Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Существенным недостатком  данного показателя является то, что  он так же, как и показатель срока  окупаемости, не учитывает разноценности денежных средств во времени и игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

 

Динамические  методы инвестирования.

Метод определения чистой текущей стоимости (NPV) основан на сопоставлении инвестиционных расходов и суммарных чистых денежных поступлений от реализации инвестиций, которые в силу разновременности поступления должны быть приведены к одному (базовому) моменту времени, то есть продисконтированы.

Расчет чистой текущей (дисконтированной) стоимости производится по формуле:

где t - период реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства, t = 0....T;

t_n - год начала производства продукции;

t_c - год окончания капитального строительства;

KV(t) - инвестиционные расходы в году t.

Горизонт времени при  расчете NPV определяется либо целесообразным сроком эксплуатации, либо нормативным  сроком службы основного технологического оборудования, либо задается требованиями инвестора.

Преимуществами показателя NPV, по сравнению с рассмотренными ранее критериями оценки экономической  привлекательности проектов, является то, что он дает возможность учитывать:

• различие ценности денег во времени, что в свою очередь позволяет на реальной основе сопоставлять сегодняшние затраты с будущими выгодами;
• влияние факторов внешней среды, в том числе возможного изменения ставки процента и темпа инфляции, на результаты инвестирования;
• альтернативу размещения средств на рынке долгосрочных инвестиционных кредитов при финансировании проектов исключительно за счет собственных источников.

 

Показатель внутренней нормы прибыли  (IRR) характеризует ставку дисконта, при которой суммарный чистый дисконтированный поток платежей будет равен исходным капитальным вложениям и рассчитывается путем решения следующего уравнения относительно неизвестной величины IRR :

где IRR - внутренняя норма прибыли, %.

Внутренняя норма прибыли  является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные  и неэффективные инвестиционные проекты.

Критерием принятия инвестиционного  проекта к реализации служит превышение внутренней нормы прибыли над  выбранной ставкой дисконтирования.

Достоинством показателя IRR является еще и то, что он может  служить индикатором уровня риска  по проекту: ведь чем в большей  степени IRR превышает принятый фирмой барьерный уровень, тем больше запас  прочности проекта и тем менее  страшны возможные ошибки при  оценке величины будущих денежных поступлений.

Несмотря на всю свою привлекательность, показатель IRR имеет ряд недостатков:

• в сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно, так как, являясь относительным показателем, он не дает достаточного представления о возможном вкладе проекта в увеличение капитала предприятия, особенно если сравниваемые проекты существенно различаются по величине денежных потоков;
• критерий IRR в отличие от критерия NPV не обладает свойством аддитивности, следовательно, возможности его применения несколько ограничены;
• показатель IRR совершенно не пригоден для анализа неординарных инвестиционных проектов, когда оттоки и притоки капитала чередуются. В этом случае  значений критерия IRR может быть несколько.

 

Показатель рентабельности инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам:

Рентабельность проекта  меньше единицы означает его неэффективность  при заданной ставке процента.

Показывая, во сколько раз  суммарные чистые дисконтированные денежные поступления превысят исходные капитальные вложения, показатель рентабельности удобен для сравнения проектов, различающихся  по величине денежных потоков.

Срок окупаемости  инвестиций - это период времени, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Для расчета периода окупаемости  инвестиций используют следующую формулу:

где h - срок окупаемости инвестиций, лет.

Главным недостатком показателя окупаемости является то, что он не учитывает влияния доходов  последних периодов на оценку инвестиционных проектов.

 

5. Анализ инвестиционных рисков

 

Под риском реального инвестиционного  проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных  финансовых последствий в форме  потери ожидаемого инвестиционного  дохода в ситуации неопределенности условий его осуществления.

Проектные риски предприятия  характеризуются большим разнообразием  и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам:

1. По видам. Основные виды проектных рисков:

Риск  снижения финансовой устойчивости предприятия.

Этот риск генерируется несовершенством  структуры инвестируемого капитала (чрезмерной долей используемых заемных  средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по реализуемым  проектам. В составе проектных  рисков по степени опасности этот вид риска играет ведущую роль.

Риск  неплатежеспособности предприятия. 

Этот риск генерируется снижением  уровня ликвидности оборотных активов, порождающие разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по инвестиционному проекту  во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится  к числу наиболее опасных.

Риск  проектирования.

Этот риск генерируется совершенством  подготовки бизнес-плана и проектных  работ по объекту предполагаемого  инвестирования, связанным с недостатком  информации о внешней инвестиционной среде, неправильной оценкой параметров внутреннего инвестиционного потенциала, использованием устаревшей техники  и технологии, оказывающим влияние  на показатели его предстоящей доходности.

Строительный  риск.

Этот риск генерируется выбором  недостаточно квалифицированных подрядчиков, использованием устаревших строительных технологий и материалов, а также другими причинами, вызывающими существенное превышение предусмотренных сроков строительно-монтажных работ по инвестиционному проекту.

Маркетинговый риск.

Он характеризует возможность  существенного снижения предусмотренного инвестиционным проектом объема реализации продукции, уровня цен и другими  факторами, приводящими к уменьшению объема и операционного дохода и  прибыли на стадии эксплуатации проекта.

Риск  финансирования проекта.

Этот вид риска связан с недостаточным общим объемом  инвестиционных ресурсов, необходимых  для реализации проекта; несвоевременным  поступлением инвестиционных ресурсов из отдельных источников; возрастанием средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого к инвестированию; несовершенством структуры источников формирования заемных финансовых средств.

Инфляционный  риск.

В условиях инфляционной экономики  он выделяется в самостоятельный  вид проектных рисков. Этот вид  риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости  капитала, а также ожидаемых доходов  от осуществления инвестиционного  проекта в условиях инфляции.

Процентный  риск.

Он состоит в непредвиденном росте процентной ставки на финансовом рынке, приводящей к снижению уровня чистой прибыли по проекту. Причиной возникновения данного вида финансового  риска (если элиминировать ранее  рассмотренную инфляционную его  составляющую) является изменение конъюнктуры  инвестиционного рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных  денежных ресурсов и другие факторы.

Налоговый риск.

Этот вид проектного риска  имеет ряд проявлений: вероятность  введения новых видов налогов  и сборов на осуществление отдельных  аспектов инвестиционной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления  отдельных налоговых платежей; вероятность  отмены действующих налоговых льгот  в сфере реального инвестирования предприятия.

Структурный операционный риск.

Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием  текущих затрат на стадии эксплуатации проекта, обуславливающим высокий  удельный вес постоянных издержек в  общей их сумме.

Криминогенный риск.

В сфере инвестиционной деятельности предприятий он проявляется в  форме объявления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов, связанных с реализацией проекта; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие.

Прочие  виды рисков.

Группа прочих проектных  рисков довольно обширна, но по вероятности  возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для  предприятий, как рассмотренные  выше. К ним относятся риски  стихийных бедствий и другие аналогичные  «форс-мажорные риски», которые могут  привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей); риск несвоевременного осуществления  расчетно-кассовых операций при финансировании проекта (связанный с неудачным  выбором обслуживающего коммерческого  банка); и другие.

2. По этапам осуществления  проекта выделяют следующие группы проектных рисков:

• Проектные риски прединвестиционного этапа. Эти риски связаны с выбором инвестиционной идеи, подготовкой бизнес-планов, рекомендуемых к использованию инвестиционных товаров, обоснованностью оценки основных результативных показателей проекта.

• Проектные риски инвестиционного этапа. В состав этой группы входят риски несвоевременного осуществления строительно-монтажных работ по проекту; неэффективный контроль за качеством этих работ; неэффективное финансирование проекта по стадиям его строительства; низкое ресурсное обеспечение выполняемых работ.

• Проектные риски постинвестиционного (эксплуатационного) этапа. Эта группа рисков связана с несвоевременным выходом производства на предусмотренную проектную мощность; недостаточным обеспечением производства необходимыми сырьем и материалами; неритмичной поставкой сырья и материалов; низкой квалификацией операционного персонала; недостатками в маркетинговой политике и т.п.

3. По комплексности исследования выделяют следующие группы рисков:

• простой проектный риск. Он характеризует вид проектного риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером простого проектного риска является риск инфляционный;

• сложный финансовый риск. Он характеризует вид проектного риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного проектного риска является риск инвестиционного этапа проекта.

4. По источникам возникновения выделяют следующие группы проектных рисков:

• внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников инвестиционной деятельности и всех видов операций реального инвестирования» Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры инвестиционного рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, налоговый риск;

• внутренний, несистематический или специфический риск (все термины определяют этот проектный риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с неквалифицированным инвестиционным менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) инвестиционным операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления проектными рисками.