Использование модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) для оценки эффективности проекта

 

Результаты  критериев оценки эффективности  инвестиционного проекта приведены  в таблице 4.

 

Таблица 4 - Значение критериев эффективности инвестиционного проекта

Наименование критерия	Значение критерия
Чистая приведенная стоимость (NPV)	-56169 < 0
Внутренняя норма доходности (IRR)	3% < 10%
Модифицированная норма доходности (MIRR)	6% < 10%
Индекс рентабельности (PI)	0,82

 

Из полученных результатов мы видим, что при  данных условиях проект генерирует чистый приток денежных средств в сумме -56 169,01. Внутренняя норма доходности равна 3% и меньше стоимости капитала, требуемого для его осуществления на 7%. При этом отдача на каждый вложенный рубль составляет всего 82 копейки (рисунок 2).

Согласно  полученным показателям проект следует  отклонить.

 

Рис 2 - Анализ эффективности инвестиционного  проекта

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАДАЧА 9

 

Предприятие «П» решает вопрос о капитальном  ремонте и модернизации имеющегося оборудования, после чего оно должно прослужить еще 10 лет до полного  списания. Предусмотрен следующий план ремонта.

 

Таблица 5 – Исходные данные

Вид работ	Период (t)	Стоимость, тыс. руб.
1. Установка новых двигателей	0	300
2. Замена изношенных деталей	0	250
3. Ремонт корпуса	1	200

 

Все расходы  нулевого периода расцениваются  как капитальные вложения и могут  амортизироваться в течение первых 5 лет. Расходы на ремонт вычитаются из налоговой базы в периоде 1. В  настоящее время оборудование может  быть продано за 150 тыс. руб. Ежегодные  эксплуатационные расходы после  ремонта составят 1 млн. руб.

Новое оборудование аналогичного вида стоит 2 млн руб. Его  нормативный срок службы равен 10 годам, ежегодные расходы на эксплуатацию – 950 тыс. руб.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль – 20%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что затраты на восстановление старого оборудования могут амортизироваться в течение 10 лет. Как повлияет данное условие на принятие решения? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

 

 

 

Решение

1. Рассмотрим проект, который предполагает ремонт старого оборудования (вариант 1). Определим основные элементы денежного потока для данного проекта, и заполним таблицу 6.

Определим ежегодные амортизационные  отчисления. Списанию подлежат затраты  на покупку, доставку, установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.

Величину амортизационных  отчислений считаем по линейному  методу:

2. Доход до налогов  рассчитываем как разницу между  Эксплуатационными расходами по  старому оборудованию – Расходы  на ремонт корпуса – Амортизационные  отчисления

3. Налоги. Ставка налога  на прибыль, согласно условию  задачи, равна 20%.

                            Налоги = Доход до налогов * 0,2                             (17)

      4. Чистый операционный доход = Доход до налогов – Налоги    (18)

5. Проведем оценку финансовой  деятельности. Начальные капиталовложения  равны:

 

∆ I = Стоимость нового оборудования – Реализация старого оборудования – Капитальные вложения на ремонт старого оборудования                           (19)

 

I = 2000000 – 150000 – 550000 = 1300000

 

6. Операционный  денежный поток = Чистый операционный  доход +       Амортизационные  отчисления по старому оборудованию            (20)

 

7. Чистый  денежный поток = Операционный  денежный поток –              Начальные капиталовложения                                    (21)

Произведем оценку экономической  эффективности данного проекта:

1. Чистая приведенная  стоимость (NPV) – это разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков, за весь срок реализации проекта и первоначальной величиной инвестиционных затрат.

 или                     (22)

Где, I₀ – первоначальные капиталовложения,

Рi – годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течении n – лет.

Если NPV>0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Согласно полученному  показателю NPV=-1055720,19 < 0, проект следует принять.

2. Модифицированная  норма доходности (MIRR) – ставка в коэффициенте дисконтирования, управляющая притоком и оттоком денежных средств по проекту.

 

                        MIRR =

,                       (23)

 

Считаем показатель MIRR при помощи ППП MC Excel, функция МВСД.

MIRR для нашего проекта равен -4% (рисунок 3).

3. Индекс  рентабельности (PI) – показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.

 

                                          

,                                            (24)

 

Если  PI>1, то проект принимается.

Согласно  полученному показателю PI = 0,19, проект следует отклонить.

Результаты  критериев оценки эффективности  инвестиционного проекта приведены в таблице 6.

 

Таблица 6 - Значение критериев эффективности инвестиционного проекта

№ п/п	Наименование критерия	Значение критерия
1	Чистая приведенная стоимость (NPV)	-1055720,19
2	Внутренняя норма доходности (IRR)	-12%
3	Модифицированная норма доходности (MIRR)	-4%
4	Индекс рентабельности (PI)	0,19

 

Из полученных результатов мы видим, что при  данных условиях проект генерирует чистый приток денежных средств в сумме -1 055 720,19. внутренняя норма доходности составляет -12%, используя функцию ВСД в Excel. При этом отдача на каждый вложенный рубль составляет 0,19 или 19 копеек.

Из сказанного выше можно сделать вывод, что  проект экономически неэффективен.

 

Рис 3 - Анализ эффективности инвестиционного проекта

 

Все полученные результаты представим в итоговой таблице 7.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 7 – Итоговые результаты

№	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Стоимость нового оборудования	2000000
2	Реализация старого оборудования	150000
3	Капитальные вложения на ремонт старого  оборудования	550000
4	Ремонт корпуса старого оборудования		200000
5	Эксплуатационные расходы по старому  оборудованию		1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000
6	Эксплуатационные расходы по новому оборудованию		950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000
7	Изменение эксплуатационных затрат		50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000
8	Амортизация нового оборудования		200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000
9	Амортизация капиталовложений		125000	125000	125000	125000	125000	15000	15000	15000	15000	15000
10	Изменение амортизационных отчислений		75000	75000	75000	75000	75000	185000	185000	185000	185000	185000
11	Изменение дохода до налогов (7-4-10)		-225000	-25000	-25000	-25000	-25000	-135000	-135000	-135000	-135000	-135000
12	Изменение налоговых платежей		-45000	-5000	-5000	-5000	-5000	-27000	-27000	-27000	-27000	-27000
13	Изменение чистого операционного  дохода(11-12)		-180000	-20000	-20000	-20000	-20000	-108000	-108000	-108000	-108000	-108000
	Денежный поток
14	Начальные капиталовложения (1-2-3-4)	1300000
15	Денежный поток от операций (11+14)		-105000	55000	55000	55000	55000	77000	77000	77000	77000	77000
16	Поток по завершению операции
17	Чистый денежный поток (16-15)	-1300000	-105000	55000	55000	55000	55000	77000	77000	77000	77000	77000
18	Дисконтированный денежный поток	-1300000	-95455	45455	41322	37566	34151	43464	39513	35921	32656	29687	-1055720

 

 

 

Рассмотрим  проект, который предполагает ремонт старого оборудования (вариант 1). Определим  основные элементы денежного потока для данного проекта, и заполним таблицу 6.

1. Определим амортизацию  нового оборудования. Для этого  стоимость нового оборудования  разделим на 10 лет:

Амортизация капиталовложений рассчитывается как  отношение между суммой капитальных  вложений на ремонт старого оборудования и ее балансовой стоимостью деленная на 10 лет.

2. Доход до налогов  рассчитываем:

Эксплуатационными расходами  по старому оборудованию – Расходы  на ремонт корпуса – Амортизационные  отчисления                           (25)

3. Налоги. Ставка налога  на прибыль, согласно условию  задачи, равна 20%.

4. Чистый операционный  доход = Доход до налогов –  Налоги   (26)

5. Проведем оценку финансовой  деятельности. Начальные капиталовложения  равны:

 

∆ I = Стоимость нового оборудования – Реализация старого оборудования – Капитальные вложения на ремонт старого оборудования                           (27)

 

I = 2000000 – 150000 – 550000 = 1300000

 

 

6. Операционный  денежный поток = Чистый операционный  доход + Амортизационные отчисления  по старому оборудованию.            (28)

 

7. Чистый  денежный поток = Операционный  денежный поток – Начальные  капиталовложения                                    (29)

Произведем оценку экономической  эффективности данного проекта:

1. Чистая приведенная  стоимость (NPV) – это разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков, за весь срок реализации проекта и первоначальной величиной инвестиционных затрат.

         или         (30)

Где, I₀ – первоначальные капиталовложения,

Рi – годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течении n – лет.

Если NPV>0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Согласно полученному  показателю NPV=-1039913,12 < 0, проект следует принять.

2. Модифицированная  норма доходности (MIRR) – ставка в коэффициенте дисконтирования, управляющая притоком и оттоком денежных средств по проекту.

 

                       MIRR =

,                     (31)

 

Считаем показатель MIRR при помощи ППП MC Excel, функция МВСД.

MIRR для нашего проекта равен -4%.

3. Индекс  рентабельности (PI) – показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.

 

                                           

,                                           (32)

 

Если  PI>1, то проект принимается.

Согласно  полученному показателю PI = 0,2, проект следует отклонить.

Результаты  критериев оценки эффективности  инвестиционного проекта приведены  в таблице 7.

 

Таблица 7 - Значение критериев эффективности  инвестиционного проекта»

№ п/п	Наименование критерия	Значение критерия
1	Чистая приведенная стоимость (NPV)	-1039913,12
2	Внутренняя норма доходности (IRR)	-13%
3	Модифицированная норма доходности (MIRR)	-4%
4	Индекс рентабельности (PI)	0,2

 

Из полученных результатов мы видим, что при  данных условиях проект генерирует чистый приток денежных средств в сумме -1039913,12. внутренняя норма доходности составляет -13%, используя функцию  ВСД в Excel. При этом отдача на каждый вложенный рубль составляет 0,2 или 20 копеек (рисунок 4).

Из сказанного выше можно сделать вывод, что  проект экономически неэффективен.

 

 

Рис 4 - Анализ эффективности инвестиционного  проекта

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 8 – Итоговые результаты

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Стоимость нового оборудования	2000000
2	Реализация старого оборудования	150000
3	Капитальные вложения на ремонт старого  оборудования	550000
4	Ремонт корпуса старого оборудования		200000
5	Эксплуатационные расходы по старому  оборудованию		1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000
6	Эксплуатационные расходы по новому оборудованию		950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000	950000
7	Изменение эксплуатационных затрат		50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000	50000
8	Амортизация нового оборудования		200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000
9	Амортизация капиталовложений		70000	70000	70000	70000	70000	70000	70000	70000	70000	70000
10	Изменение амортизационных отчислений		130000	130000	130000	130000	130000	130000	130000	130000	130000	130000
11	Изменение дохода до налогов (7-4-10)		-280000	-80000	-80000	-80000	-80000	-80000	-80000	-80000	-80000	-80000
12	Изменение налоговых платежей		-56000	-16000	-16000	-16000	-16000	-16000	-16000	-16000	-16000	-16000
13	Изменение чистого операционного  дохода(11-12)		-224000	-64000	-64000	-64000	-64000	-64000	-64000	-64000	-64000	-64000
	Денежный поток
14	Начальные капиталовложения(1-2-3-4)	1300000
15	Денежный поток от операций (11+14)		-94000	66000	66000	66000	66000	66000	66000	66000	66000	66000
16	Поток по завершению операции
17	Чистый денежный поток (16-15)	-1300000	-94000	66000	66000	66000	66000	66000	66000	66000	66000	66000
	Дисконтированный ден.поток	-1300000	-85455	54545	49587	45079	40981	37255	33868	30789	27990	25446	-1039913