Понятие финансового и операционного рычага, расчетная формула (операционный и финансовый леверидж)

 

продолжение таблицы 3

3.Вспомогательные материалы	26 564	9,4	34 261	9,7	39 405	9
4.Теплоэнергия	7 420	2,6	7 000	2	10 841	2,5
5.Электроэнергия	3 840	1,4	4 172	1,2	4 566	1,1
6.Вода	414	0,1	731	0,2	798	0,2
7.Тара	4 985	1,8	5 075	1,4	5 388	1,2
8.Зарплата	35 700	12,6	45 580	12,8	55 032	12,6
9.Цеховые расходы	48 704	17,2	59 720	16,8	67 202	15,4
10.Общезаводские расходы	9 657	3,4	31 489	8,9	49 972	11,5
11.Внепроизводственные расходы	27 394	9,7	21 319	6	35 395	8,3
ИТОГО:	282 508	100	354  990	100	435 217	100

 

К переменным расходам относятся  сырье, вспомогательные материалы, тара; к постоянным – амортизация и внепроизводственные расходы. Все остальные затраты являются смешанными. За анализируемый период (3 года) наблюдается увеличение амортизации, что естественно, так как предприятие ввело в эксплуатацию новое оборудование, затраты на сырье вследствие увеличения выпуска продукции возросли, расходы на оплату труда повысились (за 3 года увеличилась среднесписочная численность работников), по всем остальным статьям расходов также  наблюдается рост.

 Воспользуемся методом  максимальной и минимальной точек, чтобы определить удельный вес  переменных и постоянных затрат; период, за который меняется значения  выручки и смешанных расходов  квартал. Данные об изменениях  за 2012 г. приведены в Таблице 4.

Таблица 4. Поквартальное изменение объема продаж и смешанных расходов ЗАО «Хлеб» за 2012 г.

Квартал	Объем продаж	Смешанные расходы
I	97 322	39 932

 

 

продолжение таблицы 4

II	99 578	38 723
III	106 162	42 830
IV	208 765	66 926
Итого:	511 827	188 411
В среднем за квартал	127 957	57 122

 

Мы видим, что и объем продаж, и величина смешанных затрат (за исключением второго квартала) увеличилась от начала к концу года. Определим удельный вес переменных затрат:

УПЗ=(Рмакс-Рмин)/(Вмакс-Вмин),                             

           где    

УПЗ – удельные переменные затраты;

Рмакс и Рмин – смешанные расходы максимальные и минимальные;

Вмакс и Вмин – объем продаж максимальный и минимальный.

УПЗ=(66926-38723)/(208765-97322)=0,253.

Далее вычислим сумму постоянных расходов в среднем за квартал:

Рпост=Рмакс-УПЗхВмакс,                 

           где

Рпост – постоянные расходы.

Рпост=66926-0,253*208765=14108 (тыс. руб./квартал).

Постоянные затраты в сумме смешанных за 2012 г.: 14108*4=56432 (тыс. руб.); общая сумма постоянных затрат: 56432+4268+35395=96095 (тыс. руб.). Общая сумма переменных затрат: (188411-56432)+162350+39405+5388=339122 (тыс. руб.).

 Вывод: в структуре  смешанных расходов удельный  вес постоянных – 30 %, переменных - 70 %.

Теперь мы имеем все данные, чтобы сформировать управленческую модель (Таблица 5).

Таблица 5. Управленческая модель отчета о прибылях и убытках ЗАО «Хлеб» за 2010-2012 гг.

Наименование  статей	2010 г.	2011 г.	Изменение 2011г. к 2010 году		2012 г.	Изменение 2012г. к 2011 году
			Абс.	Отн.		Абс.	Отн.
1.Выручка	341 008	442 072	101 064	29,6	511 827	69 755	15,8
2.Переменные затраты	221 539	287 067	65 528	29,6	339 122	52 055	18,1
3.Постоянные затраты	60 969	67 923	6 954	11,4	96 095	28 172	41,5
4.Операционная  прибыль (стр.1-стр.2-стр.3)	58 500	87 082	28 582	48,9	76 610	-10 472	-12
5.Финансовые издержки	701	6 578	5 877	838	10 022	3 444	52,4
6.Налогооблагаемая прибыль (стр.4-стр.5)	57 799	80 504	22 705	39,3	66 588	-13 916	-17,3
7.Налог на прибыль, (20%)	13 872	19 321	5 449	39,3	13 318	-6 003	-31,1
8.Чистая прибыль (стр.6- стр.7)	43 927	61 183	17 256	39,3	53 270	-7 913	-13

 

В 2011 г. выручка увеличилась почти на 30%, переменные затраты возросли пропорционально росту объема продаж, постоянные расходы выросли на 11, 4% , за счет этого почти на 50% возросла прибыль. В 2012 г. объем продаж также вырос, но под влиянием значительного увеличения постоянных расходов (на 41,5 %) прибыль от продаж снизилась на 12 %.

 Далее рассчитаем валовую  маржу, точку безубыточности, запас  финансовой прочности и уровень  операционного левериджа. Все расчеты  представлены в Таблице 6.

Таблица 6.Оценка показателей операционного анализа ЗАО «Хлеб» за 2010-2012 гг.                                                                              

Показатели	2010 г.	2011 г.	Изменение 2011г. к 2010 году		2012 г.	Изменение 2012г. к 2011 году
			Абс.	Отн.		Абс.	Отн.
1.Выручка	341 008	442 072	101 064	29,6	511 827	69 755	15,8

 

продолжение таблицы 6

2.Переменные затраты	221 539	287 067	65 528	29,6	339 122	52 055	18,1
3.Валовая маржа  (стр.1-стр.2)	119 469	155 005	35 536	29,7	172 705	17 700	11,4
4.Коэффициент валовой маржи (стр.3/стр.1)	0,35	0,35	0	0	0,33	-0,02	-6
5.Постоянные затраты	60 969	67 923	6 954	11,4	96 095	28 172	41,5
6.Удельный вес постоянных затрат в структуре себестоимости (стр.5/(стр.5+стр.2)	0,216	0,19	-0,026	-12	0,221	0,02	16
7.Точка  безубыточности (стр.5/стр.4)	174 197	194 066	19 869	11,4	291 196	97 130	50
8.Проценты к уплате	701	6 578	5 877	838	10 022	3 444	52,4
9.Операционная прибыль  (стр.1-стр.2-стр.5)	58 500	87 082	28 582	48,9	76 610	-10 472	-12
10.Налогооблагаемая прибыль  (стр.9-стр.8)	57 799	80 504	22 705	39,3	66 588	-13 916	-17,3
11.Запас финансовой прочности  в стоимостном выражении (стр.1-стр.6),	166 811	248 006	81 195	48,7	220 631	-27 375	-11
в % ((стр.1-стр.6)/стр.1)	49	56	7	14,3	43	-13	-23
12.Уровень операционного рычага (стр.3/стр.9)	2,07	1,93	-0,14	-7	2,59	0,66	34

 

Проанализировав расчетные показатели, можно сделать определенные выводы. Для нормального функционирования предприятия необходимо, чтобы маржинального дохода хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. В данном случае во всех трех рассматриваемых периодах размер валовой маржи почти в 2 раза превосходит сумму постоянных расходов. Коэффициент валовой маржи за 2010-2011 гг. не изменился, а в 2012 г. значение этого показателя снизилось. Это говорит о том, что переменные расходы изменяются непропорционально сильно изменению выручки от продаж. Это видно в расчетной таблице – выручка за 2012 г. увеличилась на 15,8%, а переменные затраты на 18,1%. Увеличение выручки произошло за счет увеличения объема продаж, увеличения цены. Точка безубыточности (порог рентабельности) – такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Таким образом для покрытия всех затрат предприятию необходимо 174 197 тыс. руб. (2010 г.), 194 066 тыс. руб. (2011г.) и 291 196 тыс. руб. (2012г.). В 2011 г. показатель увеличился на 11,4 %, так как при росте переменных затрат пропорционально объему продаж, постоянные расходы возросли на 11,4%. В 2012 г. под влиянием очень значительного роста постоянных затрат – 41,5%, порог рентабельности увеличился в 1,5 раза. Это увеличение обоснованно, ведь в 2012г. предприятие произвело модернизацию и реконструкцию основных средств, было установлено новое оборудование для автоматизации производства. Руководству компании следует учитывать при дальнейшем планировании существенный производственный риск. Так как рынок у нас в стране довольно неустойчивый, подчас подвержен стихийным колебаниям, вполне вероятна неблагоприятная ситуация, когда под влиянием тех или иных факторов выручка существенно снизится. Это повлечет за собой еще более стремительное падение прибыли, так как постоянные расходы предприятие должно будет возмещать в любом случае.

Запас финансовой прочности в 2011 г.  почти в 1,5 раза больше, чем в 2010 г., но в 2012 г. мы наблюдаем снижение этой величины на 11%. Однако, несмотря на это предприятие способно выдержать 43%-е снижение выручки без серьезной угрозы для своего финансового положения. Причина снижения данного показателя в том, что затраты (переменные и постоянные) возросли намного значительней, чем выручка (на 18,1% и 41,5% соответственно).

Операционный рычаг – такой феномен, в результате проявления которого изменения в продажах приводят к изменениям операционной прибыли, к тому же более существенным. Сила воздействия операционного рычага – это процентное изменение операционной прибыли как результата процентного изменения объема продаж.  В 2010 г. сила воздействия операционного рычага равна 2,07, в 2011 г. его величина снизилась до 1,93, а в 2012 г. произошел рост этого показателя на 34% (до 2,59). Эта динамика обусловлена тем, что за 2011 г. удельный вес постоянных затрат в структуре себестоимости снизился (с 21,6% до 19%), а за 2012 г. возрос (с 19% до 22,1%). Как известно, операционный рычаг действует в краткосрочном (релевантном) периоде при неизменности постоянных затрат, в нашем же случае FC с каждым годом растут, следовательно процентное изменение операционной прибыли не будет равно произведению величины операционного левериджа на процентное изменение объема продаж. В 2011 г. рост прибыли составил почти 50% (при неизменных FC он составил бы 60%), в 2012 г. произошло падение прибыли на 12%, это результат увеличения постоянных расходов на 41,5%.  

В 2012 г. уровень производственного рычага высок – 2,59, велика доля постоянных затрат, при изменении выручки на 10% прибыль от продаж изменится на 26,9% (при неизменной величине постоянных затрат и пропорциональном изменении переменных). Однако, очевидно, что FC возрастут, ведь предприятие планирует продолжать модернизацию основных средств.

2.3. Оценка финансового левериджа предприятия

Любое коммерческое предприятие для более эффективного функционирования должно привлекать заемные средства, так как по сравнению с собственными, они дешевле, к тому же проценты по заемным средствам уменьшают налогооблагаемую прибыль. Для того чтобы определить насколько эффективно предприятие использует заемный капитал, как  изменяется рентабельность собственных средств, необходимо оценить уровень финансового левериджа. Как было отмечено в теоретической главе, есть несколько методов оценки. В данной работе рассчитаем финансовый леверидж, как показатель дополнительного прироста ROE и как показатель изменения чистой прибыли вследствие изменения операционной прибыли.

Следует отметить, что расчет возможен как с включением кредиторской задолженности в общую сумму капитала, так и без нее. Если основной задачей является выявление возможности дополнительного привлечения заемных средств, определение условий, на которых это привлечение будет наименее рискованно и максимально выгодно, то кредиторская задолженность не учитывается. В данной работе проводится общая оценка финансового левериджа, поэтому кредиторская задолженность будет включена в расчеты.

На основе данных бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках за 2010-2012 гг. (Таблицы 1 и 2) рассчитаем эффект финансового рычага (Таблица 7).

За 2011 г. уровень финансового левериджа снизился на 38%, а за 2012г. на 6%. Это обусловлено тем, что в 2011 г. снизилась доля заемных средств в структуре источников, а доля собственных увеличилась. В результате произошло снижении величины плеча рычага. Значение дифференциала практически не изменилось, произошло снижение на один процентный пункт. В 2012 году, несмотря на увеличение плеча рычага на 61%, эффект финансового левериджа снизился. Это произошло вследствие снижения дифференциала на 44% (результат значительного уменьшения рентабельности капитала - 38%). Для предприятия, использующего заемные средства важно следить за динамикой этого показателя. Необходимо наращивать значение дифференциала путем увеличения экономической рентабельности, либо путем снижения средней расчетной ставки процента.

Таблица 7.Количественная оценка финансового левериджа ЗАО «Хлеб» за 2010-2012 гг.

Показатель	2010 г.	2011 г.	Изменение 2011г. к 2010г.		2012 г.	Изменение 2012г. к 2011г.
			Абс.	Отн.		Абс.	Отн.
1.Собственные средства, тыс. руб.	157 545	220 607	63 062	39,7	266 772	46 165	21
2.Заемные средства, тыс. руб.	100 323	89 996	-10 327	-10	175 270	85 274	95
3.Прибыль от продаж, тыс. руб.	58 500	87 082	28 582	48,8	76 610	-10 472	-12