Шпаргалка по "Инвестированию"

 

Вопрос 35. Сущность проектного финансирования

Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учётом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование — это метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов, посредством «Финансового инжиниринга», основанный на займе под денежные потоки, создаваемые только самим проектом, и является сложным организационным и финансовым мероприятием по финансированию и контролю исполнения проекта его участниками.

Проектное финансирование — это относительно новая финансовая дисциплина, которая за последние 20 лет получила широкое распространение в развитых странах мира и последние 10 лет стала активно применяться в России. Проектное финансирование имеет свои определённые преимущества, тем оно и отличается от других форм финансирования. От синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер. От венчурного финансирования — тем, что не сопровождается большими рисками, которые всегда сопровождают разработку и внедрение новых технологий и новых продуктов. Проектное финансирование имеет дело с более-менее известными технологиями. Реализация таких проектов более предсказуема, чем реализация инновационных. Но и здесь имеются риски, которые имеют специфический характер, обусловленный задачами реализации проектов (задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, превышение сметы строительства и др.). Главным преимуществом проектного финансирования является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников

При анализе соглашения.

 

Вопрос 36. Виды рисков проектного финансирования

инвестиционного проекта учитываются различные факторы риска в целях выявления максимального количества видов рисков и принятия эффективных мер по их минимизации. Если по итогам такого анализа принимается решение о реализации проекта, то перед его инициаторами и финансирующими структурами встает задача управления выявленными рисками. Анализ и оценка рисков осуществляются на основании процедур регламентации и экспертной оценки рыночной ситуации и с использованием аналитических методов оценки. Использование аналитических методов позволит не только измерить риски, но также оценить и выделить их основные факторы.

Разработка стратегии и организация финансирования инвестиционных проектов сопряжены с необходимостью формирования адекватного (приемлемого для кредиторов и инвесторов) покрытия целого ряда как макроэкономических, так и специфических проектных рисков, сопутствующих кредитным и инвестиционным операциям.

К основным из них относятся: риск завершения строительства проекта, технологический риск, операционный риск, риск срыва поставок сырья, рыночный риск, процентный риск, валютный риск, риск регулирования, экологический риск, риск участников проекта (включая риск недофинансирования как один из самых значительных в проектном финансировании), риск синдицирования кредита, юридический риск, политический риск, форс-мажор. Необходимо корректно выявить проектные риски и объективно оценить вероятность их наступления, а также возможные последствия в целях обеспечения надлежащего покрытия с использованием адекватных технологий и инструментов. Это особенно существенно в тех случаях, когда возможность регресса к заемщику или спонсорам проекта ограничена, что является типичным для классического проектного финансирования. Очень важно, чтобы выбор процедур рассмотрения проектов обеспечивал максимальную нейтрализацию субъективного фактора, который зачастую сопровождает кредитный и инвестиционный процессы.

В число используемых в международной практике проектного финансирования исследований входят различного рода экспертизы, к первоочередным относятся формирование и экспертиза исходной базы данных проекта, включая оценку существующих проектных активов. При этом важно обеспечить ответственность спонсоров проекта за достоверность и актуальность проектной информации.

Прединвестиционный этап включает в себя как осуществляемый на основе первоначальной проектной информации экспресс-анализ, так и — при его положительном результате — детальное исследование проекта, подготовку технико-экономического обоснования и бизнес-плана, согласование технической и коммерческой документации на поставку оборудования и осуществление строительно-монтажных работ. Большое значение имеют осуществляемые потенциальными кредиторами и инвесторами контрольные расчеты, определение прогнозной структуры доходов и расходов, бюджетирование и финансовое планирование. Неотъемлемой частью прединвестиционных исследований являются определение объемов и расчетных цен на сырье и готовую продукцию, расчеты потребности в оборотном капитале, прогнозные оценки инфляции, исследование налогового окружения и расчеты налоговых платежей, формирование финансовой модели проекта и анализ финансовых потоков в целях демонстрации жизнеспособности проекта при различных сценариях его развития и потребностей в финансировании и др.

Особое место занимает финансовая экспертиза проекта, предусматривающая расчет целого ряда показателей и «критических точек», в частности точки безубыточности, анализ чувствительности проекта, под которым понимается оценка его устойчивости к воздействию неблагоприятных факторов, исследование сильных и слабых сторон проекта, существующих возможностей и угроз, «стресс-тесты» и др.

В обязательном порядке осуществляется юридическая экспертиза, причем по сложным проектам уже на их ранней стадии, наряду с участием местных юридических компаний, необходимо привлечение известных на рынке международных юридических фирм.

Серьезное и возрастающее внимание уделяется экологической экспертизе: без согласования проекта с уполномоченными государственными структурами, отвечающими за охрану окружающей среды, международные финансовые институты, как, впрочем, и солидные коммерческие банки, воздерживаются от участия в инвестиционных программах.

 

Вопрос 37. Лизинговое финансирование

Лизинговое финансирование

Лизинг представляет собой, как правило, трехсторонний комплекс отношений, в которых лизинговая компания по просьбе и указанию пользователя приобретает у изготовителя оборудование, которое затем сдает этому пользователю во временное пользование. Затем участники вновь арендуют проект у его владельцев, сохраняя тем самым право эксплуатировать его и владеть продуктом, который является результатом функционирования проекта.

В состав комплекса лизинговых отношений входят два договора:

- договор  купли-продажи между лизинговой  компанией и изготовителем  на  приобретение оборудования, где  изготовитель-продавец, а лизинговая  компания -  покупатель.

- договор  лизинга между лизинговой компанией  и пользователем, в силу которого  первая передает второму во  временное пользование оборудование, купленное у изготовителя специально  для этой цели.

Использование лизингового финансирования связано с дополнительной “эмиссией” долговых обязательств, и как следствие, с увеличением суммарной оплаты по ним, которое может быть частично уравновешено дополнительными налоговыми преимуществами для участников проекта. Лизинговое финансирование целесообразно в случаях, когда участники проекта:  не могут в данный момент использовать все налоговые преимущества, связанные с правами собственности на проект;  могут получить преимущества от финансирования, не включаемого в балансовые отчеты;  желающие использовать новый источник фондов - рынок арендных акций.

При помощи лизингового финансирования участники проекта могут передать права собственности  на весь проект или его часть инвестору, владеющему акциями, либо инвесторам, которые будут получать полностью или частично преимущества от прав собственности на проект, выражающиеся в налоговых выигрышах. Передача выйграша по налогам вкладчику акций, который в состоянии воспользоваться этим выигрышем в данный момент, может значительно снизить общие затраты участников на проект.

Следует, однако, отметить, что передача прав собственности на проект владельцам акций может привести к потере гибкости даже в условиях, когда участники могут снова приобрести проект в конце арендного периода за незначительную часть его первоначальной стоимости.

В некоторых случаях участники могут компенсировать потерю гибкости распоряжения проектом посредством передачи в собственность внешним инвесторам менее 50% проекта. Но при этом финансирование проекта  для участников осложняется по сравнению с тем случаем, когда они отказываются от большого количества прав, так как объем внешних акций сокращается. Сегодня лизинг в нашей стране можно было бы квалифицировать как еще только зарождающуюся финансовую категорию, когда лишь определяются в основном подходы к становлению базовых правил и условий лизинга.

 

 

Вопрос 38. Венчурное инвестирование

Венчурное инвестирование представляет собой вложение денежных средств в открывающийся бизнес. Причем направление этого бизнеса, как правило, является инновационным и высокотехнологичным проектом. Однако говорить о том, что этот вид инвестирования охватывает только старт-апы, связанные с высокими технологиями было бы неправильно. Венчурное инвестирование может быть связано и с такими направлениями, как, скажем, ресторанный бизнес или строительство. Просто на сегодняшний день венчурное инвестирование в высокие технологии является наиболее популярным.  В качестве наиболее известных и успешных примеров таких проектов можно привести такие компании, как Apple, Intel, Yahoo!  и многие другие.

Специфика венчурного инвестирования

• Зачастую помимо финансовых вложений в развивающуюся компанию, инвестор также помогает становлению бизнеса посредствам своего опыта и деловых связей.
• Инвестирование осуществляется на самых ранних стадиях развития компании.
• Осуществить возврат денежных средств инвестор может по завершению инвестиционного периода. Получение прибыли осуществляется благодаря продаже возросших в цене акций.
• Как правило, срок инвестирования в венчурное предприятие составляет от двух до пяти лет. То есть это тот период, по истечению которого инвестор получает прибыль с продажи акций.
• Венчурное инвестирование всегда связано с повышенным риском.
• В случае успешного развития бизнеса венчурное инвестирование способно принести инвестору большую прибыль.  То есть, действует принцип: чем больше риск, тем больше прибыль (конечно, в случае успешного развития финансируемого бизнеса).

Стадии венчурного инвестирования

• Поиск инновационных проектов.
• Проведение тщательного анализа каждого из проектов и выбор среди них наиболее перспективных.
• Составление бизнес-плана.
• Продумывание и составление стратегии инвестирования предприятия.
• Заключение инвестиционного договора.
• Предоставление различного рода помощи (деловые связи, накопленный опыт) в развитии проекта.
• Завершение проекта и выход из него посредствам перепродажи своей доли в успешно развитом бизнесе.

 

Стадии развития компании с венчурным инвестированием

Посевная стадия (seedstage). На этой стадии инвестирование осуществляется в компанию, находящуюся на той стадии развития, когда у нее есть уже идея бизнеса, однако конечный продукт еще пока не создан. На этом этапе развития ведутся работы над созданием прототипа.

Старт-ап (start-upstage). К этому времени предприятие уже создало продукт в его пока еще пилотной версии и приступила к процессу его тестирования.

Ранняя стадия (earlystage). Продукт полностью готов к тому, чтобы быть выведенным на рынок.

Стадия расширения (expansionstage). Активные продажи созданного продукта.

Поздняя стадия развития (laterstage). Развитие компании в крупную публичную организацию.

 

40. Особенности инвестирования  на региональном уровне. Региональные  инвестиционные фонды.

Привлечение инвестиций на региональном уровне целесообразно проводить с учетом следующих мер:

1) на основе  оценки собственного инвестиционного потенциала, сильных и слабых сторон региона;

2) формирования  и реализации стратегии регионального  развития;

3) разработки  целевых комплексных программ, реализующих круг маркетинговых, организационно-технических и других мер по привлечению инвестиций в регион. 

4) формирования  банка данных производственных  мощностей, свободных и предлагаемых  для включения в инвестиционный процесс, неэффективно используемых, а также имущества для передачи в лизинг;

5) разработки  программ по стимулированию отдельных  территорий путем открытия зон свободного предпринимательства, а также мер по снижению незавершенного строительства;

6) формирования  бизнес-профилей по отдельным отраслям и предприятиям.

 В инвестиционной  политике регионов можно выделить  общие черты, к числу которых  следует отнести:

• приоритетное развитие объектов и направлений деятельности, имеющих особо важное значение для данного региона;
• максимальное использование и развитие имеющегося производственного, природно-ресурсного потенциала и культурно-демографических особенностей;
• выравнивание социально-экономических условий всей территории региона, создание и укрепление в его рамках одного экономического пространства 

Группа мер - "Государственное регулирование инвестиций на региональном уровне" - включает в себя следующие элементы:

• предоставление бюджетных гарантий;
• страхование зарубежных инвестиций;
• урегулирование инвестиционных споров;
• административная и консультативная поддержка.