Финансовый рычаг

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 11 Мая 2013 в 15:28, курсовая работа

Описание работы

Цель курсовой работы: рассмотреть концепцию финансового рычага, изучить сущность эффекта финансового рычага. Задачи курсовой работы:
рассмотреть содержание финансового рычага
рассмотреть методики расчета
рассмотреть область применения

Содержание работы

Введение…………………………………………...………………………………3
1.Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета……….…………4
1.1 Первый способ расчета финансового рычага……………….……..9
1.2 Второй способ расчета финансового рычага………………………..12
Третий способ расчета финансового рычага………………………...12
2.Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов…..………..14
3.Методы управления финансовыми рисками………………………………..16
Заключение…………………………………………………….…………………21

Файлы: 1 файл

готовый.docx

— 45.01 Кб (Скачать файл)

Содержание

Введение…………………………………………...………………………………3

1.Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета……….…………4

1.1 Первый способ расчета финансового  рычага……………….……..9

1.2 Второй способ расчета финансового  рычага………………………..12

    1. Третий способ расчета финансового рычага………………………...12

2.Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов…..………..14

3.Методы  управления финансовыми рисками………………………………..16

Заключение…………………………………………………….…………………21

Введение  

 

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает  на основе факторов  производственного  и  финансового  характера.  Эти  факторы формируют  расходы  предприятия.  Расходы производственного и финансового характера не являются  взаимозаменяемыми,  однако,  величиной и структурой затрат  производственного и финансового характера можно управлять.  Это управление происходит в условиях свободы выбора  источников  финансирования и источников формирования затрат производственного характера.  В результате использования     различных    источников    финансирования     складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые  издержки, возникает необходимость измерения влияния этих  издержек   на   конечный результат   деятельности   предприятия.    Поэтому    финансовый    рычаг

характеризует влияние структуры  капитала на величину прибыли предприятия,  а разные  способы  включения  кредитных  издержек  в  себестоимость  оказывают влияние на уровень  чистой  прибыли  и  чистую  рентабельность  собственного капитала.

  

Цель курсовой работы: рассмотреть концепцию финансового рычага, изучить сущность эффекта финансового рычага.      Задачи курсовой работы:

  • рассмотреть содержание финансового рычага
  • рассмотреть методики расчета
  • рассмотреть область применения

 

  1. Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета  

Управление формированием прибыли  предполагает применение соответствующих  организационно-методических систем, знание основных механизмов формирования прибыли и современных методов  ее анализа и планирования. Затраты, связанные с обслуживанием долга, не зависят от объема производства и реализации продукции, но непосредственно  влияют на величину прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Так  как проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относят  на затраты предприятий (операционные расходы), то использование долга  в качестве источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники, выплаты по которым производятся из чистой прибыли (например, дивиденды по акциям). Однако увеличение доли заемных средств  в структуре капитала повышает степень  риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание  между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль  предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг.        Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.      Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага.    Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.        Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.        Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам.   Европейская концепция финансового рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).            Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага.             Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,

где:

ЭФР

эффект финансового рычага, %.

Сн

ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР

коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли  к средней стоимости активов), %.

Ск

средний размер ставки процентов  за кредит, %. Для более точного  расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК

средняя сумма используемого  заемного капитала.

СК

средняя сумма собственного капитала.


Формула расчета эффекта  финансового рычага содержит три  сомножителя:

(1-Сн)

не зависит от предприятия.

(КР-Ск)

разница между рентабельностью  активов и процентной ставкой  за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК)

финансовый рычаг (ФР).


 Воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).       Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов.         Разность между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если рентабельность совокупного капитала меньше средневзвешенной цены заемных ресурсов,создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.   Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.   В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов:

♦ в период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость  привлечения заемных средств  может резко возрасти, превысив уровень  бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;        ♦ снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам; ♦ кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.        Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.   Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала.          Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.           Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень финансового риска и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.           

 

1.1 Первый способ расчета  финансового рычага

Сущность финансового рычага проявляется  во влиянии задолженности на рентабельность предприятия.         Структура капитала = финансовая структура - краткосрочная задолженность = долгосрочные пассивы (постоянный капитал)

При формировании финансовой структуры (структуры пассивов в целом) важно  определить:         1) соотношение между долгосрочными и краткосрочными заемными средствами;           2) доли каждого из долгосрочных источников (собственного и заемного капитала) в итоге пассивов.          Напомним, что рентабельность предприятия оценивается с помощью коэффициентов рентабельности, в том числе коэффициентов рентабельности реализации, рентабельности активов (прибыль/актив) и рентабельности собственного капитала (прибыль/собственный капитал).    Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов свидетельствует о значении задолженности предприятия.         Коэффициент рентабельности собственного капитала(в случае использования заемных средств) = прибыль - процент по выплате долга • заемный капитал /собственный капитал     Напоминаем, что стоимость долга можно выразить в относительном и абсолютном выражении, т.е. непосредственно в процентах, начисляемых по кредиту или займу, и в денежном выражении — сумме процентных выплат, которая рассчитывается путем умножения оставшейся суммы долга на процентную ставку, приведенную к сроку пользования.   Коэффициент рентабельности активов - прибыль/активы Преобразуем данную формулу, чтобы получить значение прибыли: Прибыль = коэффициент рентабельности активов • активы Активы можно выразить через величину источников их финансирования, т.е. через долгосрочные пассивы (сумму собственного и заемного капитала):          Активы = собственный капитал + заемный капитал   Подставим полученное выражение активов в формулу прибыли: Прибыль = коэффициент рентабельности активов • (собственный капитал + заемный капитал)        И наконец, подставим полученное выражение прибыли в ранее преобразованную формулу рентабельности собственного капитала:  Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов (собственный капитал + заемный капитал) - процент по выплате долга • заемный капитал / собственный капитал или:          Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов • собственный капитал + коэффициент рентабельности активов • заемный капитал - процент по выплате долга • заемный капитал / собственный капитал      или:          Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов • собственный капитал + заемный капитал • (коэффициент рентабельности активов - процент по выплате долга) /собственный капитал         Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственного капитала возрастает по мере роста задолженности до тех пор, пока значение коэффициента рентабельности активов выше процентной ставки по долгосрочным заемным средствам. Это явление получило название эффекта финансового рычага.           Количественная оценка силы воздействия финансового рычага осуществляется с помощью следующей формулы:     Сила воздействия финансового рычага = (рентабельность активов - процентная ставка по кредитам и займам) • (долгосрочные заемные средства /собственный капитал).        Из приведенной формулы следует, что эффект финансового рычага возникает при расхождении между рентабельностью активов и процентной ставкой, которая является ценой (стоимостью) долгосрочных заемных средств. При этом годовая процентная ставка приводится к сроку пользования кредита и называется средней ставкой процента.  Средняя ставка процента - сумма процентов по всем долгосрочным кредитам и займам за анализируемый период /общая сумма привлеченных кредитов и займов в анализируемом периоде • 100%

Сила воздействия финансового  рычага = дифференциала • плечо рычага.             Сила воздействия финансового рычага = (1 - ставка налогообложения прибыли) • дифференциала * плечо рычага Повышать рентабельность собственных средств за счет новых заимствований можно только контролируя состояние дифференциала, значение которого может быть:

1) положительным, если рентабельность активов выше средней ставки процента (эффект финансового рычага положительный);     2) равным нулю, если рентабельность активов равна средней ставке процента (эффект финансового рычага нулевой);     3) отрицательным, если рентабельность активов ниже средней ставки процента (эффект финансового рычага отрицательный).    Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственных средств будет возрастать по мере наращивания заемных средств до тех пор, пока средняя ставка процента не станет равной значению коэффициента рентабельности активов. В момент равенства средней ставки процента и коэффициента рентабельности активов эффект рычага «перевернется», и при дальнейшем наращивании заемных средств вместо наращивания прибыли и повышения рентабельности будут иметь место реальные убытки и нерентабельность предприятия.        Как и любой другой показатель, уровень эффекта финансового рычага должен иметь оптимальное значение.

1.2 Второй способ расчета  финансового рычага

По аналогии с производственным (операционным) рычагом силу воздействия  финансового рычага можно определить как соотношение темпов изменения  чистой и валовой прибыли.       Сила воздействия финансового рычага = темпы изменения чистой прибыли/ темпы изменения валовой прибыли.     В этом случае сила воздействия финансового рычага подразумевает степень чувствительности чистой прибыли к изменению валовой прибыли.

1.3 Третий способ расчета  финансового рычага

Финансовый рычаг можно также  определить как процентное изменение  чистой прибыли на каждую простую  акцию в обращении вследствие изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыли до уплаты процентов  и налогов).          Сила воздействия финансового рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении /процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций .    Рассмотрим показатели, входящие в формулу финансового рычага.  Понятие прибыли на одну простую акцию в обращении.  Коэффициент чистой прибыли на одну акцию в обращении = чистая прибыль - сумма дивидендов по привилегированным акциям/ количество простых акций в обращении     Количество простых акций в обращении = общее количество выпущенных в обращение простых акций - собственные простые акции в портфеле предприятия        Напомним, что коэффициент прибыли на одну акцию является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций предприятия. Однако при этом необходимо помнить о том, что:    1) прибыль является объектом манипулирования и в зависимости от применяемых методов бухгалтерского учета может быть искусственно завышена  или занижена ;         2) непосредственным источником выплаты дивидендов является не прибыль, а денежные средства;        3) скупая собственные акции, предприятие уменьшает их количество в обращении, а следовательно, увеличивает величину прибыли на одну акцию. Подставим формулы чистой прибыли на одну простую акцию в обращении и нетто-результата эксплуатации инвестиций в формулу силы воздействия финансового рычага        Сила воздействия финансового рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении / процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций =(чистая прибыль — сумма дивидендов по привилегированным акциям/количество простых акций в обращении) / (нетто-результат эксплуатации инвестиций / активы) • 100%      Данная формула позволяет оценить, на сколько процентов изменится чистая прибыль на одну простую акцию в обращении при изменении на один процент нетто-результата эксплуатации инвестиций.      

 

 

 

2. Взаимодействие операционного и финансового рычагов

Связанные с предприятием риски  имеют два основных источника:

1.     Неустойчивость  спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2.     Неустойчивость  финансовых условий кредитования (особенно при

колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Операционный рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения НРЭИ окажут еще большее воздействие на чистую прибыль, чем обособленный финансовый рычаг.

Например, если эффект операционного  рычага равен 1,3 (то есть 10%-е изменение реализационного дохода вызовет 13%-е изменение НРЭИ и при отсутствии заемного финансирования такое же 13%-е изменение чистой прибыли), то при финансовом рычаге, например, 20% (20% составляют заемные средства), если эффект операционного рычага равен 1.1, то  10%-е изменение реализационного дохода вызовет изменение чистой прибыли на 14,3% (1,3*1,1=1,43).

Эффект совместного рычага рассчитывается как произведение силы операционного рычага на силу финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1%.

Высокая доля контрактных  издержек с фиксированной платой (и по заемному капиталу, и по операционной деятельности) увеличивает действие рычагов, то есть рост объема деятельности приводит к увеличению доходности собственного капитала.

Расчет совместного рычага позволяет:

1)     Показать  влияние изменения коммерческих  условий производства

(изменения спроса, цен)  на чистую прибыль и доходность  владельцев

собственного капитала при  выборе различной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств);

2)     Выбрать оптимальное  сочетание операционного и финансового  рычагов.

Информация о работе Финансовый рычаг