Оценка и антикризисное управление

Антикризисное управление – это управляемый процесс  предотвращения или преодоления  кризиса, отвечающий целям предприятия  и соответствующий объективным  тенденциям его развития. В таком управлении сочетаются предвидение опасности кризиса, анализ его симптомов, меры по снижению отрицательных последствий кризиса и использование его факторов для последующего развития (7, с. 50).

Суть антикризисного управления выражается в следующих положениях:

1. кризисы можно предвидеть, ожидать или вызвать;
2. кризисы можно ускорять, предварять, отодвигать;
3. к кризисам можно и нужно готовиться;
4. управление в условиях кризиса требует особых подходов, специальных знаний, опыта и искусства;
5. управление процессами выхода из кризиса способно ускорять эти процессы и минимизировать их последствия.

Одной из основных целей  в процессе антикризисного управления является оценка предприятия и получение  информации о его стоимости. Увеличение рыночной стоимости предприятия означает, что предприятие находится на стадии роста, а ее снижение является главным индикатором неблагополучного положения дел.

Оценка бизнеса –  одна из важных задач внешних (антикризисных) управляющих, назначаемых по решению  суда для осуществления финансового оздоровления или ликвидации предприятий. Можно выделить следующие цели оценки бизнеса, которые существенно взаимосвязаны с финансовым состоянием предприятия (7, с. 101):

– эмиссию новых акций;

– подготовку к продаже  обанкротившихся предприятий;

– оценку в целях реструктуризации;

– обоснование вариантов  санации предприятий-банкротов.

Оценка бизнеса, проводимая при  антикризисном управлении, имеет  ряд специфических функций. В  частности, оценка позволяет определить соотношение между стоимостью имущества и размером задолженности по денежным обязательствам. Знание этого соотношения необходимо для принятия управленческих и судебных решений во всех процедурах арбитражного управления.

Правовой основой оценки предприятий  в процессе антикризисного управления является множество правовых положений, сформулированных в различных законодательных и нормативных документах.

С момента принятия арбитражным  судом решения о судопроизводстве наступают пять основных этапов арбитражного управления: наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство, мировое соглашение. Во всех случаях к основным функциям арбитражного управляющего относится проведение анализа финансового состояния предприятия, проведение инвентаризации, оценка имущества должника.

Функция оценки на всех стадиях арбитражного управления имеет свои особенности. На этапе досудебной санации определяются стоимость залога в процессе кредитования несостоятельного предприятия и  доли инвесторов (пакеты акций).

На этапе наблюдения результаты оценки используются в следующих целях (7, с. 112):

1. для обоснования наличия или отсутствия возможности восстановления платежеспособности предприятия-должника;
2. определения размеров вкладов в уставный капитал при создании новых доходных предприятий на базе несостоятельного предприятия;
3. определения стоимости предприятия при установлении достаточности имущества должника для покрытия судебных расходов и расходов на вознаграждение арбитражным управляющим.

На этапе внешнего управления определяются стоимость отдельных активов или предприятия в целом как бизнеса при его продаже, реальная стоимость акций при их продаже, оцениваются денежные обязательства и обязательные платежи при продаже долгов предприятия.

При завершающей стадии процедуры  банкротства – конкурсном производстве – конкурсный управляющий обязан привлечь независимого оценщика для оценки имущества (п. 2 ст. 110 закона «О несостоятельности (банкротстве)»). В этом случае требуются определение ликвидности активов предприятия-должника для установления сроков их реализации при расчёте общего срока конкурсного производства, оценка имущественного комплекса предприятия-должника для разработки промежуточного ликвидационного баланса.

Санация предприятий-банкротов предполагает их финансовое оздоровление, направленное на повышение цены ожидаемой продажи. Задачи оценки бизнеса в этом случае специфичны. Прогнозируется оценочная стоимость с учетом конкретных инвесторов и запланированного комплекса санационных мероприятий.

Анализируя место и роль оценки стоимости предприятия в системе антикризисного управления, можно сделать следующие выводы.

Во-первых, оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом положении, очень важна для антикризисного управляющего в качестве исходной информации для принятия решений, выработки плана действий.

Во-вторых, оценка стоимости является критерием эффективности применяемых  антикризисным управляющим мер.

В-третьих, оценка стоимости играет немаловажную роль в арбитражном  управлении на различных стадиях  процедуры банкротства. Так, на стадии внешнего управления внешний управляющий для определения дальнейшего хода процесса банкротства с помощью метода дисконтированных денежных потоков может просчитать различные варианты развития предприятия в зависимости от сумм и условий инвестирования. Принимать решения относительно дальнейшего использования активов (об их сдаче в аренду, продаже и др.) помогут результаты, полученные с применением затратного подхода к оценке бизнеса. На стадии конкурсного производства конкурсный управляющий с помощью метода ликвидационной стоимости составляет календарный график реализации активов предприятия и оперирует с величиной ликвидационной стоимости бизнеса.

 

3. Практическая реализация оценки бизнеса в системе антикризисного управления

Российская экономика предъявляет спрос на стоимостную оценку при осуществлении таких видов деятельности как кредитование под залог, купля-продажа акций, дополнительная эмиссия, страхование имущества и пр. Кроме того, заказчики испытывают потребность в проведении независимой экспертизы по многим направлениям, а именно (5, с. 152):

1. Повышение инвестиционной привлекательности проектов;
2. Обеспечение адекватного (бесконфликтного) осуществления внешнего управления;
3. Повышение эффективности управления активами предприятия (анализ активов с целью определения их оптимальной структуры; оценка активов, в том числе для выявления «неработающих» статей; оценка с целью определения вклада отдельных активов в стоимость всего бизнеса);
4. Проведение реорганизации предприятия (оценка неденежных взносов недвижимостью, оборудованием, ценными бумагами в уставный капитал); оценка активов бизнеса при слиянии, выделении, поглощении предприятий; оценка при отчуждении имущества, частично или полностью, принадлежащего государству, субъектам РФ или муниципальным образованиям; оценка стоимости долей уставного капитала при выходе из состава учредителей;
5. Оптимизация налогообложения юридических лиц и др.

Руководители и менеджеры  многих российских предприятий все  чаще понимают необходимость оценки стоимости, а также выгоды и преимущества, которые можно получить от сотрудничества с квалифицированными оценщиками.

Особенно актуальным в современных условиях становится оценка бизнеса в системе антикризисного управления.

Антикризисное управление предполагает проведение комплекса  мероприятий от предварительной  диагностики кризиса до методов  по его устранению и преодолению.

В то же время антикризисное  управление подразумевает экстренные мероприятия по устранению уже возникшей  на предприятии кризисной ситуации в рамках процедуры банкротства (см. рис. 1).

 

 

 

Рисунок 1 - Меры антикризисного регулирования деятельности предприятий

Оценивая рыночную стоимость  предприятия, можно с достаточно высокой степенью точности определить, насколько успешно оно в своей деятельности.

Для проведения эффективной  антикризисной политики антикризисный  управляющий в первую очередь должен определить стоимость кризисного предприятия, а также постоянно следить за ее дальнейшем изменением для определения эффективности применяемых инструментов управления.

В случае принятия неверных антикризисных решений у внешнего управляющего не будет возможности изменить стратегию (срок внешнего управления - 1,5 года), и в результате предприятие окажется на стадии конкурсного производства, а это в 95% случаев означает распродажу его активов и последующую ликвидацию. В этой связи управляющему, для того чтобы эффективно руководить кризисным предприятием, необходимо четко ориентироваться в используемых подходах и методах оценки (5, с. 118).

Таким образом, одной  из основных целей оценки предприятия  в целях антикризисного управления является получение информации о его стоимости, а также ориентация управленческого процесса на достижение целей, стоящих перед руководством предприятия.

Реализуя данную цель, оценка выполняет ряд функций, а  именно:

• выступает критерием эффективности применяемых антикризисным управляющим мер;
• служит исходной информацией для принятия определенных решений в ходе антикризисного (арбитражного) управления.

В этом случае оценка стоимости  выступает в качестве инструмента  системы антикризисного управления, применение которого дает управляющей системе объективную информацию о стоимости различных элементов управляемой системы. Данная информация необходима для внесения корректировок в разрабатываемую стратегию вывода предприятия из кризиса.

В рамках антикризисного управления особое значение имеет оценка имущества должника. При этом основной целью ее проведения является установление стоимости имущества, что в свою очередь позволяет с достаточной степенью достоверности оценить возможную выручку от реализации данного имущества (5, с. 122).

Оценка имущества предприятия  в целях антикризисного управления предполагает расчет различных видов  стоимости, в том числе рыночной стоимости, стоимости при существующем использовании, ликвидационной и утилизационной стоимости, инвестиционной, стоимости с ограниченным рынком.

Таким образом, один и  тот же объект в конкретный момент времени может быть оценен по-разному и иметь неодинаковую стоимость.

Антикризисное (арбитражное) управление, в силу своей специфики, ограничивает оценщиков в выборе некоторых видов стоимости.

Балансовая и остаточная стоимости в силу особенностей расчета (в основе их определения лежат  только данные баланса) не показывают реальной стоимости предприятия (или  отдельных активов) на рынке и  не могут использоваться в качестве критерия эффективности антикризисного управления.

Рассчитывать стоимость  воспроизводства или стоимость  замещения представляется возможным, но не слишком целесообразным. Дело в том, что главной целью антикризисного (арбитражного) управления является эффективное управление существующим предприятием, а не строительство нового (данные виды стоимости широко используются в страховом бизнесе).

Обоснованная рыночная стоимость предприятия - один из самых широкоиспользуемых в оценочной практике, а также в антикризисном управлении предприятием, видов стоимости, т. к. антикризисный управляющий (в идеальном случае) должен начинать свою деятельность на кризисном предприятии с выяснения реальной рыночной стоимости данного имущественного комплекса и бизнеса в целом, а также с определения рыночной стоимости отдельных активов и пассивов предприятия (5, с. 124).

Для целей арбитражного управления данный вид стоимости  можно применять на стадиях наблюдения, внешнего управления и финансового оздоровления.

Инвестиционная стоимость  в большинстве случаев используется для обоснования инвестиционных проектов и представляет собой стоимость объекта для конкретного инвестора, определенная исходя из его субъективных целей. Покупателю это позволяет принять наиболее рациональное решение о покупке или отказе в приобретении какого-либо объекта.

В рамках арбитражного управления данный вид стоимости может найти  свое применение на стадии внешнего управления. В такой ситуации чаще всего предприятие  продается конкретному инвестору (в соответствии с положениями статей Закона о несостоятельности (банкротстве)), а инвестор в данном случае покупает не набор активов, а будущие доходы, которые предприятие сможет принести ему через определенный период времени с учетом требуемой ставки дохода.

Налогооблагаемая стоимость для целей антикризисного управления может использоваться антикризисным (арбитражным) управляющим при разработке финансового плана, однако на практике данный вид стоимости практически никогда не рассчитывается.

Утилизационная стоимость - стоимость утилизируемых активов предприятия, которые полностью утратили свою первоначальную полезность вследствие полного износа. Данный вид стоимости крайне редко используется антикризисными управляющими в процессе работы на кризисных предприятиях. Утилизационная стоимость может рассчитываться, например, для определения цены реализации полностью изношенного оборудования.

Ликвидационная стоимость, по мнению подавляющего большинства  зарубежных и российских экономистов  и специалистов в области оценочной  деятельности представляет собой денежную сумму, которая может быть получена собственником от продажи имущества в сжатые сроки (как правило, срок конкурсного производства составляет 1 - 1,5 года). В этом случае предприятие может быть продано либо как единый имущественный комплекс, либо активы распродаются отдельно (5, с. 131).

Таким образом, процедура  арбитражного управления (в силу своей  специфики) накладывает определенные ограничения на использование некоторых  видов стоимости.