Цена и структура капитала предприятия и факторы, на них влияющие

 

 

Читинский институт (филиал)

Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Байкальский государственный университет экономики и права»

 

Кафедра Финансов и кредита

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

 

 

Цена и структура капитала предприятия и факторы, на них влияющие

 

 

 

 

 

 

Чита, 2013

 

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ЦЕНЫ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

1.1 Понятие и определение цены капитала предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

1.2 Методы оценки цены основных источников капитала. Средневзвешенная стоимость капитала. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

1.3 Структура капитала и методы ее оптимизации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

2. АНАЛИЗ  ЦЕНЫ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА  НА ПРИМЕРЕ ПРЕДПРИЯТИЯ  ОАО «АВТОВАЗ». . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

3. ФАКТОРЫ И РИСКИ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26

ЗАКЛЮЧЕНИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28

Список использованной литературы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

 

 

ВВЕДЕНИЕ

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Капитал является одним из первичных факторов производства. Для своего развития предприятие привлекает капитал для возмещения инвестиционных и производственных потребностей. В ходе процесса привлечения капитала предприятие применяет различные собственные и заемные источники: долгосрочные кредиты, облигационные займы, акции у каждого из которых существует своя определенная стоимость. Также нераспределенная прибыль имеет свою цену, равную рентабельности, которую смогли бы получить акционеры предприятия при вложении ими дивиденда в альтернативный проект со сравнимыми характеристиками.

Особое значение в современной экономике имеет определение цены предприятия. Цена капитала выражает общую сумму средств, которую необходимо заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Правильная оценка цены капитала, оптимизация его структуры на различных этапах его существования является одной из существенных задач экономического анализа.

Целью работы является оценка цены и структуры капитала ОАО «АВТОВАЗ». Исходя из вышеуказанной цели, можно определить конкретные задачи исследования:

- определить экономическую сущность цены и структуры капитала; 
- провести анализ предприятия ОАО «АВТОВА» и источников ее финансирования; 
-   определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия.

К методам исследования цены и структуры данного предприятия можно отнести сравнение показателей, их группировка, обобщение, горизонтальный и вертикальный методы , балансовый метод.

Источниками информации для оценки ОАО «АВТОВАЗ» являются данные бухгалтерской отчетности за 2012 г., то есть бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах, отчет об изменениях капитала, отчет о движении денежных средств, приложение к бухгалтерскому балансу. 

 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ  ЦЕНЫ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА  ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Понятие и определение цены капитала предприятия.

Капитал фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал – стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом фирмы подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, содержащуюся в балансе предприятия. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.

С позиции управления финансами предприятия (корпорации) капитал выражает общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в его активы. При этом он подразделяется на основной капитал (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный капитал (все оборотные средства предприятия).

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Цена капитала выражает, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала. Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Цена привлеченного капитала – это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок не более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия. Общая стоимость капитала – средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей (цен) его отдельных элементов.

С. Росс полагал, что «стоимость капитала в первую очередь зависит от метода использования займов, а не от источника»1. Следует также учитывать, что стоимость инвестированного капитала зависит и от степени риска, связанного с его размещением. При использовании предприятием собственных и заемных средств стоимость капитала будет отражать цену акционерного капитала и цену долговых обязательств компании.

Ван Хорн отмечал, что «стоимость капитала – точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей».  Далее Ван Хорн вводит некоторые ограничения:

• активы компании должны быть одинаковыми с точки зрения риска;
• инвестиционные предложения, которые оцениваются и рассматриваются, также должны удовлетворять этому условию.

Если инвестиционные предложения имеют разную степень риска, то необходимая норма прибыли для компании в целом не может служить критерием для принятия управленческого решения.

Р. Н. Холт утверждал, что «стоимость капитала – это средневзвешенная величина (выраженная в процентах), которую компания уплатила за денежные средства, применённые для формирования своего капитала. Эта средневзвешенная величина определяется соотношением заемного и акционерного капиталов в пассивной части баланса».

По Р. Н. Холту, стоимость капитала вычисляется по формуле:

стоимость капитала = процентная доля долга * стоимость долга + процентная доля акционерного капитала * стоимость акционерного капитала.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

1. общее  состояние среды, в том числе  финансовых рынков;

2. конъюнктура  товарного рынка;

3. средняя  ставка ссудного процента, сформировавшаяся на финансовом рынке;

4. доступность  различных источников финансирования  для конкретных предприятий;

5. рентабельность  операционной деятельности предприятия;

6. уровень  операционного рычага;

7. уровень  концентрации собственного капитала;

8. соотношение  объемов операционной и инвестиционной  деятельности;

9. степень  риска выполняемых операций;

10. отраслевые  особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного  и операционного циклов предприятия.

Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонентов. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонентов капитала, приобретенных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать достаточно трудно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников  не представляется возможным. Однако, несмотря на существование значительных трудностей, даже примерное знание стоимости капитала и его отдельных компонентов необходимо финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений.

Определение стоимости капитала предприятия поводится в четыре этапа.

На первом этапе осуществляется идентификация компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. На втором – рассчитывается цена каждого источника в отдельности. На третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. В заключение (четвертый этап) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала.

Основными видами источников пассива баланса являются2:

• собственные источники (уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль);
• заемные средства (ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы);
• временные привлеченные средства (кредиторская задолженность).

При этом краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате и уплате налогов  в расчете не участвуют, так как предприятие за них не платит проценты, и она является следствием осуществления текущих операций, проводимых в течение года, а расчет цены капитала предприятия проводится в расчете на год и имеет целью принятие долгосрочных финансовых решений.

Краткосрочные ссуды банка временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому также не учитываются при расчете цены капитала.

При анализе необходимо обязательно учесть влияние налогов. Цену источников средств следует брать в расчет – историческую (т.е. имевшую место на момент привлечения данного источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования). Маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.

1.2. Методы оценки цены основных источников капитала. Средневзвешенная стоимость капитала.

Основными элементами заемного капитала предприятия являются выпущенные им облигации и долгосрочные ссуды банка.

Расчет стоимости долгосрочных кредитов. Проценты за пользование кредитами включаются в зависимости от их величины полностью или частично в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли. Цена долгосрочных кредитов определяется как процент за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль:

, где

 — процентная ставка по долгосрочной ссуде банка;

 — ставка налога  на прибыль.

В России использование данной формулы на практике требует дополнительной корректировки. В соответствии со ст. 256 гл. 25 НК РФ не уменьшают налогооблагаемую базу проценты по долговым обязательствам, размер которых не отклоняется более чем на 20% (в сторону повышения или понижения) от среднего уровня процентов, начисленных по кредитам, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях.

Предельная величина  процентов признается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза (или на 10%) при оформлении долгового обязательства в рублях, и на 15% - по кредитам в иностранной валюте.

Расчет стоимости облигационного займа. Стоимость облигационного займа примерно равна доходу, который получает держатель облигаций. Проценты по облигационным займам выплачиваются из чистой прибыли, поэтому корректировка стоимости облигационного займа на налог на прибыль не производится. В зависимости от вида облигации доходность рассчитывается по-разному. Показатель общей доходности купонной облигации без права досрочного погашения рассчитывается как отношение среднегодового дохода к средней цене ее приобретения:

Основными элементами собственных средств являются акции (обыкновенные и привилегированные) и нераспределенная прибыль.

Расчет стоимости акций. Стоимость привилегированных акций определяют по уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам ():

 , где

 – годовой дивиденд по акциям,