ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И ПУТИ ИХ СНИЖЕНИЯ

Сравнительный анализ оценок инвестиционного риска при изменении  ставки дисконтирования

Для проведения сравнительного анализа произведём коррекцию ставки дисконтирования, включив в её состав показатель вероятности риска. Для данного инвестиционного проекта аналитиками завода вероятность риска оценивается в 2%.

Рассчитаем новую ставку дисконтирования с учётом риска:

Рассчитаем новое значение чистого дисконтированного дохода:

Чистый дисконтированный доход снизился незначительно (89,09 – 69,57 = 19,52), проект по-прежнему остаётся прибыльным.

Дополнительно определим  индекс доходности, в соответствии с изменённым дисконтированным доходом:

Произведём сравнительный  анализ показателей, определённых без  учёта риска и с его учётом (табл. 2).

Таблица 2

Таким образом, при коррекции  ставки дисконтирования с учётом риска получаемые показатели оценки эффективности инвестиционного проекта изменяются незначительно. Значения показателей сохраняют соблюдение  требований эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта, а именно:

NPV > 0;  PI > 1.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Произведём оценку чувствительности инвестиционного проекта к одновременному изменению отпускных цен и объёма продаж. Необходимо определить множество комбинаций соотношения цен и объёма продаж, которые обеспечат получение как минимум неотрицательного значения чистой приведённой стоимости, т.е. NPV ≥ 0.

В целях оценки данным методом расширим формулу чистой приведённой стоимости, т.е. учтём  в ней переменные: цены и объём  продаж. Формула NPV принимает вид:

Где S0 – инвестиционные затраты;

r – ставка дисконтирования;

k – приведённые издержки на единицу продукции

Значения с и Х  – это неизвестные переменные «цена» и «объём продаж» соответственно.

Далее необходимо определить множество допустимых комбинаций выбранных  неопределённых переменных: отпускной  цены и объёма продаж. Для формирования этих комбинаций используется указанная выше расширенная формула расчёта NPV (зависящего главным образом от этих двух неопределённых переменных) при условии, что NPV = 0.

Числовые значения, необходимые  для расчёта используем в соответствии с данными аналитического отдела (S0 и k) и нашими расчётами выше ®:

S0 – 200 000 000;

r – 0,197;

k – 551,25.

При подстановке числовых значений получаем равенство:

Рассчитаем равенство, которое позволит выделить искомые  комбинации с и Х, получим с  помощью следующих алгебраических преобразований:

Последнее равенство  позволит рассчитать объёмы продаж при  заданных уровнях отпускной цены. При этом необходимо учесть уровень  цены, рассчитанный аналитиками – 735 руб. и относительно этой цены представить те варианты цен, которые будут отличаться от данной как в сторону снижения, так и в сторону увеличения. Расчёты представлены в таблице 3.

Таблица 3

Результаты расчёта  позволяют графически изобразить искомые  комбинации Х и с (рис. 3). На оси  ординат отмечены уровни цен, а на оси абсцисс – объёмы продаж. На основании данных таблицы 3 построена кривая, отображающая комбинации отпускных цен и продаж, при которых NPV = 0.

Рис 1

Выше кривой рис. 1 находится область, в которой любые комбинации с и Х гарантируют получение положительных дисконтированных потоков денежных средств в период эксплуатации инвестиций. Т.е. в этой области соблюдается неравенство: NPV > 0.

Согласно утверждениям специалистов, наклон кривых чувствительности к оси абсцисс на графиках, составленных при соответствующем анализе даёт представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных.

В нашем случае угол наклона  кривой составляет менее 900. То есть эффективность  проекта, измеряемая значением NPV не слишком  чувствителен к изменению объёмов  продаж.

Измерение риска с  использованием показателя дисперсии

Приведем расчёты первых двух этапов применения данного метода: определение математического ожидания потоков денежных средств и расчёт математического ожидания NPV.

Расчёты производятся на основании заданных вероятностей возможных  потоков денежных средств, связанных  с инвестициями, представленными в таблице 4.

Таблица 4

Рассчитаем математическое ожидание потоков денежных средств  для каждого года:

Рассчитаем математическое ожидание NPV:

Математическое ожидание для NPV для инвестиционного проекта  ООО «Световые Технологии» является положительным, т.е. проект окупается.

Дальнейшие этапы –  составление комбинаций денежных средств, расчёт дисперсии, расчёт стандартного отклонения NPV и определение коэффициента вариации NPV в данной работе осуществить  не удастся в связи со сложностью и объёмностью расчётов. Так, количество комбинаций потоков денежных средств составляет 432.

 

3 Оценка и  пути снижения инвестиционных  рисков

В инвестиционной деятельности огромное значение имеет возможность  учета факторов неопределенности и риска, которые могут привести к потерям при управлении инвестициями. Руководство организации не может не задаваться вопросами, с какими проблемами можно столкнуться в инвестиционном процессе и как можно выйти из сложившейся ситуации. К сожалению, недостаток статистических данных не позволяет российскому инвестору оценивать инвестиционные риски с достаточной степенью достоверности, хотя в своей практике он имеет дело с таким уровнем риска, при котором ни один западный предприниматель не решился бы принять решение о вложении капитала.

Оценка и меры по снижению риска в значительной степени  зависят от совокупной рыночной стоимости, а также от направленности. Помимо этого существует ряд закономерностей, которые очевидны и без проведения расчетов. Например, увеличение сроков инвестиционного процесса автоматически повышает показатели риска вложений. Поэтому при осуществлении крупных инвестиций необходимо кропотливо прогнозировать возможные риски и тщательно просчитывать вероятность их наступления с использованием специального математического аппарата. Для небольших по стоимости и по количеству элементов портфелей достаточен анализ риска, проводимый на основе экспертных оценок.

Риск является вероятностной  категорией, поэтому его измеряют как вероятность наступления определенного уровня потерь. Каждая корпорация сама для себя устанавливает допустимую степень риска. Основным критерием здесь служат данные об аналогичных инвестиционных ценностях. Инвестиционные решения принимаются с учетом внешних и внутренних факторов риска.

К внешним факторам относятся: будущий уровень инфляции, изменение  рыночного спроса и цен инвестиционную ценность, изменение ставки ссудного процента, налоговые ставки и т.д.

К внутренним факторам относятся: изменение сроков погашения и  стоимости элемента инвестиционного портфеля, темпов роста текущей доходности по элементу инвестиционного портфеля, потребности в финансировании для поддержания ликвидности инвестиционного портфеля и т.д.

Как правило, инвестор исследует  возможные инвестиционные риски  по определенным направлениям, для того чтобы определить с какими возможными рисками придется столкнуться в дальнейшем и какие меры по минимизации рисков будут использованы.

Под избежанием риска  понимается простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли. Удержание риска подразумевает оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Организация, формируя инвестиционный портфель, заранее уверена, что она может за счет собственных средств покрыть возможные потери стоимости и непредвиденные убытки. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому, например страховому обществу. В данном случае передача риска происходит путем страхования инвестиционного риска. Снижение степени риска - сокращение вероятности и объема потерь. При выборе конкретного средства разрешения инвестиционного риска организация должна исходить из следующих принципов:

1) нельзя рисковать  больше, чем это может позволить собственный капитал;

2) надо думать о  последствиях риска;

3) нельзя рисковать  многим ради малого.

При портфельных инвестициях, т.е. при формировании портфеля, состоящего из совокупности различных инвестиционных ценностей, которые можно реализовать в будущем, объем возможных убытков, как правило, меньше суммы, затраченной на формирование портфеля. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов корпорации представляет собой степень риска, которую можно рассчитать с помощью коэффициента риска  

Для снижения степени  риска применяются различные  способы, к основным из них относятся:

1) диверсификация;

2) приобретение дополнительной  информации о выборе и результатах;

3) лимитирование;

4) страхование;

5) хеджирование и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения  инвестируемых средств между  различными элементами инвестиционного  портфеля, которые должны быть не связаны  между собой. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные инвестиционные ценности, приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении инвестиционных ресурсов между разнообразными видами деятельности. Так, приобретение инвестором акций нескольких различных акционерных обществ вместо только облигаций одного увеличивает вероятность получения им заранее определенного среднего дохода в несколько раз и соответственно снижает степень риска.

В условиях переходной экономики  организации зачастую вынуждены  принимать инвестиционные решения, когда результаты неопределенны  и основаны на ограниченном объеме информации. Естественно, что если бы у инвестора была более полная информация, он мог бы сделать лучший прогноз и снизить риск. Такой подход к информации, как к источнику увеличения прибыли делает информацию товаром. Информация является очень ценным товаром, за получение которого инвесторы платят большие деньги, а раз так, то информационный бизнес развивается с увеличением совокупного инвестиционного потенциала участников финансового рынка. Стоимость информации оценивается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита. Лимитирование является важным средством снижения степени  риска и применяется организациями  при формировании инвестиционных портфелей с различными инвестиционными стратегиями, например, для установления лимитов по включению в инвестиционный портфель инвестиционных ценностей одной рисковой группы. 

Сущность страхования  выражается в том, что инвестор готов  отказаться от части доходов для того, чтобы минимизировать риск, т.е. он готов заплатить определенную сумму (очевидно меньшую ожидаемого дохода) за снижение степени риска до нуля. Страхование рисков является одним из наиболее распространенных способов снижения его степени. Страхование - это особые экономические отношения. Для них обязательно наличие двух сторон: страховщика и страхователя. Страховщик создает за счет платежей различных страхователей единый денежный фонд (страховой или резервный фонд).

Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь (предоставление помощи) в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений, так как заранее неизвестно, когда наступит соответствующее событие, какова будет его сила и кого из страхователей оно затронет; возвратность средств, так как данные средства предназначены для выплаты возмещения потерь по всем страхователям (а не для каждого в отдельности).

В процессе страхования  происходит перераспределение средств между участниками создания страховом фонда, то есть возмещение ущерба одному или нескольким страхователям осуществляется путем распределения потерь на всех. Число страхователей, внесших платежи в течение того или иного периода, больше числа получающих возмещение.