Формирование оптимальной структуры капитала

Рассмотрим  финансовую устойчивость ОАО «Калиниградпромпроект».

Рассчитаем  коэффициент финансовой автономности (независимости) или удельный вес  собственного капитала в общей сумме капитала по формуле 5 :

К_{независимости} = СК/Валюта баланса*100 (5 )

Коэффициент автономии, характеризующий долю средств, вложенных  собственниками в имущество предприятия (норматив - 50%), в 2008 году составил 56,5 %. Коэффициент автономии по итогам 2008 года показывает устойчивое положение предприятия. В 2009 году положение дел еще больше улучшилось и коэффициент автономии принял высшее значение (68 %), что подтверждает сделанные ранее выводы о том, что предприятия не зависит от внешних кредиторов.

Коэффициент маневренности собственных средств - коэффициент равный отношению собственных оборотных средств компании к общей величине собственных средств. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс. Данный коэффициент рассчитывается по следующей формуле 6:

К_ммс = Собственные оборотные средства/СК ( 6)

Таким образом  коэффициент маневренности за 2009 год :

К_ммс = (46,929 – 14,982) / 46,929 = 0,68

Коэффициент маневренности  собственного капитала характеризует  мобильность использования собственного капитала, определяется отношением оборотных активов к величине собственного капитала (норматив от 0,2 до 0,5), значение в 2008 году составило 0,62, что существенно выше нормы; в 2009 году значение коэффициента увеличилось до 0,68. Следовательно, предприятие в полной мере использовало собственный капитал для развития производственной деятельности.

Таким образом, в 2009 году финансовая устойчивость предприятия  значительное улучшилось по сравнению с предыдущим периодом, ситуация не является критической и, с учетом всего выше сказанного, не требует управляющих воздействий.

На предприятии  ОАО «Калининградпромпроект» за 2009 год не выявлено краткосрочных  и долгосрочных кредитов и займов, а наблюдалась лишь кредиторская задолженность. Таким образом, D=0, r_d=0.

Рассмотрим формулу средневзвешанных издержек по привлечению капитала (WACC):

WACC = r_e*E+r_d*D(1-t) (7)

Так как r_d = 0, а заемного капитала нет, то WACC = r_e.

По модели CAPM найдем доходность собственного капитала (r_e):

R_e = r_f + B * (r_m – r_f) (), где

 r_f – безрисковая стоимость капитала

В – коэффициент регрессии

r_m – уровень доходности рынка

r_e = 7.61 + 1.2 * (6 -7.61) = 9.542%

Следовательно, WACC = 9.542%

Следовательно, величина средневзвешенной стоимости  капитала зависит не только от стоимости  каждой составляющей капитала, но и от доли каждого источника в совокупности. С учетом приведенных выше данных, для ОАО "Калининградпромпроект" средневзвешенная стоимость капитала составила 9,542%.

Таким образом, была проанализирована структура и  стоимость капитала ОАО "Калининградпромпроект", выявлена финансовая устойчивость предприятия т.е. отсутствуют определенные риски (риск невозврата кредита и т.п.). Но при таком положении дел в дальнейшем предприятие просто не сможет получать больший доход. В данном случае можно взять кредит в банке, на полученные денежные средства приобрести новое оборудование и получать в дальнейшем достаточно высокий доход. Именно привлечение заемного капитала в умеренном размере сможет поспособствовать тому, что структура капитала предприятия станет оптимальной.

 

3.3 Совершенствование  методов создания оптимальной  структуры капитала ОАО «Калининградпромпроект»

 

Как отмечалось выше, одним из методов совершенствования  управления капиталом является привлечение  заемного капитала.

Допустим, организация  взяла кредит на сумму 500 тыс. руб. для покупки нового оборудования (в данном случае это будет компьютерная техника) по ставке 20% годовых на 3 года. Можно сделать некоторое предположение о том, что прибыль до выплаты процентов и налогов возрастет примерно на 350 тыс. рублей. Проведем сравнительный анализ структуры капитала предприятия за 2009 год и структуры капитала по предложенному варианту, представленному в таблице 2.

Таблица 2 - Расчет показателей для обоснования оптимальной структуры капитала, тыс.руб.

Экономические показатели	Условные обозначения	Формула расчета	Вариант структуры  капитала
			2009	Заемный капитал
Собств. капитал	E		46,929	46,929
Заемный капитал	D		-	0,500
Прибыль до выплаты %	EBIT		20,282	20,282
Проценты по долгу	I	%* D	-	0,100
Прибыль до выплат налогов	H	EBIT – I	20,282	20,182
Чистая прибыль	NP	H*(1 -T)	16,23	16,15
Уровень фин. левериджа	DFL	EBIT/H	1	1,005
Рентабельность  СК в %	ROE	NP/E	0,35	0,34

 

На основе найденных  показателей рассчитаем WACC. Для этого  необходимо найти только стоимость источника “заемный капитал”. Т.к. стоимость собственного капитала была рассчитана в пункте 3.2, r_e = 9.542 %. 

Цена заемного капитала находится по формуле (8):

r_d = (1-Т)*% = (1 – 0,2)*0,2 = 0,16 (r_d =16%).

Итак, средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная по формуле (9):

WACC = r_d * D/(E+D) + r_e *E/(E+D)  (9)

WACC = 16*0.500/(0.500+46.929) + 9.542*46.929/(0.500+46.929) = 0.17 + 9.44 = 9.61%.

Средневзвешенная  стоимость капитала при условии  привлечения заемного капитала оказалась выше WACC, которая была рассчитана при функционировании только собственного капитала. Поэтому, структура капитала, которая была изначально предложена предприятием ОАО «Калининградпромпроект» является оптимальной для этой компании, так как им не выгодно будет привлекать заемные средства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение 

 

Капитал, одна из наиболее часто используемых в финансовом менеджменте экономических категорий, известная задолго до его зарождения, получила новое содержание в условиях перехода страны к рыночным отношениям.

Капитал предприятия - является основным фактором производства, характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход, является главным источником формирования благосостояния его собственников и является главным измерителем его рыночной стоимости.

По принадлежности предприятию выделяют собственный  и заемный виды его капитала.

По целям  использования в составе предприятия  могут быть выделены следующие виды капитала: производительный, ссудный  и спекулятивный.

По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия.

По объекту  инвестирования выделяют основной и  оборотный виды капитала предприятия.

Собственный капитал (СК) определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации (чистые активы организации) и состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

  Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

- Простотой привлечения;

- Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности;

- Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития.

Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости  имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные (ссуды, займы, текущая кредиторская задолженность) и долгосрочные заемные средства (ссуды, займы, заемные средства), кредиторскую задолженность.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых менеджером в процессе финансового управления. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств организации, при котором максимизируется ее рыночная стоимость.

Процесс оптимизации  структуры капитала организации осуществляется по следующим этапам, представленными на рисунке 9:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 9 –  Этапы оптимизации структуры  капитала

Кроме формирования оптимальной структуры капитала менеджеру необходимо эффективно управлять функционированием каждой из его составных частей, то есть формированием и использованием собственных и заемных средств организации в соответствии с целями привлечения этих средств.

ОАО «Калининградпромпроект» - развитая функционально-производственная структура, в которой трудится 200 высококвалифицированных специалистов со средним стажем работы свыше 20 лет. С 2000 года институт является базовой территориальной проектной организацией по объектам промышленного строительства и транспорта в Калининградской области.

В ОАО «Калининградпромпроект»  был проведен анализ состава структуры, откуда было выявлено, что всю долю в структуре источников капитала предприятия составляют собственный капитал и оно не является во внешних кредиторах. Финансовая устойчивость данного предприятия хорошая. И средневзвешенные издержки по привлечению капитала составили 9,542 %, поэтому чтобы их снизить было предложено этому предприятию взять кредит суммой 500 тысяч рублей  под 20% годовых на три года для приобретения компьютерного оборудования. Но в ходе анализа структуры капитала было выяснено, что WACC оказался больше и составил 9,61%. Откуда был сделан вывод что предложенная структура капитала ОАО «Калининградпромпроект» без привлечения заемного капитала является оптимальной для данного предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  используемых источников

 

1. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 240с.
2. Бланк И.А. Управление формированием капитала. - К.: «Ника-Центр», 2000. – С.204.
3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - К.: Ника-Центр, 1999. - 528с.
4. Вихори Дж. Основы финансового менеджмента. - М.: И. Д.Вильямс, 2008. – 1232 с.
5. Ефимова О. В. Анализ собственного капитала// Бухгалтерский учёт. – 1999. - № 1.- 101с.
6. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учебное пособие. - М.: Омега-Л, 2006. -  335 с.
7. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: ТК Велби, 2007. – 1024 с.
8. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 269 с.
9. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. - М.: ГУ ВШЭ, 2000. - С.409.
10. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. - М.: Дело, 2000. – 220 с.
11. Фаузер В.В., Бочкова С.В., Елькина Н.Я. Анализ финансовой устойчивости организации: вопросы теории. - Сыктывкар: СыктГУ, 2004. - 300с.
12. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред.Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2003. – 656 с.
13. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред.Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. – 408 с.
14. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е. В. Кузнецовой. - М.: Правовая культура, 1995. - 383с.
15. Материалы по ОАО «Калининградпромпроект» [Электронный ресурс] - Режим доступа:  http://www.kpp39.ru/about/index.php.
16. Политика формирования собственных финансовых ресурсов [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://zubolom.ru/lectures/fin_men/14.shtml