Хеджирование валютных рисков

Британский импортер также  мог купить на рынке forex евро за фунты c расчетами SPOT (на условиях маржинальной торговли, например), а потом путем операций SWAP откладывать дату расчетов (дату валютирования) в течение 3-х месяцев.  
В обоих случаях импортер на дату расчетов по контракту на оборудование получает необходимую сумму в евро за свои фунты по цене установленной уже сегодня, практически без отвлечения капитала.

Хеджирование уменьшает  валютный риск. Однако уменьшение риска  не означает увеличение стоимости или  рост рентабельности компании. Поэтому  возникает вопрос: «Является ли уменьшение флуктуации денежных потоков достаточной  причиной для того, чтобы заниматься управлением валютными рисками?».

Существует много аргументов за хеджирование и столько же против него.

Аргументы против хеджирования валютного риска следующие:

♦          Инвесторы, вкладывая деньги в ту или иную компанию, должны представлять, с какими рисками она сталкивается и, следовательно, согласны нести эти риски. Поэтому страховаться от потерь должны сами акционеры с помощью диверсификации портфеля своих инвестиций.

♦          Хеджирование рисков не увеличивает рыночной стоимости компании, а как раз наоборот, вовлекая денежные ресурсы в процесс страхования, менеджер способствует ее уменьшению.

♦          Финансовый менеджмент риска часто проводится за счет акционеров. Если компания имеет цель максимизировать доходы акционеров, то хеджирование не всегда позволяет этого добиться.

♦          Менеджеры не могут со 100% гарантией предвидеть изменения рынка. Если рынок находится в состоянии равновесия, то ожидаемая текущая чистая стоимость хеджирования равна нулю.

♦          Затраты на Хеджирование в завуалированной форме включаются в себестоимость продукции фирмы.

Аргументы за хеджирование, связанные со страхованием валютного  риска, следующие:33

♦          Уменьшение валютного риска приводит к предсказуемости будущих денежных потоков, и, следовательно, способствует эффективности финансового планирования компании.

♦          Хеджирование валютного риска способствует тому, что чистые поступления компании не упадут ниже определенного минимального уровня. Фирма должна планировать движение денежных средств таким образом, чтобы на определенную дату хватало средств и на текущую деятельность, и на выплату долгов. Исходя из этого формируется минимально необходимая потребность в денежных средствах, падение ниже этой точки нежелательно для компании.

♦          Менеджеры всегда располагают большим объемом информации о финансовом положении дел, уровне риска и норме прибыли, чем акционеры и другие инвесторы.

♦          Рынок, в силу структурного и институционального несовершенства, чаще разбалансирован, чем находится в равновесии. Менеджеры обладают необходимой информацией о том, какие преимущества и неудобства создает такое состояние рынка для компании.

Таким образом, проблема страхования  валютного риска должна решаться на уровне общего финансового менеджмента. Поэтому принимать решение о  страховании валютных рисков нужно  только в рамках общей стратегии  управления висками, исходя из степени  вовлеченности компании в международную торгов-тю, стратегических целей финансового менеджмента и целей руководства.

Хеджирование.

Для обозначения разных методов страхования  валютного риска путем купли- продажи иностранной валюты в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин «хеджирование» (от англ. hedge — ограждать). В узком смысле хеджирование означает, что хеджеры осуществляют страхование валютного риска путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте.

Традиционным  и наиболее распространенным видом  хеджирования являются срочные (форвардные) сделки с иностранной валютой. Например, французская фирма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи  будущих поступлений долларов на франки по срочному курсу на 6 месяцев. Совершая форвардную сделку, фирма  создает обязательство поставить  проданные доллары для балансирования имеющихся долларовых требований. В  случае падения курса валюты платежа (доллара) убытки по экспортному контракту  будут покрыты за счет курсовой прибыли  по срочной валютной сделке. Импортер, напротив, заблаговременно по- купает иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Аналогично  иностранный инвестор страхует риск, связанный с возможным снижением  курса валюты, в которой произведены  инвестиции, путем продажи ее на определенный срок с целью предохранения  своих активов от потерь. На рынке  валютных фьючерсов хеджер — покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» 
(наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксирован- ному при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов — компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговый сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).

Для страхования валютных рисков используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (с ценными бумага- ми), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют переносить валютные, кредитные и процентные риски с производителей и инвесторов, обремененных конкурентной борьбой на рынках, на участников мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые готовы принять эти риски на себя, получив соответствующую прибыль. Операции с новыми финансовыми инструментами сосредоточены в основном в мировых финансовых центрах, так как законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков динамично развиваются и весьма перспективны. 
Использование форвардных и фьючерсных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет точнее оценить окончательную стоимость страхования.

В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы дают участникам международных  сделок рекомендации, как проводить  операции по хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких  валютах). Кроме того, инвесторы используют советы своих банков, располагающих  аппаратом дилеров-аналитиков и  прогнозами движения курсов валют. Хеджирование оказывает влияние на спрос и  предложение на рынке срочных  сделок, усиливая давление на определенные валюты, особенно в периоды неблагоприятных  тенденций в динамике их курса.

Практика страхования  рисков

С валютными рисками сталкиваются:

• компании-экспортеры, получающие доходы в иностранной валюте и осуществляющие продажу валютной выручки для финансирования расходов, номинированных в российских рублях;
• компании, имеющие доходы в российских рублях и импортирующие товары и услуги за иностранную валюту в рамках своего производственного процесса;
• компании, имеющие доходы и/или расходы в российских рублях и осуществляющие заимствования в иностранной валюте на международных рынках капитала для финансирования своей хозяйственной деятельности.

В современных условиях отсутствие практики страхования валютных рисков как составного элемента системы  управления рисками в компании может привести к существенному ухудшению финансовых показателей компании в случае неблагоприятной динамики валютного курса.

Хеджирование — это  нейтрализация риска изменения  цены актива в будущем за счет проведения определенных финансовых операций.

Хеджирование позволяет  компаниям, подверженным валютному  риску:

• избежать финансовых потерь при неблагоприятном изменении валютного курса в будущем;
• упростить для компаний процесс планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.

Таким образом, хеджирование исключает или существенно ограничивает для компаний валютные риски, являющиеся второстепенными с точки зрения их основной (производственной или торговой) деятельности, но весьма существенными с точки зрения финансовых результатов этой деятельности.

Основные инструменты  хеджирования

• Поставочный форвард — сделка покупки/продажи определенного количества одной валюты за другую (в том числе за российские рубли) в определенный момент времени в будущем по курсу, согласованному в момент заключения сделки;
• расчетный форвард (NDF) — аналог поставочного форварда с тем отличием, что в дату исполнения данного контракта расчеты между сторонами сделки происходят только в размере курсовой разницы;
• фьючерсные контракты на доллар США и евро за российские рубли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) — стандартизированные форвардные контракты, являющиеся инструментами без поставки (расчетными);
• опцион — покупка права покупки («колл»)/продажи («пут») определенного количества одной валюты за другую (в том числе за российские рубли) по определенному курсу в определенную будущую дату (европейский опцион) или в любой момент до ее наступления (американский опцион).

Основные стратегии хеджирования валютно-курсовых рисков и механизм их действия

Компании, занимающиеся внешнеторговыми  операциями (экспортеры и импортеры), во всем мире являются активными участниками  международного валютного рынка  Форекс. У экспортеров существует постоянный интерес продавать иностранную валюту, а у импортеров - покупать ее.

Курсы валют на международном рынке  Форекс постоянно меняются. В результате этого реальная стоимость покупаемого или продаваемого за валюту товара может значительно измениться, и контракт, казавшийся выгодным, может в итоге оказаться убыточным. Конечно, возможна и обратная ситуация, когда изменение курса валюты приносит прибыль, но задачей торговой компании не является получение прибыли от изменения валютных курсов. Для торговой компании важно иметь возможность планировать реальную себестоимость покупаемого или продаваемого товара.

При крупных фирмах, занимающихся экспортно-импортными операциями, существуют аналитические отделы, которые занимаются прогнозированием валютных курсов. Однако прогнозирование не позволяет полностью  исключить неопределенность, поэтому  компании широко используют в своей  деятельности хеджирование валютных рисков.

Денежные средства, а также будущие  доходы или расходы в иностранных  валютах подвержены валютному риску. Обычно учет в компании ведется в  какой-то одной валюте (например, в  долларах США), следовательно, в результате переоценки статей в иностранных  валютах возможны прибыли или  убытки при изменении курсов этих валют.

Хеджирование валютного риска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая  заключается в фиксации текущей  стоимости этих средств посредством  заключения сделок на рынке Форекс. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т.д.

Сделки на рынке Форекс осуществляются по принципу маржинальной торговли. Этот вид торговли имеет ряд особенностей, которые и сделали его очень популярным.

· Небольшой стартовый капитал  позволяет осуществлять сделки на суммы, многократно (в десятки и сотни  раз) его превышающие. Это превышение называют рычагом (Leverage).

· Торговля проводится без реальной поставки денег, что сокращает накладные  расходы и дает возможность открывать  позиции как покупкой, так и продажей валюты (в том числе отличной от валюты депозита).

Хеджирование валютного риска  с помощью сделок без движения реальных средств (с использованием рычага) дает дополнительные возможности:

· позволяет не отвлекать из оборота  компании значительные денежные средства;

· позволяет продать валюту, которая  будет получена в будущем.

Можно выделить два основных типа хеджирования - хеджирование покупателя и хеджирование продавца. Хеджирование покупателя используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом цены товара. Хеджирование продавца применяется  в противоположной ситуации - для  ограничения риска, связанного с  возможным снижением цены товара.

Общий принцип хеджирования при  внешнеторговых операциях состоит  в открытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств. Импортеру  необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает  позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента  реальной покупки валюты в своем  банке, закрывает эту позицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную  валюту, поэтому он заранее открывает  позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента  реальной продажи валюты в своем  банке, закрывает эту позицию.