Экономическое обоснование реконструкции картонирующей машины «IC 150C»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5 Оценка экономической эффективности  инвестиционных вложений

Основными критериями экономической оценки эффективности инвестиционного проекта являются:

– чистая текущая стоимость (ЧТС) – это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента);

– внутренняя норма рентабельности (ВНР) – это норма доходности, при которой дисконтированная стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) – нулю;

– индекс рентабельности инвестиций (ИР) – представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам;

– срок окупаемости инвестиций (СОИ) – период времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

Фиксирование инвестиционного проекта является целесообразным при следующих значениях вышеперечисленных критериев: чистая текущая стоимость больше нуля; внутренняя норма рентабельности больше ставки дисконтирования; период возврата капитала меньше срока службы основного оборудования; индекс рентабельности инвестиций больше единицы.

5.1 Расчет  чистой текущей стоимости

Поскольку инвестиции представляют собой долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистых выгод в будущем, для их оценки необходимо все требуемые вложения и отдачу по проекту оценить с учетом временной ценности денег, т.е. с учетом того обстоятельства, что сумма денег, находящаяся в распоряжении в настоящее время, обладает большей ценностью, чем такая же сумма в будущем. Поэтому при оценке эффективности проекта целесообразно использовать метод дисконтирования потока реальных денег.

Определим поток наличности по проекту. Он находится как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений (за вычетом капитальных вложений):

                                   Пнал = ЧП + АО – К                                           (5.1)

где Пнал – поток наличности по проекту, руб.;

 

 

 

 

 

АО – амортизационные отчисления, руб.;

К – капитальные вложения, руб.  

Пнал = 19612638,63 + 11568000 = 31180638,63 руб.

Расчет потоков наличности представлен в таблице 5.1.

Таблица 5.1 – Расчет потоков наличности, руб.

Год	Капитальные вложения	Чистая прибыль	Амортизация	Поток Наличности
2014	22176747,16	0	0	– 22176747,16
2015	0	19612638,63	11568000	31180638,63
2016	0	19612638,63	11568000	31180638,63
2017	0	19612638,63	11568000	31180638,63
2018	0	19612638,63	11568000	31180638,63

 

Чистая текущая стоимость является непосредственным воплощением концепции дисконтированной стоимости. Расчет чистой текущей стоимости начинается с выбора ставки дисконтирования. Предприятие выбирает норму процент (дисконта) в зависимости от альтернативных вариантов использования капитала. Так, вместо инвестирования данного проекта оно может вложить средства в другой объект или купить облигации. В случаях, если бы предприятие не использовало капитал в данный проект, оно могло бы получить прибыль, вложив инвестиции в какие-то другое мероприятие. Следовательно, значение ставки дисконтирования является нормой прибыли, которую предприятие могло бы получить от другого аналогичного (с одинаковым риском) проекта.

Затем рассчитывается текущая стоимость денежных доходов, ожидаемых от проекта, и текущая стоимость требуемых для данного проекта инвестиций. Полученная разность и является чистой текущей стоимостью.

Чистая текущая стоимость показывает, является ли выбранный нами проект «проходным» по заданным параметрам эффективности. Положительное значение ЧТС свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования и целесообразно осуществлять данный инвестиционный проект. При значении ЧТС равна нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. С точки зрения инвестора вкладывать финансовый капитал в такой проект не эффективно.

Широкое использование метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его преимуществами по сравнению с другими методам оценки эффективности проектов, которые строятся на использовании периода возмещения затрат или годовой нормы поступлений, поскольку он учитывает весь срок функционирования проекта и график потока наличностей. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя находить экономически рациональное решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования (его конечной эффект в абсолютной форме).

Чистая текущая стоимость (ЧТС) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется по формуле (5.3):

 

где Pt – годовой чистый поток реальных денег (поступление денежных средств, денежный поток) в t-ом году;

t – периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительстве (t = 0, 1,2,…,n);

Е – ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли, рентабельности);

Кt – инвестиционные расходы в t-ом году;

Недостатки методы: ставка процента (дисконтная ставка) обычно принимается неизменной для всего инвестиционного периода (период действия проекта), трудность определения коэффициента дисконтирования и невозможность точного расчета рентабельности проекта. Считается, что по этой причине предприниматели не всегда правильно оценивают преимущества этого метода, так как традиционно мыслят категорией нормы окупаемости капитала.

При проведении расчетов, ставка дисконтирования принята на уровне 25%. В пользу правомерности использования данного допущения говорит следующий факт усредненная ставка по долгосрочным депозитам (например, в валюте) без учета инфляции находится на уровне 25% в год.

Использование метода чистой текущей стоимости ответ на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования увеличению финансов фирмы, но не говорит об относительной величине такого увеличения. Для восполнения этого недостатка пользуются методом расчета индекса рентабельности инвестиций.

Расчет чистого дисконтированного дохода по проекту представлен ниже и сведен в таблице 5.3

Таблица 5.3 – Расчет чистого дисконтированного дохода

Год	Поток наличности	Коэффициент дисконтирования	ЧДД	Накопленный ЧДД
2014	– 22176747,16	1	– 22176747,16	– 22176747,16
2015	31180638,63	0,8	24944510,9	2767763,74
2016	31180638,63	0,64	19955608,72	202323371,74
2017	31180638,63	0,51	15902125,7	218225497,44
2018	31180638,63	0,41	12784061,84	231009559,28

 

5.2 Расчет внутренней нормы прибыли  и индекса рентабельности инвестиций

Метод внутренней нормы прибыли (ВНП), как и метод чистой текущей стоимости, использует концепцию дисконтирования стоимости. Он сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых инвестиций. Для расчета внутренней нормы рентабельности используют те же методы (формулы), что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потоков наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю. Ее расчет можно выполнить по формуле:

где Pt – приток денежных средств в период t, руб.;

ВНП – внутренняя норма прибыли;

n – суммарное число периодов;

Кt – сумма инвестиций (затраты ) в t-ом периоде.

Если разность между показателем внутренней нормы и ставкой процента положительна, а внутренняя норма доходности выше ставки процента, то инвестиционная деятельность признается эффективной (доходной), и, наоборот, если внутренняя норма прибыли меньше, чем процентная ставка, под которую получен кредит, то инвестиции считаются убыточными. К реализации принимаются инвестиционные проекты, имеющие значение внутренней нормы прибыли (ВНП) не ниже ставки доходности при предлагаемом альтернативном использовании капитала.

Внутренняя норма рентабельности, рассчитанная по проекту, составила 76,75%. Это превышает ставку банковского процента и свидетельствует об эффективности вложения инвестиций.

Для оценки эффективности проектного решения также применяется показатель индекса рентабельности инвестиций. Экономический смысл этого показателя в то, что он характеризует долю чистого приведенного дохода, приходящуюся   на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений. Формула для расчета  показателя индекса рентабельности инвестиций (ИР) выглядит следующим образом (5.5):

ИР = 231009559,28 / 22176747,16 = 10,42

Достоинство показателя индекса рентабельности состоит в простоте и доступности его расчета, однако, с его помощью не всегда можно определить средний уровень рентабельности по всему расчетному периоду функционирования предприятия, особенно по проектам с длительным периодом строительства и неравномерным поступлением прибыли по годам.

В нашем случае индекс рентабельности инвестиций, затрачиваемых на реализацию проекта, составляет 10,42.

5.3 Расчет срока окупаемости инвестиций

Одним из традиционных методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов является срок окупаемости инвестиций (СОИ). Он отражает период ожидания инвестором, пока его вложения (инвестиции) полностью не окупятся.

Известны два подхода к расчету периода окупаемости. Первый заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений показатель получается завышенным. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам.

Второй подход расчета срока окупаемости предполагает нахождение величины денежных поступлений (дохода) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины. Расчет вторым методом (таблица 5.4) наиболее точен, так как позволяет учитывать возможную неравномерность прибыли по годам  и, кроме того, включает в период окупаемости годы строительства.

Из таблицы 5.4 видно, что период возврата затрат, рассчитанный методом последовательного вычитания годовой прибыли из общей величины капитальных вложений, произойдет на втором году с начала внедрения проектируемого оборудования.

В то время, как период возврата капитала, рассчитанный путем деления инвестиционных затрат по проекту на величину чистой прибыли в 2014 году составит всего 1,3 года.

 

Таблица 5.4 – Расчет периода капитала и нормы по проекту

Год	Отток наличности	Приток Наличности	Поток наличности
2014	22176747,16	0	- 22176747,16
2015	0	19612638,63	- 2564108,37
2016	0	19612638,63	17048530,26
2017	0	19612638,63	36661168,89
2018	0	19612638,63	56273807,52

 

К недостаткам простого метода окупаемости следует отнести то, что он игнорирует период освоения проекта (период проектирования и строительства), отдачу от вложенного капитала, т.е. не оценивает его прибыльность, а также не учитывает различий цены денег во времени и денежные поступления после окончания возврата инвестиций. Иными словами этот показатель не учитывает весь период функционирования проекта. Однако недоучет различий цены денег во время легко устранить. Для этого необходимо лишь рассчитать каждое из слагаемых кумулятивной суммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования.