Фондовый рынок и организация финансов

Векселя. Это краткосрочный источник финансирования, который представляет собой долговую расписку, выпускаемую компанией. Компания, которая выпускает векселя, обязуется вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. Инвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит "его интерес"), а в конце срока получает полную стоимость векселя. На схеме представлены различные виды краткосрочного финансирования:

 

5. Балансовые модели управления источниками финансирования.

Наиболее адекватным инструментом, позволяющим описать взаимосвязь  между темпами роста хозяйственного потенциала предприятия и финансовыми  параметрами, является группа балансовых моделей. Баланс как отчетная форма  деятельности предприятия может  быть описан балансовыми уравнениями, отражающими взаимосвязь между  активами ( A ), собственным капиталом ( E ) и задолженностью контрагентам ( L ). В общем виде балансовое уравнение имеет вид:

A = E + L , (1)

Левая часть уравнения  отражает ресурсный потенциал предприятия, правая – источники его образования. Изменение показателя E может осуществляться путем изменения дивидендной политики (соотношение между выплачиваемыми дивидендами и реинвестируемой прибылью PR ) или увеличения акционерного капитала. Таким образом, модель принимает вид:

A = E + PR + L , (2)

Балансовая модель (2) демонстрирует, что для финансирования деятельности предприятие может использовать три основных источника средств: увеличение уставного капитала (дополнительная эмиссия акций посредством IPO или  же в пользу стратегического инвестора), результаты собственной финансово-хозяйственной  деятельности (реинвестирование прибыли) и привлечение средств сторонних  физических и юридических лиц (выпуск облигаций, получение банковских ссуд, бюджетное финансирование и т.д.). Реинвестирование прибыли с позиции фактических собственников предприятия – более приоритетный источник, потому что в этом случае вся заработанная прибыль остается в их распоряжении. В условиях выбора источников финансирования все большее распространение среди крупных предприятий получают формализованные модели управления финансами. Исходным моментом моделирования является построение прогнозируемой бухгалтерской отчетности. Для этого используются два приема – прогнозирование отдельных статей отчетности исходя из динамики одного показателя, наиболее полно отражающего деятельность предприятия, и прогнозирование отдельных статей отчетности исходя из индивидуальной их динамики и взаимосвязей между ними. Наиболее общим показателем работы предприятия является объем реализованной продукции ( S ). По его увеличению можно судить о наращивании производственной деятельности. Исходя из известных взаимоотношений между показателями объема и реализованной продукции и ресурсоотдачи, можно предположить, что многие статьи отчетности ведут себя пропорционально изменениюS .

Из последнего равенства  видно, что если предприятие не эмитирует  ценных бумаг или не привлекает финансовых ресурсов от контрагентов, а развивает  свою деятельность за счет собственных  средств, т.е. EFN = 0 , то ориентиром в темпах развития производства может служить показатель темпа прироста реализованной продукции ( g ), который определяется либо на основе данных отчетного периода, либо на основе анализа динамики показателей темпа прироста реализованной продукции ( g ) в предыдущих периодах. В случае же если предприятие считает сложившуюся структуру источников финансирования оптимальной, то рост собственных средств должен сопровождаться ростом привлеченных в установленной пропорции. Учитывая последнюю предпосылку, а также используя вышеприведенные формулы, ряд математических приемов были получены следующие итоговые выражения:

Балансовая модель управления финансами предприятия устанавливает  зависимость между темпами прироста его экономического потенциала и  основными факторами, его определяющими. Среди таких факторов в модели нашли отражение производственные ( RO ), финансовые факторы (структура источников средств), взаимоотношения акционеров и менеджеров (дивидендная политика через коэффициент PR ). Следствием балансовой модели является возможность моделировать темпы прироста объемов производства в зависимости от такой переменной, как структура источников финансирования. Так, например, если менеджмент и собственники предприятия намерены наращивать потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет изменения дивидендной политики (уменьшение выплат по дивидендам), финансовой политики (повышения доли привлеченных средств в общей сумме авансированного капитала).

6. Понятие внутрихозяйственного риска.

Под внутрихозяйственным (чистым) риском понимают вероятность появления  существенных искажений в данном бухгалтерском счете, статье баланса, однотипной группе хозяйственных операций, отчетности экономического субъекта в  целом до того, как такие искажения  будут выявлены средствами системы  внутреннего контроля. Внутрихозяйственный  риск характеризует степень подверженности существенным нарушениям счета бухгалтерского учета, статьи баланса, однотипной группы хозяйственных операций и отчетности в целом у проверяемого экономического субъекта.

При оценке внутрихозяйственного риска в отношении баланса  и отчетности аудитору необходимо принимать  во внимание такие факторы, как:

а) особенности функционирования и текущего экономического положения  отрасли, в которой действует  экономический субъект;

б) специфические особенности  деятельности, осуществляемой данным экономическим субъектом;

в) честность персонала  экономического субъекта, осуществляющего  руководство и ответственного за ведение учета и подготовку отчетности;

г) опыт и квалификацию работников, ответственных за ведение учета  и подготовку отчетности;

д) возможность наличия  внешнего давления на руководителей  и персонал экономического субъекта с целью достижения любой ценой  определенных показателей бухгалтерской  отчетности;

е) возможность контроля за деятельностью предприятия со стороны его собственников.

При оценке внутрихозяйственного риска в отношении конкретных счетов учета и однотипных групп  хозяйственных операций аудитору необходимо принимать во внимание такие факторы, как:

а) наличие отдельных счетов учета, для которых характерно появление  в них непреднамеренных искажений;

б) наличие отдельных счетов учета, для которых характерно появление  в них преднамеренных искажений  вследствие высокой вероятности  использования их для совершения злоупотреблений;

в) сложность учитываемых  хозяйственных операций, которая  требует для их правильного оформления высокой квалификации исполнителей;

д) наличие хозяйственных  операций, бухгалтерское оформление которых может быть основано полностью  или частично на субъективном мнении исполнителей;

е) наличие хозяйственных  операций, порядок правильного оформления которых неоднозначно трактуется действующим  законодательством;

ж) наличие редких, необычных, нестандартных хозяйственных операций.

При оценке внутрихозяйственного риска аудитор может использовать данные аудита прошлых лет, однако при  этом он обязан убедиться в том, что  оценки величины этого риска, сделанные  в предыдущем году, справедливы и  для проверяемого года.

Понятие контрольного риска, факторы, влияющие на его величину. Определение величины контрольного риска.

Под риском средств контроля (контрольным риском) понимают вероятность  того, что существующие на предприятии  и регулярно применяемые средства системы бухгалтерского учета и  системы внутреннего контроля не будут своевременно обнаруживать и  исправлять нарушения, являющиеся существенными  по отдельности или в совокупности, и (или) препятствовать возникновению  таких нарушений.

Риск средств контроля характеризует степень надежности системы бухгалтерского учета и  системы внутреннего контроля экономического субъекта.

Надежность средств контроля и риск средств контроля являются взаимодополняющими категориями:

а) высокой надежности соответствует  низкий риск;

б) средней надежности соответствует  средний риск;

в) низкой надежности соответствует  высокий риск.

Аудитор обязан в ходе аудита изучить и оценить систему  внутреннего контроля экономического субъекта, контрольную среду и  отдельные средства контроля, что  следует делать не менее чем в  три следующих этапа:

а) общее знакомство с  системой внутреннего контроля;

б) первичная оценка надежности системы внутреннего контроля;

в) подтверждение достоверности оценки надежности системы внутреннего контроля.

Для оценки риска средств  контроля аудитор должен применять  специальные аудиторские процедуры, называемые тестированием средств  контроля.

Тестирование средств  контроля может включать в себя:

а) проверку документов, отражающих проведение финансово-хозяйственных  операций, и получение в связи  с этим аудиторских доказательств  того, что средства контроля функционировали  надлежащим образом;

б) опросы и наблюдение за оформлением операций с целью  получить аудиторские доказательства функционирования средств контроля в случаях, когда невозможно получить прямые документальные подтверждения  этого;

в) использование результатов  других аудиторских процедур для  получения данных о работоспособности  средств контроля.

При анализе результатов  тестирования средств контроля аудитор  обязан принимать во внимание, что  некоторые средства контроля могут  быть эффективны в целом, но не быть эффективными в отдельные периоды времени. Это может быть связано со следующими факторами:

а) кратковременной замены учетного работника, ответственного за осуществление данного средства контроля, в связи с отпуском или  болезнью;

б) особенностью работы бухгалтерии  экономического субъекта, связанной  с сезонными периодами работы повышенной интенсивности;

в) появлением ошибок, имеющих  единичный и случайный характер.

При оценке риска средств  контроля аудитор может использовать данные аудита прошлых лет, однако при  этом он обязан убедиться в том, что  оценки величины этого риска, сделанные  в предыдущем году для соответствующих  средств контроля, справедливы и  для проверяемого года.

 

7. Модель оценки доходности финансовых активов.

Обращающиеся на рынке  ценные бумаги имеют разный риск. Рыночный портфель обыкновенных акций имеет  β-коэффициент, равный 1,0, т.е. его риск выше безрисковых ценных бумаг.

β-коэффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к  изменчивости доходности в среднем  на рынке.

Инвесторы требуют от рыночного  портфеля большей доходности, чем  от безрисковых активов. Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой по безрисковым бумагам представляет собой премию за рыночный риск. Соответственно за риск по финансовым активам, превышающий риск рыночного портфеля, инвесторы требуют и более высокой премии, чем рыночная.

Зависимость доходности финансовых активов от их риска рассматривается  в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ). САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально β-коэффициенту, т.е.:

Ожидаемая премия за рыночный риск = β х Ожидаемая премия за рыночный риск.

В основу САРМ положены следующие  допущения:

1) основной целью каждого  инвестора является максимизация  возможного прироста своего достояния  на конец планируемого периода;

2) все инвесторы могут  брать и давать ссуды неограниченного  размера по некоторой безрисковой процентной ставке; ограничений на «короткие продажи» любых активов не существует;

3) все инвесторы одинаково  оценивают величину ожидаемых  значений дисперсии и ковариации  доходности всех активов, т.е.  инвесторы обладают симметричной  информацией;

4) все активы абсолютно  делимы и совершенно ликвидны, т.е. всегда могут быть проданы  на рынке по существующей цене;

5) не существует трансакционных затрат;

6) не принимаются во  внимание налоги;

7) все инвесторы принимают  цену как экзогенно заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень их цен;

8) количество всех финансовых  активов заранее определено и  фиксировано.

Требуемая доходность зависит  от рыночного риска, от безрисковой ставки и премии за рыночный риск. С изменением этих переменных меняется и линия рынка капитала. Варьируя структуру своих активов, а также используя внешние источники финансирования, фирма может изменять рисковость своих ценных бумаг, т.е. значение β-коэффициента. Оно может меняться и в результате роста конкуренции в отрасли, истечения срока действия основных патентов и т.п. При этом меняется и требуемая доходность.