Задачи по "Финансовому менеджменту"

Задачи

 

1. Формулы, необходимые для решения  задач:

1) Коэффициент эффективности:                                                    

  ,                                            (2.1)  

где С₁ и С₂ – себестоимости годового объёма производства по двум сравниваемым вариантам;

К₁ и К₂ – капиталовложения по двум сравниваемым вариантам.

При Е > Е_н внедряется более капиталоёмкий вариант, при Е < Е_н – менее капиталоёмкий.

2) Приведённые затраты:                                                  

                                     (2.2)

где С - себестоимость  годового объема производимой продукции  по варианту;

Е_н - нормативный коэффициент эффективности дополнительных капиталовложений;

К - капиталовложения по варианту.

Внедряется тот вариант, у которого приведенные затраты окажутся наименьшими.

3) Приведённый эффект:                                                  

  ,                      (2.3)

где Э – годовой  приведённый экономический эффект по варианту;

N – ежегодный объём производства продукции в натуральном выражении;

Ц – цена реализации единицы  продукции;

С – себестоимость  производства единицы продукции  по варианту;

Е_н – норматив эффективности капиталовложений;

К_у – удельные капитальные вложения по варианту.

4) Чистый приведенный доход без учета инфляции:           

                                       ,                                        (2.4)

где IC – сумма первоначальных инвестиций;

CF_i – ежегодные поступления средств с 1-го по n-й год;

r – коэффициент дисконтирования.

Если NPV > 0, то проект принимается; если NPV < 0, то проект отвергается; если NPV = 0, то проект может быть принят или отвергнут (в зависимости от других показателей).

5) Чистый приведенный доход с учетом инфляции:                                         

  ,                          (2.5)

где i_инф – темп инфляции.

Если NPV > 0, то проект принимается; если NPV < 0, то проект отвергается; если NPV = 0, то проект может быть принят или отвергнут.

6) Индекс рентабельности инвестиций:                                                     

  .                                          (2.6)

Если PI > 1, то проект принимается; если PI < 1, то проект отвергается; если PI = 0, то проект может быть принят или отвергнут.

7) Внутренняя норма доходности:                                          

  ,                            (2.7)

где r₁ – коэффициент дисконтирования, при котором NPV₁ > 0;

r₂ – коэффициент дисконтирования, при котором NPV₂ < 0.

Если IRR > СС, то проект принимается; если IRR < CC, проект отвергается;  если IRR = CC, проект может быть принят или отвергнут.

8) Модифицированная внутренняя норма доходности:                                            

  ,                                  (2.8)

где CIF_i – приток денежных средств в i-м периоде;

COF_i – отток денежных средств в i-м периоде;

r – цена источника финансирования данного проекта;

n – продолжительность проекта.

9) Срок окупаемости инвестиций:                                       

 РР = min n, при котором .                          (2.9)

 
10) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций:                                   

 DРР = min n, при котором .                   (2.10)

 
11) Математическое ожидание:                                                     

  ,                                                         (2.11)

где x_i  - результат события или исхода;  

p_i – вероятность получения результата x_i.

12) Среднеквадратическое отклонение:                                                

  .                                   (2.12)

Принимается тот проект, у которого среднеквадратическое отклонение наименьшее.

13) Размах  вариации:                                                      

 R=NPV_опт – NPV_песс.                                       (2.13)

Принимается тот проект, у которого размах вариации наименьший.

14) Коэффициент вариации:                                                      

  .                                          (2.14)

Если V < 10%, то слабая колеблемость;

Если 10% > V > 20%, то умеренная колеблемость;

Если V > 25%, то высокая колеблемость.  

2. Примеры решения задач

Для решения задачи выбора наиболее эффективного варианта капитальных  вложений из нескольких доступных вариантов  в отечественной теории эффективности  инвестиций разработан и широко применяется  метод сравнительной экономической  эффективности. Этот метод используется в статистической постановке (без учета фактора времени) при сравнении альтернативных вариантов и соблюдения сопоставимости по следующим параметрам:

• по проектной мощности;
• по сроку действия объекта;
• по качеству производимой продукции (работ или услуг);
• по уровню риска;
• по финансовым показателям (уровню цен, процентных ставок и т.п.).

Методика сравнительной  экономической эффективности капитальных  вложений располагает тремя показателями эффективности:

• приведенными затратами;
• коэффициентом сравнительной эффективности капитальных вложений;
• сроком окупаемости дополнительных капитальных вложений.

Показатель годовых  приведенных затрат рассчитывается по формулам:

П_i = С_i + Е_н *К_i    →  min,

,                                                        (2.15)

где П_i – годовые приведенные затраты по і – му варианту;

С_i  - себестоимость продукции по і – му варианту;

К_i  - капитальные вложения в і – ый вариант;  П_i  →  min – означает, что из множества сравниваемых вариантов n, обеспечивающих одинаковый экономический результат по показателю годовой выручки (валового дохода), в качестве эффективного (по данному критерию) выбирается вариант, обеспечивающий наименьшее значение приведенных затрат.

Однако не всегда сравниваемые варианты имеют одинаковый годовой результат по объему производства и реализации продукции и одинаковую продолжительность использования оборудования. В этом случае следует рассчитывать приведенные затраты на единицу продукции:

п_i = с_i + Е_н  *k_i    →  min,

,                                                          (2.16)

п_i = k_i + Т_н * c_i  →  min

                                                            (2.17)

где п_i  - приведенные затраты на единицу продукции по і – му варианту;

с_i  - себестоимость единицы продукции по і – му варианту;

k_i  - удельные капитальные вложения в расчете на единицу годового объема производства, т.е.                                                   

k_i = К_i / N_i                                            (2.18)

Т_н – нормативный срок окупаемости.

N_i – годовой натуральный объем производства;

К_i – капитальные вложения в і – й вариант;

n  - число сравниваемых вариантов.

В условиях централизованно  управляемой экономики величина Е_н  задавалась в отраслевых инструкциях по расчету экономической эффективности капитальных вложений. Этот коэффициент устанавливает величину нормативной прибыли, которую как минимум следует получить в расчете на один рубль капитальных вложений. Для обеспечения единого подхода к оценке эффективности новой техники, технологии, организация производства, которые требуют дополнительных народнохозяйственных ресурсов, используется единый нормативный коэффициент капитальных вложений – 0,15., т.е. на каждый рубль дополнительных капитальных вложений должно нормативно приходится не менее 15 копеек прибыли от снижения себестоимости.

В рыночных условиях в  качестве показателя Е_н можно использовать показатель рентабельности:

• рентабельность авансированного капитала предприятия – проектоустроителя (R_ạ^п), если она выше среднеотраслевой величины (R_ạ^отр);
• рентабельность авансированного капитала предприятия конкурента (R_ạ^л), лидирующего на данном товарном рынке, если предприятие – проектоустроитель планирует укрепить свою конкурентоспособность;
• норма рентабельности (СВНР), приемлемая для предприятий – участников совместного инвестиционного проекта. Таким образом:

Выбор вариантов инвестиционных проектов производится по наименьшим приведенным затратам.

Пример 1. Пусть имеется пять альтернативных проектов с характеристиками, приведенными в таблице 2.1.

Таблица 2.1. Характеристики альтернативных проектов

Показатели	Проект 1	Проект 2	Проект 3	Проект 4	Проект 5
Требуемые инвестиции, тыс. руб. на единицу продукции (ki) Себестоимость ед. продукции, тыс. руб. (сi)	25,8       10,6	23,8       10,8	21,1       11,4	21,4       12,0	20,0       12,2

 

 

Какой проект наилучший  по критерию приведенных затрат? Нормативный  срок окупаемости 5 лет, Е_н = 0,20 (Е_н - нормативный коэффициент эффективности дополнительных капиталовложений

Для решения данной задачи воспользуемся формулами 2.16 и 2.17.

п_i = с_i  + Е_н * k_i    →    min

Проект 1: п₁ = 10,6 + 0,20 * 25,8 = 15,76 тыс. руб.

Проект 2: п₂ = 10,8 + 0,20 * 23,8 = 15,56 тыс. руб. →   min

Проект 3: п₃ = 11,4 + 0,20 * 21,1 = 15,62 тыс. руб.

Проект 4: п₄ = 12,0 + 0,20 * 21,4 = 16,25 тыс. руб.

Проект 5: п₅= 12,2 + 0,20 * 20,0 = 16,20 тыс. руб. 

п_i = k_i + с_i * Т_н   →  min

Проект 1: п₁ = 25,8 + 5 * 10,6 = 78,8 тыс. руб.

Проект 2: п₂ = 23,8 + 5 * 10,8 = 77,8 тыс. руб.   →    min

Проект 3: п₃ = 21,1 + 5 * 11,4 = 78,1 тыс. руб.

Проект 4: п₄ = 21,4 + 5 * 12,0 = 81,4 тыс. руб.

Проект 5: п₅= 20,0 + 5 * 12,2 = 81,0 тыс. руб.

Ответ: наилучший проект 2. 

 

При определении сравнительной  эффективности капитальных вложений используют и коэффициент сравнительной  эффективности дополнительных капитальных  вложений:                                               

  или                                           (2.19)                                                 

                                                    (2.20)

где С₁, С₂ – себестоимость годового объема производства продукции по двум сравниваемым вариантам;

К₁, К₂ – капитальные вложения по двум сравниваемым проектам;

E_с – коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений.

Расчетное значение Е_с сравнивается с нормативным значением Е_н (в рыночных условиях с нормой рентабельности).

Если Е_с > Е_н, то внедряется наиболее капиталоемкий вариант; если Е_с < Е_н, то внедряется менее капиталоемкий проект; Е_с = Е_н , то рассматриваемый более капиталоемкий вариант является ни прибыльный, ни убыточный по сравнению с анализируемым вариантом.

Использование критерия Е_с требует попарного сравнения рассматриваемых вариантов.

Пример 2. Выбрать наиболее эффективный вариант механизации и автоматизации производства (количество и качество продукции во всех вариантах одинаковы) (таблица 2.2).

Таблица 2.2. Варианты проекта  механизации и автоматизации  производства