Хеджирование валютных рисков

     В связи с тем,  что банки подвержены валютному  риску, возникает необходимость  стремиться к его минимизации.  Один из распространенных методов  управления валютным риском - это  проведение операций хеджирования.

     Хеджеры пытаются снизить риск изменения будущей цены или процентной ставки с помощью продажи форвардных контрактов, которые гарантируют будущую цену актива.

    Хеджер защищает себя от убытка в случае падения цены актива в будущем путем осуществления форвардной сделки, которая гарантирует получение цены, установленной в день продажи до того, как цена начнет падать. Однако если будущая цена растет, хеджер теряет возможность получения дополнительной прибыли, так как он зафиксировал цену в начале хеджевой операции.

Таким образом, с одной стороны, хеджирование снижает риск, но, с  другой, уменьшает возможность получения  дохода при противоположном развитии событий.

     Хеджирование повышает  определенность будущих потоков  наличности, что облегчает участникам  рынка планирование денежных  поступлений. Хеджирование не  увеличивает и не понижает ожидаемые доходы участника рынка, а лишь изменяет профиль риска.

     Принцип хеджирования  состоит в том, что движение  цен денежного рынка компенсируется  равным и противоположным движением  цены хеджевого инструмента, в качестве которого практически всегда используется производный инструмент.

Хеджирование длинной открытой валютной позиции

     Если инвестор владеет  активом наличного рынка или  собирается приобрести такой  актив, говорят, что он занимает длинную валютную позицию.

     Для хеджирования  этой позиции необходимо открыть  компенсирующую короткую валютную позицию. С этой целью можно продать соглашение о будущей процентной ставке или процентный фьючерс на соответствующую сумму, обеспечивающую компенсирующие потоки наличности.

     Прибыль или убытки  по инструментам наличного рынка  и деривативам (Дериватив – это инструмент, стоимость которого меняется при изменении одной или нескольких базовых рыночных переменных, таких как процентные ставки или валютные курсы)  погашают друг друга так, что на итоговую позицию движение процентных ставок влияние не оказывает. Такую позицию называют рыночно нейтральной.

Хеджирование короткой открытой валютной позиции

Если заемщик привлекает средства на наличном рынке или намерен  прибегнуть к этому, говорят, что  он занимает короткую позицию.

    Для ее хеджирования  необходимо открыть длинную позицию. С этой целью можно купить соглашение о будущей процентной ставке или процентный фьючерс на соответствующую сумму. Здесь также встречные потоки наличности приводят к появлению рыночной нейтральной позиции.

     Банки заключают на  биржевом и внебиржевом рынке  валютно-процентные свопы с целью  регулирования лимитов открытой  валютной позиции.

     Валютно-процентный своп – это соглашение между сторонами, в соответствии с которыми  они выплачивают друг другу процентные ставки по займам в разных валютах в определенные даты в течение срока действия соглашения.

    Своп позволяет его  участникам избежать сложностей, связанных с движением валют,  или изменений стоимости финансирования  в требуемой иностранной валюте.

 

Чистая опционная позиция 

Рассчитывается как разность между  внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте и одном и том же драгоценном металле, обусловленными покупкой-продажей кредитной организацией опционных контрактов. В расчет чистой опционной позиции указанные требования и обязательства включаются в величине, равной произведению стоимости опционного контракта, определенной договором, на коэффициент Дельта.

         Опционные  контракты с премией в размере  до 0,001 процента от стоимости базисного  актива в расчет чистой опционной  позиции не включаются.

ЧОП=Внебал.треб-я обусл. покупкой опционов – Внебал. обяз-ва обусл. продажей опционов

По опционным контрактам "на продажу" с целью расчета коэффициента Дельта определяется разность между  стоимостью базисного актива опционного контракта, определенной договором, и  текущей рыночной стоимостью базисного  актива

По опционным контрактам "на покупку" с целью расчета коэффициента Дельта определяется разность между  текущей рыночной стоимостью базисного  актива опционного контракта и стоимостью базисного актива опционного контракта, определенной договором.

    Текущая рыночная стоимость  базисного актива опционного  контракта определяется по средневзвешенному  курсу базисного актива, рассчитываемому  той организованной торговой  площадкой, где кредитная организация  заключила опционный контракт.

    При отсутствии биржевых  котировок базисного актива его  текущая рыночная стоимость определяется  по курсу соответствующей иностранной  валюты или по учетной цене  соответствующего драгоценного  металла, установленным Банком  России.

        При заключении  опционного контракта, базисным  активом которого являются ценные  бумаги в иностранной валюте, их текущая рыночная стоимость  определяется в соответствии  с требованиями нормативного  акта Банка России о порядке  расчета кредитными организациями  размера рыночных рисков. В отношении  опционных контрактов, базисным  активом которых являются ценные  бумаги в иностранной валюте, не имеющие рыночной стоимости,  коэффициент Дельта не рассчитывается.

Итоговые величины, полученные по результатам расчетов в соответствии с требованиями подпунктов 1. и 2., уменьшаются  на величину уплаченной (полученной) премии.

Если результат расчета, полученный в соответствии с требованиями подпункта 3.:

- равен 0, то коэффициент Дельта  принимается равным 0,5;

- больше 0, то коэффициент Дельта  принимается равным 1,0;

- меньше 0, то коэффициент Дельта  принимается равным 0.

2.5. Чистая позиция по гарантиям  (банковским гарантиям), поручительствам  и аккредитивам

Рассчитывается как разность между  внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте по полученным и выданным гарантиям (банковским гарантиям) и поручительствам, а также аккредитивам.

ЧП = Внебал. треб-я по пол. гар., поруч. и аккред. – Внебал. обяз-ва по выдан. гар.,поруч. и аккред.

В требования и (или) обязательства  в иностранной валюте, участвующие  в расчете чистой позиции по гарантиям (банковским гарантиям), поручительствам  и аккредитивам, включаются:   

- выданные гарантии (банковские  гарантии), договоры о выдаче которых предусматривают их безотзывность, а также поручительства, выданные на аналогичных условиях;

     - выданные гарантии (банковские гарантии), договоры о выдаче которых не содержат условия об их безотзывности, и поручительства, в отношении которых у кредитной организации сложилось профессиональное суждение о том, что они будут исполнены (не будут отозваны);

      - полученные гарантии (банковские гарантии) и поручительства;

      - выставленные покрытые  и непокрытые безотзывные аккредитивы; 

      - выставленные покрытые  и непокрытые отзывные аккредитивы,  в отношении которых у кредитной  организации сложилось профессиональное  суждение о том, что они будут  исполнены (не будут отозваны).

Финансовыми инструментами, в обеспечение  которых получены гарантии (банковские гарантии), являются:

- кредитные требования;

- финансовые инструменты, в отношении  которых кредитной организацией  формируются резервы на возможные  потери по условным обязательствам  кредитного характера.

Полученные гарантии (банковские гарантии) и поручительства включаются в расчет чистой позиции со знаком "+", выданные - со знаком «-», выставленные покрытые аккредитивы со знаком "+", выставленные непокрытые аккредитивы со знаком "-".

2.6. Балансирующая позиция в рублях

Рассчитывается с учетом следующего:

   - По каждой иностранной  валюте чистые позиции пересчитываются  в рубли по курсам иностранных  валют, установленным Банком России  на дату осуществления;

     - По каждому драгоценному  металлу чистые позиции в количественном  выражении пересчитываются в  рубли по учетным ценам, установленным  Банком России на дату осуществления  расчета;

     - Балансирующая позиция  в рублях рассчитывается как  разность между абсолютной суммой  всех коротких открытых валютных  позиций в рублевой оценке  и абсолютной суммой всех длинных  открытых валютных позиций в  рублевой оценке.

     Сумма открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах рассчитывается как сумма всех длинных открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах (включая балансирующую позицию в рублях, если она длинная), которая должна быть равна (в абсолютном выражении) сумме всех коротких открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах (включая балансирующую позицию в рублях, если она короткая).

 

3.2 Хеджирование как инструмент  регулирования валютных рисков

В отличие от других видов риска (риск потери товара в пути, риск изменения  законодательства и пр.), валютный риск обладает следующей особенностью. Поскольку  колебания валют имеют разнонаправленный  характер, и благоприятные отклонения столь же вероятны, как и неблагоприятные, то и валютный риск может давать как положительный финансовый результат, так и отрицательный. То есть он является двусторонним или спекулятивным.

Таким образом, компания может с равной долей вероятности, как дополнительно  заработать на изменении стоимости  денег, так и потерять. Но не стоит  забывать, что финансовая деятельность компании, если только она не занимается специально валютными спекуляциями, направлена на получение заранее  запланированного денежного потока. И, следовательно, отрицательный исход  такую компанию не устроит. Поэтому  такая задача как устранение, а  если быть точнее, снижение риска неопределенности будущих платежей возникает очень  часто. Решить ее можно путем хеджирования с помощью различных инструментов.

Сплошь  и рядом термины управление рисками (risk management), страхование и хеджирование подменяют друг друга. Можно наметить следующие различия между ними: во-первых, в уровнях использования термин страхование шире, как по масштабам применения, так и по субъектам (страховые компании и др.); во-вторых, термин хеджирование чаще используют при анализе краткосрочных, а страхование — при анализе долгосрочных операций. Хеджирование — это исключительно рыночная форма страхования [9, с.60]

В деловой практике эти различия выглядят условными, даже искусственными. Термин хеджирование происходит от английского  hedge, означающего ограждение.

Хеджирование (hedging) — это инструментарий, используемый для минимизации потерь от валютных колебаний. Он действует главным образом путем открытия противоположной позиции по той же валюте. Техника хеджирования включает использование форвардных, фьючерсных, опционных операций, процентных свопов и т.д.

Необходимость хеджа появляется вместе с открытием  валютной позиции. При короткой позиции банк вынужден прикупать валюту, и задача состоит в том, чтобы избежать привлечения валюты по более высокому курсу; при длинной позиции — избежать ситуации, в которой банк вынужден принимать подорожавшую валюту по старому, более низкому курсу, размещая ее по более высокому.

Краткосрочное хеджирование осуществляется чаще с  помощью форвардных сделок. Задача состоит в умении предвидеть, предупреждать  события, заключая свопы или своевременно избавляясь от фьючерсного контракта.

Валютное хеджирование (хеджирование валютных рисков) это заключение срочных сделок на покупку или продажу иностранной валюты во избежание колебания цен.  
Хеджирование валютных рисков состоит в покупке (продаже) валютных контрактов на срок одновременно с продажей (покупкой) валюты, имеющейся в наличии, с тем же сроком поставки и проведение оборотной операции с наступлением срока фактической поставки валюты. Под валютным хеджированием обычно понимается – защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на валютном рынке (межбанковском рынке forex или на валютной бирже).

Пример хеджирования валютных рисков: 
Британский импортер заключил договор на поставку оборудования из Италии через 3 месяца на сумму 1 000 000 евро. Предположим, импортер обязан оплатить всю сумму контракта после получения оборудования в порту.      
Поскольку оплата произойдет только через 3 месяца, то импортер несет риск того, что курс евро к британскому фунту через три месяца значительно повысится (он конечно может и упасть, но риск роста также велик).  Поскольку  импортер не склонен рисковать, чтобы получить прибыль в результате падения курса, и хочет просто избежать риска повышения курса евро, импортер может купить Евро для оплаты через три месяца уже сейчас воспользовавшись фьючерсным рынок (это может быть межбанковский рынок forex или биржа). Он покупает фьючерс EUR/GBP с расчетами через 3 месяца по цене сформированной на текущий момент времени. Через три месяца он получает 1 000 000 евро за фунты по цене, сформированной в момент заключения сделки, т.е. 3 месяца назад.