Теоретические основы управления капиталом на предприятии

 

Предложенные факторные  модели анализа и оценки исполь-зования  собственного и заемного капитала позволяют  финансо-вому аналитику сделать  обоснованный вывод о том, что  даль-нейший поиск новых показателей  анализа пассивного капитала необходим, а возможности - неисчерпаемы. Практика обуслов-ливает потребность в разработке нормативных (оптимальных) значений этих показателей, а стремление к их достижению будет способствовать повышению  эффективности использования соб-ственного  и заемного капитала и оценке реальных возможно-стей по укреплению финансовой устойчивости и платежеспо-собности организаций-партнеров и даже конкурентов.

 

На базе мультипликативной  многофакторной модели рен-табельности  заемного капитала и данных табл. Рассчитаем влияние факторов на изменение результативного  показателя методом цепных постановок с использованием приема абсо-лютных разниц.

 

Таблица 2.14

 

Показатели факторного анализа  рентабельности и заемного капитала

 

Показатель 

Единица измерения 

2003г. 

2004г. 

Отклонение (+,-) 

Темп роста, % 

 

А 

1 

2 

3 

4 

5 

 

Объем реализации (N) 

Тыс. руб. 

58716 

81454 

+22738 

138,73 

 

Себестоимость (S) 

Тыс. руб. 

53772 

72688 

+18916 

135,18 

 

Чистая прибыль (Р) 

Тыс. руб. 

2015 

3343 

+1328 

165,91 

 

Собственный капитал (СК) 

Тыс. руб. 

27535 

30398,5 

+2863,5 

110,40 

 

Заемный капитал (ЗК) 

Тыс. руб. 

9168 

11952 

+2784 

130,37 

 

Кредиторская задолженность(КЗ) 

Тыс. руб. 

3167 

3853,5 

+686,5 

121,68 

 

Дебиторская задолженность (ДЗ) 

Тыс. руб. 

6709,5 

9092 

+2382,5 

135,51 

 

Оборотные активы (ОА) 

Тыс. руб. 

17979,5 

22055,5 

+4076 

122,67 

 

Чистые активы (ЧА)  

Тыс. руб. 

26979 

23145 

- 3834 

85,79 

 

Рентабельность продаж (Р/ N) 

% 

3,40 

4,10 

+0,70 

120,59 

 

К-т оборачиваемости ОА (N/ОА)  

- 

3,37 

3,69 

+0,32 

109,50 

 

К-т оборачиваемости ЗК (N/ЗК) 

- 

6,40 

6,82 

+0,42 

106,56 

 

К-т покрытия ОА КЗ (ОА/КЗ) 

- 

5,68 

5,82 

+0,04 

100,70 

 

К-т соотношения КЗ и  ДЗ (КЗ/ДЗ) 

- 

0,47 

0,42 

- 0,05 

89,36 

 

Доля ДЗ в ЧА организации (ДЗ/ЧА) 

Коэф. 

0,25 

0,39 

+0,14 

156,0 

 

К-т покрытия ЧА взятых в  долг средств (ЧА/ЗК) 

- 

2,94 

1,94 

- 1,0 

65,99 

 

К-т соотношения ЗК и  СК (ЗК/СК) 

- 

0,33 

0,39 

+0,06 

118,18 

 

Рентабельность СК (Р/СК) 

% 

7,30 

11,0 

+3,70 

150,68 

 

Рентабельность ЗК (Р/ЗК) 

% 

22,30 

27,8 

+5,50 

127,27 

 

 

 

 Исходные данные табл. о количественных и качествен-ных  показателях для проведения факторного  анализа рентабель-ности заемного  капитала свидетельствуют о том,  что рентабель-ность заемного  капитала в отчетном году по  сравнению с пре-дыдущим годом  увеличилась на 5,5 пунктов, а рентабельность  собственного капитала - на 3,7 пунктов.  Рентабельность собственного капитала  в отчетном году составила  11%, рентабельность продаж - 4,1%, а  рентабель-ность заемного капитала - 27,8%, чистая прибыль увеличилась  в отчетном году по сравнению  с предыдущим годом на 65,91%, стоимость  заемного капитала - на 30,37%, а стоимость  собст-венного капитала - на 10,4%.Увеличились  также в отчетном году значения  коэффициентов оборачиваемости  оборотных активов на 0,32, оборачиваемости  заем-ного капитала на 0,42, покрытия  оборотными активами креди-торской  задолженности на 0,04, а коэффициент  соотношения кредиторской и дебиторской  задолженности снизился на 0,05, что  оказало существенное влияние  на изменение рентабельности  заемного капитала.

 

Таблица 2.15

 

Оценка влияния факторов на рентабельность заемного капитала

 

Факторы влияния на изменение  Рзк 

Факторы 

Рентабельность ЗК, % 

Влияние фактора, % 

 

Р/ N 

N/ОА 

ОА/КЗ 

КЗ/ДЗ 

ДЗ/ЧА 

ЧА/ЗК   

 

А 

1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

 

Базовое значение показателей 

3,4 

3,37 

5,68 

0,47 

0,25 

2,94 

22 

- 

 

Изменение рентабельности продаж (Р/ N) 

4,1 

3,37 

5,68 

0,47 

0,25 

2,94 

27,11 

5,11 

 

Изменение к-та оборачиваемости  ОА (N/ОА) 

4,1 

3,69 

5,68 

0,47 

0,25 

2,94 

29,69 

2,58 

 

К-т покрытия ОА КЗ (ОА/КЗ) 

4,1 

3,69 

5,72 

0,47 

0,25 

2,94 

29,89 

0,2 

 

Изменение к-та соотношения  КЗ и ДЗ (КЗ/ДЗ) 

4,1 

3,69 

5,72 

0,42 

0,25 

2,94 

26,71 

- 3,18 

 

Изменение доли ДЗ в ЧА организации (ДЗ/ЧА) 

4,1 

3,69 

5,72 

0,42 

0,39 

2,94 

41,67 

14,96 

 

Изменение к-та покрытия ЧА взятых в долг средств (ЧА/ЗК) 

4,1 

3,69 

5,72 

0,42 

0,39 

1,94 

27,50 

- 14,17 

 

 

 

?рзк = 5,5%

 

Используя ранее приведенную  формулу мультипликативной за-висимости  рентабельности заемного капитала от шести факторов: рентабельности продаж; оборачиваемости оборотных активов; ко-эффициента покрытия оборотными активами кредиторской задол-женности, одной  из форм заемного капитала; коэффициента соот-ношения кредиторской и дебиторской  задолженности; доли деби-торской задолженности  в чистых активах организации; коэффици-ента покрытия чистыми активами заемных  средств (капитала), можно рассчитать влияние изменения (+, - ) названных  факторов на приращение рентабельности заемного капитала. Порядок расчета  влияния факторов представлен в  табл. .

 

Используя табличную форму  расчета влияния факторов, отме-чаем, что рентабельность заемного капитала увеличилась на 5,5% только в связи  с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных  активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличе-нием доли дебиторской  задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали  отрицательное влия-ние на приращение рентабельности заемного капитала. В  результате есть все основания вести  поиск неисполь-зованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении  с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взя-тых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность  использования заемного капитала.

 

 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

С позиций финансового  менеджмента капитал предприятия  характеризует общую стоимость  средств в денежной, материальной и нематериальных формах, инвестированных  в формирование его активов.

 

В процессе хозяйственной  деятельности происходит постоян-ный  оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с ус-ловиями производственно-коммерческой деятельности организа-ции, и, наконец, капитал вновь превращается в  денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

 

 Капитал - это стоимость,  приносящая прибавочную стоимость.  Только вложение капитала в  хозяйственную деятельность, его  инвестирование создают прибыль.

 

 К основным характеристикам  структуры капитала относятся  его распределение на собственные  и заемные средства и на  внеоборот-ные и оборотные активы.

 

Собственный капитал - это  чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и  ее обязательствами. Собственный капитал  может состоять из уставного, добавочного  и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и  целевых поступлений.

 

Заемные средства представляют собой долгосрочные и кратко-срочныее пассивы (за вычетом доходов будущих  периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность.

 

Внеоборотные активы (основные средства и прочие внеоборот-ные  активы, долгосрочные вложения, иммобилизованные активы). Они со-стоят из основных средств (основных производственных фондов), нематериальных активов и финансовых вложений.

 

Оборотные активы (оборотные  средства, мобильные активы, те-кущие  активы) формируются за счет денежных средств, авансированных для образования  оборотных производственных фондов и фондов обращения, необходимых  для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции. Оборотные производственные фонды  по своему материально-вещественному  составу представляют собой сырье, материалы, комплектующие, а также  малоценные быстроизнашиваю-щиеся  орудия труда. К оборотным производственным фондам относятся также незавершенное  производство, полуфабрикаты собствен-ного производства и расходы будущих  периодов.

 

Объектом исследования является ОАО «Хлебокомбинат «Георгиевский». Проанализировав финансовую отчетность можно заметить, что в начале отчетного  года объем собственного капитала увеличился на 2810 тыс. руб. или на 10,8%, в конце  отчетного года сумма собственного капитала составила 32070 тыс. руб., что  на 3343 тыс. руб. или 11,6% больше, чем в  начале отчетного года. Сумма уставного, резервного и добавочного капитала в течение отчетного года не изменилась, возросла только сумма нераспределенной прибыли: в начале отчетного года на 2810 тыс. руб., в конце отчетного  года на 3343 тыс. руб. или на 17,4%, за счет чего увеличился и собственный капитал  предприятия.

 

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает  состав заемных средств, т.е. соотношение  долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. В начале отчетного  года сумма заемных средств увеличилась  на 9319 тыс. руб. или на 205,4%, а в конце  года снизилась на 3806 тыс. руб. или  на 27,5%, составив 10049 тыс. руб. Сумма долгосрочных заемных средств в конце отчетного  года увеличилась на 1242 тыс. руб. или 32,2% в сравнении с началом 2004г. Объем краткосрочных заемных  средств в начале 2004г. 5463 тыс. руб. или на 120,4%, а в конце года уменьшился и составил 4950 тыс. руб.

 

Коэффициент соотношения  заемного и собственного капитала характеризует  степень зависимости организации  от внешних зай-мов (кредитов). В 2003г. значение коэффициента составляет 0,33, а в 2004г. 0,39, следовательно, в отчетном году на 1 рубль собственных средств  приходится 0,39 рубля заемного капитала. Это означает, что собственный  капитал полностью покрывает  объем привлеченных средств.

 

В начале прошлого и в начале отчетного года финансовое состояние  предприятия было неустойчивое. Это  характеризуется нарушением платежеспособности, при которой сохраняется возможность  восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств  и увеличения собственных оборотных  средств предприятия. Неустойчивое финансовое состояние является пограничным  между нормальной (относительной) устойчивостью  и кризисным финансовым состоянием. В отчетном году финансовое состояние  предприятия стало нормально  устойчивым, что характеризует относительно стабильное состояние на рынке. Предприятие  имеет излишек собственных и  заемных средств и испытывает недостаток собственных оборотных  средств. Предприятие обладает платежеспособностью, но вынуждено прибегать к долгосрочным заемным источникам финансирования для оплаты первоочередных платежей.

 

Рентабель-ность заемного капитала в отчетном году по сравнению  с предыдущим годом увеличилась  на 5,5 пунктов, а рентабельность собственного капитала - на 3,7 пунктов. Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 11%, рентабельность продаж - 4,1%, а рентабель-ность заемного капитала - 27,8%, чистая прибыль увеличилась  в отчетном году по сравнению с  предыдущим годом на 65,91%, стоимость  заемного капитала - на 30,37%, а стоимость  собст-венного капитала - на 10,4%. Увеличились  также в отчетном году значения коэффициентов  оборачиваемости оборотных активов  на 0,32, оборачиваемости заем-ного капитала на 0,42, покрытия оборотными активами креди-торской  задолженности на 0,04, а коэффициент  соотношения кредиторской и дебиторской  задолженности снизился на 0,05, что  оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

 

Рентабельность заемного капитала увеличилась только в связи  с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных  активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличе-нием доли дебиторской  задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали  отрицательное влия-ние на приращение рентабельности заемного капитала. В  результате есть все основания вести  поиск неисполь-зованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взя-тых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала.

 

 СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ  ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Бланк И.А. Основы финансового  менеджмента: научное издание,  том 1, 2-е издание, переработанное  и дополненное, Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004г.

 

2. Бланк И.А. Основы финансового  менеджмента: научное издание,  том 2, 2-е издание, переработанное  и дополненное, Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004г.

 

3. Бланк И.А. Управление  активами и капиталом предприятия,  серия «Энциклопедия финансового  менеджера», выпуск 2, Москва: Эльга,  Ника-Центр, 2003г.

 

4. Гончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами  на предприятии: учебное пособие,  СПб: Дмитрий Буланин, 2002г.

 

5. Ефимова М.Р. Финансово-экономические  расчеты: Учебное пособие, Москва: Инфра-М, 2004г.

 

6. Каратуев А.Г. Финансовый  менеджмент: учебно-справочное пособие,  Москва: ИД ФБК-Пресс, 2001г.

 

7. Леонтьев В.Е., Бочаров  В.В., Радковская Н.П. Финансовый  менеджмент: Учебник, Москва: ООО  «Издательство «Элит», 2005 г.

 

8. Крейнина М.Н. Финансовый  менеджмент: учебное пособие, 2-е  издание, переработанное и дополненное,  Москва: Дело и Сервис, 2001г. 

 

9. Морошкин В.А., Ломакин  А.Л. Практикум по финансовому  менеджменту: технология финансовых  расчетов с процентами: Учебное  пособие, рекомендовано УМО, Москва: Финансы и статистика, 2004г.

 

10. Селезнева Н.Н., Ионова  А.Ф. Финансовый анализ. Управление  финансами: Учебное пособие для  вузов, рекомендовано УМО, 2-е издание,  переработанное и дополненное,  Москва: Юнити-Дана, 2003г.

 

11. Селезнева Н.Н., Ионова  А.Ф. Управление финансами. Задачи, ситуации, тесты, схемы: Учебное  пособие для вузов, рекомендовано  УМЦ, Москва: Юнити-Дана, 2004г.

 

12. Тюрина А.В. Финансовый  менеджмент: Практикум: Учебное пособие  для вузов, рекомендовано УМЦ,  серия «Профессиональный учебник:  Менеджмент», Москва: Юнити-Дана, 2004 г.