Формирование портфеля инвестиционных проектов

2.3. Экспертиза проектов  по критерию риска

В качестве критерия риска будет выступать коэффициент вариации. Коэффициент вариации случайной величины — мера относительного разброса случайной величины; показывает, какую долю среднего значения этой величины составляет её средний разброс. Исчисляется в процентах. Вычисляется только для количественных данных. Используется для оценки риска, приходящегося на единицу случайной величины и чем ниже коэффициент вариации, тем меньше проектный риск. Коэффициент вариации находится по формуле:                     

 

где – среднеквадратическое отклонение,  - математическое ожидание.

Среднее квадратичное отклонение определяется как обобщающая характеристика размеров вариации признака в совокупности. Среднее квадратичное отклонение определяет на сколько в среднем отклоняются конкретные варианты от их среднего значения, и к тому же является абсолютной мерой колеблемости признака и выражается в тех же единицах, что и варианты, и поэтому хорошо интерпретируется. Для нахождения среднеквадратического отклонения используется формула:

 

где D – дисперсия, – значения случайной величины, - среднее значение случайной величины, - количество наблюдений.

Математическое ожидание – среднее или ожидаемое значение дискретной случайной величины Х.

 

где – значения случайной величины, - вероятность.

В качестве значений используются значения NPV для трёх возможных вариантов будущего: пессимистического, вероятностного и оптимистического. Вероятность наступления какого-либо из вариантов устанавливается экспертным путём.

Ранжирование проектов основывается на коэффициенте вариации, где проект с наименьшим значением коэффициента вариации имеет наименьшие риски.

Таблица 25 – Расчет коэффициента вариации

Название проекта	Вариант исхода событий	NPV	p	M(NPV)	σ(NPV)	V	Ранговое значение
«ПечниК»	Пессимистический	1495062,98	0,2	2019166,04	331937,24	0,1644	2
	Вероятностный	1973744,95	0,5
	Оптимистический	2444269,91	0,3
«В плюсе»	Пессимистический	338789,587	0,1	710434,01	574047,12	0,8080	6
	Вероятностный	218610,11	0,6
	Оптимистический	1363472,47	0,4
«ДомикДач»	Пессимистический	17177740,01	0,4	40203221,99	21237589,15	0,5283	5
	Вероятностный	46535660,80	0,4
	Оптимистический	73589308,34	0,2
«Лингвист»	Пессимистический	2365197,16	0,3	3459579,11	849570,81	0,2456	3
	Вероятностный	3583443,57	0,5
	Оптимистический	4791490,90	0,2
«Мир подарков»	Пессимистический	2905841,981	0,3	2820298,39	73032,91	0,0259	1
	Вероятностный	2832161,30	0,4
	Оптимистический	2718937,60	0,3
«Юбочка»	Пессимистический	100767,80	0,2	574412,00	251222,73	0,4374	4
	Вероятностный	746937,71	0,6
	Оптимистический	530479,06	0,2

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2 – График зависимости коэффициента вариации и рангового значения

Как показала экспертиза проектов и его наглядное представление наименьший риск наблюдается у проекта ООО «Мир подарков» и ООО «ПечниК». Тем самым, целесообразнее реализовывать данные проекты. Наиболее рискованным проектом стал проект аптеки «В плюсе».

2.4. Экспертиза проектов  по критерию ликвидности

Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию ликвидности осуществляется, как правило, на основе показателя периода инвестирования до начала эксплуатации объекта. При этом исходят из того, что реализованный инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан (акционирован и т.п.) в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный (реализация таких объектов требует значительно большего периода времени). Для оценки ликвидности проектов, прошедших экспертизу по критериям эффективности (доходности) и риска, осуществляется группировка проектов по периоду инвестирования (табл.26).

Таблица 26 – Группировка проектов по периоду инвестирования

Наименование инвестиционных проектов	Объем инвестиционных ресурсов по проектам, реализуемым в течение:
	До 1 года	1-2 –  х лет	2-3 –х  лет	Свыше 3-х лет
«ПечниК»			637759
«В плюсе»			415336
«ДомикДач»			2474933
«Лингвист»			929125
«Мир подарков»			402396
«Юбочка»			728697
Итого			5588246

Средний уровень ликвидности портфеля определяется как сумма произведений среднего по группе срока реализации проекта (соответственно 0,5; 1,5; 2,5 и 4 года) на удельный вес потребных инвестиционных ресурсов по проектам этих же групп.

Средний уровень ликвидности по портфелю:

2,5*(5588246/5588246)=2,5 лет.

Средний уровень ликвидности портфеля равен 2,5 лет. Это говорит о том, что инвестиции в среднем окупятся через два с половиной года.

 

2.5. Формирование  портфеля инвестиционных проектов  ООО «Метеор»

Для формирования портфеля инвестиционных проектов необходимо рассчитать ограничение по формированию портфеля. Сумма ограничений равна:

(637759+415336+2474933+929125+402396+728697)- 2474933=3113313 рублей.

Существует два способа формирования портфеля:

1. Пространственной оптимизации;
2. Временной оптимизации.

1. Формирование инвестиционного портфеля методом пространственной оптимизации

Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:

•   общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период  ограничена сверху;

•   имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы:

•   требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

То есть, при формировании портфеля методом пространственной оптимизации целевым предпочтением инвестора является максимальный прирост капитала. При этом инвестор имеет финансовые ограничения, а проекты являются неделимыми.

Таблица 27 – Характеристика портфеля реальных инвестиционных проектов ООО «Метеор», принимаемых к реализации

Наименование проекта	Показатели реализуемых инвестиционных проектов
	Отрасль	Регион	Объем инвестиционных ресурсов	Уровень эффективности проекта (NPV)	Уровень риска по проекту	Продолжительность инвестиционного периода
«ДомикДач»	Строительство деревянных домов	г.Уфа, РБ	2474933	46535660,80	52,83%	3 года
«Мир подарков»	Магазин	г.Уфа, РБ	402396	2832161,30	2,59%	3 года
В целом по портфелю			2877329	49367822,10
Остаток средств	Банк Европлан	Г.Уфа, РБ	235984			3 года

В портфель были включены проекты ООО «ДомикДач» и ООО «Мир подарков», так как они имеют наибольший из всех прирост капитала с приемлемым риском.

Остаток денежных средств помещается депозитом в банк Европлан под 11,5% годовых с капитализацией средств. В итоге к концу третьего года сумма денежных средств увеличится до 327119 рублей, тем самым прибыль составит 91135 рублей.

 

2. Формирование инвестиционного портфеля методом временной оптимизации

Временная оптимизация применяется тогда, когда  общая сумма финансовых ресурсов в планируемом году ограничена, а также имеется несколько независимых проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в плановом году, однако в следующем году нереализованные проекты могут быть реализованы. Поэтому необходимо установить приоритетный ряд проектов для их распределения на ближайшие 2 года.

В основе временной оптимизации лежит уменьшение риска.  Так как реализация некоторых проектов может быть перенесена на 1 год, необходимо определить соответствующую величину путём умножения на коэффициент дисконтирования. Далее определяется абсолютная величина потерь по NPV и рассчитывается индекс потерь NPV.

Таблица 28 – Расчет индекса потерь по проектам

Наименование инвестиционного проекта	NPVбаз	Инвестиции	Норма дисконта	NPV1	Абсолютные потери NPV	Индекс потерь	Ранг
«ПечниК»	1973744,95	637759	0,7513	1482792,39	490952,56	0,77	4
«В плюсе»	218610,11	415336	0,7467	163239,33	55370,78	0,13	6
«ДомикДач»	46535660,80	2474933	0,7686	35766398,28	10769262,52	4,35	1
«Лингвист»	3583443,57	929125	0,7891	2827843,73	755599,84	0,81	3
«Мир подарков»	2832161,30	402396	0,7444	2108204,03	723957,27	1,8	2
«Юбочка»	746937,71	728697	0,7806	583044,03	163893,68	0,22	5

По данным таблицы наибольший индекс потерь имеет проект ООО «ДомикДач» (4,35). Это говорит о том, что неисполнение данного проекта в первом году принесет наибольшие потери, чем неисполнение других рассматриваемых проектов, то есть его необходимо реализовать в первую очередь. Остальные проекты необходимо реализовывать в следующем порядке, чтобы получить наименьшие потери: ООО «Мир подарков», ООО «Лингвист», ООО «ПечниК», ООО «Юбочка» и аптека «В плюсе».

Так как имеются финансовое ограничение 3113313 рублей, то в первый год возможна реализация лишь проектов ООО «ДомикДач», «Мир подарков». Проект ООО «Лингвист» реализуется не полностью, а лишь часть, тогда как оставшаяся часть будет реализована в следующем году.

Таблица 29 – Инвестиционная программа на первый год

Наименование инвестиционного проекта	Инвестиции	Доля реализации	NPV
«ДомикДач»	2474933	100,00%	46535660,80
«Мир подарков»	402396	100,00%	2832161,30
«Лингвист»	235984	25,40%	910141,64
Итого	3113313		50277963,74

После полной реализации двух проектов (ООО «ДомикДач», «Мир подарков») полностью, денежные средства позволяют реализовать проект ООО «Лингвист» на 25,4%, тем самым общий доход от вложений в эти проекты составит 50277963,74 рублей.

Таблица 30 – Инвестиционная программа на второй год

Наименование инвестиционного проекта	Инвестиции	Доля реализации	NPV
«Лингвист»	693141	74,60%	2673301,93
«ПечниК»	637759	100,00%	1482792,39
«Юбочка»	728697	100,00%	583044,03
«В плюсе»	415336	100,00%	163239,33
Итого	2474933		4902377,68