Шпаргалка по "Биржевому делу"

6. дискретный приказ

Дает брокеру определенную степень свободы. Брокер может купить ценные бумаги по курсу выше или  ниже указанной в приказе, но в  определенном диапазоне.

7.приказ действовать по  усмотрению. Предоставляет большую  свободу брокеру. Указывается  желательный курс, однако брокер  может не исполнять приказ  в надежде на улучшение цены. Исполнение приказа не гарантируется.  Этот приказ используется при  тесном сотрудничестве и взаимопонимания  клиента и брокера.

8 дневной приказ.

Автоматически аннулируется в конце сессии в день получения. Все приказы считаются дневными, если иное не указано клиентом.

9.открытый приказ (действителен  до отмены)

Данный приказ применяется  редко. Срок обычно ограничивается в 30 или 90 дней. Далее запрашивают клиентов желают ли они продлить сроки.

10. комбинированный приказ

Состоит из 2 приказов данных в одно время и зависящих друг от друга. Часто аннулирование одного связано с исполнением второго.

Отмена приказов.

Изменение в приказах осуществляется путем отмены предшествующих инструкций. Когда изменения касаются части  приказа необходимо оформить новый  приказ. А некоторых биржах не применяют  сложные приказы. Клиент должен у  брокера узнать какие приказы  используются на данной бирже.

 

ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Диривативы – цб, которые  основываются на ст-ти или доходе др. актива или цб.

Биржевые диревативы стандар. и поддер-ся расчетной (клиринговой) палатой биржи.

Форварды и свопы торгуются  и создаются дилерами на рынке  без централизованного места  торгов. Такой рынок наз-ся внебиржевой.

Внебиржевые рынки в основном яв-ся нерегулируемыми и каждый договор  с контрагентом подвергает владельца  диреватива риску неплатежа. Форвардное обяз-во яв-ся юридически обязывающим  обещением выполнить некоторые  действия в будущем. Они вкл. форвардные контракты, фьючерсные контракты, а  также свопы.

Форвардные и фьючерсные контракты выписываются на акции, индексы, облигации, % ставки или физ-ие активы.

Опционы сод-ат требования к  выплате, к. зависит от опред-го события.

Обычно исп-ие основано или  зависит от курса акций или  др. актива в некоторой дате в  будущем.

Опцион на покупку актива по опред-ой цене наз-ся опционом-call. У продавца данного опциона есть обяз-во продать актив по договорной цене, если покупатель опциона решит исп-ть право покупки.

Опцион на продажу актива по опред-ой цене наз-ся опционом-put. Продавец опциона имеет обяз-во купить актив по договорной цене, если покупатель опциона решит исп-ть право продажи опциона.

В форвардном контракте одна сторона соглашается купить, а  вторая сторона – продать физический актив  или цб по опред-ой цене на опред-ую дату в будущем. При увеличении цены актива у покупателя обр-ся прибыль, а у продавца – убытки.

Фьючерсный контракт яв-ся форвардным контрактом, к. стандартизирован для биржевой торговли. Основное отличие  то, что они торгуются на активном вторичном рынке. Торговля отрегулирована и поддержана расчетной палатой. Обычно требуется ежедневный расчет прибылей и убытков по контрактам.

 Swop.

В простом свопе одна сторона  соглашается оплатить плавающую %-ую ставку на некоторую сумму задолженности, а контрагент соглашается оплатить фиксированную %-ую ставку взамен.

Свопы распространены на различные  виды активов и доходы от этих активов.

Основным недостатком  всех производных инструментов яв-ся то, что они слишком опасны для  инвесторов с ограниченными знаниями из-за высокого ливериджа они стан-ся подобным иногда азартной игре.

«+» диривативов:

1. Уменьшение операционных затрат
2. Воз-ть упр-ть риском и перемещать его среди участников рынка
3. Предоставление инф-ции о ценах

Важным понятием в ценообразовании  производных финансовых инструментов яв-ся арбитраж.

Арбитражная воз-ть сущ-ет на финансовых рынках, реализуется через  покупку по меньшей цене на 1-м  рынке и одновременную продажу  по большей цене на др. рынке одно и того же актива. При этом накладные  расходы бывают минимальны.

В чистом виде арбитраж д.б. безрисковым и арбитражные воз-ти возникают лишь тогда, когда активы неправильно оценены.

Арбитражная торговля продолжается пока она не повлияет на предложение  и спрос и не изменит ценным на активы к эф-ым уровням.

Первый тип арбитража  основан на законе одной цены, когда  у 2-х цб или портфелей имеются  идентичные потоки ден.ср-в в будущем. Эти активы д. одинаково стоить.

Если актив А оценен ниже В, то необходимо купить А продать  В.

Выплаты по У уд-ят обяз-ва по активу В и вы получите прибыль.

Второй тип арбитража  исп-ся, когда 2 цб с неопред-ми доходами м.б. объеденыны в портфель, у к. будет  безрисковый доход. Если совместный доход А и В выше безрисковой  ставки, то сущ-ет арбитражная воз-ть. Инвестор м. занять по безрисковой ставке и купить  в портфель А и В и зараб. арбитраж. прибыль, когда произойдут опред. выплаты.

 

Форвардный контракт.

Форвардный контракт –  двусторонний дог-р, к. обяз-ет одну сторону  купить, а др. продать опред. кол-во активов по уст-ой цене в опред. дату в будущем.

Как правило при заключении договора стороны не платят денежные ср-ва. Если цена актива увел-ся, то у  имеющего права купить актив будет  положительная ст-ть, у обязанного продать – будет равная отрицательная  ст-ть.

Если цена актива падает ниже форврдной цены, то рез-т будет  противоположный.

Часто стороны стремятся  заключить форвардный контракт, чтобы  хеджировать риск к. они уже имеют.

Контракт исп-ют, чтобы  устранить неопред-ть в буд. цене актива.

Форвардные контракты  на реальные активы сущ-ют уже несколько  столетий.

Сейчас наиболее распространены контракты на финансовые активы (казначейские векселя, облигации, акции, векселя, иностранная  валюта)

Сторона, к. по форвардному  контракту соглашается купить актив  имеет длинную позицию, продать  – короткую позицию

Пример: сторона А соглашается  купить 90-дневный вексель спустя 30 дней со дня обращения у стороны  В. номинальная ст-ть 1 000 руб., по цене – 990 руб.

Сторона А – длинная  позиция

Сторона В  - короткая позиция

Обе стороны убрали неопред-ть в цене. Если через 30 дней вексель  торгуется по цене 992 руб. то короткая сторона д.поставить вексель в  обмен платежа в 990 руб.

Если торгуется по цене 988 руб. то длинная сторона обязана  купить вексель по 990 руб.

Каждая сторона по контракту  подвержена риску неплатежа, т.е. сущ-ет невер-ть неиспол-ия обяз-в.

При заключении контракта  не вносят ден. ср-ва для гарантирования его исполнения в отличии от фьючерсов.

В любой период времени  одна сторона б. должна ср-ва другой стороне.

 

Определение цены форвардного  контракта.

При опред-ии цены исп-ют безарбитражный принцип. Цена контракта не яв-ся ценой  покупки или продажи его, т.к. стороны  ничего не платят при его заключении.

Цена опред-ся как отношение  между ценой базового актива и  усл-ми форвардного контракта. Цена выр-ся в $, в руб., в %, валютных курсах и т.д.

Вид форвардного контракта	Цена
Казначейские векселя	Цена выр-ся как пересчитанная  на год % скидка от номинальной ст-ти
Купонные облигации	Выр-ся как доходность к  погашению
Для соглашений по форвардным ставкам	Выр-ся как ставка LiBOR
Для валютного форварда	Выр-ся как валютный курс между этими валютами

 При опред-ии теорит. Цены форвардного контракта исп-ют  безарбитражный принцип, т.е. не  д.б. безрисковой прибыли, к.  м.б. получена с помощью комбинации  форвардного контракта и фактического  актива.

Принцип предполагает:

1. Операционные затраты равны 0.
2. Нет ограничений на короткие продажи
3. В кредитовании м. занять неограниченные суммы по безрисковой ставке.

Рассматрим форвардный контракт на актив, по к. отсут-ют издержки по хранению и платежи его владельцу. Наиб. подходит, например, облигация с  нулевым купоном, т.е. затраты на хранение мин-ны, отсуствуют выплаты.

FR = S_o * (1+R_t)^T

S_o = FR/(1+R_t)^T

S_o – спот-цена актива

FR – форвардная цена

R_t – безрисковая ставка

t – срок форвардного контракта в годах

Задача: вычислить безарбитражную форвардную цену, если дан 3-х месячный контракт на облигацию с нулевым  купоном, номинал – 1 000, в наст. вр. котируется в 500, безрисковая ставка 6%.

 FR = 500 * (1+0,06)^3/12 = 507, 94

 

 

 

 

Возможности использования  арбитража, если форвардный контракт недооценен

Если форв контр торгуется  по 502 руб, безарбитражная цена 507,34 руб. Арбитражная торговля тогда выглядит следующим образом: продаем облигацию  за 500 руб и инвестируем доходы под 6%, одновременно берем длинную  позицию под форв контр от инвестирования 500 руб, через 3 мес мы получаем 507,34 руб, принимаем поставку облигации по форв контр по 502 руб и закрываем  короткую позицию по облигации.

Сегодня	Потоки	Через 3 мес	Потоки
Покупка форв контр	0	Доход от инвестирования	+507,34
Короткая продажа облиг	+500	Выплата по форв контр	-502
Инвестирование под 6%	-500
Итого	0		+5,34

 

Недооцененный форвард: длинная  позиция по форв контр, короткая продажа  актива на спот-рынке, инвестирование денег от продажи актива

Определение стоимости  форв контр (прибыли)

Стоимость форв контр (длинная позиция)

Время	Стоимость
При составлении контракта	0
При обращении контракта
По истечению контакта

До истечения контракта  остается 1 мес. Цена на спот-рынке облиг составляет 515 руб. определить стоимость по длинной позиции.

1 способ: 515-(507,34/(1+0,06)^1/12)=10,12 руб

2 способ: найти новую безрисковую  цену и разницу дисконтировать

FR=515*1,06^1/12=517,51

517,51-507,34=10,17

10,17/1,06^1/12=10,12

 

Определение цены форв контракта на акции, по которым  выплачиваются дивиденды

Акция либо фондовый индекс имеют ожидаемую выплату дивидендов во время обращения контракта. Чтобы  оценить данный контракт мы должны перевести спот-цену в соответствии с приведенной стоимостью дивидендов или перевести фондовую цену в  соответствии с будущей стоимостью дивидендов

FR(акции)=(S₀-PFD)+(1+R_f)^T= S₀(1+R_f)^T-FVD

S₀ – спот-цена акции

R – ставка

PFD – приведенная стоимость ожидаемых дивидендов

FVD – будущая стоимость дивидендов

Пример: Вычислить безарбитражную форв цену для 100-дневного форв для акции, которая торгуется по 30 руб, по которому ожидаются выплаты дивидендов: через 15 дней – 40 коп,через 85 дн – 40 коп, через 175 дн – 50 коп, безрисковая ставка составляет – 5%.

PFD=0,40/1,05^15/365+0,40/1,05^85/365=0,7946

FR(акции) = (30-0,7946)+1,05^100/365=29,6

Определение стоимости  по форв контракту

При определении стоимости  необходимо внести корректировку для  приведенной стоимости остающегося  ожидаемого дивиденда

V_t=(S_t-PVD_t)-(FR/(1+R_f)^T-t)

После составления форв контракта  прошло 2 мес и до истечения осталось 40 дней. Цена акции выросла до 36 руб. определить стоимость контакта.

PVD₆₀=0,40/1,05^25/365=0,3987

V=(36-0,3987)-29,6/1,05^40/365=6,16

Форвардная цена на фондовый индекс должна учитывать все дивиденды  по акциям, входящих в этот индекс. Пр расчете форв цены на индекс обычно не используют периоды времени по выплатам дивидендов, а рассчитывают постоянную дивидендную доходность.

FR(индекс)= S₀*e^(R_c^-δ)*T

S₀ – значение индекса

R ^– постоянно составленная безрисковая ставка

δ – постоянно составленная дивидендная доходность

вычислить цену контракта  на фондовый индекс, значение индекса  РТС составляет 1140. Постоянно составленная безрисковая ставка 4,6% непрерывная  дивидендная доходность 2,1%. Вычислить  безарбитражную цену 140-дневного форв контракта на индекс.

FR(индекс)=1140*е^{(0,046-0,021)*140/365}=1151

Определение стоимости  форв контр на индекс

 

Прошло 95 дней со дня составления  контракта и индекс составляет 1025. Рассчитать стоимость по форв контракту.

 

Определение цены форв контр на валюту

 

 

-местная текущая % ставка

-иностранная текущая %ставка

-котировка в  местную валюту на единицу  иностранной валюты

Пример: Безрисковые ставки в США составляют 6%, в Мексике 8%. Текущий валютный спот-курс составляет 0, 0845 долл за мексиканское песо. Вычислить  форвард на обменный курс для 180-дневного контракта.

F =0,0845*(1,06^180/365/1,08^180/365) = 0,0837

 

Определение стоимости  по валютному форварду

 

Через 15 дней после составления  контракта за песо дают 0,0980 долл. Найти  V.

 

Фьючерсные контракты

Фьюч контр очень похожи на форв контр:

1. Контракты обязывают купить или продать определенное количество актива по определенной цене на указанную дату в будущем
2. Контракты наличного расчета основываются на выплате стоимости наличными на дату истечения срока
3. Фьюч как и форв имеют нулевую стоимость во время заключения контракта