Задачи по "Финансовый менеджмент"

1.Магазин продает  в среднем в месяц 150 единиц  товара. Каждый размещаемый заказ  составляет 300 единиц товара. Стоимость  каждой единицы товара равна  5 т. руб., стоимость одного заказа - 10 т. руб., стоимость хранения - 10% от капиталовложений в запасы. Уровень процентной ставки составляет 20%, налоговых выплат - 40%.

 Определить:

1. Капиталовложения  в запасы 
2. Годовую стоимость заказа 
3. Годовую стоимость капиталовложений в запасы 
4. Альтернативную стоимость капиталовложений 5. Полную нетто-стоимость запасов (за вычетом покупной цены) 
Ответ: 
150 шт. * 5 т. руб. = 750 т. руб. 
(150 шт. * 12)/300 * 10 т. руб. = 60 т. руб. 
750 т. руб. * 0, 1 = 75 т. руб. 
750 т. руб. * 0, 2 = 150 т. руб. 
(100% - 40%)/100% * (60 т. руб. + 75 т. руб.) + 150 т. руб. = 231 т. руб.

2. Инвестиции в дебиторскую задолженность

Себестоимость продукции составляет 60% от его цены реализации. Счета оплачиваются в среднем через 60 дней после продажи. Ежемесячные продажи составляют 150 тыс. руб. Требуется: Определить вложения в счета дебиторов.

Решение

Счета дебиторов = 150 тыс. руб. х 2 мес. = 300 тыс. руб. Инвестиции в счета дебиторов = 300 тыс. руб. х 0,6 = 180 тыс. руб.

Магазин продает в среднем в  месяц 150 единиц товара. Каждый размещаемый  заказ (заказанное одновременно количество товара) составляет 300 единиц товара. Стоимость  каждой единицы товара равна 5 тыс. руб., стоимость одного заказа — 10 тыс. руб., стоимость хранения — 10% от капиталовложений в запасы. Уровень процентной ставки составляет 20%, налоговых выплат — 40%. Определите: 1) капиталовложения в запасы;

379

2) годовую стоимость заказа;

3) годовую стоимость капиталовложений в запасы;

4) альтернативную стоимость капиталовложений;

5) полную нетто-стоимость запасов (за вычетом покупной цены).

Решение

1) 150 шт. х 5 тыс. руб. = 750 тыс. руб.

2)150 шт. х 12 × 10 тыс. руб. == 60 тыс. руб.

300 шт.

3) 750 тыс. руб. х 0,1 == 75 тыс. руб.

4) 750 тыс. руб. х 0,2 = 150 тыс. руб.

5) 100% - 40% × (60 тыс. руб. + 75 тыс. руб.) + 150 тыс. руб. = 231 тыс. руб.

100%

3. Средняя за анализируемый период стоимость активов, участвующих в основной деятельности предприятия - 30 000 тыс. руб. Выручка от реализации – 35 000 тыс.руб. Прибыль от реализации – 2 000 тыс. руб.

1) Рассчитать  рентабельность активов.

Решение: 2000 : 30000 х 100 = 6,7%.

2) Оценить  факторы, определяющие этот уровень  рентабельности.

Решение:

Рентабельность  продаж = 2000 : 35000 х 100 = 5,7%.

Оборачиваемость активов = 35000 : 30000 = 1,17 оборота

6,7 = 5,7 х 1,17

3) Определить  возможности повышения рентабельности  активов.

Решение:

а) увеличение выручки от реализации до 40 000 тыс. руб. Тогда оборачиваемость активов  при прежней их стоимости была бы равна: 40000 : 30000 = 1,3 оборота.

Но рост выручки может вызвать необходимость  увеличения стоимости активов, допустим, на 5000 тыс. руб. Тогда оборачиваемость  активов составит: 40000 : 35000 = 1,14 оборота.

б) Рост выручки от реализации привел к замедлению оборачиваемости активов. Однако одновременно с ростом выручки увеличивается  прибыль от реализации, допустим, на 3000 тыс. руб. Тогда рентабельность реализации составит (2000 + 3000) : 40000 = 12,5%.

Рентабельность  активов равна 5000 : 35000 х 100 = 14,3%, или 12,5 х1,14 = 14,3.

Рассчитать ССК  предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки  в форме относительно дешевого кредита под 20% годовых сроком на 1,5 года для каждого из трех вариантов:

1. После предоставления кредита государственной поддержки продолжается выплата дивидендов как по привилегированным, так и по обыкновенным акциям.

2. Выплата дивидендов осуществляется только по привилегированным акциям.

3. Дивиденды не выплачиваются вообще.

Для удобства и ясности  вычислений произведем их в расчете  на год.

Итак, до предоставления государственной поддержки пассив предприятия имеет следующую  структуру:

Собственные средства В том числе: Привилегированные акции Обыкновенные акции  и нераспределенная  прибыль	1000 млн. руб (0,666 объема пассива) 100 млн. руб. (0,1 собственных  средств) 900 млн. руб. (0,9 собственных  средств)
Заемные средства В том числе: Долгосрочные кредиты Краткосрочные кредиты Кредиторская задолженность	500 млн. руб. (0,334 объема пассива) 100 млн. руб. (0,2 заемных средств) 300 млн. руб. (0,6 заемных средств) 100 млн. руб. (0.2 темных средств)

Норматив отнесения  процентов по краткосрочному кредиту  на себестоимость (в конце 1996 г.) равен, скажем, (60% +3%) = 63%. Ставка налога на прибыль  — 35%. Еще нам известно, что мобилизация средств с помощью привилегированных акций обходится предприятию в 75% (т. е. уровень дивиденда по ним 75%); мобилизация средств с помощью обыкновенных акций обходится в 80% (т. е. отношение дивидендов к сумме оплаченных обыкновенных акций и нераспределенной прибыли равно 0,8). Долгосрочный кредит предоставлен под 70% годовых, краткосрочный кредит под договорную ставку в 65% годовых обходится с учетом налоговой экономии в (1 — 0,35) х 63% + 2% = 43%. Кредиторская

249

задолженность теряет свой бесплатный характер за счет пени и обходится предприятию в 10%.

Предприятию предоставляется  государственная финансовая поддержка  под 20% годовых сроком на полтора  года (присоединяется к долгосрочной задолженности и налоговому «облегчению» в расчетах не подлежит). Кроме того, предположим, что предприятию удается получить дополнительно краткосрочных кредитов на 200 млн. руб. под 65% годовых сроком на один год и нарастить кредиторскую задолженность еще на 100 млн. руб. (теперь уже без пени)

Решение

Средневзвешенная  стоимость собственных средств  по исходному положению равна 75% х 0,1 + 80% х 0,9 = 79,5%.

Средневзвешенная  стоимость заемных средств составляет 70% х 0,2 + 43% х 0,6+10% х 0,2 = 41,8%. Тогда ССК предприятия до предоставления государственной поддержки равна 79,5% х 0,666 + 41,8% х 0,334 = 66,9%.

Меняется структура  пассива — меняется и средневзвешенная стоимость собственных и заемных  средств. Неизбежно будет и изменение ССК. Рассмотрим эти величины для каждого из обозначенных выше вариантов дивидендной политики предприятия.

Собственные средства В том числе:, Привилегированные акции Обыкновенные акции	1000 млн руб. (0,5 объема пассива) 100 млн руб. (0,1 собственных  средств) 900 млн. руб. (0,9 собственных  средств)
Заемные средства В том числе:, Долгосрочные кредиты Краткосрочные кредиты Кредиторская задолженность	1000 млн руб (0,5 объема пассива) 100 млн. руб. (0,1 заемных  средств) 200 млн руб (0,2 заемных средств) — государственная поддержка под 20% 300 млн. руб. (0,3 заемных  средств) 200 млн руб (0,2 заемных средств) — новый кредит под 65% 100 млн руб (0,1 заемных средств) 100 млн руб (0,1 заемных средств) — новая кредиторская задолженность

250

Вариант 1. Дивиденды  выплачиваются как по привилегированным так и по обыкновенным акциям.

Средневзвешенная  стоимость собственных средств  — по-прежнему 79,5%.

Средневзвешенная  стоимость заемных средств равна

70% × 0,1 + 20% × 0,2 + 43% × 0,3 + [(1 - 0,35) × 63%+ 2%] × 0,2 + 10% × 0,1 + 0 = 33,5%.CCK1 = 79,5% × 0,5+33,5% × 0,5 = 56,5%.

Вариант 2. Дивиденды  выплачиваются только по привилегированным акциям. Средневзвешенная стоимость собственных средств равна

75% × 0,1 +0= 7,5%.

Средневзвешенная  стоимость заемных средств равна 33,5%. ССК2 = 7,5% × 0,5 + 33,5% × 0,5 = 20,5%.

Вариант 3, Дивиденды  не выплачиваются вообще. Средневзвешенная стоимость собственных средств  равна нулю. Средневзвешенная стоимость  заемных средств равна 33,5%.

ССК3 = 0 + 33,5% × 0,5 = 16,75%.

Как видим, ССК испытывает сильное влияние структуры пассивов. Во всех трех случаях ССК оказалась значительно меньше той, что предприятие имело до предоставления государственной кредитной поддержки.

Далее, расчет показал, что отказ от выплаты дивидендов по обыкновенным акциям в 2,8 раза снизил ССК, а отказ от выплаты дивидендов и по привилегированным акциям привел к снижению ССК в 3,4 раза по сравнению  с вариантом 1.

Наконец, немаловажен  тот факт, что при отказе от выплаты  дивидендов средневзвешенная стоимость  капитала совпала со средневзвешенной стоимостью заемных средств.

ССК представляет собой  минимальную норму прибыли, ожидаемую  инвесторами и кредиторами от своих вложений. Избранные для  реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность.

С точки зрения риска, ССК определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал (которую обычно принимают равной средней реальной, т. е. безин-фляционной доходности по государственным ценным бумагам) плюс премия за финансовый и предпринимательский риски, свойственные данному предприятию, плюс инфляционная премия.