Экономический механизм проектного финансирования

Чтобы определить сильные и слабые стороны вашей  разработки, вам необходимо:

•  составить перечень параметров, по которому вы будете оценивать ваш проект;

•  по каждому параметру определить, что является сильной стороной, а что – слабой;

•  из всего перечня показателей выбрать наиболее важные и занести их сильные и слабые стороны в матрицу SWOT-анализа.

Здесь необходимо учесть следующие группы показателей: организация, производство, финансы, инновации, маркетинг и т.п.

Второй  шаг – определение факторов внешней  среды (возможностей и угроз). Этот этап позволит вам оценить ситуацию вне  вашей организации и понять, какие  у вас есть возможности и каких  угроз следует опасаться (и, соответственно, позволит заранее к ним подготовиться).

За основу при оценке рыночных возможностей и  угроз вы можете взять следующий  список параметров:

• факторы спроса, факторы конкуренции, 
• факторы сбыта, экономические факторы,
• научно-технические факторы,
• социальные факторы,
• природные и экологические факторы и т.п.

Итак, таблица SWOT-анализа заполнена, и вы видите перед собой полный перечень основных сильных и слабых сторон проекта, а также открывающиеся перед  вами перспективы и грозящие опасности. Однако это еще не все. Теперь вам  нужно сделать последний шаг  и сопоставить имеющиеся у  вас сильные и слабые стороны  с рыночными возможностями и  угрозами. Это позволит вам ответить на следующие вопросы, касающиеся дальнейшего  развития вашего бизнеса:

•  Как воспользоваться открывающимися возможностями, используя сильные стороны разработки?

•  Какие слабые стороны разработки могут в этом помешать?

•  За счет каких сильных сторон можно нейтрализовать существующие угрозы?

 

Таблица 2. Сопоставления возможностей вашего предприятия условиям рынка (видоизмененная матрица SWOT-анализа)²

	ВОЗМОЖНОСТИ  1. Появление новой целевой программы  2. Появление нового инвестора   3. …………	УГРОЗЫ   1. Появление аналогичной разработки  2.Появление новой технологии  3. …………
СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ 1. Высокий уровень разработки 2. Наличие квалифицированных сотрудников 3. …………	1. Как воспользоваться возможностями. Попытаться войти в число конкурсантов	2. За счет чего можно снизить  угрозы. Удержать свои позиции за счет улучшения характеристик продукции
СЛАБЫЕ СТОРОНЫ 1. Высокая себестоимость  производства 2. Отсутствие опытного  образца 3. ………….	3. Что может помешать воспользоваться  возможностями. Участие в конкурсе осложняется тем, что проект не до конца проработан	4. Самые большие опасности для  фирмы. Появившийся аналог может полностью обесценить имеющиеся у нас наработки

 

Заполнив  эту матрицу, вы обнаружите, что определили основные направления развития и  сформулировали основные проблемы, которые  необходимо решить для успешного  развития вашего проекта. К тому же у вас уже наработан материал по каждому пункту, и когда вы начнете составлять бизнес-план, вам  просто нужно будет собрать информацию, которая у вас есть, и структурировать  ее в зависимости от требований того или иного инвестора.

2.  ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Оценку эффективности необходимо производить исходя из интересов  всех его участников: иностранного инвестора, предприятия и органов местного управления.

Согласно методическим рекомендациям, различают следующие виды экономической  эффективности:

Рисунок 7– Виды экономической эффективности

Методика расчета эффективности реализации проекта состоит из четырех этапов:

1. Оценка и анализ общих инвестиционных  издержек. Предполагает расчет потребностей  в основном и оборотном капитале, распределение потребностей в  финансировании по стадиям инвестиционного цикла;

2. Оценка и анализ текущих  затрат. Сюда относится составление  сметы затрат на производство  продукции (работ, услуг), определение  и анализ себестоимости отдельных  видов продукции (работ, услуг).

3. Расчет и анализ показателей  коммерческой эффективности проекта.

4. Определение показателей бюджетной  эффективности[16, с.57].

Главной проблемой при расчете  показателей является приведение разновременных инвестиционных затрат и будущих  поступлений в сопоставимый вид, т.е. к начальному периоду.

Для приведения разновременных показателей  используется коэффициент дисконтирования, определяемый по формуле:

                                         ,                          (1)

• где t – год, затраты и результаты которого приводятся к начальному периоду;
• Ен – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Назначение коэффициента Ен состоит во временном упорядочивании денежных средств различных временных периодов. Его экономический смысл : какой ежегодный процент возврата хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. Устанавливая его, обычно исходят из уровня инфляции и так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком при операциях с ценными бумагами. Важным моментом при определении ставки дисконтирования является учет риска. Риск в инвестиционном процессе предстает в виде возможного уменьшения или потери реальной отдачи вложенного капитала по сравнению с ожидаемой.

Сравнение различных вариантов  инвестиционных проектов и выбор  лучшего из них рекомендуется  производить с учетом использования  различных показателей, к которым  относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
• индекс доходности (ИД);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• срок окупаемости;
• другие показатели, отражающие интересы участников и его специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД  или NPV) определяется по формуле:

                                                (2)

где: Rt – стоимостная оценка результатов (сумма денежных поступлений), достигаемых на t–ом шаге;

3t – стоимостная оценка затрат (вложение средств) в периоде  t;

(Rt – 3t) – эффект, достигаемый на t–ом шаге.

Чистый дисконтированный доход  представляет собой итог реализации проекта, который представляет собой  сумму текущих эффектов за весь расчетный  период, определяемых как превышение дисконтированных поступлений денежных средств над суммой дисконтированных инвестиционных затрат.

При сравнении вариантов инвестиционных проектов более эффективным является тот, у которого максимальный чистый дисконтированный доход. Если ЧДД<0, то проект неэффективен, и от него следует  отказаться.

Индекс доходности (ИД или PI) представляет собой отношение суммы приведенных  эффектов к величине капиталовложений и определяется по формуле:

                                                 (3)

где: 3t* – стоимостная оценка текущих  затрат на t-ом шаге;

К – сумма дисконтированных капитальных вложений. 
                                                                                (4)

Индекс доходности характеризует  среднегодовую рентабельность инвестированного капитала в течение расчетного периода.

Данный показатель тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Если ЧДД > 0, то ИД >1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 –  неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности. В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением ЧДД.

Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) представляет собой норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям или чистый дисконтированный доход равен нулю:

                                                    (5)

Смысл расчета этого показателя при анализе экономической эффективности  планируемых инвестиций заключается  в следующем: IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень  доходов, которые могу быть ассоциированы  с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого  уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Критерий выбора – максимальное значение IRR при условии, что она  превышает минимальную ставку банковского  процента.

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period)(РР)- минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами – это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестированием, покрываются суммарными результатами его осуществления. Простой (бездисконтный) и дисконтный методы оценки окупаемости инвестиций позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает пониженную ликвидность проекта либо повышенную рискованность.

Алгоритм расчета срока окупаемости  зависит от равномерности распределения” прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам  равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом. Общая формула для расчета показателя РР имеет вид:

                                                     (6)

Более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода, под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение  которого сумма чисть доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна  сумме дисконтированных инвестиций.

Основной недостаток показателя срока  окупаемости как меры эффективности  заключается в том, что он не учитывает  весь период функционирования инвестиций. Поэтому показатель срока окупаемости не должен служить главным критерием выбора. Но если срок окупаемости проекта больше, чем принятые ограничения, то рассматриваемый проект исключается из списка возможных инвестиционных альтернатив.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) характеризует годовую рентабельность всего инвестированного капитала, в  том числе акционерного.

Расчет данного показателя имеет  две особенности:

• не предполагает дисконтирование показателей дохода;

• доход характеризуется показателем чистой прибыли PN за минусом финансовых издержек, связанных с обслуживанием кредита.

Алгоритм расчета исключительно  прост, что предполагает широкое  использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности  инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то она должна быть исключена.

Данный показатель сравниваем с  коэффициентом рентабельности авансированного  капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия  на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

Помимо рассмотренных показателей  при оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, коэффициенты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансового раздела бизнес-плана. К числу ключевых категорий, лежащих  в основе обоснования финансового  плана, относятся понятия потока реальных денег, сальдо реальных денег  и сальдо реальных накопленных денег.

Необходимым условием принятия проекта  является положительная величина сальдо накопленных реальных денег в  каждом периоде реализации проекта. Положительная величина свидетельствует  о наличии денежных средств в периоде t, отрицательная — об их недостатке и необходимости привлечения дополнительных собственных, заемных или привлеченных средств или снижения операционных затрат.

Ни один из перечисленных показателей  сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значения всех перечисленных показателей и интересов всех участников. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, которые поддаются только содержательному (а неформальному) учету[16, с.57].