Место инвестиционного проекта в инвестиционной деятельности компании

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный  этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта  оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов  проведения такой оценки.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между  участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней  и пр.). Поступлениями и затратами  этих субъектов определяются различные  виды эффективности ИП. Прежде всего необходимо определить понятие эффективности инвестиционного проекта и его виды [8].

Эффективность проекта – это  категория, отражающая соответствие результатов  и затрат проекта целям и интересам  его участников.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности : 
- эффективность проекта в целом; 
- эффективность участия в проекте.

 

Схема 2.1 - Виды эффективности инвестиционных проектов

Эффективность участия в  проекте

Эффективность проекта в  целом

 

Эффективность участия предприятий

Эффективность инвестирования в акции

Общественная эффективность

Коммерческая эффективность

 

 

 

Эффективность участия в  проекте структур более высокого уровня

Бюджетная эффективность

 

 

Примечание – Источник: [9].

 

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя: 
— общественную (социально - экономическую) эффективность проекта; 
— коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально–экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта  в целом характеризуют с экономической  точки зрения технические и организационные  проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает: 
— эффективность для предприятий–участников; 
— эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров); 
— эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям–участникам ИП, в том числе:

• региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства страны;
• отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово–промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

— бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Зарубежные и отечественные  авторы выделяют два метода оценки эффективности инвестиционных проектов: простой(статистический) и усложненный(динамический). При расчете простым методом денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные, при динамическом – денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков [10, с. 205-212].

Простые методы широко используются в процессе разработки инвестиционной стратегии на первоначальных этапах оценки инвестиционных решений. Разработчики инвестиционной стратегии испытывают немалые трудности в определении показателей экономической эффективности. Они связаны, прежде всего, с ограниченной, и к тому же весьма неопределенной по степени достоверности, информацией о затратах и результатах по оцениваемому направлению инвестиционной деятельности. А неопределенность информации обусловлена тем, что, как правило, разработчики представляют себе намеченные мероприятия на перспективу лишь в самом общем виде.

К статистическим методам относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);

б) метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (коэффициент эффективности инвестиций);

в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;

г) метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;

д) метод выбора вариантов капитальных  вложений на основе сравнения массы  прибыли (метод сравнения прибыли) [8].

Срок окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут "заморожены", так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Период окупаемости целесообразно  рассчитывать по проектам, финансируемым  за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть меньше периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором. Показатель является приоритетным в  том случае, если для инвестора  главное - максимально быстрый возврат  инвестиций, например выбор путей  финансового оздоровления обанкротившихся  предприятий [3, с. 89-91].

Недостатки данного показателя заключаются в следующем:

• в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе альтернативных проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя;
• использование его для анализа инвестиционного портфеля требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

Коэффициент эффективности  инвестиций рассчитывается как отношение среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций.

Преимуществом показателя эффективности  инвестиций является простота расчета. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а, следовательно, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, невозможно оценить возможные различия проектов, связанных с разными сроками осуществления. Поскольку метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта — среднегодовой величине прибыли, то коэффициент эффективности инвестиций не дает количественной оценки прироста экономического потенциала компании. Однако данный коэффициент предоставляет информацию о влиянии инвестиций на бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности иногда являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами привлекательности компании.

Метод чистой текущей стоимости  доходов (ЧТСД) позволяет классифицировать инвестиционные проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.

Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей стоимости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом.

Недостатки данного показателя:

• абсолютное значение ЧТСД при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;
• величина ЧТСД по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня риска проводится достаточно субъективно.

Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о  затратах и результатах, обусловленные  реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов  в отдельных случаях прибегают  к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного  проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты  и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

В результате такого методического  приема не в полной мере учитывается  временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией  и риском. Одновременно с этим усложняется  процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических  данных по годам использования инвестиционного  проекта. Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени — до пяти лет. Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных проектов и доступности к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение на практике. Основные их недостатки — охват краткого периода времени, игнорирование временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов [3, с. 98-103].

Всю совокупность статистических методов  оценки эффективности инвестиций можно  условно разделить на две группы:

1. методы абсолютной эффективности инвестиций;
2. методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

Ко второй группе — методам сравнительной  оценки эффективности инвестиций —  относятся:

• метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
• метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;
• метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или  внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных  вложений. К таким нормативам относится  нормативный срок полезного использования  инвестиционного проекта, или получение  заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое  значение вышеназванных показателей  будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который  обеспечивает либо минимальную сумму  приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта  за расчетный период его использования [8].

Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании (динамические методы):

• метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
• метод чистого дохода;
• метод внутренней нормы рентабельности;
• модифицированная норма рентабельности;
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
• индекс рентабельности инвестиций;
• метод аннуитета.