Способы выпуска ценных бумаг

Из особенностей ценной бумаги как товара проистекают все остальные специфические черты и характеристики рынка ценных бумаг.

Особенности ценных бумаг  как товаров следующие:

- их потребительская ценность  определяется качеством активов,  правами на которые они являются, способностью этих активов генерировать денежный поток, репутацией и финансовой позицией эмитента и инвестиционного института, который с ними работает. Абстрагируясь от прав, которые они дают, ценные бумаги не имеют какой-либо самостоятельной ценности;

- стоимость и потребительская стоимость ценных бумаг формируются под влиянием высоких рисков, которые способны превратить товар - ценную бумагу - в не товар, просто в лист бумаги, за которым рынок отказывается признавать какую-либо потребительскую стоимость;

- это стандартный товар, выпускаемый огромными партиями-сериями (например, миллионы акций, формирующих уставный капитал отдельной компании), способный на стандартной базе дать множество модификаций, приспосабливаясь к нуждам отдельных групп инвесторов. Кроме того, это товар, который может выпускаться на рынок и в уникальном, штучном виде (нестандартный именной вексель);

 

- ценная бумага как товар способна к широкому обращению, переходя из рук в руки без ущерба для ее потребительской стоимости. Широко используется практика выпуска бессрочных ценных бумаг (акций, бессрочных облигаций), имеющих ликвидный рынок и проходящих за время своего существования через сотни владельцев;

-  часть ценных бумаг (опционы, фьючерсы, варранты и т.п.) носит производный характер, представляя собой имущественные права на другие ценные бумаги. В этом случае, риски, связанные с ними, неустойчивость их обращения и сложность операций с ними значительно возрастают. Потребительная стоимость этих ценных бумаг включает расширенные возможности спекулятивной игры, страхование от рисков по финансовым операциям;

- ценные бумаги как товар и связанная с ними индустрия многие годы находятся в стадии роста. В значительной части рынок ценных бумаг - это инновационный рынок, интенсивно выводящий к потребителю все новые виды продукции.[11]

2.2 Понятия выпуска, размещения и эмиссии ценных бумаг по Федеральному закону «О рынке ценных бумаг».

 

Понятие «выпуск» имеет два  значения: I) как объект, т. е. как определенное количество ценных бумаг; 2) как процесс или действие.

В ФЗ «О рынке ценных бумаг» выпуск эмиссионных ценных бумаг - это  совокупность ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих их владельцам одинаковый объем прав и имеющих одинаковую номинальную стоимость.

Здесь понятие «выпуск» имеет  значение только объекта. Когда же говорят, например, о выпуске ценной бумаги в обращение, имеют в виду процесс ее появления на рынке. В этом состоит неудобство обычного использования данного понятия. Лишь из контекста фразы, в которой упоминается этот термин, становится понятным его семантическое значение, хотя в ряде случаев двойственность его трактовки сохраняется. Поэтому, если речь идет о процессе появления ценной бумаги на рынке, точнее говорить, что «ценная бумага выпускается», а не, например, «имеет место выпуск ценной бумаги ее эмитентом».

Понятие «выпуск ценных бумаг», приводимое в указанном Законе, полностью  увязано с другим важным понятием — «размещение». Размещение эмиссионных ценных бумаг — это отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. В результате в Законе термин «выпуск» имеет значение только объекта, а термин «размещение» — только процесса, совершаемого с ценной бумагой.

В Законе устанавливается  и третье ключевое понятие — «эмиссия». Эмиссия — это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Размещение представляет один из этапов процедуры эмиссии. Поскольку размещение эмиссионных ценных бумаг в данном контексте является лишь одним из этапов процедуры эмиссии, то само размещение трактуется только как часть более общего понятия — «эмиссия».[12]

Итак, логическая связь приведенных  в Законе понятий следующая. Эмитент  выводит на рынок определенное количество своих ценных бумаг, называемое выпуском, строго соблюдая последовательность действий - миссию, одним из равнозначных этапов которой является собственно сам процесс отчуждения, т. е. размещение.

2.3 Способы выпуска основный видов ценных бумаг

 

Как уже говорилось, основными  видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности или видов  прав владельца являются: акция, облигация, банковский сертификат, вексель, коносамент. Рассмотрим порядок их выпуска.

Акция - это ценная бумага, подтверждающая право ее держателя на долю в уставном капитале акционерного общества и, следовательно, на все права, вытекающие из права собственности на нее. (Приложение 4)

Акции выпускаются (эмитируются) акционерным обществом в целях  привлечения дополнительных денежных средств для своей деятельности, осуществляемого через их реализацию физическим (гражданам) и юридическим (организациям) лицам.

В соответствии с Законом  «Об акционерном обществе», общество осуществляет размещение акций в трех случаях:

- при учреждении;

- в соответствии с решением  об увеличении уставного капитала  путем размещения дополнительных  акций;

- при конвертации в  акции иных ценных бумаг.

Уставный капитал общества при его учреждении составляется из номинальной стоимости акций, приобретенных учредителями общества.

Заключительным этапом регистрации  акционерного общества является регистрация выпуска акций, распределяемых между учредителями Общества.

Как было отмечено выше, при  образовании акционерного общества его уставный капитал и, следовательно, все акции обеспечены объединенным имуществом учредителей общества. После  того как акционерное общество приступило к работе, при необходимости оно  имеет право увеличить свой уставный капитал посредством дополнительного  выпуска акций.

Решение о выпуске акций  и, следовательно, об увеличении уставного  капитала общества принимается самими участниками общества (акционерами) в лице Общего собрания акционеров. Согласно действующему законодательству другой орган управления общества не имеет права принять такое решение.

Условия эмиссии (выпуска) акций, в том числе их количество, форма выпуска, а также права, которые будут иметь владельцы этих акций, фиксируются в уставе общества и в специальном документе - проспекте эмиссии акций.

Рассмотрим каждый из этапов выпуска акций.

Решение о размещении ценных бумаг.

Опираясь на нормы ст. 98 Гражданского кодекса РФ и ст. 9 Федерального закона "Об акционерных обществах", можно утверждать, что в решении об учреждении общества должны содержаться:

- результаты голосования  и принятые акционерами решения  по вопросам учреждения акционерного общества;

- решение об утверждении  устава общества;

- решение об избрании  органов управления акционерного  общества;

- решение об утверждении  размера уставного капитала общества;

- определение категории  выпускаемых акций и порядка  их размещения;

- утверждение денежной  оценки ценных бумаг, других  вещей или имущественных прав, имеющих денежную оценку, вносимых  учредителями в оплату акций  акционерного общества.

На основании ст. 34 Федерального закона "Об акционерных обществах" акции и иные ценные бумаги общества, оплачиваемые неденежными средствами, должны быть оплачены при их приобретении в полном размере, если только иное не установлено договором о создании общества при его учреждении. Тогда же определяется, что, если номинальная стоимость акций, приобретаемых за счет оплаты неденежными средствами, будет составлять более двухсот минимальных размеров оплаты труда, тогда необходима оценка этого имущества независимым оценщиком (аудитором). После такой оценки учредители общества должны утвердить решение независимого оценщика.

Решение о выпуске ценных бумаг.

На основании п. 2.3.1 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации  проспектов ценных бумаг, решение о  выпуске акций составляется на основании решения о размещении акций.

Статьей 25 Закона "Об акционерных  обществах" установлено, что акции при учреждении общества должны быть размещены среди учредителей, то есть среди заранее определенного круга лиц.

Утверждение решения о  выпуске, учитывая нормы п. 2.3.2 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации  проспектов ценных бумаг, осуществляется советом директоров. Вместе с тем это не устанавливает ограничений для утверждения решения о выпуске ценных бумаг общим собранием акционеров. Решение о выпуске акций должно быть утверждено не позднее шести месяцев с момента принятия решения о размещении. Если прошло более шести месяцев, в этом случае необходимо повторное утверждение данного решения.

Регистрация выпуска ценных бумаг.

Государственную регистрацию  выпуска ценных бумаг на территории Российской Федерации осуществляют Минфин России, Банк России, ФКЦБ России и региональные отделения ФКЦБ России.

Если при учреждении акционерного общества акции будут размещаться среди более пятисот учредителей, то одновременно с решением о выпуске акций необходима государственная регистрация проспекта эмиссии, как это установлено п. 2.1.3 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг. Проспект эмиссии утверждается уполномоченными органами акционерного общества (общим собранием акционеров или советом директоров).

В случае размещения именных  ценных бумаг в регистрирующий орган  представляется копия договора (договоров) о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг. Такой договор  заключается эмитентом с регистратором. Либо это может быть документ, подтверждающий обстоятельства, освобождающие эмитента от заключения такого договора. Пунктом 3 ст. 44 Закона "Об акционерных обществах", а также ст. 8 Закона "О рынке ценных бумаг" установлены требования об обязательной передаче ведения реестра независимому регистратору. В частности, Федеральный закон "Об акционерных обществах" обязывает поручить ведение и хранение реестра независимому регистратору в случае наличия более пятидесяти владельцев обыкновенных акций. Необходимо обратить внимание, что в данном случае речь идет именно о владельцах обыкновенных акций. Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" установлено иное требование, которое заключается в необходимости передачи ведения реестра независимому регистратору, если число владельцев превышает 500, без уточнения того, владельцы каких акций имеются в виду. Таким образом, требования Закона "О рынке ценных бумаг" сужают требования Федерального закона "Об акционерных обществах", а в связи с тем, что Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" был принят позже, чем Федеральный закон "Об акционерных обществах", необходимо руководствоваться нормами Федерального закона "О рынке ценных бумаг".

Кроме того, п. 2 ст. 44 Федерального закона "Об акционерных обществах" определено, что акционерное общество обязано обеспечить ведение и хранение реестра в соответствии с правовыми актами Российской Федерации в срок не позднее одного месяца с момента государственной регистрации.

Размещение ценных бумаг  и регистрация отчета о выпуске  ценных бумаг.

Максимальный срок представления  в регистрирующий орган документов на государственную регистрацию выпуска акций, распределенных среди учредителей акционерного общества при его учреждении, составляет один месяц с даты государственной регистрации акционерного общества.

Фактическое размещение ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации акционерного общества, и данная норма устанавливает только порядок представления документов для государственной регистрации выпуска ценных бумаг.

Регистрация отчета об итогах выпуска акций, распределенных при  учреждении акционерного общества, осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска этих акций, в соответствии с п. 2.6.1 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, но не позднее 30 дней после окончания срока размещения, указанного в решении, либо реализации последней акции этого выпуска. Данное требование носит для эмитента обязательный характер.

Акционеры, как правило, имеют  право на первоочередное приобретение новых выпусков акций своей компании. В условиях, когда их количество исчисляется десятками или сотнями тысяч (или более), реализация этого права с помощью выпуска специальной ценной бумаги представляется часто самым удобным механизмом его выполнения как для акционеров, так и для акционерного общества.[13]

Решение о размещении акций  путем конвертации ценных бумаг, конвертируемых в акции, принимается советом директоров общества, если иное не установлено уставом общества (п. 2 ст. 33), в котором устанавливается порядок и условия такого размещения.

Облигацией (согласно ч.2 ст.816 ГК) признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. (Приложение 5)

Выпуск, или эмиссия облигаций, осуществляется с целью привлечь дополнительные средства от инвесторов на биржах. Их может выпускать государство, компания или муниципальные органы.

Основными преимуществами облигационного займа с точки зрения предприятия-эмитента являются:

- возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление текущей финансово-хозяйственной деятельностью;

- возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;

 

- по сравнению с кредитом: низкая стоимость заимствования, срок привлечения инвестиций посредством облигаций превышает срок предоставления кредита, отсутствие необходимости предоставления залога, низкая степень зависимости от кредитора за счет привлечения широкого круга инвесторов, возможность привлечения значительной суммы инвестиций.