Современные методы и инструменты оценки коммерческой эффективности инновационных проектов

Фактором, влияющим на устойчивость прибыли, является и  степень контролируемости расходов организации ее менеджментом, которую можно оценить через стабильность соотношений Расходы/Выручка. Если соотношения, рассчитанные в разрезе элементов затрат, стабильны, то это значит, что менеджмент эффективно контролирует расходы и управляет ими. В этом случае прибыль можно признать качественной по критерию контролируемости расходов, поскольку ее резкие колебания из-за изменения расходов маловероятны.

В эффективно управляемой  организации имеют место:

- рост объема  продаж;

- улучшение  структуры продаж (увеличение удельного веса высокорентабельной продукции);

- положительные  характеристики качества продукции;

- высокая степень  выполнения договорных обязательств;

- эффективное  позиционирование продукции относительно  товаров-конкурентов;

- преобладание в портфеле заказов (по выручке) товаров.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Современные методы и инструменты оценки коммерческой эффективности инновационных проектов

3.1. Современные подходы оценки коммерческой эффективности

инновационных проектов

 

В последнее  время в экономике наблюдается смена парадигмы развития от индустриального к постиндустриальному, которая характеризуется переходом к экономике знаний, или инновационному развитию. Сущность инновационного развития состоит в изменении характера экономического роста - в переходе от экстенсивного развития, основанного на традиционных технологиях, организации и структуре экономики, к интенсивному росту на основе нововведений. Министерством экономического развития РФ на базе долгосрочного прогноза до 2020 - 2030 гг. выявлены пределы развития, опирающегося на наращивание экспорта энергосырьевых ресурсов, вследствие чего обоснован стратегический выбор именно инновационного, социально ориентированного развития российской экономики [12].

Переход на инновационное  развитие экономики ставит достаточно широкий круг проблем перед корпоративным бизнесом, в частности, создание эффективных мер по управлению инвестиционной деятельностью в условиях перехода на инновационное развитие с учетом результатов оценки инновационного потенциала создаваемого продукта или проекта. Все это делает крайне актуальным вопрос об оценке инвестиционной привлекательности инновационных решений.

Сегодня в этих вопросах большинство инвесторов руководствуются  традиционными методами оценки обычных  инвестиционных проектов. Однако инвестиции в инновационное производство - весьма рискованное занятие, и далеко не все они окупаются.

Основой для оценки экономической  эффективности инновационного проекта  на международном уровне является разработанная  в конце 1970-х гг. методика ЮНИДО, которая также легла в основу отечественной методики подобной оценки. Однако использование этих методов становится неприемлемым для оценки эффективности инновационных проектов, поскольку данные методы не позволяют учесть высокий уровень неопределенности в прогнозах денежного потока, а также высокий уровень риска, который характерен для всех этапов жизни данных проектов.

В связи с этим остается открытым вопрос о выборе наиболее эффективного метода оценки инновационного проекта.

В последнее время в научной литературе все больше стали уделять внимание модифицированным методам оценки эффективности инновационных проектов. Например, большинство научно-исследовательских центров предлагают использование интегральных показателей оценки эффективности инновационного проекта.

В частности, российские ученые В.Б. Дасковский и В.Б. Киселев предлагают использование таких интегральных показателей, как чистый интегральный доход, индекс доходности инвестиций и  общий показатель эффективности  производства, который также может быть применим к оценке эффективности инновационного проекта [7]. Однако рекомендовать его для практического использования в настоящее время нецелесообразно. Характерные для переходной экономики России неопределенность экономической среды, высокие инвестиционные риски и связанная с ней недостоверность прогнозирования динамики денежных потоков инвестиционного проекта в интервале 5 - 10 лет обусловливают неприемлемость использования для оценки эффективности инновационных проектов интегральных показателей.

Для преодоления  данной проблемы в последнее время  в научной литературе стали предлагать, а на практике применять новые  современные подходы к оценке эффективности проектов: метод реальных опционов, интегрированный подход к  оценке экономической эффективности проектов, основанный на системе сбалансированных показателей эффективности и процессно-ориентированного анализа рентабельности показателей проекта, а также концепция BPM [9].

Современная концепция  оценки эффективности инновационного проекта базируется на оценке будущих денежных потоков и их дисконтировании к текущей стоимости.

Эффективность инновационного проекта - это финансовая отдача проекта, делающая его привлекательным для  разработчиков, инвесторов, потребителей.

Финансовая отдача проекта  представлена чистой приведенной стоимостью в год его коммерциализации (дисконтированная стоимость свободного денежного потока, который он генерирует).

Проблема оценки эффективности инновационного проекта  обусловлена тем, что отдача проекта  в будущем снижается по трем известным  причинам:

- временной  стоимости денег;

- риска технической  неудачи проекта;

- возможности  роста затрат на НИОКР.

Вышеперечисленные причины вызваны высоким уровнем неопределенности реализации проекта на каждом этапе жизненного цикла.

Таким образом, комплексная оценка экономической  эффективности инновационного проекта  есть оценка коммерческой эффективности  проекта.

Коммерческая  эффективность инновационного проекта основывается на двух основных положениях оценки: экономической эффективности проекта и эффективности коммерциализации проекта.

Экономическая эффективность проекта - это характеристика его инвестиционной привлекательности  для инвестора.

Эффективность коммерциализации проекта - это оценка его жизнеспособности (с точки  зрения реализуемости параметров проекта  и финансовой прочности инициатора проекта в процессе воплощения).

Следовательно, для успешного привлечения венчурного инвестора необходимо представить такое обоснование эффективности инновационного проекта, из которого следует, что рыночная стоимость компании, образуемой под данный проект, будет расти и составит к моменту появления первых доходов по проекту величину, устраивающую инвестора с точки зрения рентабельности инвестиции [4].

Методология расчета  эффективности инновационного проекта  зависит от стадии освоения проекта:

1) проект находится  в стадии завершения;

2) проект в  начальной стадии освоения.

В первом случае расчет эффективности инновационного проекта можно осуществлять по стандартизированным правилам оценки инвестиционного проекта, поскольку предполагается, что НИОКР завершены, параметры проекта понятны.

Второй случай - наиболее проблематичный, поскольку  методология оценки эффективности проекта в начальной стадии осложняется учетом фактора инновационного риска и прежде всего фактора технического риска.

Рассмотрим  современные подходы к оценке коммерческой эффективности инновационных  подходов более подробно.

 

3.2. Метод реальных опционов

 

Применение  реальных опционов для расчета эффективности  инновационных проектов обусловлено  тем, что он позволяет определить возможный риск реализации проекта  на каждом из его этапов: от момента  зарождения до завершения проекта.

T.J. Seppa и T. Laamanen используют метод реальных опционов, чтобы определить вероятность будущего исхода проектов уже на самых ранних стадиях.

Согласно проведенному исследованию Yeo и Oiu, большинство инвесторов предпочитают отказываться от использования  традиционного метода NPV для оценки стоимости проекта, поскольку он сопряжен с большими прогнозными ошибками в денежных потоках, которые генерирует проект, особенно на ранних стадиях своего развития, и для того, чтобы преодолеть эти проблемы, прибегают к методу реальных опционов.

Davila, Foster и Gupta привели практический пример  реализации реального опциона  на разных этапах развития  инновационного проекта. В частности,  инвесторы получают право на  реализацию опциона на самой  первой стадии развития проекта,  однако реализация опциона откладывается до того момента, когда ее риск становится минимальным.

Применительно к инновационным проектам реальный опцион представляется важнейшим на сегодня инструментом управления проектом с точки зрения его ликвидности. Реальные опционы в дополнение к NPV - есть добавление благоприятных возможностей рынка.

В качестве цены исполнения опциона используются вложения капитала в развитие, текущая ценность базисного актива - это приведенная  стоимость денежных потоков, генерируемых проектом.

Однако проблема заключается в том, что эффективность  проекта по сложившейся традиции рассчитывается исходя из ситуации ввода  объекта в расчетный период. На самом деле следует исходить из совокупной ценности отдельных стадий строящегося  объекта. Только в этом случае можно учесть влияние фактора ликвидности на результат оценки, поскольку объект оценки, в данном случае - проект, может обладать стоимостью лишь тогда, когда он обладает ликвидностью - способностью трансформироваться в деньги. В этом случае появляется возможность с достаточной степенью точности рассчитать стоимость проекта на каждом этапе, а также встраивать реальные опционы в оценку инвестиционного проекта (опцион на переключение или на отказ от проекта).

Метод реальных опционов при оценке эффективности инновационных проектов находит свое отражение в статье R. Wilner "Valuing Start-Up Venture Growth Options". В данной статье автор рассматривает ситуацию с опционом на отказ от участия инвестора в дальнейшей реализации инновационного проекта. По мнению автора, использование данного подхода позволяет инвестору реализовать опцион, тем самым минимизировать риски от реализации проекта на следующей стадии реализации проекта и в результате получить более высокую стоимость при отказе от реализации проекта. Также использование метода реальных опционов позволяет учесть затраты на НИОКР на каждом из этапов развития проекта, что, соответственно, позволяет спланировать бюджет проекта на весь прогнозный период.

Многочисленные  попытки применения опционного подхода  для оценки эффективности инновационных решений не привели к формированию общепринятой методологии оценки инновационных проектов, поэтому исследования в этом направлении остаются актуальными в экономической теории и востребованными практикой.

 

3.3. Интегрированные показатели оценки эффективности

инновационных проектов

 

Первой моделью, которая по возможности максимально  учитывает все показатели (финансовую эффективность, нефинансовую эффективность  и риски), является система сбалансированных показателей. Эта система - первая интегрированная модель, которая впоследствии дала развитие другой, еще более совершенной интегрированной модели.

3.3.1. Система сбалансированных показателей

Система сбалансированных показателей (ССП, The Balance Scorecard, BSC) была разработана Дэвидом Нортоном и Робертом Капланом. Авторы подхода изначально ставили перед собой задачу создать систему оценки эффективности проекта на основе нефинансовых показателей. Роль финансовых показателей в модели заключалась в том, что они лишь отражают информацию только о прошлых событиях и опосредованно принимают участие в оперативном управлении бизнесом. Позже выбранная модель была доработана. Изменившаяся концепция заключалась в том, что модель стала покрывать как финансовые, так и нефинансовые элементы и покрывать такие области, как прибыльность компании, удовлетворение потребителей, внутренняя эффективность и инновации [11].

ССП рассматривает  организацию с точки зрения четырех  взаимосвязанных и сбалансированных аспектов, по которым собираются данные и затем анализируются:

- обучение и  перспективы роста;

- внутрифирменные  процессы, внутренние бизнес-процессы;

- ориентация  на потребителя, потребительский  аспект;

- финансовый  аспект.

Соблюдение  баланса между перечисленными показателями характеризует будущую эффективность деятельности организации в долгосрочном периоде времени.

ССП может быть использована для оценки инновационных  проектов. Система рассматривает  множество характеристик проекта, включая:

- финансовую  стоимость - в основе лежит  оценка дисконтированного денежного потока;

- стратегическую  стоимость - многие проекты, помимо  стоимости NPV, могут иметь стратегическую  стоимость, которую также следует  учитывать;

- интересы различных  групп участников проекта - собственники, соинвесторы, различные спонсоры, а также государство;