Анализ денежных потоков предприятия (на примере ОАО «КуйбышевАзот»)

Инвесторы и кредиторы используют данные отчета о движении денежных средств для  исследования вопроса способно ли руководство  организации управлять ею так, чтобы  генерировать на счетах достаточное  количество денежных средств для  погашения долга, для выплаты  дивидендов.

Составными  частями отчета о движении денежных средств является поступление и  выбытие денежных средств в разрезе  текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.

Существует  два основных подхода к построению отчета о денежных потоках – использование  прямого и косвенного методов. В  первом случае анализируются валовые  денежные потоки по их основным видам: выручка от реализации, оплата счетов поставщиков, выплата заработной платы, закупка оборудования, привлечение  и возврат кредитов, выплата процентов  по ним и т.п. Источником информации для составления такого отчета служат данные бухгалтерского учета. Обороты  по соответствующим счетам (реализация, расчеты с поставщиками, краткосрочные  кредиты и т.д.) корректируются на изменение остатков запасов, дебиторской  и кредиторской задолженности и  таким образом доводятся до сумм, отражающих только те операции, которые  оплачены “живыми деньгами”. Данный метод считается наиболее точным, но и наиболее трудоемким. В его  использовании заинтересованы прежде всего кредитные организации, которых  больше всего беспокоит способность  предприятия генерировать денежные потоки, достаточные для погашения  займов. Однако с позиций аналитика  такой подход недостаточно информативен, потому что он не позволяет проследить трансформацию чистой прибыли в  чистый денежный поток. Иными словами, он не проясняет взаимосвязи между  денежными потоками и финансовыми  ресурсами.

В этом смысле более предпочтительным представляется косвенный метод представления  информации о денежных потоках. Данный метод базируется на рассмотренных  выше принципах анализа финансовых ресурсов. Не обеспечивая той же степени точности и детализации, что и прямой метод, он дает много  полезной информации для анализа. В  нем не находят отражения валовые  денежные потоки, потому что он использует только очищенные нетто-значения: исходной базой расчета выступает чистая прибыль, которая путем последовательных корректировок доводится до величины чистого денежного потока. Пользователь такого отчета может проследить весь путь, который проходят финансовые ресурсы для того, чтобы превратиться в денежную форму. Это позволяет  ему обнаружить любые препятствия  и “закупорки” на этом пути, мешающие предприятию увеличить свою способность  генерировать денежные потоки. Иногда прямой и косвенный методы расчета  денежного потока противопоставляют  друг другу следующим образом: прямой метод исходит из принципа “сверху-вниз”  – от выручки к денежному потоку; косвенный же метод базируется на принципе “снизу-вверх” – от чистой прибыли к денежному потоку. При  этом имеется в виду расположение показателей выручки и чистой прибыли в отчете о прибылях и  убытках. Выручка показывается в  самом верху этого отчета, а  чистая прибыль – это один из самых последних его показателей, отражаемый в самой нижней части  отчета.

Несмотря  на различия в технике составления, отчет о денежных потоках, независимо от применяемого метода, должен отражать поступление и выбытие денег  в разрезе основных видов деятельности – операционной, инвестиционной и  финансовой. Принципы отнесения отдельных  денежных потоков к конкретным видам  деятельности изложены в 1.1. Схематично состав и структура денежных потоков представлена на рис. 1.4.

Рис. 1.4. - Состав денежных потоков по отдельным видам деятельности [25, c.35]

 

Следует помнить, что максимизация чистого  денежного притока не может рассматриваться  в качестве основной финансовой цели предприятия. В идеале его величина должна стремиться к нулю, так как  высвобожденные денежные средства, обладая 100%-й ликвидностью, имеют нулевую (и даже отрицательную) доходность. Поэтому длительное размещение финансовых ресурсов в налично-денежной форме  означает для предприятия значительные потери потенциального дохода. Положительным  моментом является наличие значительного  притока денег от операционной деятельности, что свидетельствует о разумном использовании потенциала предприятия. Однако крайне осторожная финансовая стратегия, проявившаяся в сокращении заемных ресурсов при заметном росте  дебиторской задолженности, привела  к тому, что в начале следующего хозяйственного цикла предприятие  будет располагать меньшим объемом  финансовых ресурсов.

Особую актуальность в  последнее время приобретает  проблема выбора оптимальной стратегии  ведения учета и составления  отчетности между МСФО и национальными стандартами.

Можно сделать вывод о том, что, несмотря на значительное сближение за последние годы российской и международной системы составления отчетности о движении денежных средств, существует еще ряд принципиальных отличий [24, c.15].

Во-первых, существующие значительные расхождения в методах подготовки информации - российские правила предусматривают только прямой метод, а МСФО прямой и косвенный. Причем в российской практике используется первичный прямой метод, а в зарубежной - производный прямой.

Во-вторых, согласно МСФО при  отражении денежных потоков в иностранной валюте их величина пересчитывается в валюту отчетности по курсу, принятому на дату движения денежных средств. По российским стандартам в случае наличия или движения денежных средств в иностранной валюте сначала составляется расчет в иностранной валюте по каждому ее виду, а затем данные каждого расчета, пересчитываются по курсу ЦБ РФ на дату составления бухгалтерской отчетности.

В-третьих, существуют различия в группировке потоков денежных средств по видам деятельности. Так, например, выплата дивидендов собственникам, процентов по кредитам и займам в российском учете относится к текущей деятельности, а согласно МСФО их следует отнести к финансовой.

Изучение  научной и учебной экономической  литературы показало, что представленные различными авторами методики анализа денежных потоков предполагают рассмотрение отдельных сторон этой экономической категории без комплексной увязки показателей.

Общий алгоритм проведения комплексного анализа денежных потоков представлен на рисунке 1.5.

Рис.1.5. - Алгоритм проведения комплексного анализа денежных потоков [25, c. 217]

Исследование  литературы по проблематике работы позволяет  сделать вывод о необходимости  анализа денежных потоков по следующим  этапам.

1. Предварительный анализ структуры и динамики ликвидных активов и обязательств каждого из предприятий - членов группы

2. Определение уровня ликвидности оборотных активов и анализ ее динамики по предприятиям группы

,                                                                                           (1.3)

КЛ - коэффициент  ликвидности оборотных активов;

ДС - средний  остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ОА - средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

3. Определение показателей оборачиваемости денежных средств

А) Средний  период оборота:

(1.4)            или                        (1.5.)

 

Б) Количество оборотов:

(1.6.)                 или                           (1.7.)

 

ПО - средний  период оборота денежных активов, в днях;

ДС - средний  остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ОП - объем  продаж за период;

ОДС - общий  отток (объем расходования) денежных средств в периоде;

КО - количество оборотов среднего остатка денежных активов в периоде;

Д - количество дней в периоде.

4. Анализ  абсолютной достаточности денежных остатков предприятия

                                                                          (1.8.)

Где КЛ - коэффициент абсолютной ликвидности;

ТО - текущие  обязательства.

5. Определение  степени платежеспособности на базе показателей движения денежных средств за период по формуле

                                                                    (1.9.)

Где КП - коэффициент платежеспособности за период;

ОДС - сумма  остатка денежных средств на начало периода;

ОДС - общий  приток денежных средств за период.

6. Определение  цены поддержания необходимого  уровня абсолютной достаточности денежных остатков по предприятиям группы.

А) Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения

,                                                                          (1.10)

Б) Коэффициент  рентабельности краткосрочных финансовых вложений

                                                                                  (1.11)

Где УО - уровень отвлечения свободного остатка денежных средств в краткосрочные финансовые вложения, в %;

КФВ - средний  остаток денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде;

ДС - средний  остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

КР_КФВ - коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений;

П - сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов за период.

7. Определение оптимального уровня остатка денежных средств

,                                                                    (1.12)

,                                                                                 (1.13)

Где ДС_МАКС - оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;

ДС_ОПТ - оптимальный размер среднего остатка денежных активов предприятия;

Р_О - расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

П_Д - уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным вложениям);

ПО_ДО - планируемый объем денежного оборота (суммы расходования средств).

8. Оценка  обеспеченности остатками денежных средств и необходимости выделения предприятию дополнительного финансирования или получения кредита по формуле

                                                                      (1.14)

Где ДС_ОПТ - оптимальный остаток денежных средств;

ДС_ФАКТ - фактический средний остаток денежных средств

Кроме того, одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Элементы потока могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Временные периоды чаще всего предполагаются равными. Хотя данное условие в принципе не является обязательным, в дальнейшем мы будем придерживаться его. Кроме того, для простоты изложения материала предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, Т.е. нет чередования оттоков и притоков денежных средств. Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, Т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В пером случае поток называется потоком nренумерандо, или авансовым, во втором - потоком nостнумерандо.

На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно дать исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончании очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике оно чаще всего распределено во времени неравномерно и поэтому удобнее условно отнести все поступления к концу периода.

Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алrоритмы оценки. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Оценка  денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); б) обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Прямая  задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость. В частности, если денежный поток представляет собой регулярные начисления процентов на вложенный капитал (Р) по схеме сложных процентов, то в основе суммарной оценки наращенного денежного потока лежит формула

                                                                             (1.15)

(1 + i)^т– множитель наращения сложных процентов.

Обратная  задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную цени ость, непосредственное их суммирование невозможно. Приведение денежного потока к одному моменту времени осуществляется с помощью формулы

                                                                                    (1.16)

Основным результатом расчета является определение общей величины приведенного денежного потока. Используемые при этом расчетные формулы различны в зависимости от вида потока постнумерандо или пренумерандо.

Необходимо  отметить, что ключевым моментом в  рассмотренных схемах является молчаливая предпосылка, что анализ ведется с позиции «разумного инвестора, т.е. инвестора, не накапливающего полученные денежные средства, а немедленно инвестирующего их с целью получения дополнительного дохода. Именно этим о6ъяснкется тот факт, что при опенке потоков в обоих случаях, т.е. и при наращении; и при дисконтировании, предполагается капитализация по схеме сложных процентов [23, c. 141].