Фондовый рынок и организация финансов

8.  Управление производственными запасами.

Управление запасами тесно  связано с планированием материальных потребностей. Содержание данной функции  заключается в поддержании затрат, связанных с созданием и хранением  запасов на минимальном уровне при  условии удовлетворительного обслуживания потребителей.

Своевременное обеспечение  производства материальными ресурсами  зависит от величины и комплектности  производственных запасов на складах  предприятия. Производственные запасы - это средства производства, поступившие на склады предприятия, но еще не вовлеченные в производственный процесс. Создание таких запасов позволяет обеспечивать отпуск материалов в цехи и на рабочие места в соответствии с требованиями технологического процесса. Следует отметить, что на создание запасов отвлекается значительное количество материальных ресурсов. Уменьшение запасов сокращает расходы по их содержанию, снижает издержки, ускоряет оборачиваемость оборотных средств, что, в конечном счете, повышает прибыль и рентабельность производства, поэтому важной является оптимизация величины запасов.

Управление производственными  запасами на предприятии предполагает выполнение следующих функций'

- разработку норм запасов по всей номенклатуре потребляемых предприятием материалов;

- правильное размещение  запасов на складах предприятия;

- организацию действенного  оперативного контроля за уровнем запасов и принятие необходимых мер для поддержания нормального их состояния;

- создание необходимой  материальной базы для размещения  запасов и обеспечения количественной  и качественной их сохранности.

Нормирование производственных запасов — это определение  их минимального размера по видам  материальных ресурсов для бесперебойного обеспечения производства. При нормировании производственных запасов сначала  определяются нормы производственных запасов в днях, а затем в  натуральном и денежном выражении.

Норма запаса в днях устанавливается  на основе следующих данных.

1. Нахождение материалов  в пути (транспортный запас Нтр). Определяется как разница между временем пробега груза от поставщика к потребителю и временем оборота платежных документов.

2. Приемка, разгрузка,  складирование и анализ качества  поступающих материалов (подготовительный  запас Нд). Определяется на основе расчетного или фактического времени за отчетный период, скорректированного с учетом организационно-технических мероприятий по механизации погрузо-разгрузочных работ.

3. Технологическая подготовка  материалов к производству (технологический  запас Нт). Образуется в том случае, если до начала производства требуется предварительная обработка материалов (сушка древесины на мебельных фабриках). Определяется на основе нормативов времени для данных операций.

4. Пребывание материалов  на складе (текущий запас Нтек). Удовлетворяет текущую потребность производства, обеспечивает ритмичную работу между очередными поставками материалов. Определяется умножением среднесуточной нормы потребления материала на плановый кратный интервал между двумя очередными поставками.

5. Резерв на случай  перебоев в снабжении и увеличения  выпуска продукции (страховой  или гарантийный запас Нс). Характеризуется относительно постоянной величиной и восстанавливается после получения очередной партии материалов. Норматив страхового запаса материалов определяется по интервалу отставания поставок или по фактическим данным о поступлении материалов.

Общая норма производственных запасов по видам материальных ресурсов в днях определяется суммированием  указанных видов запасов:

Н дн = Нтр + Нп + Нт + Нтек+ Нс  (10.4)

Норматив производственных запасов в натуральном выражении  по каждому виду материальных ресурсов Ннат определяется как произведение норматива в днях на их однодневный расход Мдн в натуральном выражении:

Ннат = Ндн*Мдн  (10.5)

Норматив в денежном выражении  Нст, т.е. норматив собственных оборотных средств на сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты, определяется произведением стоимости однодневного расхода сырья, основных материалов и полуфабрикатов (См) на норматив в днях.

Нст = Ндн*См = Ндн*Мдн*Ц  (10.6)

Стоимость однодневного расхода  См определяется путем умножения  среднедневного расхода в натуральном  выражении на цену материальных ресурсов, включая заготовительные расходы  и стоимость отходов Ц по плановым нормам.

Управление запасами предполагает выполнение комплекса расчетов и  работ: установление точки заказа и  требуемого количества материалов; выбор  системы регулирования запасами; организацию непрерывного контроля и оперативное планирование поставок.

Точка заказа – это установленный  максимальный уровень запаса, при  снижении до которого подается заказ  на поставку очередной партии материальных ценностей.

В практике управления запасами используют две основные системы:

При значительных колебаниях спроса или систематических сбоях  в поставке материалов используются системы, которые могут рассматриваться  как варианты предыдущих:

Система с установленной  периодичностью до постоянного уровня (с возможностью внеочередных заказов  при необходимости);

Система «максимум-минимум» (заказы выполняются при минимальном  уровне запасов с поставкой до максимального уровня);

Система с установленной  периодичностью и фиксированным  заказом.

9. Виды акций, обоснование их структуры и влияние на дивидендную политику.

Дивидендная политика, как и управление, структурой оказывает  существенное влияние на положение  компании на рынке капитала, в частности  на динамику цены его акций. Дивиденды  представляют собой денежный доход  акционеров и в определенной степени  сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой  они вложили свои деньги, работает успешно. С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

В теории финансов получили известность три подхода  к обоснованию оптимальной дивидендной  политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации. Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. В своей статье, опубликованной в 1961 г., они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль, и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе , 1961

В развитие своей  теории Модильяни и Миллер предложили начислять дивиденды по остаточному  принципу. Обосновывая эту идею, они вновь указывают на приоритетность правильной инвестиционной политики, которая, в конце концов, и определяет достижение основной цели, стоящей  перед компанией. Именно поэтому  последовательность действий должна быть такой;

а) составляется оптимальный  бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций;

б) определяется схема  финансирования инвестиционного портфеля при условии максимально возможного финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой  структуры источников;

в) дивиденды выплачиваются  в том случае, если не вся прибыль  использована в целях инвестирования.

Таким образом, оптимальность  дивидендной политики может пониматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды  после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у компании нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

По мнению Модильяни  и Миллера, дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс, полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных  дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для мобилизации дополнительных источников финансирования. В этом и проявляется иррелевантность дивидендной политики по отношению к рыночной стоимости фирмы.

Представители второго подхода, являющиеся оппонентами теории Модильяни-Миллера, считают, что дивидендная политика существенна, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основными идеологами этого направления в решении проблемы выбора дивидендной политики считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Первые статьи по этому поводу были опубликованы ими во второй половине 50-х годов. , 1956 Основной их аргумент выражается крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе» — не случайно теория Гордона и Линтера носит еще название теории «синицы в руках» и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию; тем самым их удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к уменьшению благосостояния акционеров.

Таким образом, основной вывод  из рассуждений Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение: увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров,

В конце 70-х — начале 80-х  годов были опубликованы результаты исследований Н Литценбергера и К.Рамасвами, получавшие, а дальнейшем название теории налоговой дифференциации, согласно которой с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Объяснение этому достаточно очевидно — доход от капитализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. Ставки налогообложения периодически менялись, однако в любом случае различие между ними сохранялось. Так, по налоговому законодательству США 1992 года доход по дивидендам облагался по ставке до 31 %, а доход от прироста капитала - 28%. Кроме того, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации.

В соответствии с этой теорией  если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи  с повышенным налогообложением. Таким  образом, компании невыгодно платить  высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.

10. Финансовые бюджеты: кассовый бюджет, инвестиционный, общий финансовый бюджет.

Кассовый бюджет - фактические доходы и расходы государства.

Инвестиционный  бюджет — неотъемлемая часть сводного бюджета. В нём отражаются все притоки и оттоки денежных средств по инвестиционной деятельности предприятия. В инвестиционный бюджет могут включаться:

• те мероприятия, которы предусмотрены стратегическим планом развития;
• проекты, которые должны быть выполнены по требованию государственных органов управления;
• проекты, связанные с реализацией текущих бюджетов;
• проекты, которые направлены на ликвидацию последствий чрезвычайных ситуаций.

Все мероприятия можно  разделить на продолжение начатых и вновь начинаемые проекты. Инвестиционный бюджет также включает портфельные инвестиции, если это предусмотрено стратегией развития компании в предстоящий бюджетный период. При составлении инвестиционного бюджета тщательно анализируются финансовые возможности компании, которые направлены на финансирование инвестиционных проектов, с обязательным разделением по источникам финансирования. В инвестиционный бюджет включаются только те проекты, которые могут быть профинансированы. Если финансовые ресурсы ограничены, приходится выбирать, и предпочтение отдают: