Содержание и основные источники формирования инвестиционных ресурсов и их структура

2.2. Внутренние  инвестиционные ресурсы фирм.

Одной из важнейших форм финансового обеспечения инвестиционной деятельности фирм (компаний) является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов, в первую очередь прибыли  и амортизационных отчислений.

Прибыль.

Ключевую роль в структуре  собственных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий  играет прибыль. Она выступает как  основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта.

После уплаты налогов и  других обязательных платежей в распоряжении предприятия остается чистая прибыль, которая накапливается в виде резервного капитала, нераспределенной прибыли и фонда накопления. Как  правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения. Фонд накопления (рис.2) выступает как  источник средств хозяйствующего субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных  средств т.д.

Рис. 2 Формирование фонда накопления хозяйствующего субъекта

Балансовая прибыль

 

Прибыль,

не облагаемая налогом

 

Прибыль,

облагаемая налогом

 

Чистая прибыль

 

Налог на прибыль

 

Резервный фонд

 

Фонд накопления

Фонд потребления

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Динамика фонда накопления отражает изменение имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение его собственных средств.  Резервный фонд создается для  покрытия убытков предприятия, погашения  облигаций и выкупа собственных  акций. Нераспределенная часть прибыли  также может быть направлена для  капитализации, так как по своему экономическому содержанию прибыль  является одной из форм резерва собственных  средств, используемых на развитие.

Величина чистой прибыли  направляемой на производственное развитие зависит от нескольких факторов:

• объема реализации продукции;

• цены;

• себестоимости единицы продукции;

• ставки налога на прибыль;

• политики распределения на потребление и развитие предприятия, которая основывается на избранной общей стратегии экономического развития.

Амортизационные отчисления.

Следующим по значению собственным  источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Эти отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости  основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Функционируя длительное время, основные производственные фонды постепенно изнашиваются и  переносят свою стоимость на готовую  продукцию частями. Поскольку основные производственные фонды не требуют  возмещения в натуральной форме  после каждого воспроизводственного цикла, предприятия осуществляют затраты  на их восстановление по истечении  нормативного срока службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости  основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде.

Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия и используемых методов начисления. В хозяйственной  практике применяют метод равномерной (прямолинейной) и ускоренной амортизации.

При линейном методе начисление амортизационных средств производится по единым нормам амортизации, установленным в процентах к первоначальной стоимости основных средств. При отклонении от нормативных условий использования основных средств нормы амортизации могут быть откорректированы с помощью так называемых поправочных коэффициентов.

Расчет величины амортизационных  отчислений при линейном методе производится по формуле:

А = СР /100 (k1+ k2+…+k..)

где   А  — величина амортизационных отчислений;

С — первоначальная стоимость основного средства;

Н — норма амортизации, %;

к — поправочный коэффициент.

В целях создания условий  для развития высокотехнологичных  отраслей экономики и внедрения  эффективных машин и оборудования предприятиям и организациям предоставлено  право применения механизма ускоренной амортизации. Ускоренная амортизация  является целевым методом более  быстрого и полного перенесения  их балансовой стоимости на издержки производства и обращения. При введении ускоренной амортизации растут издержки производства, снижается прибыль, но увеличивается денежный поток, при  этом предприятие получает возможность  увеличить темпы обновления оборудования и за счет этого повысить конкурентоспособность. Наряду с ускоренной амортизацией коммерческим предприятиям всех форм собственности  разрешено применять понижающие коэффициенты к амортизационным  отчислениям, что в случае невысокой  финансовой устойчивости предприятия  позволяет снизать амортизацию  в составе себестоимости, уменьшить  цены реализации и совокупные налоговые  платежи и способствует выводу предприятия  на точку безубыточности производства.

В первом случае сумма амортизационных  отчислений определяется на основе фиксированного процента от остаточной стоимости основных средств. При этом годовые амортизационные  отчисления постоянно уменьшаются. Если последовательно соотнести  значения годовых амортизационных  отчислений к величине первоначальной стоимости основных средств, полученные нормы амортизационных отчислений образуют определенную регрессивную шкалу .

Совокупные амортизационные  отчисления за весь нормативный период, рассчитанные по методу уменьшающегося остатка, не возмещают полную стоимость  основных средств. В связи с этим на практике часто применяется сочетание  метода уменьшающегося остатка и  линейного метода. Переход к линейному  методу во второй половине периода  службы основных фондов позволяет достичь  полной амортизации первоначальной стоимости основных средств.

При использовании метода суммы чисел годовые значения амортизации также понижаются на протяжении срока службы основных фондов. Однако в отличие от предшествующего  метода здесь обеспечивается полное возмещение амортизируемой стоимости. Расчет годовой нормы амортизации  производится по формуле:

Ht=2 (T-t+1) /Т(Т+ 1),

где  Ht — годовая норма амортизации в t-м году, %;

Т — нормативный срок службы основных фондов, лет;

t — год, для которого  исчисляется норма амортизации.

При ускоренной амортизации  в первую половину периода службы основных фондов в амортизационный  фонд отчисляется до двух третей их стоимости. Преимуществом этого метода по сравнению с линейным является сокращение потерь вследствие недовозмещения стоимости основных фондов в случае их замены из-за морального износа до окончания установленного срока службы.

Кроме прибыли и амортизационных  отчислений источниками финансирования инвестиций выступают: реинвестируемая  путем продажи часть основных фондов, иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов, страховые возмещения убытков, вызванных  потерей имущества, другие целевые  поступления.

Таким образом, регулирование  размеров амортизационных отчислений и прибыли, а также их оптимального соотношения в составе денежного  потока предприятия возможно на базе развития инструментария амортизационной  политики. Важным инструментом амортизационной  политики, применяемым с целью  противодействия обесцениванию  амортизационных отчислений при  ценовой либерализации, является механизм переоценки основных фондов.

К основным преимуществам  использования собственных источников относятся: в части прибыли: отсутствие затрат времени и средств по их мобилизации, отсутствие риска невозврата, применение в качестве источника  улучшает инвестиционную привлекательность  предприятия; в части амортизации: наличие в распоряжении предприятия  при любом финансовом состоянии, возможность начисления амортизации  различными методами.

К недостаткам в части  прибыли можно отнести ограниченность источников этого метода, вследствие неплатежей, бартера, налогообложения  и т.д., в части амортизации: зависимость  величины амортизационного фонда от уровня инфляции, возможность нецелевого использования из-за отсутствия действенного механизма контроля.

Остальные из перечисленных  собственных источников формирования инвестиционных ресурсов, как правило, в процессе разработки инвестиционной стратегии компании не рассматривают, поскольку их формирование является предметом тактического или оперативного планирования.

2.3. Внешние инвестиционные  ресурсы фирм.

Наряду с рассмотренными выше собственными инвестиционно-финансовыми  ресурсами фирмы источниками  финансирования инвестиционной деятельности могут служить привлеченные и  заемные средства.

К привлеченным относят средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств  дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически  не возвращаться владельцам. В их числе  можно назвать: средства от эмиссии  акций, дополнительные взносы (паи) в  уставный капитал, а также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе.

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Мобилизация привлеченных и  заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг, рынок  кредитных ресурсов, государственное  финансирование.

Привлечение капитала через рынок ценных бумаг.

В целях получения средств предприятия могут выпускать как акции, так и облигации. При этом, покупателями ценных бумаг, как правило, могут выступать любые юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно они в данном случае выступают инвесторами, предоставляя собственные средства в обмен на ценные бумаги предприятия.

Ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке, по экономическому содержанию подразделяются на два основных вида:

• долевые, представляющие собой непосредственную долю их владельца (держателя) в реальной собственности  и делающие его совладельцем последней (обычные и привилегированные  акции акционерных обществ);

• долговые, которые характеризуются  обычно твердо фиксированной процентной ставкой и обязательством эмитента выплатить сумму долгам определенный срок (классическим примером долговых ценных бумаг являются облигации).

В соответствии с критерием  такого разделения финансовые средства, полученные в результате эмиссии  ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам) и заемные (по долговым обязательствам).

Эмиссия акций.

 Средства от эмиссии  акций являются одним из наиболее  широко используемых для финансирования  инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров.

Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить  и другим способом - путем капитализации  части нераспределенной прибыли. При  этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать определенную долю нераспределенной прибыли держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры - собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.

Удержание прибыли является более простым и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку  в отличие от эмиссии акций  оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем  следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя  увеличение текущих дивидендов, может  оказать неблагоприятное воздействие  на курс акций, поскольку непрерывность  дивидендных выплат (желательно с  возрастанием их динамики) выступает  как важнейший фактор поддержания  курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более  высоких дивидендов увеличивает  доходы акционеров и облегчает наращивание  капитала с помощью продажи дополнительных акций.

При удержании прибыли  средства должны быть инвестированы  так, чтобы принести высокую норму  дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже  новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы  таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания  того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.