Финансовое состояние предприятия

При осуществлении  анализа  финансового состояния коммерческой организации необходимо  учитывать также ее отраслевую специфику. Так, в торговле основную часть оборотных активов составляют товарные запасы. Поэтому наиболее полно ликвидность торгового предприятия характеризуется коэффициентом текущей ликвидности. Кроме того, поскольку в торговле оборачиваемость средств в среднем выше по сравнению, например, с машиностроительным объединением, торговое предприятие может позволить себе более рисковую политику в отношении величины и структуры оборотных активов.  Для оценки платежеспособности предприятий малого бизнеса, в структуре расчетов которых преобладают наличные денежные средства, целесообразнее использовать коэффициент абсолютной ликвидности. 

На заключительном этапе  анализа финансового состояния коммерческой организации целесообразно организовать   комплексную рейтинговую оценку финансового положения. При этом возможно как применение  рейтингового числа, расчет которого производится на основе метода расстояний, так и рассчитываемого путем сравнения с оптимальным значением показателя.

 

• 1.3.  Зарубежные методики анализа финансового состояния

 

На современном этапе  развития российской экономики на первый план выходят проблемы, связанные с выявлением неблагоприятных тенденций развития предприятия и выбора метода оценки банкротства. Несмотря на наличие большого количества всевозможных методов и методик, позволяющих прогнозировать наступление банкротства предприятие с той или иной степенью вероятности, в этой области достаточно много проблем.

Рассмотрим некоторые  зарубежные методики диагностики вероятности  наступления банкротства организаций, а также аналогичные им модели российских авторов.

Первые исследования аналитических коэффициентов для  предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США  в начале 1930-х гг. Наиболее точными в условиях рыночной экономики зарекомендовали себя многофакторные  модели прогнозирования, состоящие из пяти-семи финансовых показателей

Так называемый Z- счет Э.Альтмана (индекс кредитоспособности) представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Этот метод предложен  в 1968 г. известным западным экономистом  Альтманом. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса  Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период 1946-1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

Итоговый коэффициент  вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами:

 

,                  (1.48)

 

где К₁- доля чистого оборотного капитала в активах, коэф.;   К₂ - отношение накопленной прибыли к активам, коэф.; К₃ – рентабельность активов, коэф.; К₄ – отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заемным средствам, коэф.;   К₅ – оборачиваемость активов, коэф.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах от -14 до +22. В зависимости от значения Z –счета по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет:

- если Z< 1,81, то вероятность банкротства очень велика;

- если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя;

- если Z = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5;

- если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика;

- если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

Профессор Э. Альтман  установил, что предприятия, у которых  показатель Z превышал 2,99, отличались финансовой стабильностью, и в дальнейшем в их деятельности каких-либо осложнений не наблюдалось. Фирмы, у которых данный показатель был меньше 1,81, рано или поздно приходили к банкротству. Лишь незначительная группа подобных фирм выжила [43, c. 24].

В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

 

,                         (1.49)

 

где К₁- доля чистого оборотного капитала в активах, коэф.;   К₂ - отношение накопленной прибыли к активам, коэф.; К₃ – рентабельность активов, коэф.; К₄ – отношение балансовой стоимости акций предприятия к заемным средствам, коэф.;   К₅ – оборачиваемость активов, коэф.

Согласно этой формуле  предприятия с рентабельностью  выше некоторой границы становятся «непотопляемыми». В российских условиях рентабельность отдельного предприятия в значительной мере подвергается опасности внешних колебаний. В этой связи формула Альтмана в наших условиях должна иметь менее высокие параметры при различных показателях рентабельности.

Cледует отметить, что в данной модели основные акценты делаются на соотношение собственных источников в составе активов и рентабельность. Это прямо или косвенно выражается в таких категориях, как собственный оборотный капитал, нераспределенная прибыль, операционная прибыль. Существенное значение имеет также объем выручки в соотношении с объемом активов.

Поскольку весовые значения коэффициентов модели имеют одинаковую направленность, то можно сделать вывод о «безразличие» модели к конкретным характеристикам деятельности предприятия. Таким образом, модель Альтмана не является всеобъемлющей, но в ней представлены наиболее существенные финансовые показатели с нашей точки зрения.

Дополнительную возможность применения моделей  Альтмана обеспечивает возможность использования «рейтинга риска». Рейтинг риска статистически определяется в тех случаях, когда предприятие имеет отрицательный  Z-коэффициент. Рейтинг вычисляется на основе динамики Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Посредством использования пятибалльной шкалы   1 указывает на «риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия», а 5 означает «абсолютную возможность сохранения прежнего состояния».

В определенных случаях можно успешно  применять подход Таффлера, использовавшего  для построения К-прогнозной модели статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, и построившего модель платежеспособности, основанную на некоторых частных соотношениях. В модели выделены некоторые ключевые параметры деятельности предприятия, такие как прибыльность, соответствие оборотного капитала общей сумме активов, финансовый риск и ликвидность. Модель платежеспособности, объединяющая соответствующим образом эти показатели, характеризует финансовое состояние предприятия. Типичная модель для анализа предприятий, акции которых котируются на биржах, имеет вид:

 

Z = C₀ + C₁K₁ + C₂K₂ +C₃K₃ +C₄K_4,                                       (1.50)

 

где  К₁ – отношение прибыли до налогообложения к текущим обязательствам (53%), коэф.; К₂ – отношение текущих активов к общей сумме обязательств(13%), коэф.; К₃ – отношение текущих обязательств к общей сумме активов(18%), коэф.; К₄ – отсутствие интервала кредитования(16%), коэф.; С₀ – С₄ – коэффициенты, характеризующие значимость показателей.

Модель представляется достаточно сбалансированной, поскольку  отражает целый ряд важных финансовых характеристик предприятия: К₁  -показывает рентабельность использования привлеченных средств, К₂ – риск текущей деятельности предприятия, К₃ – состояние оборотного капитала, К₄ – ликвидность. К недостаткам модели можно отнести нацеленность  ориентация интегрального показателя на положительные значения. Лишь  получение отрицательного значения интегрального показателя считается отрицательной финансовой характеристикой предприятия, а для этого необходимо иметь как минимум значительные убытки от привлекаемых средств.

Остальные пропорции, по определению, могут иметь только положительный знак. Рекомендуемое значение, характеризующее достаточную степень устойчивости, равное 0,2, также легко преодолевается при низких  значениях ликвидности и финансовой устойчивости [20, 176].

С нашей точки зрения использовать модель Таффлера справедливее для оценки достаточности источников оборотных средств и эффективности их использования, в частности при банковском и коммерческом кредитовании. Она помогает спрогнозировать, приведет ли к росту убытков дополнительное предоставление средств предприятию.

Учеными Иркутской государственной  экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

 

R = 8,38 К₁ + К₂ + 0,054 К₃ +0,63 К₄,                         (1.51)

 

где К₁ – доля собственного оборотного капитала в активах, коэф.; К₂ – рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу), коэф.; К₃ – фондоотдача, рассчитанная по всему объему активов (отношение выручки от реализации к сумме активов), коэф.; К₄ – рентабельность производства (отношение чистой прибыли к интегральным затратам), коэф.

Вероятность банкротства  предприятия в соответствии со значением  модели R определяется следующим образом: значение  R меньше 0 – вероятность банкротства максимальная (90-100%); 0-0,18 – вероятность банкротства высокая (60-80%); 0,18- 0,32 – вероятность средняя (35-50%); 0,32- 0,42 – вероятность низкая (15-20%); больше 0,42 – вероятность минимальная (до 10%).

Можно заметить сходность Иркутской модели с пятифакторной моделью Альтмана. Но здесь существенное значение придается такому параметру деятельности предприятия, как доля собственного капитала в активах.  Поэтому отсутствие собственного оборотного капитала  однозначно определяет качественную сторону результатов анализа  –  вероятность банкротства оценивается в этом случае как максимальная (от 90 до 100%) или высокая (60-80%). Достаточно весом показатель прибыльности собственного капитала, усиливающий влияние предыдущего. Соотношение выручки и активов при неблагоприятных результатах, полученных по первым двум показателям, уже не может изменить общий результат. Коэффициент  К₄ не может иметь иной направленности, чем коэффициент К₂.

К выраженным недостаткам модели следует отнести то, что очень незначительное с практической точки зрения изменение объема собственных оборотных средств, вызывающее изменение знака коэффициента К1 с отрицательного (при отсутствии собственных оборотных средств) на положительное (при их недостаточном объеме), кардинально изменяет значимость фондоотдачи (К3) и соответственно выручки от реализации. Оказывается, что при отрицательных значениях оцениваются перспективы «предприятия-бизнеса» (предприятия-одиночки), а при положительных – предприятия в бизнес-системе.

 Таким образом, наиболее перспективно применение данной модели для экспресс-анализа совокупности предприятий с акцентом на эффективность структуры и использование собственного капитала.

Попытка адаптировать модель Z-счета Э. Альтмана к российским условиям предприняли также российские ученые Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков. Они предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:

 

,                             (1.52)

 

где К₀  – коэффициент обеспеченности собственными средствами; К_тл – коэффициент текущей ликвидности; К_и – коэффициент оборачиваемости активов; К_м – коммерческая маржа (рентабельность реализованной продукции); К_пр – рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным  нормативным  уровням рейтинговое  число будет равно единице, и организация будет иметь удовлетворительное состояние.

Применение модели Р.С. Сайфулина и  Г.Г. Кадыкова для  анализа финансового состояния предприятий представляется вполне возможным. Модель довольно сбалансирована, учитывает различные характеристики предприятия: ликвидность, обеспеченность собственными средствами, рентабельность собственного капитала, коэффициент оборачиваемости запасов. Параллельно с этим

излишний упор здесь делается на обеспеченности собственными средствами, так как при их отсутствии или незначительной величине никакие реально достижимые показатели текущей ликвидности, деловой активности (оборачиваемости) и прибыльности не могут обеспечить достижения интегральным показателем значения «единицы».

О.П. Зайцева предлагает для прогнозирования банкротства  применять следующую шестифакторную модель:

 

  (1.53)

 

где К_компл. – комплексный коэффициент банкротства; К_у.п. – коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу; К_з – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности; К_с – показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов; этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности; К_у.р. – убыточность реализации продукции, характеризующаяся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции; К_фр – соотношение заемного и собственного капитала; К_заг – коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.