Задачи по "Финансовому менеджменту"

Внутренняя норма доходности показывает минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств. 

IRR сравнивают с барьерным  коэффициентом (HR) или с ценой  привлеченных финансовых ресурсов

Если IRR > HR, то ИП принимается; если IRR < HR, то ИП отвергается; если IRR = HR, то ИП является ни прибыльным, ни убыточным.

IRR служит индикатором  уровня риска по проекту: чем  в большей степени IRR превышает  принятый фирмой барьерный коэффициент  (HR), тем больше запас прочности.

Между данными показателями существует следующие взаимосвязи:

Если NPV > 0, то IRR > HR, PI > 1; если NPV < 0, то IRR < HR, PI < 1; если NPV = 0, то IRR = HR, PI = 1.

4) Коэффициент эффективности  инвестиций (АRR):

,                                                                            (2.31)

где PN – среднегодовая прибыль;     

RV – ликвидационная  стоимость актива.

5) Дисконтированный срок  окупаемости (DPP):           

                                                                   (2.32)

где t – срок проекта.

Срок окупаемости можно  рассчитать на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента  покрытия инвестиций.

Пример 5. Проект, рассчитанный на 5 лет, требует инвестиций в размере 250 тыс. руб. Износ оборудования начисляется методом линейной амортизации.

Ставка налога на прибыль 24%. Участие в проектах со сроком окупаемости более четырех лет  считается целесообразным Цена авансированного  капитала – 19%, рентабельность авансированного  капитала – 22%. Выручка от реализации продукции и текущие издержки по годам прогнозируются в следующих размерах, тыс. руб. (таблица 2.6)

Таблица 2.5. Выручка и  текущие издержки, тыс. руб.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1. Выручка от реализации продукции	280	280	270	250	200
2. Текущие издержки:	200	220	230	230	200
2.1. Материалы	70	70	80	80	60
2.2. Услуги	10	15	15	15	20
2.3. Оплата труда	60	70	70	70	50
2.4. Амортизационные отчисления	50	50	50	50	50
2.5. Прочие	10	15	15	15	20
3. Чистая прибыль	60,8	45,6	30,4	15,2	0,0
4. CF (3+2.4)	110,8	95,6	80,4	65,2	50,0

ЧП = (1-2) * (1- НП),

где НП – налог на прибыль (0,24)

1)       

NPV > 0, то проект следует  принять.

2)  или 104,7 %, т.к. PI > 1, то проект следует принять.

 
3) DPP = 250 / (261,79 / 5) = 4,77 года или по наращенному дисконтированному денежному потоку (таблица 2.6)

Таблица 2.6. Наращенный дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

	0	1	2	3	4	5
Денежные потоки	-250	93,11	67,51	47,71	32,51	20,95
Накопление денежных потоков	-250	-156,89	-89,38	-41,67	-9,16	11,79

 

и в первом и во втором случае срок окупаемости находится в пределах жизненного срока проекта (5 лет), однако участие в проектах со сроком выше 4 лет, считается не целесообразным, следовательно, по данному критерию проект не принимается.

4) IRR – для расчета  данного показателя необходимо  рассчитать NPV при і = 20%.

т.к. IRR < 22%, то проект не принимается.

5)                                   .

Расчеты показывают, что  согласно критериям коэффициента эффективности  чистой приведенной стоимости и  индекса рентабельности инвестиций проект следует принять к осуществлению. Оценка проекта по критерию внутренней нормы рентабельности и срока окупаемости ставят под сомнение целесообразность его реализации, поскольку внутренняя норма доходности 19,63% ниже его порогового значения, установленного предприятием (22%). Так как расчеты привели к диаметрально противоположным выводам относительно целесообразности реализации проекта, то следует принять во внимание дополнительные факторы (срок окупаемости, в нашем случае), либо основываться на наиболее важный, по мнению руководства фирмы, критерий.

Ответ: с учетом срока окупаемости проект не принимается к реализации

 

Финансирование инвестиционных проектов капитальных вложений представляет собой расходование денежных средств. Система финансового обеспечения  инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять инвестиционный процесс. Необходимо разграничивать источники и методы финансирования. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты. Например, эмиссионный подход – потенциальный источник различного рода инвестиций, а акционирование предприятия – метод позволяющий осуществлять эмиссию акций.

Источники финансирования можно разделить на три группы:

• собственные (прибыль и амортизация);
• привлеченные;
• заемные.

Главными формами заемного финансирования выступают: инвестиционный банковский кредит, целевые облигации  займы, лизинг, коммерческий проектный кредит.

Так, при выборе условий  кредитования предоставляемых различными банками можно воспользоваться  методикой определения грант-элемента:

,                                                         (2.33)

где ПР – сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале n – кредитного периода;

ОД – сумма амортизируемого  основного долга в конкретном интервале кредитного периода;

БС – общая сумма  банковской ссуды;

i – средняя ставка за кредит, сложившаяся на финансовом рынке;

n – интервал кредитного периода.

Пример 6: Предприятию необходимо привлечь кредит в размере 51 тыс. долл., сроком на 3 года. Среднерыночная ставка процента за кредит составляет 17% в год. Коммерческие банки предлагают следующие условия (таблица 2.7)

Таблица 2.7. Условия кредитования

Условия	Банк 1	Банк 2	Банк 3	Банк 4
Уровень годовой процентной ставки, %	18	16	20	1 год – 16 2 год – 19 3 год - 22
Уплата процента за кредит	Авансом	В конце каждого года	В конце каждого года	В конце каждого года
Погашение основной суммы долга	В конце кредитного периода	1/3 суммы в конце  каждого года	В конце кредитного договора	В конце кредитного договора

ГЭ₁ = 100 - _.

ГЭ₂ = 100 - _.

ГЭ₃  = 100 - _.

ГЭ₄=100 - _.

Ответ: следует принять среднерыночные условия, так как ни один из банков не предлагает лучших условий.

 

При лизинговых операциях  очень важно усвоить методику определения лизинговых платежей. В  целом сумму лизинговых платежей (Л_п) можно определить по формуле:            

 Л_п = А + П_к + П_ком. + П_у + НДС + Т_п,                                         (2.34)

А – амортизационные  отчисления.            

 П_к =         – плата за кредитные ресурсы;                         (2.35)

П_ком =  - размеры комиссионных выплат                                  (2.36)           

 П_у =  - размер дополнительных услуг                  (2.37)           

 НДС₁ =   – налог на добавленную стоимость;                 (2.38)

Т_п  – таможенная пошлина.

где К – величина привлекаемого  кредита;

СК – ставка за пользование  кредитом;

СКВ – ставка комиссионного вознаграждения

К – командировочные  услуги лизингодателя;

ЮУ – юридические  услуги лизингодателя;

ПК – проведение консультаций;

Т_л – срок лизинга;  

В = П_к + П_ком + П_у  - выручка по лизинговой сделке                             (2.39)

Н_ст – ставка НДС 

Величина лизинговых взносов определяется в соответствии с их периодичностью:

а) при ежегодной выплате  Л_в = Л_п : Т_л;

б) при ежеквартальной Л_в = Л_п : Т_л  : 4;

в) при ежемесячной  Л_в = Л_п : Т_л  : 12.

Пример 7: Стоимость сдаваемого в лизинг оборудования 11000 тыс. руб., срок лизинга 4 года, норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования – 10% годовых, процентная ставка по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту – 10%, согласованный процент комиссии по лизингу – 4% годовых. Лизингодатель оказывает пользователю некоторые дополнительные услуги: командировочные расходы работников лизингодателя – 3,2 тыс. руб.; расходы по оказанию юридических консультаций – 3 тыс. руб., расходы на проведение консультаций по эксплуатации оборудования – 5 тыс. руб. Выплаты лизинговых взносов производятся ежегодно равными долями. Определите размер лизинговых платежей.

Решение: Определим среднегодовую  стоимость оборудования и размер амортизационных отчислений (таблица 2.8)

Таблица 2.8. Расчеты амортизационных отчислений, тыс. руб.

Год	Стоимость оборудования на начало года, С0	Амортизационные отчисленияА	Стоимость оборудования на конец года, С1	Среднегодовая стоимость  оборудования, величина кредитных ресурсов, К
А	1	2	3  (1-2)	4 = (1+3):2
1 2 3 4	11000 9900 8800 7700	1100 1100 1100 1100	9900 8800 7700 6600	10450 9350 8250 7150
Итого	-	4400	-	-

 

Рассчитываем плату  за кредитные ресурсы, используя  формулу 2.35:

 

 

Определим размеры комиссионных выплат с помощью формулы 2.36:

П_ком1 =  тыс. руб.

П_ком2 =  тыс. руб.

При расчете размере  дополнительных услуг лизингодателя  используем формулу 2.37:

П_у  = (3,2+3+5):4 = 2,8 тыс. руб.

Определяя сумму налога на добавленную стоимость, воспользуемся  формулой 2.36 и 2.37:

Следовательно, лизинговый платеж за 1 год составит:

Л_П1 = 1100 + 1045 + 418 + 2,8 + 263,84 = 2829,64 тыс. руб.

По такой же схеме  проводят расчеты и по остальным  временным периодам. Для наглядности  представим размер лизинговых платежей (таблица 2.9)

Таблица 2.9. Лизинговые платежи, тыс. руб.

Год	А	Пк	Пком.	Пу	НДС	Лп
А	1	2	3	4	5	6
1 2 3 4	1100 1100 1100 1100	1045 935 825 715	418 374 330 286	2,8 2,8 2,8 2,8	263,84 236,12 208,40 180,68	2829,64 2647,92 2466,20 2284,48
Итого	4400	3520	1408	11,2	889,04	10228,24

 

Остаточная стоимость  оборудования: 11000 – 4400 = 6600 тыс. руб.

Чтобы выбрать вариант  финансирования инвестиционных проектов следует сравнить денежные потоки, возникающие при приобретении активов  за счет:           

 а) собственных  средств: ДП_сс = СА -                               (2.40)           

 б) кредита: ДП_к =                               (2.41)