Оценка риска банкротства как инструмент инвестиционной политики предприятия

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.2. Показатели рассчитываются на основании "Бухгалтерского баланса" (форма № 1) и "Отчета о прибылях и убытках" (форма № 2).

 

Таблица 2. Показатели, вошедшие в пятифакторную модель Альтмана

ПоказательПорядок расчетаКомментарийДоля чистого оборотного капитала в активахстр.290-стр.690 (ф. №1) стр.300* (ф. №1) Доля чистого оборотного капитала в активахОтношение накопленной прибыли к активамстр.470 (ф. №1) стр.300* (ф. №1) Отношение накопленной прибыли к активамРентабельность активовстр.140 (ф. №2) стр.300 (ф. №1) Показывает рентабельность активов по балансовой прибыли Отношение собственного капитала к величине общих обязательствстр.490 (ф. №1) стр. (590+690) * (ф. №1) Коэффициент финансирования Оборачиваемость активовстр.010 (ф. №2) стр.300 (ф. №1) Показывает отдачу всех активов

* - берется среднее значение.

= 0,717К1 + 0,874К2 + 3,10К3 + 0,42К4 + 0,995К5,

 

где К1 - разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;

К2 - нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

К3 - прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

К4 - балансовая стоимость капитала / заемный капитал;

К5 - выручка от реализации / общая сумма активов.

Среднесрочная

Для инвесторов

Интерпретация результатов:< 1,23 - вероятность банкротства высокая;> 1,23 - вероятность банкротства малая.

. Модель Р. Таффлера.

В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.

Универсальна. Погрешность для российских предприятий-партнеров средняя.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.4. Показатели рассчитываются на основании "Бухгалтерского баланса" (форма № 1) и "Отчета о прибылях и убытках" (форма № 2).

 

Таблица 3. Показатели, вошедшие в модель Р. Таффлера.

ПоказательПорядок расчетаКомментарийОтношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствамстр.140 (ф. №2) стр.690-стр.640-стр.650 (ф. №1) Коэффициент покрытия Отношение оборотных активов к сумме обязательствстр.290* (ф. №1) стр. (590+690) * (ф. №1) Коэффициент покрытия Отношение краткосрочных обязательств к сумме активовстр.690*-стр.640-стр.650 (ф. №1) стр.300* (ф. №1) Доля обязательств Отношение выручки к сумме активовстр.010 (ф. №2) стр.300* (ф. №1) Рентабельность всех активов

* - берется среднее значение.

= 0,53К1 + 0,13К2 + 0,18К3 + 0,16К4

 

где К1 - прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

К2 - оборотные активы / сумма обязательств;

К3 - краткосрочные обязательства / сумма активов;

К4 - выручка от реализации / сумма активов.

Среднесрочная

Для инвесторов

Интерпретация результатов:> 0,3 - малая вероятность банкротства;< 0,3 - высокая вероятность банкротства.

Модель Лиса.

В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.

Универсальна. Погрешность для российских предприятий-партнеров высока.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.3. Показатели рассчитываются на основании "Бухгалтерского баланса" (форма № 1) и "Отчета о прибылях и убытках" (форма № 2).

 

Таблица 4. Показатели, вошедшие в модель Лиса

ПоказательПорядок расчетаКомментарийДоля оборотного капитала в активахстр.290* (ф. №1) /стр.300* (ф. №1) Доля оборотных средств в активахРентабельность активовстр.140 (ф. №2) /стр.300 (ф. №1) Рентабельность активов по прибыли от реализацииОтношение нераспределенной прибыли к активамстр.470 (ф. №1) /стр.300 (ф. №1) Рентабельность активов по нераспределенной прибылиОтношение собственного капитала к заемномустр.490* (ф. №1) /стр. (590+690) * (ф. №1) Коэффициент покрытия по собственному капиталу

* - берется среднее значение.

= 0,063К1 + 0,092К2 + 0,057К3 + 0,001К4,

 

где К1 - оборотный капитал / сумма активов;

К2 - прибыль от реализации / сумма активов;

К3 - нераспределенная прибыль / сумма активов;

К4 - собственный капитал / заемный капитал.

Среднесрочная

Для инвесторов

Интерпретация результатов:< 0,037 - вероятность банкротства высокая;> 0,037 - вероятность банкротства малая.

. Модель Бивера.

Модель позволяет оценить финансовое состояние компании с точки зрения ее возможного будущего банкротства.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.5. Показатели рассчитываются на основании "Бухгалтерского баланса" (форма № 1), "Отчета о прибылях и убытках" (форма № 2) и "Приложения к бухгалтерскому балансу" (форма № 5).

 

Таблица 5. Система показателей Бивера.

ПоказательПорядок расчетаКомментарийЗначения показателейГруппа1Группа2Группа3Коэффициент Биверастр. 190 (ф. №2) +А стр. (590+690) * (ф. №1) Чист. прибыль + Амортизация Заемные средстваК > 0,40,2До - 0,15Рентабельность активовстр. 190 (ф. №2) *100% стр.300* (ф. №1) Чистая прибыль Валюта баланса6-8 % и >5-2 %От 1 до - 22%Финансовый левереджстр.690+стр.590 (ф. №1) *100% стр.300* (ф. №1) Заемный капитал Валюта баланса< 37 %40% - 50%80% и >Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталомстр.490-стр. 190 (ф. №1) стр.300* (ф. №1) Собств. кап. ?Внеоб. активы Валюта баланса0,4 и >0,3 - 0,1< 0,1 (или отриц. знач.) Коэффициент текущей ликвидностистр.290 (ф. №1) стр.690 (ф. №1) Оборотные активы Текущие обязательства2<Ктл<3,2 и более1<Ктл<2Ктл<1

Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.

Специфика российских условий требует, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

Интерпретация результатов:

группа - благополучная компания.

группа - компания за 5 лет до банкротства.

группа - компания за 1 год до банкротства.

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства.

Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в табл.4. Коэффициенты рассчитываются на основании "Бухгалтерского баланса" (форма № 1).

Таблица 6. Показатели, вошедшие в отечественную двухфакторную модель

ПоказательПорядок расчетаКомментарийКоэффициент текущей ликвидностистр.290 (ф. №1) стр.690-стр.640-стр.650 (ф. №1) Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства Коэффициент финансовой независимостистр.490 (ф. №1) стр.700 (ф. №1) Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования = 0,3872 + 0,2614Ктл + 1,0595Кфн,

 

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности.

где Кфн - коэффициент финансовой независимости.

Среднесрочн. и долгосрочн.

Интерпретация результатов:< 1,3257 - вероятность банкротства очень высокая;

,3257 < Z < 1,5457 - вероятность банкротства высокая;

,5457 < Z < 1,7693 - вероятность банкротства средняя;

,7693 < Z < 1,9911 - вероятность банкротства низкая;> 1,9911 - вероятность банкротства очень низкая.

Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства.

Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций. Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице 5.

Показатели рассчитываются на основании "Бухгалтерского баланса" (форма № 1), "Отчета о прибылях и убытках" (форма № 2).

Таблица 7. Показатели, вошедшие в отечественную четырехфакторную модель.

ПоказательПорядок расчетаКомментарийДоля чистого оборотного капиталастр.290-стр.690 (ф. №1) стр.300* (ф. №1) Доля чистого оборотного капитала на единицу активов Рентабельность собственного капиталастр. 190 (ф. №2) стр.490* (ф. №1) Рентабельность собственного капитала Коэффициент оборачиваемости активовстр.010 (ф. №2) стр.300 (ф. №1) Коэффициент оборачиваемости активов Норма прибылистр. 190 (ф. №2) стр.020+стр.030+стр.040 (ф. №2) Норма прибыли

* - берется среднее значение.

= 8, 38 Х1 + Х2 + 0, 054 Х3 + 0, 63 Х4

 

где Х1 - чистый оборотный капитал / общая сумма активов;

Х2 - чистая прибыль / собственный капитал;

Х3 - выручка от реализации / общая сумма активов;

Х4 - чистая прибыль / интегральные затраты.

Среднесрочная, инвестор

Интерпретация результатов:< 0 - вероятность банкротства максимальная (90?100%);

< Z < 0,18 - вероятность банкротства высокая (60?80%);

,18 < Z < 0,32 - вероятность банкротства средняя (35?50%);

,32 < Z < 0,42 - вероятность банкротства низкая (15?20%);> 0,42 - вероятность банкротства минимальная (до 10%).

. Скоринговая модель.

Для оценки вероятности банкротства компании в рамках скориноговой модели также необходимо рассчитать ряд показателей, предложенных Д. Дюраном (таблица 8).

Скоринговая модель с тремя балансовыми показателями. В соответствии с этой моделью предприятия имеют следующее распределение по классам:- предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;- предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные;- проблемные предприятия;- предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению;- предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.

 

Таблица 8. Показатели, вошедшие в скоринговую модель.

ПоказательПорядок расчетаКомментарийКоэффициент текущей ликвидностистр.290 (ф. №1) стр.690-стр.640-стр.650 (ф. №1) Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средстваКоэффициент финансовой независимостистр.490 (ф. №1) стр.300* (ф. №1) Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансированияРентабельность совокупного капиталастр.140 (ф. №2) *100% стр.300* (ф. №1) Рентабельность активов по прибыли от реализации

Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности:

ПоказательГраницы классов согласно критериямI классII классIII классIV классV классРентабельность совокупного капитала <#"center">1.3 Влияние риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики предприятия

 

Инвестиции в акции предприятий приносят наиболее высокий прирост, особенно если это долгосрочные вложения. При определении объектов инвестирования обычно ориентируются на два основных критерия: рост курсовой стоимости и дивиденды. В зависимости от выбора критерия различаются виды фондов. Для акций российских эмитентов характерна ориентация в первую очередь на рост курсовой стоимости, поскольку дивидендные выплаты могут себе позволить немногие предприятия, и размер этих выплат, как правило, несоизмерим с курсовой стоимостью акций. Курсовая стоимость формируется под воздействием целого комплекса разнообразных факторов: макроэкономической ситуации, финансовых показателей эмитента, перераспределения капиталов между рынками различных стран, изменения доходности на других (товарных, фьючерсных, валютных) рынках.

При инвестировании денежные средства используются для приобретения различного рода активов. Рост их стоимости создает доход. Фундаментальное отличие накопления от инвестирования заключается в том, что при накоплении деньги не являются капиталом, а потому обесцениваются, принося убытки. Обесценение накопленных средств происходит как из-за инфляции национальной валюты и мировых валют (доллар, немецкая марка, фунт, йена), так и из-за рисков, сопровождающих накопление. К последним относятся обесценение накоплений (например, золота и изделий из него в результате ухудшения конъюнктуры), снижение ликвидности накоплений или ее полная потеря (введение фиксированных цен или правил, ограничивающих операции с тем или иным средством накопления будь то золото или иностранная валюта), а также риск разорения кредитного учреждения, предлагающего различного рода сберегательные счета. Можно приводить достаточно много других типов рисков, связанных с накоплением. Но уже имеющегося перечня достаточно, чтобы задуматься о том, насколько надежным является этот способ сохранения заработанных денег.

В чем заключается основное преимущество инвестирования по сравнению с накоплением, если риски (подробная речь о них пойдет ниже) существуют и в этом случае. При инвестировании денежные средства используются для приобретения различного рода активов. Рост их стоимости создает доход. Таким образом, при грамотной инвестиционной политике риск вознаграждается реальным ростом вложенных средств. При размещении средств в различного рода сберегательные счета, финансовые институты используют их по своему усмотрению, выплачивая вкладчику лишь часть дохода в виде заранее установленного процента. При инвестировании, весь полученный доход выплачивается инвестору полностью.

2. Анализ  риска банкротства, как инструмент  инвестиционной политики на примере  ОАО "ЛУКОЙЛ"

 

2.1 Краткая  характеристика предприятия ОАО "ЛУКОЙЛ"

 

ОАО "ЛУКОЙЛ" (Лангепас, Урай, Когалым + ойл (от англ. oil - нефть) - российская нефтяная компания.

Вторая после "Газпрома" по объёмам выручки компания в России (по итогам 2008 года, по данным журнала "Эксперт"). До 2007 являлась крупнейшей по объёму добычи нефтяной компанией в России ("Роснефть" опередила её после покупки активов "ЮКОСа").

По размеру доказанных запасов углеводородов "ЛУКОЙЛ" является второй в мире частной нефтяной компанией после ExxonMobil. Доля Компании в общемировых запасах нефти составляет около 1,1%, в общемировой добыче нефти - около 2,3%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18% общероссийской добычи и 19% общероссийской переработки нефти.