Инвестиционная деятельность предприятия

Для крупных инвестиционных проектов даже при благоприятном  финансово-экономическом состоянии  коммерческой организации собственных  источников бывает недостаточно. Самофинансирование организаций в любом случае является ограничением в их развитии. Инвестиционная деятельность, осуществляемая в значительных масштабах, нуждается в финансовых рынках, трансформирующих привлеченные средства в производственные инвестиции. Важнейшим ресурсом привлеченных средств в странах с развитой рыночной экономикой являются кредиты банков. К сожалению, в нашей стране банковский кредит пока не является существенной составляющей в объеме инвестиционных вложений. Долгосрочный кредит не получил должного распространения из-за маломощности многих российских банков, высокого банковского риска при неразвитой системе обеспечения кредитов (например, трудностей при обращении взыскания на заложенное имущество, в том числе на стадии исполнительного производства), финансовой несостоятельности многих российских организаций, нуждающихся в привлечении заемных средств.

Государственное кредитование особо важных инвестиционных проектов из-за ограниченности бюджетного финансирования также не может решить проблему обеспечения  экономики инвестиционными ресурсами. При этом, как показывают исследования специалистов, для рыночной экономики должна быть характерна структура инвестиций с незначительной долей бюджетных вложений. Всей историей развития рыночных отношений доказано, что частные инвестиции используются эффективнее, чем бюджетные.[5]

      В обозначенной  ситуации важное значение  имеют,  с одной стороны, меры государственной  поддержки инвестиционной деятельности, с другой стороны - развитие  ее новых форм, таких как лизинг, соглашения о разделе продукции и пр. Значительное место в обеспечении притока инвестиций наряду со стабильностью государственной политики является надлежащее правовое регулирование этой сферы предпринимательской деятельности. Следует отметить, что инвестиционная деятельность регулируется нормами различных отраслей законодательства: предпринимательского, гражданского, бюджетного, налогового, административного, таможенного, международного частного.

      Комплексный  характер правового регулирования  инвестиционной деятельности и тот факт, что предмет правового регулирования включает как вопросы совместной компетенции Федерации и ее субъектов, так и вопросы, относящиеся к исключительной компетенции Федерации и субъектов Федерации,[6] а также предполагает законотворчество муниципальных образований, создают определенные сложности в законодательной деятельности и правоприменительной практике.

      Тенденцией  современного инвестиционного законодательства  является сближение условий инвестирования  для отечественного и иностранного инвестора посредством единообразного подхода к регулированию конкретного вида правоотношений. Мы согласны с позицией тех авторов, которые считают, что "пришло время поиска источников инвестиций внутри государственных границ и поощрения тех российских резидентов, которые имеют возможности и намерения вкладывать принадлежащие им средства в национальную экономику"[7].

     В основу  правового регулирования должен  быть положен принцип равноправия  всех участников инвестиционной  деятельности независимо от их отечественного или зарубежного происхождения, организационно-правовых форм и форм собственности.

 

1.2 Роль инвестиции  в предпринимательской деятельности. Современные проблемы инвестиционной предпринимательской  деятельности в РФ

 

 

      Сегодня в мире разворачивается технологическая и информационная революции, высокими темпами происходит глобализации мировой экономики. Становление новых экономических условий сопровождается быстрыми и широкомасштабными изменениями конкурентной среды, динамики экономических отношений в которых действуют предприятия. Периоды, в которые возможна их стабильная деятельность, все более сокращаются, происходят существенные изменения в масштабе и сложности среды, в которой они действуют. Предприятия вынуждены конкурировать на многочисленных рынках часто в различных странах. Специфика условий, в которых конкурируют предприятия таковы, что изменения могут происходить либо неожиданно, либо предупреждения о них поступают слишком поздно.

В условиях становления и  широкомасштабного развития в Российской Федерации предпринимательской  деятельности как основы экономического базиса развитой экономической, социально-политической государственной системы, на первый план вышли проблемы государственно-правового регулирования юридического режима предпринимательской деятельности, основными чертами которого и в то же время областями потенциальных проблем, являются:

• гарантированная законом свобода форм и методов хозяйствования;
• свободное определение направлений хозяйственной деятельности;
• самостоятельность в выборе контрагентов, распоряжении средствами, имуществом, прибылью;
• ответственность субъектов предпринимательской деятельности за соблюдение соответствующих нормативно-правовых актов;
• государственная поддержка и защита субъектов предпринимательской деятельности;
• возможность юридической защиты интересов и прав таких субъектов.

 

      Условием  успешного развития предпринимательской  деятельности в России и обеспечения  государственных гарантий этой деятельности также является правильное применение совокупности различных юридических  норм, как частного, так и публичного права, регламентирующих построение экономических и финансовых отношений.      

Развитие  экономической и, в том числе, инвестиционно-финансовой деятельности в России обусловливает появление  большого числа правовых норм, эту  деятельность регулирующих. К 2011-2012 гг. стала очевидной множественность правовых актов в этих сферах.

 

1.3 Показатели оценки  эффективности инвестиций

     Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно  объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования: 
- чистая текущая стоимость;

- индекс доходности  дисконтированных инвестиций;

- внутренняя норма  доходности;

- срок окупаемости  инвестиций с учетом дисконтирования;

- максимальный денежный  отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования: 
- простой срок окупаемости инвестиций;

- показатели простой  рентабельности инвестиций;

- чистые денежные поступления;

- индекс доходности  инвестиций;

- максимальный денежный  отток.[8]

Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в табл. 5.5.

Таблица 5.5 Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Абсолютные  показатели		Относительные показатели		Временные показатели
Метод приведенной  стоимости	Метод аннуитета	Метод рентабельности		Метод ликвидности
Способы, основанные на применении концепции дисконтирования
Интегральный  экономический эффект (чистая текущая  стоимость, NPV)	Дисконтированный  годовой экономический эффект (AN PV)	Внутренняя  норма доходности (JRR). Индекс доходности инвестиций	Срок окупаемости  инвестиций с учетом дисконтирования
Упрощенные (рутинные) способы
	Приблизительный аннуитет	Показатели  простой рентабельности. Индекс доходности инвестиций	Приблизительный (простой) срок окупаемости инвестиций

 

Показатели, не предполагающие использования концепции  дисконтирования

Простые методы оценки инвестиций

Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу  наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования  денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Простой срок окупаемости инвестиций

Простым сроком окупаемости  инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока  окупаемости РР инвестиций состоит  в определении того срока, который  понадобится для возмещения суммы  первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока  окупаемости имеет вид

(5.16)

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет); 
Ко - первоначальные инвестиции; 
CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости  является широко используемым показателем  для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Показатели  простой рентабельности инвестиций

Показатель расчетной  нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли  отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения  денежных поступлений к сумме  первоначальных инвестиций

   (5.18)

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций, 
CFс.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности, 
Ко - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи  все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает  в расчет только два критических  аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя (в формуле (5.18) стоит среднегодовая чистая прибыль (после уплаты налогов, но до процентных платежей))

  (5.19)

где Пчс.г. - среднегодовая  чистая прибыль.

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также  на основе среднегодовой валовой  прибыли (Пвсг) до уплаты процентных и  налоговых платежей:

   (5.20)

Что касается стоимости  первоначальных инвестиций, по отношению  к которой определяется рентабельность, то она может в формулах (5.19) и (5.20) иметь два значения: 
- первоначальная стоимость; 
- средняя стоимость между стоимостью на начало и конец расчета периода.

Отсюда формула для  расчета рентабельности инвестиций будет иметь вид

, (5.21)

. (5.21а)

ARR, рассчитанная по формулам (5.19) - (5.21а), будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо оговаривать, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

    (5.22)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге; 
Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование  распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности  инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо)

(5.23)

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов  денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета  ИД можно определить, используя формулу (5.22), предварительно преобразовав ее в  следующий вид

(5.24)

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу для определения  индекса доходности можно представить  в виде

(5.25)

Если принять ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию  индекса доходности (рис. 5.4).

Эти допущения состоят в следующем: 
- инвестиции в проект для создания активов производятся только в начальный период (tu); 
- предприятие не имеет убытков в период освоения производства или освоения рынка сбыта производимой продукции;