Принятие долгосрочных решений в управленческом учете

Формула расчета срока  окупаемости имеет вид:

(1)

где РР - срок окупаемости  инвестиций (лет);

К_о - первоначальные инвестиции;

CF_cг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости  является широко используемым показателем  для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение  срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Пример 1

Предположим, что для приобретения нового оборудования необходимы денежные средства в сумме 100 тыс. руб., которые  обеспечат ежегодное получение  денежных поступлений после уплаты налогов в сумме 25 тыс. руб. в течение 6 лет без существенных ежегодных  колебаний. Хотя оборудование после 6 лет  эксплуатации не будет полностью  изношено, тем не менее, вряд ли возможно предполагать, что на этот момент времени  его стоимость будет превышать  стоимость лома. Затраты на ликвидацию будут возмещены за счет выручки  от продажи лома. Линейная амортизация  за эти 6 лет (16 667 руб. за год) будет соответственно включена в сумму денежных поступлений 25 тыс. руб.

В нашем примере видно, что окупаемость произойдет предположительно за 4 года при оцениваемом сроке  экономического жизненного цикла инвестиций 6 лет

срок окупаемости

Хотя простой срок окупаемости  инвестиций рассчитать достаточно просто, что, вероятно, и является причиной популярности этого показателя, при  его применении возникает ряд  проблем…

Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину средней чистой прибыли (т.е. после  уплаты налогов) вместо общей суммы поступлений денежных средств после уплаты налогов

(2)

где Пч_с.г. - среднегодовая чистая прибыль.

Преимущество этого показателя заключается в том, что приращение прибыли на вложенные инвестиции не учитывает ежегодных амортизационных  отчислений.

Пользуясь показателем простой  окупаемости, надо всегда помнить, что  он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:

1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;

2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

Показатель простой окупаемости  инвестиций завоевал широкое признание  благодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалистами, которые  не обладают финансовой подготовкой.

Однако, он обладает очень  серьезными недостатками, так как  игнорирует три важных обстоятельства:

1) различие ценности денег во времени;

2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;

3) разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется  использовать как основной метод  оценки приемлемости инвестиций. К  нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о  различных аспектах оцениваемого инвестиционного  проекта.

2. Показатели простой рентабельности инвестиций.

Показатель расчетной  нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости  капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли  отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения  денежных поступлений к сумме  первоначальных инвестиций

(3)

где ARR - расчетная норма  прибыли инвестиций,

CF_с.г. - то же, что и в формуле (1),

К_о - то же, что и в формуле (1).

Этому показателю присущи  все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает  в расчет только два критических  аспекта, инвестиции и денежные поступления  от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность  экономического срока жизни инвестиций.

Рассчитаем норму прибыли  инвестиций для Примера 1:

Этот показатель говорит  о том, что для получения ежегодных  денежных поступлений норма доходности на инвестиции в сумме 100 000 руб. должна составлять 25%.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя в формуле (3) стоит среднегодовая  чистая прибыль (после уплаты налогов, но до процентных платежей):

(4)

 

где Пч_с.г. - то же, что и в формуле (2)

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (П_всг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

(5)

Использование ARR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого  показателя.

1) он прост и очевиден  при расчете;

2) показатель ARR удобен для  встраивания его в систему  стимулирования руководящего персонала  фирм. Именно поэтому те фирмы,  которые увязывают системы поощрения  управляющих своих филиалов и  подразделений с результативностью  их инвестиций, обращаются к ARR.

Слабости же показателя расчетной  рентабельности инвестиций являются оборотной  стороной его достоинств.

1) так же, как показатель  периода окупаемости, ARR не учитывает  разноценности денежных средств  во времени, поскольку средства, поступающие, скажем на 10-й год  после вложения средств, оцениваются  по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом  году;

2) этот метод игнорирует  различия в продолжительности  эксплуатации активов, созданных  благодаря инвестированию;

3) расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей,  использующих данные о денежных  потоках. Последние показывают  реальное изменение ценности  фирмы в результате инвестиций, а ARR направлена преимущественно  на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям  акционеров и других лиц и  фирм «со стороны».

3. Чистые денежные поступления

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(6)

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге;

О_m - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Рассмотрим более подробно понятие чистого денежного потока с точки зрения бухгалтерского управленческого  учёта.

Чистый денежный поток - это  сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, т.е. это разница между суммой всех поступлений денежных средств  и суммой всех платежей.

ЧДП = ЧДП (ОПД) + ЧДП (ИНД) + ЧДП (ФД) (7)

где ЧДП (ОПД) -- размер ЧДП по операционной деятельности;

ЧДП (ИНД) -- размер ЧДП по инвестиционной деятельности;

ЧДП (ФД) -- размер ЧДП по финансовой деятельности.

Как уже известно, текущая  деятельность включает поступление  и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. При этом в качестве «притока»  денежных средств будут выручка  от реализации продукции в текущем  периоде, погашение дебиторской  задолженности, поступления от продажи  бартера, авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с  выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой  процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.

Операционная деятельность - главный источник денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование  денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и  доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны  с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов  от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются  приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными  финансовыми вложениями.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств, в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также  оттоки, связанные с погашением задолженности  по ранее полученным кредитам, и  выплату дивидендов.

«Притоки» денежных средств  могут быть за счет краткосрочных  кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии  акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с  возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Основными методами расчета  величины денежного потока являются прямой и косвенный методы.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет  судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах.

По операционной деятельности ЧДП прямым методом рассчитывается

следующим образом:

 

ЧДП = В + АВП + ППОД - ТМЦ (ПР) - СОТ - НП - ПРВОД (8)

где В -- выручка от реализации продукции (работ, услуг);

АВП -- авансы, полученные от покупателей и заказчиков;

ППОД -- сумма прочих поступлений от покупателей и заказчиков;

ТМЦ (ПР) -- сумма средств за приобретенные ТМЦ;

СОТ -- сумма оплаты труда персоналу фирмы;

НП -- сумма налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды;

ПРВОД -- прочие выплаты в процессе операционной деятельности.

Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи  полученного финансового результата и изменения абсолютного размера  денежных средств предприятия.

Суть косвенного метода состоит  в преобразовании величины чистой прибыли  в величину денежных средств.

По операционной деятельности ЧДП косвенным методом рассчитывается

следующим образом:

ЧДП = ЧП + А -(+)ДЗ - (+)ТЗ - (+)ОБА - (+)КЗ - (+)ПР - (+)РПП - (+)НП (9)

где ЧП - чистая прибыль;

А - амортизация;

ДЗ - дебиторской задолженности;

ТЗ - товарные запасов;

ОБА - прочие оборотные активы;

КЗ -кредиторская задолженность;

ПР - проценты к уплате;

РПП - резервы предстоящих  платежей;

НП - задолженность по налоговым  платежам.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном  управлении является то, что он позволяет  установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами.

4. Индекс доходности инвестиций

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов  денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов  денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к  накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу (6), предварительно преобразовав ее в  следующий вид:

(10)

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу для определения  индекса доходности можно представить  в виде:

(11)

Если принять ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию  индекса доходности (рис. 3).

Эти допущения состоят  в следующем:

- инвестиции в проект производятся только в начальный период (t_u);

- предприятие не имеет  убытков в период освоения  производства или освоения рынка  сбыта производимой продукции;

- мы пренебрегаем ликвидационной  стоимостью активов.

Рисунок 3 - Графическая интерпретация  индекса доходности инвестиций (ИД)

Используя формулу (9) и рис. 3, можно представить ИД в виде:

или (12)

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей  ЧДП и инвестиций за экономический  срок их жизни.

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия  в эксплуатацию.

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для  этого потока чистые денежные поступления  имеют положительные значения.

5. Максимальный денежный отток (Cash Outflow)

Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый иначе потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем  внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

На рис. 4 показана графическая интерпретация ПФ.

Рисунок 4 - Графическая интерпретация  максимального денежного оттока

 

Максимальный денежный отток (cash outflows) включает:

- начальные инвестиции  в первый год(ы) инвестиционного  проекта;

- увеличение потребностей  в оборотных средствах в первый  год(ы) инвестиционного проекта  (увеличение счетов дебиторов  для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих  для начала производства);