Основные тенденциии развития рынка российских облигаций

1)именные- это облигации,  права владения которыми подтверждаются  внесением имени владельца в  текст облигации и в книгу  регистрации ,которую ведет эмитент.

2)на предъявителя- облигации,  права владения которыми подтверждаются  простым предъявлением облигации.

6.В зависимости от формы  возмещения делятся на облигации  ,возмещаемые в денежной  и  натуральной форме.

7.В зависимости от формы  выпуска различают два вида  облигаций :документальные и бездокументарные.

8.по методу погашения  номинала облигации делятся на :

- облигации, погашение  номинала которых производится  разовым платежом;

- облигации с распределенным во времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

- облигации с последовательным  погашением фиксированной доли  общего количества облигаций.

9.В зависимости от цели  облигационного займа различают  :

- обычные облигации, которые  выпускаются для рефинансирования  имеющейся у эмитента задолжности  или для привлечения дополнительных  финансовых ресурсов;

-целевые облигации, средства  от реализации которых направляются  на финансирование конкретных  инвестиционных проектов или  конкретных мероприятий.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2Внутренний рынок корпоративных

облигаций

 

Первичный рынок

В январе-ноябре 2012 г. на внутреннем рынке корпоративных облигаций  заемщиками был реализован рекордно высокий объем ценных бумаг^[.^2]

 

В течение года эмиссионная  активность компаний различных секторов экономики существенно варьировалась в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и потребности компаний в инвестиционных ресурсах . В феврале-апреле для рынка корпоративных облигаций были характерны

высокие объемы размещения ценных бумаг. В этот период рост предложения корпоративных облигаций с умеренным уровнем риска и привлекательной доходностью способствовал увеличению интереса инвесторов к операциям на первичном рынке.В мае-июне эмиссионная активность корпоративных

заемщиков значительно снизилась  под действием негативных внешних и внутренних факторов. Ряд запланированных на этот период размещений корпоративных облигаций был отложен из‑за ухудшения условий заимствования. В июле-октябре благоприятная ситуация, сложившаяся на рынке корпоративных облигаций, способствовала восстановлению эмиссионной активности заемщиков. Высокий спрос на новые выпуски облигаций со стороны инвесторов и относительно низкий уровень доходности, сформировавшийся на вторичном рынке, инициировали выход эмитентов на первичный рынок. В октябре объем размещения ценных бумаг на первичном рынке был максимальный за всю историю существования рынка корпоративных облигаций.

 

На Московской Бирже в  январе-ноябре 2012 г.было размещено 219 новых  выпусков и доразмещено 2 выпуска  корпоративных облигаций сум-

марным объемом 1051,5 млрд. руб. по номиналу (в 2011 г. – 190 новых выпусков суммарным объемом 924,3 млрд. руб.). На долю биржевых облигаций пришлось 39,7% совокупного объема новых выпусков, размещенных на Московской Бирже.

 

В рассматриваемый период этим инструментом воспользовались 57 заемщиков, разместивших 104 выпуска  облигаций (суммарный объем – 417,7 млрд.руб. по номиналу). Интенсивная  эмиссия биржевых облигаций привела к уменьшению среднего заявленного срока обращения корпоративных облигаций, размещенных на Московской Бирже. При этом фактические сроки корпоративных заимствований по-прежнему оставались более короткими из- за наличия оферт на выкуп облигаций до наступления даты погашения. На внебиржевом рынке было размещено 10 выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 17,9 млрд. руб.Готовность эмитентов при размещении новых выпусков предоставлять премию к доходности аналогичных выпусков на вторичном рынке, с одной стороны, стимулировала спрос инвесторов на ценные бумаги, с другой – приводила к удорожанию фондирования . Несмотря на это, рынок корпоративных облигаций сохранял привлекательность как источник средств для компаний реального сектора экономики, кредитных организаций и финансовых компаний. В январе-октябре 2012 г. ставки первых купонов корпоративных облигаций были ниже ставок по банковским кредитам сопоставимой срочности. Спред между среднемесячной ставкой по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок от 1 года до 3 лет и среднемесячной ставкой первого купона корпоративных облигаций в рассматриваемый период составлял от 0,03 до 2,62 процентного пункта.

 

Основной объем корпоративных  облигаций, размещенных на первичном рынке в январе-ноябре 2012 г., составляли выпуски надежных заемщиков. Так, на облигации эмитентов инвестиционного качества (с рейтингами «ААА», «ВВВ- / ВВВ+») пришлось 46% суммарного объема корпоративных облигаций, размещенных на Московской Бирже, на облигации спекулятивного качества (с рейтингами «ВВ- / ВВ+», «В- / В+») – 40% . Повышенный спрос со стороны инвесторов на такие бумаги был обусловлен не только привлекательной доходностью и наличием международного кредитного рейтинга у эмитента, но и возможностью использования большинства из них в качестве обеспечения в операциях рефинансирования с Банком России. Для небольших компаний выход на рынок корпоративных облигаций был затруднен. В январе-ноябре 2012 г. в структуре первичных размещений доля корпоративных облигаций эмитентов, не имеющих кредитного рейтинга, по сравнению с предыдущим годом сократилась более чем в 2 раза. При этом количество дефолтов по корпоративным облигациям эмитентов низкого кредитного качества продолжало уменьшаться. В январе-ноябре 2012 г. по корпоративным облигациям было зафиксировано 18 дефолтов и 15 технических дефолтов (в 2011 г. – 72 дефолта и 69 технических дефолтов). Наиболее высокому кредитному риску были подвержены выпуски облигаций тех эмитентов, которые испытывали трудности с обслуживанием своих облигационных займов в 2008 – 2011 годах.

 

В январе-ноябре 2012 г. благодаря масштабному размещению бумаг надежными заемщиками повысилось кредитное качество совокупного портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке. Его объем увеличился до 4057,0 млрд. руб. по номиналу на конец ноября 2012 г. Продолжилось увеличение количества выпусков при сокращении количества эмитентов. По состоянию на конец ноября 2012 г. совокупный портфель обращающихся корпоративных облигаций состоял из 859 выпу-

сков облигаций 338 эмитентов (на конец 2011 г. –770 выпусков 349 эмитентов). В отраслевом разрезе наибольшую долю в структуре портфеля корпоративных облигаций по-прежнему занимали ценные бумаги кредитных организаций и финансовых компаний .

 

Вторичный рынок

В январе-ноябре 2012 г. активность участников вторичных торгов оставалась высокой. Суммарный и средний дневной объемы операций на вторичном рынке корпоративных облигаций на Московской Бирже по сравнению с январем-ноябрем 2011 г. уменьшились на 1,8 и 5,6% – до 4650,3

и 19,8 млрд. руб. соответственно .

 

Свои портфели облигаций  инвесторы предпочитали формировать  преимущественно за счет ликвидных  ценных бумаг надежных эмитентов .

На долю корпоративных  облигаций 20 ведущих эмитентов в январе-ноябре 2012 г. приходилось 50% суммарного торгового оборота (в 2011 г. – 54%). В то же время в периоды улучшения конъюнктуры внутреннего финансового рынка возрастала оборачиваемость корпоративных облигаций эмитентов более низкого кредитного качества.

 

Вложения иностранных  инвесторов в российские корпоративные  облигации в январе-ноябре2012 г. носили краткосрочный характер. В условиях сохранения высокой неопределенности на внешних финансовых рынках нерезиденты  предпочитали выводить свои средства из рисковых активов стран с формирующимися рынками и вкладывать их в наиболее надежные инструменты. На рынке корпоративных облигаций в структуре сделок нерезидентов на вторичных биржевых торгах в анализируемый период преобладали операции по продаже ценных бумаг . Исключение составили февраль и август, когда рост аппетита к риску иностранных инвесторов способствовал притоку их средств на вторичный рынок корпоративных облигаций российских эмитентов. В целом за январь-ноябрь 2012 г. чистый отток иностранного капитала со вторичного рынка корпоративных облигаций Московской Биржи составил 3,2 млрд. долл. США

(2,5 млрд. долл. США в 2011 г.). Доля операций нерезидентов  в суммарном обороте вторичных  торгов корпоративными облигациями  на Московской

Бирже в анализируемый  период варьировалась от 12,5 до 21,1%. В течение 2012 г. доходность корпоративных облигаций изменялась в рамках широкого горизонтального коридора . При этом выделялось несколько временных интервалов с различным характером динамики доходности. В январе – первой половине марта 2012 г. улучшение конъюнктуры мирового рынка капитала и повышение мировых цен на нефть способствовали росту котировок рисковых активов, в том числе российских корпоративных облигаций. Котировки последних возвратились на траекторию роста после

резкого снижения в августе-декабре 2011 года. В январе – первой половине марта 2012 г. Доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций

преимущественно снижалась, пока 15.03.12 не достигла минимального значения за 2012 г. – 8,31% годовых, после чего стала постепенно повышаться, достигнув максимума 28.06.12 – 9,48% годовых. В июле-октябре 2012 г. доходность российских корпоративных облигаций стала снижаться благодаря достаточно стабильной ситуации на внутреннем финансовом рынке, а также позитивному внешнему новостному фону, связанному с объявлением о выкупе Европейским центральным банком государственных долговых обязательств проблемных стран еврозоны и новой программой количественного смягчения ФРС США. Кроме того, улучшению настроений  участников внутреннего рынка корпоративных облигаций способствовал предстоящий запуск центрального депозитария, который позволит сделать систему учета прав на ценные бумаги более прозрачной, а иностранным клиринговым компаниям предоставит возможность обслуживать сделки с российскими облигациями. В ноябре 2012 г. доходность корпоративных облигаций колебалась в рамках узкого

горизонтального коридора. Средняя доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций в январе-ноябре 2012 г. повысилась до 8,8% с 7,6% годовых в январе-ноябре 2011 года. Дюрация индексного портфеля корпоративных облигаций снизилась к концу ноября 2012 г.до 1,5 года с 2,1 года на конец 2011 года. Кривая доходности корпоративных облигаций в течение 2012 г. испытывала разнонаправленные сдвиги при вариативности ее угла наклона.

 

Наиболее крупным отраслевым сегментом вторичного рынка рублевых

корпоративных облигаций оставался сегмент облигаций кредитных организаций и финансовых компаний, что соответствует отраслевой структуре портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке. Доля этих инструментов в январе-ноябре 2012 г. составила 44,9% от общего объема вторичных торгов корпоративными облигациями на Московской Бирже. В январе-ноябре 2012 г. среди инструментов эмитентов нефинансового сектора наибольший удельный вес в структуре вторичных торгов на Московской Бирже принадлежал облигациям

компаний металлургии, нефтегазового  сектора, телекоммуникаций и связи, электроэнергетической отрасли и железнодорожного транспорта.

Таким образом, в январе-ноябре 2012 г. в условиях сохранения высоких  глобальных рисков инвесторы предпочитали вкладывать свои средства в корпоративные облигации надежных эмитентов, стремясь минимизировать свои потери в случае ухудшения ситуации как на внешнем, так и на внутреннем рынке. В обращение был выпущен максимальный за всю историю данного рынка годовой объем корпоративных облигаций, а объем портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке, превысил 4,0 трлн. рублей. Доходность корпоративных облигаций на первич-

ном и вторичном рынках колебалась вблизи уровня, достигнутого к концу предыдущего года.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.Участники рынка корпоративных облигаций на Московской бирже

 

 

 Общее количество участников, совершавших сделки в 2012 году с корпоративными облигациями на бирже - 436, что составляет 82% от общего количества участников Фондового рынка. ^[3]

Объем торгов на рынке корпоративных облигаций сильно сегментирован. На рынке отсутствуют  несколько доминирующих участников, как это наблюдается на рынке акций . Первичный рынок более концентрирован, чем вторичный, в разрезе долей участников .

Рынок андеррайтеров концентрирован: 80% размещений облигаций приходится на 13 компаний .  

Таблица №1

 

Доли на вторичных торгах

 

Брокерская компания РЕГИОН	7 %
ВЕЛЕС Капитал	5 %
Сбербанк КИБ	5 %
Транскредитбанк	5 %
Газпромбанк	4 %
Брокерский дом Открытие	4 %
Гута-банк	4 %
Веб-инвест.ru	3 %
Альфа-банк	3%
Метрополь	3 %
Сбербанк	3 %
Другие	40 %

 

Таблица2

 

Доли на первичном рынке

Банк внешней торговли	9%
Газпромбанк	9%
Сберегательный банк	7%
Банк Внешнеэкономической  деятельности	7%
Сбербанк КИБ	5%
Альфа-Банк	5%
АЛОР +	4 %
Брокерский дом Открытие	4%
Райффайзенбанк Австрия	3%
ЗАО Алор Инвест	3%
ЗАО Коммерческий банк ГЛОБЭКС	3 %
Брокерская компания РЕГИОН	2%
Банк НОВАЯ МОСКВА	2%
Вэб-инвест.ру	2%
Остальные	32%