Долевое финансирование

Инвестиционный пай  не имеет номинальной стоимости. Количество инвестиционных паев, принадлежащих  одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Выпуск производных  от инвестиционных паев ценных бумаг  не допускается.

Инвестиционные паи  свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда. Ограничения обращения инвестиционных паев могут устанавливаться федеральным  законом. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей. При этом депозитарии, за исключением депозитариев, осуществляющих учёт прав на инвестиционные паи, обращающиеся через организатора торговли, не вправе открывать счета депо другим депозитариям, выполняющим функции номинальных держателей ценных бумаг своих клиентов (депонентов).

Как и в любом способе  инвестирования у паевого инвестиционного  фонда существуют свои достоинства  и недостатки.

Неоспоримыми достоинствами  являются доступность, диверсификация инвестиционных рисков даже для минимальных инвестиций, осуществление жесткого контроля за деятельностью со стороны государства; прозрачная инфраструктура, отсутствие налогообложения текущих операций фонда, профессиональное управление, высокая ликвидность пая (для открытых фондов), возможность поэтапной оплаты паёв при работе по схеме вызова капитала.

К недостаткам можно  отнести более высокий риск по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств — депозитами, высокорейтинговыми облигациями, дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов, постоянно выплачиваемое вознаграждение управляющей компании, даже в моменты, когда фонд терпит убытки. Размер вознаграждения колеблется в пределах от 0,5 % до 5 % стоимости чистых активов фонда. Также часто для открытых ПИФов законодательство накладывает ограничения на то, какие акции и облигации может покупать управляющий фондом. У одного и того же фонда могут быть разные скидки и надбавки, в зависимости от того, через какого агента осуществляются операции. Если на фондовом рынке начинается затяжное падение цен, то управляющие компании ПИФов распродают не все акции, а только часть активов. Также негативное влияние оказывает то, что для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв, управляющие компании вводят скидки и надбавки. Надбавка — это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паёв при их выдаче. Размер надбавки не может превышать 1,5 % от стоимости пая. Скидка — это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паёв при их погашении. Размер скидки не может превышать 3 % от стоимости пая.

Не смотря на свои достоинства  и недостатки форма долевого финансирования имеет широкое применение в мировой практике, охватывает практически все сферы производства и услуг, а также способствует развитию «ноу-хау», а также новых инфраструктур.

1.3 Применение долевого  финансирования в России и  за рубежом

Долевое финансирование всех стран отличаются видовым однообразием с одновременной существенной спецификой механизмов его осуществления. Типичными являются механизмы финансирования за счет привлечения акционерного капитала в различных формах, включая сопутствующие (эмиссионный доход) и "гибридные" (средства имеющие свойства и долга, и капитала). Национальные особенности долевого финансирования определяются историческими традициями, степенью интеграции предприятий в международную финансовую систему, ролью фондового рынка и развитостью рыночных механизмов. Исходя из этого в разных странах механизмы привлечения долевого финансирования различаются степенью публичности, гибкости и зависимости от рыночной конъюнктуры. Например, в зарубежной практике можно встретить современный инструмент привлечения средств - фандрайзинговый сайт, который объявляет о приёме инновационных идей и креативных проектов и привлечении финансирования для них.  Главная привлекательность «crowd funding» в том, что из привлечённых микроинвесторов формируется пул лояльных, заинтересованных покупателей.  В зависимости от законодательства стран, порядок финансирования работает по-разному. По такому принципу привлечение средств происходит в американской Kickstarter,  отечественный Самиздал, Голландский TenPages и BookaBook, Британский Unbound, французский Editions du Public. В западном мире, где долевое финансирование не такая уж редкость, новые старт-апы возникают на уже достаточно конкурентном поле [34]. Таким образом можно сделать вывод, что в зарубежной практике ещё с возникновения такой формы финансирования не боятся находить применение в абсолютно любой сфере, что не скажешь о «разносторонности» отечественной практики, где наиболее широкое применение долевое финансирование получило в сфере строительстве и ремонта ветхих зданий.

Долевое финансирования во всех странах является предметом регулирования со стороны органов надзора. Стремление органов надзора стандартизировать подходы к оценке долевого финансирования обусловило выработку единых требований относительно минимального размера акционерного капитала, качества источников финансирования и их количественных пропорций, уровня достаточности капитала.

Важно отметить, что создание благоприятного инвестиционного  климата в стране связано с  чётким государственным регулированием инвестиционной деятельности. В первую очередь речь идёт о законодательной базе – издании законов и других нормативных актов, регулирующих инвестиционную деятельность. [20, 22]

Законодательная база России включает больше 100 законов, касающихся регулирования инвестиционной деятельности. Среди них особо следует выделить законы: «О соглашениях по разделу продукции» № 225 – ФЗ от 30 декабря 1995 года, «О рынке ценных бумаг» № 39 – ФЗ от 22 апреля 1996 года, «О науке и государственной научно-технической деятельности» № 127 – ФЗ от 23 августа 1996 года, «Об ипотеке» № 102 – ФЗ от 16 июля 1998 года, «О финансовой аренде (лизинге)» № 164 – ФЗ от 29 октября 1998 года, «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложениях» № 39 – ФЗ от 22 апреля 2000 года, «Об иностранных инвестициях Российской Федерации» № 160 – ФЗ от 9 июля 1999 года, Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ.

Законодательство РФ регламентирует основные аспекты вопросов касательно долевого финансирования, хотя как и во многих случаях существуют свои противоречия и пробелы.

К числу современных тенденций  развития долевого финансирования в  российской практике можно отнести следующие черты.

Унификация подходов к долевому финансированию в русле общемировых тенденций, под воздействием которой ярко выраженные национальные особенности долевого финансирования, свойственные начальному этапу развития российских предприятий, постепенно утрачивают свое значение (отказ от фондовых методов накопления прибыли, акцент на публичные механизмы долевого финансирования, снижение зависимости от неденежных источников финансирования, распространение рыночных механизмов, сокращение доли собственного капитала).

В развитии подходов к долевому финансированию ключевая роль отводится приоритетам государственной политики в отношении проектов. Исходя из последних законопроектов, следует отметить, что львиная доля внимания государства направлена в сферу строительства.

Активное стимулирование, создания благоприятного инвестиционного климата для участия иностранного капитала. По состоянию на апрель 2013г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 242,5 млрд долларов США, что на 0,1 % больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 56,0 % (на конец 2012г. - 48,7 %), доля прямых инвестиций составила 39,2 % (48,4 %), портфельных - 4,8 % (2,9 %).

Основные страны-инвесторы  в I полугодии 2013 г. - Люксембург, Китай, Нидерланды, Кипр, Германия, Соединенное  Королевство (Великобритания), Франция, США. На долю этих стран приходилось 77,0 % общего объема накопленных иностранных инвестиций, 75,5 % общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

Стратегическими ориентирами  привлечения иностранного капитала должны и частично являются: освоение невостребованного научно-технического отечественного потенциала, развитие наукоемких производств; наращивание экспортного потенциала и продвижение продукции российской промышленности и технологий на внешние рынки; обеспечение импортозамещения по видам продукции, представляющим для страны наибольшую ценность с точки зрения экономической безопасности и сокращения затрат при импорте; насыщение внутреннего рынка отечественной продукцией потребительского назначения; содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения; создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства; содействие развитию производственной инфраструктуры.

Количественные и качественные характеристики долевого финансирования и его структура в российских предприятиях неоднородны и сильно дифференцированы в зависимости от организационно-правовой формы, степени участия в деятельности предприятия государства, доли в структуре собственности предприятия иностранного капитала, доля участия проекта в реализации национальных и региональных проектов развития. Обратимся снова к сфере строительства, по статистике за январь-март 2013года было запланировано ввести в действие 44202 здания жилого и нежилого назначения, из них 4587 зданий так и не были введены в эксплуатацию по тем или иным причинам. Стоит отметить, что в настоящее время сфера строительства, а особенно строительство жилых помещений, является наглядным примером долевого финансирования, 10,4 % не сданных в эксплуатацию как раз  свидетельствует о качестве контроля надзирательных органов за системой долевого финансирования. [21]

В российской практике сложились две ярко выраженные стратегии долевого финансирования, так называемые стратегией публичного и закрытого финансирования.

Публичная стратегия реализована в акционерных предприятиях открытого типа с участием крупных корпораций и государственных структур и предполагает использование опосредованных через фондовый рынок механизмов внешнего финансирования, активное накопление прибыли для обеспечения необходимого уровня дивидендных выплат и поддержания курса акций, а также отличается высоким уровнем затрат на привлечение капитала. В структуре источников финансирования таких предприятий низка доля уставного и резервного капитала и высока (до 90 %) доля внутренних источников (эмиссионный доход, накопленная прибыль) и источников, полученных с помощью гибридных инструментов. Проблемы с достаточностью капитала у предприятий этой группы обусловлены тем, что потребность в прибыли заставляет такие предприятия проводить агрессивную политику, в итоге быстро растут рисковые активы и перестает выполняться норматив достаточности капитала. Отчасти проблема сглаживается, тем что получаемая прибыль одновременно выступает источником капитала. Однако в условиях неблагоприятной конъюнктуры высокие риски оборачиваются убытками, с ростом которых не только растут требования к капиталу, но и снижается его абсолютная величина.

Сферой применения закрытой стратегии финансирования являются организации, созданные как закрытые акционерные общества или общества с ограниченной ответственностью. Финансирование таких предприятий характеризуется высокой степенью концентрации собственности, затраты на привлечение капитала невысоки, но возможности такого привлечения крайне ограничены финансовыми возможностями действующих собственников, также ограничены и возможности внутреннего накопления прибыли. В результате в структуре финансирования начинают превалировать уставный и резервный капитал и прочие источники в виде фондов переоценки имущества. Проблемы с достаточностью капитала носят хронический характер в силу ограниченности возможностей действующих участников к новым участникам. В силу последней причины зависимость предприятий данной группы от норм регулирования значительно повышается. Недостаток капитала и зависимость от надзорных органов заставляет предприятия проводить более взвешенную политику в использовании имеющихся финансовых ресурсов. [7,17]

Исходя из результатов  анализа, можно сказать, что дальнейшее совершенствование долевого финансирования должно осуществляться в направлении упрощения процедур формирования капитала и смещения акцентов в сторону стимулирования предприятий к наращиванию масштабов долевого финансирования на основе использования механизмов, позволяющих одновременно решать комплекс взаимосвязанных задач: способствовать повышению уровня капитализации предприятий, повысить рыночную дисциплину предприятий и степень информированности общества о намерениях их собственников. [20]

Поскольку, как отмечалось выше, приоритетной сферой применения долевого финансирование в практики России относиться строительная инфраструктура, поэтому остановимся на ней более подробно.

 При доказанной  принципиальной правильности идеи, реальные схемы порой оказывались  в российской практике порочными.  Имели место обманы инвесторов недобросовестными застройщиками. Чтобы уменьшить негатив, ограничив сложившиеся на практике схемы, был принят Федеральный закон от 30 декабря 2004 года № 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости», вступивший в силу 1 апреля 2005 года. Закон регулирует отношения, связанные с привлечением денежных средств граждан и юридических лиц на основании договоров участия в долевом строительстве.

Согласно закону, застройщик — это юридическое лицо, имеющее в собственности или на праве аренды земельный участок и привлекающее денежные средства участников долевого строительства для создания на этом земельном участке многоквартирных домов и (или) иных объектов недвижимости, за исключением объектов производственного назначения, на основании полученного разрешения на строительство.

Объект долевого строительства  представляет собой жилое или  нежилое помещение, общее имущество  в многоквартирном доме и (или) ином объекте недвижимости, подлежащие передаче участнику долевого строительства после получения разрешения на ввод в эксплуатацию многоквартирного дома и (или) иного объекта недвижимости.

По договору участия  в долевом строительстве застройщик обязуется в предусмотренный  договором срок своими силами и (или) с привлечением других лиц построить многоквартирный дом и (или) иной объект недвижимости и после получения разрешения на ввод в эксплуатацию этих объектов передать соответствующий объект долевого строительства участнику долевого строительства. В свою очередь участник долевого строительства обязуется уплатить обусловленную договором цену и принять объект долевого строительства при наличии разрешения на ввод в эксплуатацию многоквартирного дома и (или) иного объекта недвижимости.