизации свободных денежных средств
для нужд предприятий и государства.
Цель курсовой работы заключается
в исследовании современного состояния рынка
ценных бумаг и в определении основных
перспектив развития вторичного фондового
рынка.
Реализация поставленной цели
обусловила решение следующих задач:
- рассмотреть историю развития рынка ценных
бумаг в России;
- определить сущность, функции,
место РЦБ в рыночной экономике и структуру
рынка ценных бумаг;
- изучить зарубежный опыт
становления и развития фондового рынка
на примере фондовой биржи США;
- охарактеризовать нормативно-правовую
базу, регулирующую первичный РЦБ;
- описать первичный РЦБ:
сущность, основные проблемы развития;
- изучить фондовую биржу, как основной
институт вторичного РЦБ;
- провести анализ деятельности ОАО Московская
биржа;
- определить основные перспективные
направления развития вторичного фондового
рынка.
Объектом исследования является
рынок ценных бумаг России.
Предметом исследования являются
теоретические, методологические, методические
и практические вопросы, связанные с формированием
и развитием рынка ценных бумаг.
В качестве информационной
базы исследования использовались законодательные
и другие нормативно-методические документы
федерального уровня, государственных
ведомств, законодательных и исполнительных
региональных органов.
1 МЕСТО И РОЛЬ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ
1.1 История развития рынка
ценных бумаг в России
История зарождения рынка ценных
бумаг в России связана с появлением и
затем распространением векселей в торговле
с европейцами. Однако, если в Европе вексель
широко использовался в 12–14 вв., то в нашей
стране его распространение началось
лишь в конце 17 в. – начале 18 в. Европейцы
не желали торговать с русскими купцами
в кредит, а также принимать у них товар
на комиссию, для транспортировки, вступать
с ними в совместные компании.
В истории вексельного права
выделяются 4 периода:
1) итальянский (с середины 12
в. до середины 17 в. – формирование формы);
2) французский (с середины 17
в. до середины 19 в. – появление индоссамента);
3) германский (с середины
19 в. до 20 в. – усиление формы гарантий
на случай неплатежа);
4) наднациональный – унификация
вексельного права и присоединение
стран к международным вексельным
конвенциям .
По мере увеличения регулярных
контактов с иностранными торговцами
переводные векселя стали чаще применяться
русскими купцами, которые вели торговлю
с Западом, что способствовало развитию
вексельного обращения внутри России.
Наряду с этим, определенные предпосылки
для использования вексельных отношений
в торговле создавали: отсутствие в обращении
бумажных денег и плохие пути сообщения.
К векселям стали прибегать не только
частные лица, но и правительственные
органы. Еще при Петре I для того чтобы
избежать перевозки денег, предназначенных
на содержание армии, стали использоваться
так называемые «купеческие векселя».
Преимущества перевода денег при посредстве
векселей были столь ощутимыми, что правительство
нашло возможным уже к 1729 г. разработать
и 16 мая принять первый специальный «Устав
вексельный», призванный регулировать
отношения между частными лицами и государственными
органами. В нем изначально получило отражение
общегерманское вексельное право, а в
дальнейшем вносились дополнения, учитывающие
положения французского «Code de Commerce».
Среди инструментов рынка капиталов
первыми появились государственные облигации.
Из-за дефицита капитала царское правительство
вынуждено было прибегать в основном к
денежной эмиссии и отчасти обращаться
к иностранным банкирам, сложность получения
средств от которых в то время была обусловлена
неустойчивым международным политическим
положением в 18 в. вследствие постоянно
происходивших в Европе военных действий.
Попытка российского государства осуществить
в 1810 г. первый шестипроцентный облигационный
заём на внутреннем рынке провалилась.
Всего было размещено немногим более 3%
от объема выпуска внутреннего облигационного
займа, что было связано с отсутствием
в стране должного объема свободных денежных
средств, а также предпочтениями имущей
части населения хранить деньги во вкладах
в казенных банках под 5% годовых [1].
Война 1812 г., повлекшая значительные
денежные расходы, потребовала от правительства
Российской империи произвести крупные
эмиссии ассигнаций для финансирования
военных расходов. В этот период предпринимаются
усилия по размещению выпуска краткосрочных
облигаций Государственного казначейства
сроком на один год под 6% годовых на сумму
10 млн руб. Впоследствии в 1818 г. посредством
выпуска долгосрочных и бессрочных облигаций
Минфином реализуется план по изъятию
ранее выпущенных ассигнаций, однако размещение
облигаций на внутреннем рынке не обеспечивало
привлечения финансовых ресурсов, достаточных
для покрытия ежегодных бюджетных дефицитов.
В этих условиях правительство вынуждено
было продолжать покрывать дефицит бюджета
выпуском ассигнаций, средствами казенных
банков, а также обращаться к внешним займам.
Тем не менее общей тенденцией, начиная
с первой половины 19 в., стало постепенное
увеличение доли государственного долга
в форме процентных ценных бумаг (облигаций):
к концу Екатерининской эпохи – до 19,3%,
правления Александра 1 – 55%, Николаевской
эпохи – 70,3%.
Отмена в 1861 г. крепостного права
в Российской империи способство-
вала развитию частной собственности
в различных отраслях экономики, появлению
акционерных обществ, которые стали активно
выпускать ценные бумаги – акции и облигации.
Для привлечения инвесторов на рынок корпоративных
ценных бумаг акционерные общества устанавливали
высокие процентные ставки по своим долговым
обязательствам, а акционерам обещали
солидные дивиденды. Созданная в период
правления Александра II система защиты
иностранных инвестиций способствовала
притоку иностранного капитала в развитие
экономики России. Особой популярностью
среди иностранных инвесторов пользовались
российские железнодорожные ценные бумаги,
банковские акции [12].
Наряду с формированием сегмента
корпоративных ценных бумаг, получал импульс
дальнейшего развития сегмент государственных
ценных бумаг на основе появления облигаций
российского правительства с более привлекательными
инвестиционными качествами. С 1864 г. стали
выпускаться «выигрышные» государственные
облигации, которые обычно размещались
с премией, во времена правления Александра
III правительство приступило к выпуску
облигаций, номинированных во французских
франках, германских марках, в фунтах стерлингов,
голландских гульденах, американских
долларах, датских кронах – для привлечения
иностранных капиталов из ряда стран Европы
и США. Следующей новацией российского
правительства стали в 1883 г. рентные ценные
бумаги, по которым предусматривалась
выплата регулярного ежегодного процентного
дохода, но отсутствовали обязательства
погашения в определенные срок. Вместе
с тем государство могло гасить рентные
ценные бумаги путем их покупки на бирже.
Начало 20 в. характеризуется
сменой рентных облигаций на государственные
облигации с конечным сроком погашения.
Средства от эмиссии этих государственных
облигаций в основном направлялись на
финансирование военных расходов, а в
дальнейшем – и расходов на подавление
революции (1905–1906 гг.). Расширение инструментария
рынка ценных бумаг и операций с ними
привело к разграничению бирж по функциональному
назначению. В составе товарных бирж стали
появляться фондовые отделы, а также открываться
новые фондовые биржи. Фондовые биржи
(фондовые отделы бирж) были созданы в
Одессе, Варшаве, Киеве, Риге, Харькове,
Санкт-Петербурге. В то же время следует
отметить, что в целом уровень развития
рынка ценных бумаг в России по своим масштабам
и глубине значительно отставал от западных
стран, прежде всего от Германии, Франции,
Англии, США.
Октябрьская революция 1917 г.
ознаменовала завершение первого исторического
этапа становления российского рынка
ценных бумаг и начало второго этапа, характеризующегося
отказом рабоче-крестьянского государства
от обязательств по займам царской России
и ликвидацией бирж (декрет СНК от 03.02.1918
г.). Однако до сентября 1922 г. ценные бумаги
аннулированных государственных займов
выступали в качестве общегосударственных
денежных знаков правительства РСФСР.
В период НЭПа (1922–1929 гг.) выпускаются
государственные облигации и акции компаний,
имевших разрешение на ведение частного
бизнеса. Практически ценные бумаги свободно
не покупались и не продавались, они обычно
распределялись между различными предприятиями,
собственниками, работниками предприятий.
По всей стране создавалась разветвленная
сеть сберкасс, через которую впоследствии
осуществлялось размещение, обращение
и выкуп государственных облигаций. Советское
государство имело монопольное право,
наряду с денежной эмиссией, на выпуск
облигаций сберегательного займа, выступавших
дополнительным финансовым инструментом
привлечения средств для финансирования
индустриализации, коллективизации, культурной
революции, обороны страны. Имели место
факты, когда государственные облигации
выдавались в счет заработной платы. Всего
за период первых пятилеток было осуществлено
60 выпусков государственных облигаций,
за период с 1957 г. по 1990 г. – 5 выпусков.
Советское государство прибегало к выпуску
преимущественно долгосрочных облигаций
сроком обращения 10-20 лет, с купонным доходом
3% годовых, предусматривающим розыгрыши
выигрышей по этим облигациям аналогично
лотереям.
Практически по всем займам
1927–1945 гг. была проведена конверсия в
облигации с более длительными сроками
(с 10 лет до 20 лет) и более низкими процентными
ставками (с 6% до 3%). Была пролонгирована
также подавляющая часть государственных
облигаций, выпущенных в последующие периоды.
В начале 90-х годов были заморожены
выплаты по существовавшим облигационным
займам Советского правительства для
населения. Убытки, которые население
понесло по займам в связи с инфляцией,
были компенсированы не полностью.
Реформа собственности, проводимая
в нашей стране в 1992–1994 гг., ознаменовала
начало третьего этапа, характеризующегося
возрождением и развитием российского
рынка ценных бумаг. Приватизация государственных
и муниципальных предприятий в РФ привела
к смене одного общественного строя на
другой. В этот период отмечается появление
первых бирж, посреднических фирм, создание
первых акционерных обществ, первых инвестиционных
фондов, отказ государства от денежной
эмиссии для покрытия своих расходов.
На ММВБ начинают размещаться в режиме
on-line первые выпуски государственных облигаций
РФ сроком обращения на 3, 6 и 12 месяцев
по цене 70–80% от номинала. В дальнейшем
инструментарий государственных бумаг
расширялся за счет появления облигаций
с переменным и фиксированным купоном,
с различными сроками обращения (более
1 г.), с амортизацией долга, номинированных
в валюте и т.п.
Появление электронной торговой
системы «РТС», расширение региональной
сети ММВБ способствовали увеличению
доли биржевого сегмента на российском
рынке ценных бумаг. В 1994–1996 гг. появляются
первые саморегулируемые организации:
НАУФОР, ПАРТАД, АУВЕР, НАУРГ (ныне НФА)
и др. С принятием Гражданского кодекса
РФ, федеральных законов «Об акционерных
обществах», «О рынке ценных бумаг» получает
развитие государственное регулирование
рынка ценных бумаг. После августовского
кризиса 1998 г. на рынке государственного
долга РФ правительством была проведена
новация и выход из дефолта. Российский
рынок ценных бумаг не прекратил своего
существования, наоборот, на нем появились
новые инструменты: ОБР (1999 г.), ипотечные
облигации, гарантированные правительством,
муниципальные облигации, государственные
сберегательные облигации (2005 г.), а также
расширилось число корпоративных эмитентов
(с 2000 г.). В настоящее время, несмотря на
мировой финансовый кризис, российский
рынок ценных бумаг сохраняет позитивную
динамику своего развития.
1.2 Сущность, функции, место РЦБ
в рыночной экономике. Структура
рынка ценных бумаг
В общем виде рынок ценных бумаг можно
определить как совокупность экономических
отношений по поводу выпуска и обращения
ценных бумаг между его участниками.
В этом смысле понятие рынка ценных бумаг
не отличается и не может отличаться от
определения рынка любого другого товара,
например нефти. Отличия появляются, если
сравнить сам объект исследуемого рынка.
Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует
не рынку какого-то отдельного товара,
а товарному рынку в целом. Далее, если
товары производятся на заводах и фабриках,
то ценные бумаги выпускаются в обращение.
Чтобы товар дошел до своего потребителя,
нужна своя организация товародвижения,
а для ценной бумаги - своя. Товар продается
один или несколько раз, а ценная бумага
может продаваться и покупаться неограниченное
число раз и т.д. Рынок ценных бумаг - это
составная часть рынка любой страны. Основой
рынка ценных бумаг являются товарный
рынок, деньги и денежный капитал. Первый
является надстройкой над вторым, производным
по отношению к ним. Ценные бумаги являются
фондовыми активами, и тот рынок, где они
обращаются, то есть рынок ценных бумаг,
называют также фондовым рынком. Работает
на основе самоокупаемости, но не преследует
цели получения прибыли как это записано
в Примерном Уставе фондовой биржи. Так
же нужно отметить, что рынок ценных бумаг
делится на внебиржевой (первичный) и биржевой
оборот, а также рынок через прилавок -
«уличный» рынок [3].