Инновационный проект

Для анализа инновационных  проектов могут использоваться следующие

динамические методы оценки экономической эффективности, основанные

на дисконтировании денежных потоков: текущей стоимости, рентабельности,

ликвидности.

Метод текущей  стоимости основан на определении чистого дисконтированного дохода, выступающего в качестве показателя интегрального экономического эффекта от проекта. Чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:

В частности, если инвестиции в проект производятся единовременно, то

NPV может быть рассчитано  следующим образом:

где I — единовременные инвестиционные издержки, совершаемые на инвестиционном (нулевом) интервале.

Положительное значение NPV свидетельствует  о целесообразности

принятия решения о  финансировании и реализации проекта, а при сравнении

альтернативных вариантов  вложений экономически выгодным считается

вариант с наибольшей величиной  чистого дисконтированного потока.[8,285c]

Метод текущей  стоимости может использоваться также для оценки стоимости некоторых видов лицензий и ценных бумаг, для которых характерны аннуитетные платежи (от англ. annuity — ежегодная рента), т. е. постоянные по величине и регулярно совершаемые денежные платежи. В этом случае показатель NPV определяет текущую оценку стоимости лицензии:

Поскольку сумма  - является суммой членов геометрической

прогрессии, то после преобразований получается выражение:

Причем для платежей, имеющих  бесконечно длительный период действия

(Т →∞ ), выражение приобретает вид:

Индекс доходности (profitability index) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект:

Правилом принятия решений  об экономической привлекательности  проекта является условие, что если PI > 1, то проект считается экономически

выгодным. В противном  случае, если PI < 1, проект следует отклонить.

Метод рентабельности используется для определения показателя внутренней рентабельности проекта (internal rate of return — IRR), т. е. такой

ставки дисконта, при которой  дисконтированная стоимость поступлений

денежных средств по проекту  равна дисконтированной стоимости платежей:

где IRR — искомая ставка внутренней рентабельности проекта.

Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для данного проекта. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что внутренняя рентабельность проекта определяет темп роста капитала, инвестированного в проект. Кроме того, этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется безубыточно, т. е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.

Для определения показателя внутренней рентабельности проекта  может использоваться графический метод, основанный на построении графика значений NPV при различных значениях ставки дисконта. При этом значение R, при котором график пересекает ось абсцисс, как это показано на рис. 2, и определяет искомое значение внутренней рентабельности проекта.

Рис. 2. Определение искомого значения внутренней рентабельности проекта

Метод ликвидности предназначен для определения периода окупаемости (срока возврата) инвестиций. В динамической

постановке расчет периода  окупаемости осуществляется путем дисконтирования денежных потоков по проекту:

где Ток — искомый период окупаемости инвестиций.

Очевидно, если период окупаемости  проекта превышает инвестиционный период, проект не окупается и является экономически невыгодным.

Приведенные показатели оценки экономической эффективности проектов выступают в роли необходимых критериев, на основе которых участники проекта могут оценить экономическую (коммерческую) привлекательность проектов. Следует отметить и то, что решение об участии в проекте или его поддержке должно приниматься с учетом и других оценок и критериев, которые в каждом конкретном случае формируются исходя из целей, стоящих перед участниками проекта, условий реализации проекта и связанных с ними рисков, других факторов, которые часто могут не иметь количественного выражения. В связи с этим процедура отбора и оценки инновационных проектов должна включать как формальные методы расчета количественных критериев оценки экономической эффективности, так и неформальные, экспертные методы анализа различных аспектов проекта.[1,158c]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Оценка инновационного проекта.

2.1. Алгоритм оценки эффективности инноваций.

 

Для оценки всех возможных  последствий от использования инноваций, оказывающих влияние на положение  фирмы, необходимо учитывать различные виды результата. В зависимости от вида рассматриваемого результата использования инновации и затрат, связанных с достижением

этих результатов, различают различные виды эффекта (табл. 2).

Таблица 2.

Виды эффекта от реализации инноваций                                            

Вид эффекта	Факторы, показатели
Экономический	Показатели учитывают  в стоимостном выражении все виды результатов и затрат, обусловленных  реализацией инноваций
Финансовый	Расчет показателей базируется на финансовых показателях
Ресурсный	Показатели отражают влияние  инновации на объем производства и потребления того или иного  вида ресурса
Социальный	Показатели учитывают  социальные результаты реализации инновации (повышение рождаемости, снижение смертности, уменьшение социальных болезней)
Экологический	Показатели учитывают  влияние инноваций на окружающую среду, в частности на снижение акустических шумов, электромагнитных полей, вибраций и других вредных факторов.
Научно-технический	Новизна, простота, полезность, эстетичность, компактность

 

В зависимости от временного периода различают показатели эффекта  за

расчетный период и показатели годового эффекта. Продолжительность  принимаемого временного периода зависит  от следующих факторов:

• продолжительность инновационного периода;
• срока службы объекта инновации;
• степени достоверности исходной информации;
• требований инвесторов.

Общим принципом оценки эффективности  является сопоставление

результата и затрат; это  сопоставление как правило производится в

форме отношения : Эффект=Результат / Затраты [3,288c]

Приведенное отношение может  быть выражено как в натуральных так и в денежных величинах. Эффективная реализация инноваций предполагает превышения результата от внедрения инновации над затратами на реализацию инновации. Оценка эффекта от реализация инноваций необходима для сопоставления полученных при этом результатов с результатами от применения других аналогичных по назначению вариантов инноваций. В отношении оценки эффективности отдельно взятого проекта

действует жесткий алгоритм (рис. 3).

Рис. 3. Алгоритм оценки экономической эффективности инвестиций

 

1) Определение бизнес-результата проекта на основе формализации

границ проекта. В рамках данного этапа определяется, что будет являться

предметом управленческого  решения, а что останется за его  рамками.

Данный этап является основополагающим, так как именно от выбора бизнес-результата или границ проекта зависят все прочие параметры проекта.

2) Оценка величины инвестиций, необходимых для достижения поставленной бизнес-идеи (получения бизнес-результата):

• определение объема инвестиций;

• определение набора возможных  схем финансирования;

• выбор рациональной схемы  финансирования.

Схема финансирования проекта  является самостоятельной проблемой.

3) Оценка финансовых последствий инвестиций. На этом этапе происходит формализация финансовых последствий функционирования бизнеса в рамках выбранной схемы финансирования – сальдо входящих и исходящих финансовых потоков в рамках расчетного интервала времени.

Причем следует четко  прослеживать логическую цепочку: на этом этапе

определяется финансовые последствия инвестиций, необходимых  для

достижения бизнес-результата проекта.

4) Определение жесткости требований, предъявляемых к эффективности инвестиций состоит в определении уровня норматива эффективности инвестиций; определение нормативного периода возврата и т.д. Данный этап вынесен на схеме в сторону, т. к. нет жестких временных проектных рамок, когда именно должны быть сформировать данные требования, но явно до последнего этапа.

5) Сопоставление инвестиций и их финансовых последствий. Этот

этап и есть собственно этап оценки экономической эффективности  инвестиций, в рамках которого осуществляется сопоставление вектора результатов  с вектором затрат. В рамках данного  этапа определяется:

• обеспечивается ли простой  возврат инвестиций, необходимых  для

реализации проекта;

• получен ли дополнительный результат сверх простого возврата инвестиций;

• проводится проверка соответствия величины дополнительного дохода

сверх простого возврата уровню норматива эффективности инвестиций.

Традиционно оценка эффективности  инвестиций проводится в соответствии с общепризнанными методами теории оценки экономической эффективности  проекта. Однако, применение этих методов к оценке инновационных проектов сталкивается с определенными проблемами, связанными с природой инновационного процесса и особенностями инновационных проектов.

Специфика инновационных  проектов такова, что любая оценка носит

субъективный характер, т.к. опирается на мнения и знания экспертов. Высокая неопределенность в отношении  будущих последствий в момент принятия решения о реализации проекта  делает невозможным принятие окончательного решения на основе использования  формализованных методов оценки инвестиций. Чем выше степень неопределенности, тем выше значимость качественных подходов к оценке потенциала, а количественная оценка носит лишь вспомогательный характер и наоборот. Более подробно методы учета неопределенностей и рисков по проекту будут рассмотрены ниже.

Таким образом, принятие решения  о реализации проекта должно осуществляться на основании сочетания формализованных  методов оценки

эффективности и не вполне формальных процедур, выполняемых на основании опыта, знаний, интуиции специалистов, участвующих в управлении и принятии решений. Содержательная информация для оценки эффективности инвестиций может быть получена путем построения имитационной модели, позволяющей формировать возможные сценарии развития проекта.[9,105c]

Необходимо отметить также, что экономические оценки по проекту  должны осуществляться не однократно, а в те моменты, когда возникающая ситуация (внешние обстоятельства) или предлагаемое решение (внутренняя корректировка проекта) способны существенным образом повлиять на эффективность инвестиций. Такие моменты определяются руководством проекта и в обобщенном виде представляют собой ситуации, когда:

• появляются ранее не принимавшиеся  во внимание результаты или

становится возможной  стоимостная оценка результатов;

• корректируются сроки  реализации проекта;

• в проекте меняются существенные технические решения;