Формирование оптимальной структуры капитала

Накапливаемый капитал характеризует различные  формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных  выплат и т.п.

По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Такое разделение капитала предприятий используется в процессе соответствующей их классификации.

По соответствию правовым нормам функционирования различают  легальный и "теневой " капитал, используемый в процессе хозяйственной  деятельности предприятия. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны "теневой" капитал является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие "правила игры" в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности. Рост объема использования "теневого" капитала в хозяйственной деятельности предприятий служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования капитала в предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и собствников капитала.

Несмотря на довольно значительный перечень рассмотренных  классификационных признаков, он тем не менее не отражает всего многообразия видов капитала предприятия, используемых в научной терминологии и практике финансового менеджмента. Ряд из этих терминов будут дополнительно рассмотрены в процессе изложения конкретных вопросов управления капиталом предприятия [6, c.225].

Функционирование  капитала предприятия в процессе его производительного использования  характеризуется процессом постоянного  кругооборота, который состоит из трех стадий.

На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется  в операционные активы (оборотные и внеоборотные), преобразуясь тем самым в производительную форму.

На второй стадии производительный капитал в процессе производства продукции преобразуется  в товарную форму (включая и форму  произведенных услуг).

На третьей  стадии товарный капитал по мере реализации произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал.

Средняя продолжительность  оборота капитала предприятия характеризуется  периодом его оборота в днях (месяцах, годах). Кроме того этот показатель может быть выражен числом оборотов на протяжении рассматриваемого периода.

Выше были рассмотрены  особенности кругооборота капитала предприятия в разрезе отдельных  стадий, характеризующих видоизменения  его форм. Одновременно с изменением форм движение капитала характеризуется постоянным изменением его суммарной стоимости, которое носит название "стоимостной цикл". Движение стоимостного цикла капитала предприятия осуществляется по спирали.

 

2. Принципы и политика формирования собственных средств предприятия

 

Финансовую  основу предприятия составляет сформированный или собственный капитал.

Собственный капитал (СК) определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так  называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал  состоит из уставного, добавочного  и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рисунок 1). Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала.

 

 

Рисунок 1- Формы функционирования собственного капитала предприятия

Акционерный капитал — это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Уставный капитал  при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место  в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная  задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения  экономической конъюнктуры [ 7, c. 733]. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал. Минимальный размер резервного капитала не должен быть менее 15% от уставного капитала.

В отличие от резервного капитала, формируемого в соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

Следующий элемент  собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению руководства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих  субъектах возникает еще один элемент собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли.

Собственный капитал  характеризуется следующими положительными особенностями [7, 742]:

1. Простотой  привлечения, так как решения,  связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой  способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с  тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность  объема привлечения, следовательно,  и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость  в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая  возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный  капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Основу управления собственным капиталом предприятия  составляет управление формированием  его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения этого  процесса на предприятиях разрабатывается  специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов.

Политика формирования финансовых ресурсов является частью стратегии финансовой деятельности предприятия, направленной на обеспечение  необходимого уровня самофинансирования, производственного развития.

Формирование  собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам [16]:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов в предшествующем периоде.

Целью такого анализа  является выявление потенциала формирования финансовых ресурсов и его соответствие темпам предприятия.

На первой стадии анализа изучается общий объем  формирования ресурсов и соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия.

На второй стадии анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьей  стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в плановом периоде. Критерием оценки является коэффициент самофинансирования, который отражает обеспеченность предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.

Эта потребность  определяется по следующей формуле 1:

                              (1)

где Псфр - потребность кредитной организации в собственных финансовых ресурсах.

Пк - общая потребность  в капитале на конец планового периода.

Уск - планируемый  удельный вес собственного капитала в общей сумме.

Скн - сумма собственного капитала на начало его планируемого периода.

Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников.

Такая оценка проводится в разрезе основных элементов  собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

Результаты  оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных вариантов привлечения финансовых ресурсов.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников [16].

До того, как  использовать внешние источники, предприятие  должно реализовать все возможности по формированию ресурсов из внутренних источников. Так как внутренними источниками являются прибыль и амортизационные отчисления, то в процессе планирования в первую очередь предприятие должно предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации основных фондов увеличивает  возможности формирования собственных  финансовых ресурсов, но в этом случае происходит уменьшение суммы чистой прибыли. Поэтому следует исходить из необходимости классификации  их совокупной суммы, т.е.  
ЧП + АО (ЧП - чистая прибыль; АО - амортизационные отчисления)

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

 

СФРвн = Псфр – СФРвнут               (2)

где СФРвн - собственные финансовые ресурсы, привлекаемые за счет внешних источников

СФРвнут - собственные финансовые ресурсы, привлекаемые за счет внутренних источников

Псфр - потребность кредитной организации в собственных финансовых ресурсах

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников, формирование собственных финансовых ресурсов.