Формирование и управление портфелем ценных бумаг

Структура портфеля полностью зависит от требований к инвестициям выгодоприобретателя (бенефициара) портфеля. Подход к созданию портфеля и консультированию по вопросам инвестиций формируется с учетом потребностей, целей и требований бенефициара. Наиболее важные факты, которые необходимо определить с самого начала, это: хочет ли или нуждается ли клиент в регулярном доходе от портфеля; хочет ли он, возможно, по соображениям личного налогообложения, иметь только прирост капитала и не иметь других доходов; хочет ли он прироста капитала в краткосрочном или долгосрочном плане; есть ли у него или собирается ли он иметь какие-либо краткосрочные капитальные обязательства (этим может определяться объем близких к наличности активов в портфеле); хочет ли он иметь сочетание дохода и прироста капитала или, возможно, небольшой постоянный доход от портфеля; и будут ли установлены какие-либо инвестиционные лимиты или ограничения по странам, валютам, секторам, типам компаний, типам продуктов и т. д. которые необходимо учесть. Наконец, управляющий должен выяснить отношение клиента к риску, например, хочет ли он портфель с низкой, средней или высокой степенью риска. При любом портфеле почти наверняка будет необходимость в некоторой сумме денег на депозите. Этим преследуются две цели:

- Если клиенту срочно потребуются средства, управляющему его инвестициями не понадобится продавать ценные бумаги, особенно если на рынке в данный момент не очень благоприятная ситуация, и

- Если управляющий найдет ценную  бумагу, которую он особенно хотел  бы приобрести (возможно, новый выпуск), опять же ему не придется продавать другие бумаги.

Далее, в качестве своего рода защитного  механизма в портфель, скорее всего, войдут облигации. Это будет часть  портфеля с низкой степенью риска, которая  также будет приносить доход  и, возможно, небольшой прирост капитала в долгосрочном плане.

В более крупных портфелях может  также находиться недвижимое имущество (то есть здания), поскольку за исключением конца 80х и начала 90х годов цены на недвижимость на рынках капитала постоянно росли. Этот актив может приносить определенный доход (то есть арендную плату), а также средне и долгосрочный прирост капитала.

Если двигаться вверх по шкале  риска, следующая часть портфеля, возможно, будет состоять из долевых  ценных бумаг (обыкновенных акций). Здесь  может иметься ряд различных компаний из разных отраслей, что должно обеспечить разнообразную смесь из качественных бумаг, приносящих долгосрочный доход, и более рисковых акций, выпущенных для оздоровления компании, и акций новых выпусков. Производные инструменты также нередко используются в портфеле. В некоторых случаях - для снижения риска, то есть покупка опционов (пут), продажа опционов (колл) для получения дополнительного дохода; или использование фьючерсов для защиты позиций (вместо того, чтобы продавать акции и платить налоги),или для переключения с одного класса активов на другой (также называется распределением средств по классам активов).

Производные инструменты  могут также включаться для повышения  степени риска за счет эффекта  финансового рычага для части инвестиционного портфеля. В каждую из вышеперечисленных групп могут войти не только национальные, но также и зарубежные ценные бумаги. В целом, результат во многом зависит от целей клиента, типичный портфель может состоять из следующих инвестиций:

- Денежные средства  на депозите 4%

- Облигации с фиксированным  доходом (включая конвертируемые)20%

- Недвижимость (здания)10%

- Акции национальных  компаний 40%

- Акции зарубежных  компаний 26%

Итого: 100%

При этом производные  инструменты включены в соответствующие разделы.

Ценные бумаги, включаемые в портфель, могут классифицироваться по самым различным признакам:

- по экономической  сущности - денежные и инвестиционные (долговые, долевые);

- по характеру распоряжения  и оформления оборотоспособности - предъявительские, именные, ордерные;

- по эмитенту - центральных  органов власти, муниципальных, предприятий,  банков;

- по объектам инвестирования - агрессивные (акции), неагрессивные  (облигации, векселя), диверсифицирующие  ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);

- по способу получения  дохода - приносящие прибыль (процент,  дивиденд, премию (маржу);

- по месту нахождения  эмитента - отечественные, иностранные.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.

1.2. Понятие  и типы портфелей ценных бумаг

Теоретически  портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения  одних ценных бумаг на другие.  В последние годы термин «портфель» получил очень широкое применение, и в зависимости от контекста может обозначать «любой набор чего-либо, обладающего схожими свойствами», и не обязательно имеет отношение к финансам (например, портфель заказов или портфель клиентов и т.д.). Первоначально классики «портфельной теории» портфелем называли любой набор активов. Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.¹

Главными характеристиками портфеля являются доходность, риск и  период владения. Доходность портфеля - это относительный доход его  держателя за период, выраженный в % годовых. Риск - это количественное представление неопределенности, в которой находится инвестор, и связанной с неполнотой информации относительно будущих доходов (убытков) по ценным бумагам, входящим в портфель.  Еще одной характеристикой портфеля является период владения - это временной период, в течение которого инвестор держит портфель. Эта характеристика для конкретного портфеля является постоянной. Если сопоставить эти три характеристики портфеля, то доходность и риск портфеля - это объективные, то есть не зависящие от инвестора характеристики, а период владения - субъективная характеристика, так как полностью определяется инвестором.

Основным преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет существовать равновесие между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им доходом в определенный период времени.

Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Типы портфелей ценных бумаг:

I. В зависимости от  целей различают:

1. Одноцелевые портфели 

2. Сбалансированные по  целям

II. По составу портфели  ценных бумаг бывают:

1. Фиксированные

2. Меняющиеся

III. По возможности  изменять первоначальный объем денежных средств

1. Пополняемые

2. Отзывные

3. Постоянные

IV. По виду ценных  бумаг входящих в портфель:

1. Однопрофильные

2. Многопрофильные

V. По срокам действия:

1. Срочные

2. Бессрочные

VI. По территориальному  признаку:

1. Портфели иностранных ценных бумаг

2. Портфели отечественных  ценных бумаг

3. Портфели региональных  ценных бумаг

VII. По отраслевой принадлежности

1. Специализированные

2. Комплексные

VIII. По характеру:

1. Пассивный (консервативный, или уравновешенный) портфель формируется из хорошо известных ценных бумаг с четко определенными положительными характеристиками и наименьшей степенью риска, гарантирующих возврат вложенных денежных средств, хотя и приносящих небольшой доход. Такие портфели характеризуются низким оборотом, минимальным размером накладных расходов. Цель инвестирования в этом случае - сохранить капитал. К пассивному портфелю относится портфель дохода, который формируется с целью получения соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы степени риска, приемлемой инвестором. Этот портфель может быть конвертируемым, состоящим из привилегированных акций и конвертируемых облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене на определенный момент времени, что даст возможность получить дополнительный доход.

2. Агрессивный. Формируется  из наиболее рискованных, но  и самых доходных ценных бумаг.  Цель инвестирования средств  в такой портфель - получение дохода  и рост вложений. К агрессивным  портфелям относят портфель роста, который формируется в случаях, когда основная масса инвестиций осуществляется преимущественно в акции компаний. Цель данного вида портфеля - рост капитала вместе с получением дивидендов. Здесь могут быть инвестиции в акции молодых, быстро растущих компаний (портфель агрессивного роста - риск большой) и акции крупных, хорошо известных компаний (портфель консервативного роста - наименее рискованный и рассчитан на длительный период). Кроме того, существует и такой вид, как смешанный портфель (обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений). Надежность при этом обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к риску.

3. Бессистемный портфель  ценных бумаг. Имеет черты как  консервативного, так и агрессивного  портфелей.

          IX. По источникам дохода:

1. Портфель роста. Формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

- Портфель агрессивного  роста. Нацелен на максимальный  прирост капитала. В состав данного  типа портфеля входят акции  молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

- Портфель консервативного  роста. Нацелен на сохранение  капитала. Является наименее рискованным  среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени.

- Портфель среднего  роста представляет собой сочетание  инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

2. Портфель дохода. Данный  тип портфеля ориентирован на  получение высокого текущего  дохода - процентных и дивидендных  выплат. Портфель дохода составляется  в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. Различают:

- Портфель регулярного  дохода. Формируется из высоконадежных  ценных бумаг и приносит средний  доход при минимальном уровне  риска.

- Портфель доходных  бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

3. Портфель роста и  дохода. Формирование данного типа  портфеля осуществляется во избежание  возможных потерь на фондовом  рынке, как от падения курсовой  стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

- Портфель двойного  назначения. В состав данного  портфеля включаются бумаги, приносящие  владельцу высокий доход при  росте вложенного капитала. В  данном случае речь идет о  ценных бумагах инвестиционных  фондов двойного назначения. Они  выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

- Сбалансированный портфель  ценных бумаг. Предполагает сбалансированность  не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Показать классификацию портфелей ценных бумаг возможно при помощи схемы: