Оценка предпринимательских рисков кипичного завода

Портфельные инвестиции связаны с  формированием инвестиционного  портфеля. Этот портфель представляет собой пакет ценных высокодоходных бумаг (например, акций) или включать ряд реальных инвестиционных проектов, включенных в стратегический инвестиционный план развития предприятия.

Риск банкротства влечет за собой  полную потерю инвестированного капитала в результате экономически невыгодного  способа использования капитальных  вложений.

В зависимости от имеющего места  уровня риска по инвестиционным проектам они могут быть классифицированы на две группы: риски с невысокой  вероятностью потерь доходов (низкий уровень  риска) и сравнительно большой вероятностью потерь доходов (высокий уровень  риска).

Инвестиции с низким уровнем  риска — это те вложения, которые  считаются безопасными с точки  зрения получения определенного  по величине дохода.

Инвестиции с высоким уровнем  риска — это вложения, которые  считаются спекулятивными с точки  зрения гарантии получения определенного  по величине дохода.

Спекуляция — это операции покупки  и продажи финансовых инструментов, стоимость и доходность которых  в будущем являются величинами неопределенными.

Классификация рисков инвестиционных проектов в зависимости от уровня возможных угроз для его участников приведена в табл. 1.1.

Каждому из перечисленных видов  риска — катастрофическому, критическому, допустимому, среднему и минимальному — инвестором присваиваются соответствующие  им вероятности потерь ожидаемых  доходов. Числовые оценки этих вероятностей учитываются инвестором на этапе  установления приемлемой для него нормы  дисконта.

Каждому виду риска соответствуют  свои нормативные величины показателей  чистой приведенной стоимости, коэффициентов  текущей и быстрой ликвидности (табл. 1.2). Индивидуальные показатели (критерии) рисков конкретных инвестиционных проектов определяются прогнозируемыми уровнями значений исходных данных для их расчетов: текущих цен, затрат на производство продукции, объемов спроса, доходов и т. д.

Таблица 1.1

Классификация рисков инвестиционных проектов в зависимостиот уровня угроз для его участников

Вид риска	Вид угрозы	Виды рисков для участников инвестиционного  проекта
		Все участники	Инициаторы	Акционеры	Кредиторы	Гаранты
Катастрофический	Финансового банкротства	Необратимой убыточности, ликвидности  проектов	Разрушения капитала	Неликвидности акций	Невозврат-ность кредитов	Страховые платежи по  обеспечению кредитов
Критический	Финансовой неустойчи-вости	Бездохо-дности периоди-ческой убыточности	Обесценива-ния капитала дефицит-ности оборотных средств	Отсутствия дивидендов. Низкий  курс акций. Ликвидность ниже номинала	Приостановка выплат по  кредитам. Обесценива-ние кредитов	Страховое обеспечение отложенных платежей по кредитам
Допустимый	Финансовой стагнации	Минимальной доходности	Дефицит-ности наличности	Весьма малых дивидендов Ликвидность акций по  номиналу	Отсрочка выплат по кредитам	Страховое обеспечение отсрочек платежей
Средний	Снижения конкурентоспособности	Периодиче-скойбездоход-ности	Жесткой ограничен-ности наличности	Снижение доходности из-за падения  курса акций	Снижение доходности кредитов	Страховое обеспечение снижения доходности
Минимальный	Выход в зоны предыдущих видов рисков	Неустойчи-вости в получении доходов	Неустойчи-вости относительно  ликвидности активов	Неустойчи-вость курса акций и их доходности		Потери от  завышения или занижения уровня страхового обеспечения

 

По мере отдаления периода прогнозирования  этих необходимых для расчета  данных, определяемого длительностью  жизненного цикла проекта, увеличивается  разброс вероятностных значений (снижается точность расчетных значений) показателей (критериев) оценки рисков. Это обстоятельство, имеющее место  при проектируемых параметрах рисков, которые не выходят за пределы  допустимых значений, является основной причиной возникновения реальных угроз, связанных с повышением уровня рисков инвестиционного проекта, существенно  отличающихся от расчетного уровня.

Таблица 1.2

Нормативные значения показателей  по видам рисков инвестиционных проектов

№ п/п	Вид риска	Нормативные значении показателей, соответствующие  определенному виду риска
		чистая приведенная стоимость (ЧПС)	коэффициент (покрытия) текущей ликвидности (КТЛ)	коэффициент быстрой ликвидности (КБЛ)
1	Катастрофический	Меньше 0	Меньше 1	Меньше 0,5
2	Критический	Около 0	Около 1	Около 0,5
3	Допустимый	Больше 0	Между 1 и 2	Между 0,5 и 1
4	Средний	Больше 0	Около 2	Около 1
5	Минимальный	Расчетная величина (больше 0)	Больше 2	Больше 1

 

Размеры такого повышения определяются степенью влияния изменений исходных данных на числовые оценки показателей (критериев) рисков проекта. В методологии  инвестиционного анализа оценки такого влияния осуществляются с  помощью «чувствительности» и «устойчивости» показателей рисков (состоятельности) проекта. Они являются необходимыми подготовительными этапами количественных оценок рисков проектов (с ЧПС > 0; КТЛ > 1 и КБЛ > 0,5).

С учетом того обстоятельства, что  уровень риска не одинаков по стадиям  реализации проекта (жизненного цикла), он должен соответствующим образом  учитываться и отражаться в переменной дисконтной ставке. Вполне понятно, что  уровень риска сравнительно более  высокий на начальной стадии реализации инвестиционного проекта и значительно  меньший на заключительной стадии.

Многообразие инвестиционных рисков можно также разделить на две  большие группы: макроэкономические и микроэкономические (внутрифирменные).

Макроэкономические риски, не зависящие  от предприятия или инвестора, подразделяются на:

• политические (политическая нестабильность, риск социально-политических изменений);
• экономические (резкие колебания цен, валютных курсов, меры государственного регулирования в сферах налогообложения, экспорта-импорта, валютного законодательства, введение ограничений на экспорт и т. д.);
• законодательные (нестабильность и несовершенство законодательства страны, регулирующей экономическую деятельность хозяйствующих субъектов и инвесторов);
• природные и экологические (климатические катаклизмы);
• производственные и финансовые (отсутствие необходимой инфраструктуры, возможные банкротства партнеров, ухудшение финансового состояния обслуживающего коммерческого банка, техническая непригодность производственного оборудования из-за высокого уровня износа, низкий уровень технологической базы, недостаточно эффективная система управления);
• дефолтные риски на уровне государства — это такие риски, которые обусловлены неплатежеспособностью государства (например, дефолт в России после 17 августа 1998 г.).

Микроэкономические (внутрифирменные) риски делятся на:

• Производственные (отсутствие сырья и материалов, недостаточно квалифицированный управленческий и производственный персонал, значительное число ошибок при проектировании и планировании выполнения работ, несвоевременная поставка материалов, плохие условия работы и т. д.).
• Финансовые (низкий уровень управления финансовыми потоками, неквалифицированный персонал в области финансового менеджмента, неправильное составление смет, перерасход средств и т. д.).
• Маркетинговые или рыночные (изменение потребительских настроений, усиление конкуренции, потеря позиций на рынке, несвоевременный выход на целевой рынок и т. д.).
• Правовые (несоблюдение контрагентами условий и сроков контрактов, возможные судебные процессы).
• Дефолтные риски на уровне предприятия — это риски, связанные с банкротством предприятия или его краткосрочной неплатежеспособностью.
• Новостные риски — это риски, связанные с возникновением плохих новостей или слухов о финансовом положении компании-эмитента.

В каждой отдельно взятой стране числовые оценки уровней рисков имеют разное значение. Применение различных методов для оценки уровней рисков, а также при анализе инвестиций предполагает использование количественных показателей уровня риска.

Можно выделить следующие способы  оценки степени риска:

• оценка риска на основе финансового анализа;
• оценка риска на основе целесообразности затрат;
• оценка риска с помощью леммы Маркова и неравенства Чебышева;

Количественная оценка риска позволяет  получить наиболее точные решения. Однако осуществление количественной оценки встречает и наибольшие трудности, связанные с тем, что для количественной оценки рисков нужна соответствующая  исходная информация. В России рынок  информационных услуг развит пока очень  слабо и, зачастую, трудно получить фактические данные, которые надо собирать и обрабатывать.

Из-за этих трудностей, связанными с  недостатком информации, времени, а  иногда и с невозможностью проведения данного расчета из-за отсутствия необходимых данных, относительная  оценка риска на основе анализа финансового  состояния предприятия представляет сегодня особый интерес. Это один из самых доступных методов оценки риска, как для предпринимателя-владельца  фирмы, так и для его партнеров.

Следующим способом оценки риска является оценка риска на основе анализа целесообразности затрат. Анализ целесообразности затрат связан с установлением потенциальных  областей, вызванных изменением параметров факторов под влиянием вновь возникающих  ситуаций.

Областью риска называется зона общих потерь рынка, в границах которой  потери не превышают предельного  значения установленного уровня риска. Выделяют пять основных областей риска деятельности любого предприятия в условиях рыночной экономики: безрисковая область, область минимального риска, область повышенного риска, область критического риска и область недопустимого риска.

Если принять за основу определение  экономического риска, что риск - осознанная опасность действия или бездействия  в различных вариантах экономического поведения, влекущая за собой возможность  потерь, сам собой напрашивается  вывод о взаимосвязи различных  вариантов экономических решений  и необходимости их сравнения  и сопоставления⁹.

Практически все виды вышеперечисленных  выше рисков связаны между собой. Именно поэтому количественное накопление рисков одного вида вызывает соответствующую реакцию во всей системе экономических рисков, и, если не принимаются соответствующие меры, это приводит к кризисному обвалу всей экономики предприятия. Такое «обвальное» проявление рисков может происходить и на макроэкономическом уровне. При этом появляется опасность потерь и на микроэкономическом уровне - другими словами, непосредственно на уровне хозяйствующих субъектов.

Чтобы получить комплексную информацию, как и в случае с показателями оценки эффективности инвестиций, процедуру  оценки риска рекомендуется проводить  путем расчета нескольких наиболее важных показателей. Достаточно информативными считаются относительные показатели оценки риска. Абсолютные показатели необходимо использовать в сочетании с ожидаемыми значениями оцениваемого параметра. Вероятностные  показатели позволяют экспертам  по инвестициям получить наиболее доступную для понимания оценку уровня риска. При оценке уровня экономического риска необходимо не только сопоставить величину возможных отклонений с ожидаемым значением показателя уровня эффективности, но и определить, являются ли отрицательные отклонения более вероятными и значительными, чем положительные, т. е. оценить степень асимметрии кривой распределения вероятностей (асимметрию риска). Доходность владения некоторыми активами может отклоняться от номинального значения (от моды распределения) только в отрицательную сторону (так называемые чистые риски), другие активы могут приносить доход как больше, так и меньше номинального (так называемые спекулятивные риски). Классификация рисков позволяет понять их экономическую сущность, разработать и применить необходимые методы анализа, организовать систему управления рисками инвестиций.

Кроме приведенной выше классификации  необходимо подразделять на риски связанные:

1. с непостоянством условий внешней среды (например, с колебаниями курсов валют, ценных бумаг, относительных цен на товары);
2. с недостатком знаний экономического субъекта о внешней среде (информационные риски).

3. Методы оценки и снижения рисков инвестиционной деятельности

Анализ инвестиционных рисков подразделяется на качественный (описание всех предполагаемых рисков инвестиционного проекта, а  также стоимостная оценка их последствий  и мер по снижению) и количественный (непосредственные расчеты изменений  эффективности инвестиционного  проекта в связи с рисками). Целью анализа и оценки инвестиционных рисков является разработка модели анализа  результативности инвестиционного  проекта на основе качественных и  количественных методов, которая позволила  бы подтвердить эффективность реализации рассматриваемого проекта при условии  соблюдения предварительно установленных  ограничений и определить уровень  точности прогнозов.

Рис.1.2. Качественный анализ инвестиционных рисков

В рамках процедур риск-менеджмента  используется достаточно большое количество методов оценки риска. Для оценки рискованности инвестиций и финансовой устойчивости проекта обычно применяются  качественный (описательный) метод  анализа рисков и анализ чувствительности. Данные методы позволяют отразить как качественную, так и количественную составляющую оценки рисков проекта.

Качественный анализ проектных  рисков позволяет идентифицировать все возможные их виды, свойственные тому или иному проекту, а также  предложить мероприятия по минимизации  и (или) компенсации неблагоприятных  последствий в разрезе выявленных рисков (рис. 1.2).

Структурно процедуру проведения качественного анализа можно  представить в виде трех последовательных этапов. Первый из них включает идентификацию  рисков, присущих исследуемому проекту. Главная задача второго этапа  заключается в вероятностной  оценке возникновения отмеченного  риска, чтобы в ходе третьего этапа  появилась возможность предложить и проанализировать мероприятия  по ограничению проектных рисков. Вероятность наступления конкретного  риска определяется экспертно, например, путем присвоения каждому риску  одной из следующих категорий: низкая, высокая или средняя вероятность  наступления. Таким образом, задача качественного анализа рисков состоит  в том, чтобы субъективно оценить  вероятность воздействия каждого  риска, создать более короткий список рисков, определить критические риски  и разработать меры по их минимизации. Разработка комплекса мер по ограничению  проектных рисков позволяет инициатору проекта занимать активную позицию  по отношению ко всем значимым проектным  рискам и предпринимать необходимые  меры по их предотвращению или сведению к минимуму возможных негативных последствий.