Макроэкономическая роль и функции рынка ценных бумаг

2 СОСТОЯНИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Особенности развития рынка ценных бумаг в России

Особенность развития рынка  ценных бумаг в РФ в начале 90-х  гг. заключалась в том, что рынок  наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также  отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка. Последнее  требует особого краткого исторического  рассмотрения. Известно, что следом за выигрышными 3%-ными облигациями  в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ные облигации для населения  и юридических лиц. В последующем  процент по этим бумагам был повышен  до 10 в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Поэтому  вся эмиссия была в основном приобретена  еще существовавшим тогда Государственным  банком СССР. Отсутствие спроса на эти  бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным  процентным бумагам со стороны населения  и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада  производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы  правительства.

В этой связи следует отметить, что в Центральному банку необходимо было создать свой рынок государственных  ценных бумаг, его структуру и  классификацию государственных  ценных бумаг. Это необходимо прежде всего для укрепления российской финансовой системы, так как с  помощью различных видов бумаг  и различных сроков их реализации может быть обеспечено частичное  покрытие бюджетного дефицита. Следует  учесть опыт ряда ведущих западных стран.

В начале 90-х гг. рынок  ценных бумаг не был единым цельным  организмом: размещение и покупка  государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции  по существу не действовал. Это объяснялось  ограниченностью выпуска как  государственных, так и частных  ценных бумаг на рынке.

В 1991—1992 гг. рынок ценных бумаг РФ был еще довольно аморфным, поскольку не сложилась структура  самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не было четкого разграничения  между первичным рынком и вторичным (биржевым). Пока рынок в основном был представлен фондовыми и  товарными биржами, которые поглощали  основной поток частных ценных бумаг. Развитие же первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка  возможно лишь при условии развития следующих основных элементов: более  широкой и активной приватизации предприятий, компаний и ассоциаций; создания системы первичного рынка  и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм, которые  могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и инвесторами  так, как это принято в мировой  практике, в частности в США, Канаде, странах Западной Европы и в Японии;

Фондовые биржи также  нуждались в определенных структурных  изменениях. Их деятельность в значительной степени зависит от массы поступления  ценных бумаг. При этом не следует  забывать, что биржа — вторичный  рынок, на котором покупаются и продаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже  прошедших через первичный рынок. Дело в том, что в РФ новые выпуски  ценных бумаг, в основном акции, поступали  на фондовые и товарные биржи, минуя  и не образуя таким образом  первичный рынок. В то же время, как  показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через  них проходит определенное количество также частных и государственных  облигаций. В то же время на фондовых биржах (в основном континентальной  Европы) реализуются также и эмиссии акций. Однако это обусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг.

Объектом реализации на первичном  рынке должны были стать не столько  акции, сколько облигации компаний и предприятий.

Важной стороной совершенствования  рынка ценных бумаг являлось его  правильное регулирование с помощью  эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать  объективные правила игры на рынке. Дело в том, что основные документы  и инструкции по рынку ценных бума (14 Положений Правительства) были приняты в конце декабря 1991 г. Однако не был принят всеобъемлющий закон о ценных бумагах и биржах, как это было сделано в свое время в западных странах. Так, в США такой закон был принят в 1933 г. и скорректирован в 1934 г., но действует по настоящее время. В Японии такой закон был принят после войны и в последующие годы неоднократно корректировался в соответствии с качественной и структурной динамикой рынка ценных бумаг.

Цель коррекции законов  на Западе — это защита интересов  вкладчика-инвестора от всякого  рода махинаций и мошенничеств.

Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг летом и  осенью 1994 г. показали, что принятые положения о ценных бумагах и  бирже 1991 г оказались неэффективными для регулирования рынка. Это привело к большим финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как многие компании осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензирования со стороны Центрального банка, Министерства финансов Именно это обстоятельство привело к реорганизации Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку, которая с ноября 1994 г. взяла на себя функции по регулированию рынка ценных бумаг России согласно Указу Президента Российской Федерации. [20, с. 24]

В задачу новой комиссии входит прежде всего лицензирование эмитентов ценных бумаг, обеспечение  контроля за деятельностью банков и  других кредитно-финансовых учреждений, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг, создание и организация  исполнительной дирекции данной комиссии при Правительстве с целью  эффективного регулирования рынка  ценных бумаг.

Таблица 1- Объём в обращении  рублевого долгового рынка, млрд. руб. [10]

Из всего сказанного выше необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в  России

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг  сопровождает рост всей национальной экономики. В России зарождение и  становление фондового рынка, его  довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках  рынка ценных бумаг и общеэкономических  процессов вызывает кризисные явления  на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового  рынка препятствуют преодолению  тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства  для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает  свободные средства от долгосрочного  инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее  влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического  характера.

Зарубежный опыт свидетельствует, что негативное воздействие инфляции в определенной мере преодолевается путем выпуска индексируемых  ценных бумаг. Доход по таким бумагам  индексируется с поправкой на темп инфляции. В России рынок индексируемых  фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие  инфляции на рынок ценных бумаг.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенство законодательства и  норм регулирования по ценным бумагам.

Формирование бирж в РФ осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, а также  в условиях нестабильной экономики  и спада производства. Было связано  с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась  взлетом и падением заработков. Сейчас в РФ биржи уже прошли ряд этапов: [20]

· возрождение;

· быстрый рост;

· спад биржевой активности;

· реорганизация бирж (этот этап предполагает выживание в рыночных условиях).

2.2 Перспективы рынка ценных бумаг в России

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить, как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

В этом смысле понятие рынка  ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения  рынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует  не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах  и фабриках, то ценные бумаги выпускаются  в обращение. Чтобы товар дошел  до своего потребителя, нужна своя организация  товародвижения, а для ценной бумаги — своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д. Рынок ценных бумаг — это составная  часть рынка любой страны. Основой  рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним. Ценные бумаги являются фондовыми активами, и тот рынок, где они обращаются, то есть рынок ценных бумаг, называют также фондовым рынком. Работает на основе самоокупаемости, но не преследует цели получения прибыли как это  записано в Примерном Уставе фондовой биржи. Так же нужно отметить, что  рынок ценных бумаг делится на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также рынок через  прилавок — «уличный» рынок.

Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком призван стабилизировать  финансовое положение на отдельных  предприятиях и в отраслях, а также  в целом в народном хозяйстве  за счет оперативного перераспределения  средств на те направления и объекты, где в них ощущается наибольшая потребность. Такое перераспределение  происходит не на основе произвольных административных решений, а по принципу наибольшей эффективности перераспределяемых денежных фондов. Вследствие этого достигается не только стабильность финансового положения, но и более эффективное развитие производства.

Возникновение и функционирование рынка ценных бумаг тесным образом  связано с функционированием  рынка реальных капиталов, то есть материальных ценностей, товаров. На определенном этапе  исторического развития появляются ценные бумаги или так называемые фондовые активы. Они, по существу, являются отражением — то есть титулом собственности  — реально существующего капитала. Капитал в его натурально-вещественной форме, будучи продуктом труда и  становясь товаром, должен существовать и в форме денег, ибо, раздвоение продукта на товар и деньги есть закон выражения продукта как  товара.

При исследовании рынка ценных бумаг следует отдельно рассмотреть  его построение, составные части, которые имеют своей основой  не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке  в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг  необходимо выделять рынки:

• первичный и вторичный;

• организованный и неорганизованный;

• биржевой и внебиржевой;

• традиционный и компьютеризированный;

• кассовый и срочный

Первичный рынок – это  приобретение ценных бумаг их первыми  владельцами, это первая стадия процесса реализации ценных бумаг; это первое появление ценных бумаг на рынке, обставленное определенными правилами  и требованиями. Коммерческие банки  России вышли на первичный рынок  ценных бумаг сразу после своего создания. Их акции постепенно завоевали  доверие у инвесторов и курс некоторых  из них во много раз превысил номинал. В 1992 году эти банки впервые вышли  на рынок со своим векселем, которые  также пользовались значительным спросом.

Вторичный рынок – это  сфера, где ценная бумага обращается после того, как её приобрел первый покупатель, и она, по крайней мере, один раз меняет своего владельца. Чем  выше уровень развития рынка, тем  больше происходит таких перемен. Рынок  ценных бумаг предполагает их постоянный оборот, то есть переход от одного владельца  к другому. Это обязательное условие  деятельности рынка ценных бумаг, так  как иначе он потеряет свою роль индикатора эффективности и соответствующего стимулятора перераспределения  капиталов. Движение ценных бумаг не может ограничиваться только их имитированием (выпуском), поэтому необходимо существование  вторичного рынка. В принципе, все  ценные бумаги должны свободно обращаться.