Антикризисное управление

Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной  ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался  по результатам диагностики банкротства  масштаб кризисного состояния  предприятия, наиболее неотложной  задачей в системе мер финансовой  его стабилизации является восстановление  способности к осуществлению  платежей по своим неотложным  финансовым обязательствам с  тем, чтобы предупредить возникновение  процедуры банкротства;

2. Восстановление финансовой  устойчивости (финансового равновесия). “Хотя неплатежеспособность предприятия  может быть устранена в течение  короткого периода за счет  осуществления pяда аварийных финансовых операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия”. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком и в относительно более продолжительном промежутке времени.

3. Обеспечение финансового  равновесия в длительном периоде.  Полная финансовая стабилизация  достигается только тогда,  когда  предприятие обеспечило длительное  финансовое равновесие в процессе  своего предстоящего экономического  развития, т.е. создает предпосылки  стабильного снижения средневзвешенной  стоимости используемого капитала  и постоянного роста своей  рыночной стоимости. Эта задача  требует ускорения темпов экономического  развития на основе внесения  определенных корректив в отдельные  параметры финансовой стратегии  предприятия. Скорректированная  с учетом неблагоприятных факторов  финансовая стратегия предприятия  должна обеспечивать высокие  темпы устойчивого роста его  операционной деятельности при  одновременной нейтрализации угрозы  его банкротства в предстоящем  периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют  определенные ее внутренние механизмы, которые в практике финансового  менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический. Используемые вышеперечисленные внутренние механизмы финансовой стабилизации носят „защитный" или „наступательный”  характер.

1. Оперативный механизм  финансовой стабилизации основан  на принципе “отсечения лишнего”  и представляет собой защитную  реакцию предприятия на неблагоприятное  финансовое развития и лишен каких либо наступательных управленческих решений.

Выбор направления оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реальной неплатежеспособности предприятия, индикатором которой  служит коэффициент чистой текущей  платежеспособности, который скорректирован как по составу оборотных активов (исключается в краткосрочном  периоде безнадежная дебиторская  задолженность, неликвидные запасы ТМЦ, расходы будущих периодов), так  и по составу краткосрочных финансовых обязательств (исключаются расчеты  по начисленным дивидендам и процентам, подлежащие выплате; расчеты с дочерними предприятиями).

С учетом коэффициента чистой текущей платежеспособности предприятия  могут быть выработаны основные направления  оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия, представленные на рисунке 3.1.1.

Цель этого этапа считается  достигнутой, если устранена текущая  неплатежеспособность предприятия, т.е. объем поступления ДС превысил объем  неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде, т.е. на текущем отрезке времени угроза банкротства ликвидирована, хотя и носит отложенный характер.

 

 
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ  ОПЕРАТИВНОГО МЕХАНИЗМА ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

 

При КЧТП < 1.0 11.0

 При КЧТП> 1,0

 

Обеспечение ускоренной

ликвидности оборотных активов

Обеспечение ускоренного частичного

дезинвестирования внеоборотных активов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Обеспечение ускоренного  сокращения размера краткосрочных  финансовых обязательств

 

 

 

 

 

Рисунок 3.1.1 - Основные направления  оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия

 

2. Тактический механизм  финансовой стабилизации, используя  отдельные защитные мероприятия,  представляет собой наступательную  тактику, направленную на перелом  неблагоприятных тенденций финансового  развития и выхода на рубеж  финансового равновесия предприятия.  Он представляет собой систему  мер, направленных на достижение  точки финансового равновесия  предприятия в предстоящем периоде  и имеет следующий вид

 

ЧПо + АО +  D АК + D СФРп = D Иск + ДФ + ПУП + СП + D РФ,

 

где ЧПо - чистая операционная прибыль предприятия;

АО - сумма амортизационных  отчислений;

D АК - сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций ( увеличение размера паевых взносов в уставной фонд);

D СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

D Иск - прирост объема инвестиций;

ДФ - сумма дивидендного фонда;

ПУП -  объем программы  участия наемных работников в  прибыли (выплаты за счет прибыли);

СП - объем социальных экологических  и других внешних программ предприятия;

D РФ  -  прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

Как видно, правую часть формулы  составляют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а левую - все направления использования  этих ресурсов, т.е. можно эту формулу  записать как: ОГСФР = ОПСРФ, где

ОГСРФ  - возможный объем  генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОПРСФ - необходимый объем  потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.

Цель этого этапа стабилизации считается достигнутой, если предприятия  вышло за рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и  обеспечивающий достаточную его  финансовую устойчивость.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, обеспечивающую оптимизацию необходимых  ускоренных финансовых параметров, подчиненную  целям ускорения всего экономического роста предприятия.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового  равновесия предприятия в длительном периоде и базируется на модели устойчивого  экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами  его финансовой стратегии, и имеет  следующий вид:

Очевидно, что возможный  темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансового равновесия предприятия, составляет произведение коэффициентов, достигнутых при  равновесном его состоянии на предшествующем этапе антикризисного управления:

1) коэффициента рентабельности  реализации продукции;

2) коэффициента капитализации  чистой прибыли;

3) коэффициента левереджа активов (он характеризует “финансовый рычаг” с которым СК предприятия формирует активы, используемые в его хозяйственной деятельности);

4) коэффициента оборачиваемости  активов.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста  предприятия обеспечивается соответствующий  рост его рыночной стоимости в  долгосрочной перспективе.

2 Выбор критерия  антикризисного управления предприятием

 

Это система мероприятий, включающих в себя комплекс по финансовому  оздоровлению предприятия (санации), реализуемых  с помощью сторонних юридических  или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия- должника банкротом и его ликвидации. Санация проводится:

- до возбуждения кредиторами  дела о банкротстве, если предприятия  прибегает к внешней помощи  по своей инициативе;

- если само предприятие,  обратившись в арбитражный суд  с заявлением о своем банкротстве,  одновременно предлагает условия  своей санации (это характерно  для государственных предприятий);

- если решение о проведении  санации выносит арбитражный  суд по поступившим предложениям  от желающих удовлетворить требования  кредиторов к должнику и погасить  его обязательства перед бюджетом.

Инициируемая предприятием санация представляет сложный и  во многих отношениях болезненный для  него процесс, требующий эффективного финансового управления во всех стадиях его осуществления и производится по следующим этапам:

1.  Определение целесообразности  и возможности проведения санации.

На основе результатов  приведения  диагностики банкротства  и мониторинга осуществления  мероприятий по внутренней финансовой стабилизации предприятия принимается  принципиальное решение о проведении санации. Целесообразность проведения санации обуславливается тем, что  использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия  не достигло своих целей и кризисное финансовое состояние предприятия продолжает углубляться. Возможность осуществления санации определяется перспективами выхода из кризисного финансового состояния и успешного развития предприятия при оказании ему существенной внешней помощи на современном этапе.

2. Обоснование концепции  санации:

- оборонительная концепция  санации направлена на сокращение  объемов операционной и инвестиционной  деятельности предприятия, обеспечивающее  сбалансированность денежных потоков  на более низком объемном их  уровне. Концепция предполагает  привлечение внешней финансовой  помощи для реструктуризации  предприятия, в процессе которой  оно избавляется от ряда производственных  структурных подразделений, незавершенных  реальных инвестиций и других  видов активов в целях финансовой  стабилизации :

-  наступательная концепция  санации направлена на диверсификацию  операционной и инвестиционной  деятельности предприятия, обеспечивающую  увеличение размера чистого денежного  потока в предстоящем периоде  за счет роста эффективности  хозяйственной деятельности. Здесь  внешняя финансовая помощь и  другие реорганизационные мероприятия,  осуществляемые в процессе санации,  используются в целях расширения  ассортимента и конкурентоспособной  продукции, выхода на другие  региональные рынки, быстрого  завершения начатых инвестиционных  проектов.

3. Определение направления  осуществления санации:

- санация предприятия,  направленная на рефинансирование  его долга, осуществляется для  помощи предприятию в устранении  его неплатежеспособности, если  его кризисное состояние идентифицировано  как временное и не носящее  катастрофического характера. 

- санация предприятия,  направленная на его реструктуризацию (реорганизацию), осуществляется при  более глубоких масштабах кризисного  финансового состояния предприятия  и требует осуществления ряда  реорганизационных процедур, обеспечивающие  более эффективные формы его  хозяйственной деятельности. Это  направление санации связано  с изменением статуса юридического  лица санируемого предприятия. 

4. Выбор формы санации.

Здесь непосредственно характеризуется  тот механизм, с помощью которого достигаются цели санации и могут  быть представлены на рис. 3.2.1.:

 

ФОРМЫ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ, НАПРАВЛЕННЫЕ

НА РЕФИНАНСИРОВАНИЕ ЕГО  ДОЛГА

 

Дотации и субвенции за счет средств бюджета

 

Государственное льготное кредитование

 

 

Государственная гарантия коммерческим банком по кредитам, выдаваемым санируемому  предприятию

 

Целевой  банковский кредит

 

Перевод долга на другое юридическое лицо

 

Реструктуризация краткосрочных  кредитов в долгосрочные

 

Выпуск облигаций и  других долговых ценных бумаг под гарантию санатора

Отсрочка погашения облигаций  предприятия

 

Списание санатором - кредитором части долга

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 3.2.1 - Основные формы  санации предприятия, направленные на рефинансирование его долга. 

 

- санация предприятия. направленная на рефинансирование собственного долга, и может носить следующие основные формы:

- санация предприятия,  направленная на его реструктуризацию (реорганизацию) может носить  следующие основные формы, указанные  на рис. 3.2.2:

 

ФОРМЫ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА ЕГО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ (РЕОРГАНИЗАЦИЮ)