Экономика организации

где:  tн,к - начальный и конечный годы расчетного периода, равного продолжительности жизненного цикла проекта;

 

     tр - расчетный год (год начала реализации проекта);

 

      t - год, разность  платежей по которому приводится  к расчетному году          Pt - ежегодная разность платежей в году t;

 

     ев - внутренняя норма рентабельности (процентная ставка / 100).

 

 

Таблица 2.3

Год	Значение   при   ев = х %	Ежегодная разность платежей.  (Pt) млн. руб.	Приведенная разность платежей.  млн. руб.
1	2	3	4
1
2
3
4
Сумма строк по столбцу  4      (1-4)			0

 

 

 

2.4. Определение дисконтированного  срока окупаемости

Количественное определение экономического значения фактора времени основывается на соизмерении затрат и результатов со временем и опирается на приведение (дисконтирование) стоимости капитальных вложений и прибыли к единому моменту времени начальному или конечному, т.е. к началу осуществления или к моменту завершения проекта.

Под сроком окупаемости (Ток) понимают период, в течение которого инвестиционные вложения покрываются за счет суммарных результатов их осуществления, или, иначе, минимальный временной интервал, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Он рассчитывается на момент выполнения условия:

,           (2.5)

 

 

где:

Пt+Аt - сумма чистой прибыли от производственной деятельности и амортизационных отчислений в году t (п.11 + п.6.2)р.II. табл. 2.2;

Kt - суммарный объем  инвестиций в году t (итог р.I.) табл. 2.2;

е - процентная ставка по кредитам (процентная ставка / 100).

Расчет может быть выполнен по форме, указанной в таблице 2.4.

 

 

Таблица 2.4

 

 

Годы	Сумма (Пt+Аt)  с учетом дисконтирования, млн. руб.	Сумма инвестиций (Kt) с учетом дисконтирования, млн. руб.
1	2	3
1
2
3
4

 

 

 

Пример расчета дисконтированного срока окупаемости приведен в Приложении 3.

 

 

2.5. Расчет чистого дисконтированного  дохода

 

 

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или чистая приведенная стоимость (NPV) определяется  как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу. Чистый дисконтированный доход образуется за  пределами  дисконтированного срока окупаемости, когда разность между  дисконтированными доходами и расходами приобретает положительное  значение. Он рассчитывается по формуле:

 

  ,   (2.6)

 

 

Таким образом, ЧДД – это сумма приведенных величин прибыли и амортизационных отчислений за минусом приведенных капитальных вложений.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД отрицательный, то проект неэффективен, т.е. убыточен для инвестора.

Однако ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься  с учетом всех перечисленных критериев. Условием эффективности инвестиционных проектов считается положение о том, что:

ев > процентной ставки по кредитам;

Ток ®min;

NPV > 0.

 

 

Поэтому к рассмотрению принимаются  те  проекты, у которых выполняются указанные условия и при этом учитываются интересы всех участников инвестиционного проекта.

 

 

 

 

2.6. Анализ чувствительности  инвестиционного проекта

 

 

Показатели эффективности инвестиционных проектов (ев, Ток, NPV) носят  в  целом прогнозный характер. Поэтому важной частью оценки  эффективности инвестиционных проектов является анализ возможных рисков, на основе которого можно наметить круг мер по их профилактике  и  нейтрализации, а также более обоснованно разработать программу страхования от рисков в составе бизнес-плана.

Провести анализ чувствительности проекта, можно руководствуясь возможными рисками, указанными в таблице 1.1.

Для проведения анализа чувствительности проекта  вначале задаются определенным критерием чувствительности, в качестве  которого может быть принят чистый дисконтированный доход (NPV), поскольку он определяя меру интегрального эффекта, дает наиболее общую характеристику результата инвестирования, т.е. непосредственно отражает цель инвестиций. Затем определяется важность каждого показателя, обеспечивающего то или иное значение NPV, поочередно меняя их величину в расчете на худшие условия при реализации инвестиционного проекта. Этот расчет можно представить обобщенно по форме, указанной в таблице 2.5.

Таблица 2.5

 

 

Показатели, млн. руб.	Базовый критерий (NPV), млн. руб.	Изменение показателя, %	Новое значение критерияNPV, млн. руб.	% изменение критерия (гр.4/гр.2)×100 - 100	% изменениеNPV на 1 % изменения показателя, гр.5/гр.3	Рейтинг*
1	2	3	4	5	6	7
1. Объем продаж
2. Цена реализации
3. Переменные издержки
4. Ставка дисконта

 

 

 

* Ранжирование (определение  рейтинга) проводится по модулю % изменения NVP на 1 %  изменения показателя (ст. 6).  I ранг получает max модуля, остальные ранги поставляются в порядке его убывания.

Далее определяется важность и возможность прогнозирования каждого показателя с градацией на высокую, среднюю и низкую. Они устанавливаются экспертно. При этом руководствуются следующим: чем > 1,0% измененияNPV на 1% изменения показателя, тем выше его важность. Результаты определения важности и возможности прогнозирования того или иного показателя отражаются пол форме, указанной в таблице 2.6.

 

 

Таблица 2.6

Показатели	% измененияNPV на 1 % изменения показателя (гр. 6 табл. 2.5)	Важность показателя	Возможность прогнозирования показателя
1	2	3	4

 

 

 

На основании данных о важности и возможности прогнозирования строится матрица чувствительности и делаются аналитические выводы.

 

 

 

 

 

 

Матрица чувствительности приводится в таблице 2.7.

Таблица 2.7

Важность показателя* Возмож- ность прогно- зирования показателя		Высокая	Средняя	Низкая
		1	2	3
Низкая	1	I	I	II
Средняя	2	I	II	III
Высокая	3	II	III	III

 

 

 

* Клетки в матрице  чувствительности по  степени  их  интегральной значимости индексируются номерами римских цифр. В клетку, находящуюся на пересечении строки и  графы,  обозначенных арабскими цифрами, записывают название  показателя.  соответствующего условиям, указанным в таблице 2.6.

При анализе руководствуются следующими соображениями:

1.    Переменные в клетках с индексом I могут оказать  непредсказуемое влияние на инвестиционный проект, поэтому требуют  постоянного внимания к ним.

2.    Переменные в клетках с индексом II менее значимы с точки  зрения интегральной оценки, так как имея высокую важность они  вместе с тем и достаточно прогнозируемы.

3.    Переменные в клетках с индексом III не оказывают существенного влияния на инвестиционный проект.

Завершать анализ  чувствительности инвестиционного  проекта  следует общими  выводами  и предложениями по профилактике и нейтрализации возможных рисков.

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Исходные данные на курсовую работу*

 

 

№ п/п	Показатели	Варианты
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
1.	Производственная программа (объем сбыта) по годам реализации проекта, ед./мес.	150	180	200	170	150	200	160	170	200	150	190	170
2.	Объем инвестиций по проекту, тыс. руб.	1600	2100	2200	1800	1700	2150	1500	1750	2050	1400	2100	2000
3.	Собственный капитал, тыс. руб.	600	500	650	400	550	600	420	400	700	420	700	800
5.	Затраты на производство
5.1.	Сырье и материалы, тыс. руб./ед.	12,7	12,8	12,6	12,9	14,0	13,2	13,1	12,5	11,9	12,1	12,6	13,2
5.2.	Общепроизводственные расходы, тыс. руб./мес.	22	24	23	21	28	30	23	24	25	27	29	24
5.3.	Общехозяйственные расходы, тыс. руб./мес.	2,5	4,0	3,6	2,8	3,3	3,2	2,8	2,6	2,9	3,1	3,3	3,9
5.4.	Непроизводственные расходы, % к производственной себестоимости	1,5	1,8	1,6	3,0	2,4	2,9	2,0	2,3	2,2	2,5	2,8	2,9
5.5.	Дополнительная заработная плата производственных рабочих, % к основной заработной плате	6,0	6,5	6,4	7,0	6,9	6,3	6,0	6,8	6,2	6,4	7,1	7,0
6.	Численность производственных рабочих, чел.	14	16	17	14	13	16	15	14	16	14	15	16
7.	Среднемесячная заработная плата рабочего, тыс. руб./мес.	2,0	2,3	2,1	2,4	2,2	2,1	2,5	2,3	2,4	2,3	2,5	2,4
8.	Норматив рентабельности продукции, %	10	12	15	14	16	15	14	12	16	18	15	16
9.	Действующая процентная ставка по кредитам, %	35	38	36	32	30	35	40	38	36	39	40	35

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 1(продолжение)

№ п/п	Показатели	Варианты
		13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	24
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
1.	Производственная программа (объем сбыта) по годам реализации проекта, ед./мес.	130	170	210	190	170	190	150	160	190	140	200	180
2.	Объем инвестиций по проекту, тыс. руб.	1400	2200	2000	1900	1600	2100	1400	1800	2100	1500	1900	1800
3.	Собственный капитал, тыс. руб.	500	4000	5650	350	600	700	450	300	800	500	650	900
5.	Затраты на производство
5.1.	Сырье и материалы, тыс. руб./ед.	12,5	12,6	12,9	12,2	14,4	13,7	13,5	12,1	11,7	12,4	12,9	13,0
5.2.	Общепроизводственные расходы, тыс. руб./мес.	22	24	23	21	28	30	23	24	25	27	29	24
5.3.	Общехозяйственные расходы, тыс. руб./мес.	2,5	4,0	3,6	2,8	3,3	3,2	2,8	2,6	2,9	3,1	3,3	3,9
5.4.	Непроизводственные расходы, % к производственной себестоимости	1,5	1,8	1,6	3,0	2,4	2,9	2,0	2,3	2,2	2,5	2,8	2,9
5.5.	Дополнительная заработная плата производственных рабочих, % к основной заработной плате	6,0	6,5	6,4	7,0	6,9	6,3	6,0	6,8	6,2	6,4	7,1	7,0
6.	Численность производственных рабочих, чел.	17	15	18	13	12	17	16	15	14	15	16	17
7.	Среднемесячная заработная плата рабочего, тыс. руб./мес.	2,2	2,5	2,2	2,0	2,1	2,2	2,4	2,1	2,7	2,3	2,0	2,2
8.	Норматив рентабельности продукции, %	10	12	15	14	16	15	14	12	16	18	15	16
9.	Действующая процентная ставка по кредитам, %	34	37	35	31	33	37	41	35	33	37	41	37