Управление портфельными инвестициями

Лучшая информация позволяет  выполнить качественный анализ и  извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого курса от того значения, которое он будет  иметь со временем. Так как прибыль  и курсы обычно имеют тенденцию  к повышению, то с общим экономическим  ростом прибыль компаний и курсы  акций при прочих равных условиях повышаются. Чтобы принять инвестиционное решение — купить или продать, инвестор должен быть уверен в правильности того своих действий, а для этого  нужно располагать большим объемом  информации.

На современном фондовом рынке новая информация о компаниях  сначала поступает к узкому кругу  аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью  и с инвесторами и только под  конец — к институциональным  и мелким инвесторам.

Все важнейшие новости, такие  как сведения, о результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях  или новых контрактах, должны поступать  по официальным каналам фондовой биржи. Оттуда поступает то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов  такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам.

Однако данные официальные  источники — это только верхушка информационного айсберга. Сегодня  фирмы по связям с инвесторами  обрели такой вес, что превратились в гораздо более важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками  и инвесторами и обрабатывают данные об ожиданиях рынка в период между сообщениями новостей.

Для бизнес-новостей характерна сезонность: большая их часть появляется к концу года. Плохие новости зачастую поступают, когда рынки уже закрыты, или же в пятницу после завершения недельных торгов. Новости о слияниях и поглощениях также обычно поступают в выходные, на бирже это называют «обвалом к вечеру пятницы». Когда внутренние рынки закрыты, их настроения могут отражать рынки иностранные, поскольку большинство крупных компаний зарегистрировано на биржах за границей.

Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг и принятию решений  об их покупке или продаже: фундаментальный  анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения  отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Это  дает возможность решить вопрос о  том, какие финансовые инструменты  инвестиционно привлекательны, а какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие  от фундаментального анализа, он не предполагает рассмотрения финансового состояния  предприятия. Технические специалисты  изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен. Поэтому технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися  спекулятивными операциями на рынке  ценных бумаг.

Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять  друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том  или ином методе.

4. Оценка эффективности портфеля

Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с  периодической оценкой эффективности  портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

5. Ревизия портфеля

Портфель подлежит периодической  ревизии (пересмотру), с тем чтобы  его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных  ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко — ежедневно

  Долгосрочные инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля.

1. Портфель консервативного  роста

Основная цель: получение  сравнительно невысокого стабильного  дохода при максимальной надежности вложений с возможностью изъятия  средств в любой момент и с  минимальным риском потери доходности.

Задача такой стратегии - сохранение капитала от инфляции. Если вкладывать в бумаги с наибольшим сроком погашения, то прибыль может  вырасти в несколько раз.

Объект инвестирования - государственные ценные бумаги.

2. Портфель умеренного  роста

Основная цель: получение  среднего стабильного дохода при  невысоком риске.

Объектами для инвестиций должны быть те же госбумаги и в  небольшом объеме - наиболее ликвидные  акции. Риск в этом случае увеличивается, для его снижения нужно приобретать  акции из списка приблизительно 6-8 наиболее надежных эмитентов, по которым наблюдаются  самые большие объемы торгов. Высокая  доходность корпоративных акций  служит неплохой прибавкой к невысокой  доходности госбумаг. Главным фактором при выборе объектов вложений является ликвидность ценных бумаг, т.е. возможность продать их в любой момент с наименьшими потерями.

3. Портфель умеренно консервативного  роста

Основная цель: получение  достаточно высокого прироста стоимости  капитала при заранее известном  сроке инвестиций с возможностью проведения ограниченного круга  рискованных инвестиций.

В этом случае акции предприятий  составляют большую часть портфеля. Долгосрочные вложения в акции предприятий  с хорошей перспективой в стратегически  важных отраслях промышленности, а  также реинвестиции (вложения промежуточной  прибыли) обеспечат достижение цели инвестора. При такой стратегии  портфель в большей степени подвержен  риску изменения курсовой стоимости  акций и в меньшей степени - процентному риску.

Возрастает роль риска  краткосрочного падения рыночной цены акций, что можно сгладить увеличением  срока инвестиций, с одной стороны, и выбором наиболее ликвидных  из корпоративных акций перспективных  предприятий - с другой. Государственные  бумаги, имеющие заведомо более высокую, чем ценные бумаги предприятий, ликвидность, являются консервативной частью портфеля, в то время как акции составят его доходную часть.

Акции предпочтительней невысокого и среднего уровня риска, по которым  выплачиваются дивиденды, из наиболее стабильно развивающихся отраслей, таких как энергетика и связь.

4. Портфель долгосрочного  роста

Основная цель: получение  значительного прироста стоимости  капитала в долгосрочной перспективе  при заранее известном сроке  инвестирования с возможностью проведения рискованных операций.

Основную часть портфеля составляют акции предприятий, а  небольшую - госбумаги.

При таком подходе инвестор принимает риск потери основной суммы  инвестиций. Но его можно уменьшить  за счет длительного срока вложений. При распределении средств по конкретным акциям предполагается, что  основной доход принесут акции, а  госбумаги необходимы для придания портфелю большей ликвидности и  для не инфляционного хранения средств.

5. Портфель агрессивного  роста

Основная цель: достижение максимального прироста капитала при  согласии инвестора на очень высокий  риск. Это обеспечивается проведением  высоко рискованных и спекулятивных  операций, не рекомендуемых при остальных  стратегиях.

Основной объект инвестиций - недооцененные акции и/или фьючерсные контракты. Основные операции - наиболее рискованные краткосрочные спекулятивные  операции, позволяющие получить высокий  доход при среднем сроке вложений, и менее рискованные операции типа «купил и жди». К уже перечисленным  рискам прибавляется риск торговой площадки, т.е. риск невыполнения взаимных обязательств участниками торгов. Но при увеличении срока инвестиций до 2-3 лет высокие  риски, изначально присущие этой стратегии, могут быть снижены до уровня стратегий  долгосрочного и даже умеренно консервативного  роста.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.4Этапы формирования инвестиционных портфелей

Алгоритм реализации современной  портфельной теории позволяющей  оптимизировать формируемый портфель ценных бумаг инвестиций состоит  из следующих этапов:

1. Оценка инвестиционных  качеств отдельных видов финансовых  инструментов инвестирования

Является предварительным  этапом формирования портфеля. Он представляет собой процесс рассмотрения преимуществ  и недостатков различных видов  инструментов инвестирования, с позиций  конкретного инвестора исходя из цепей сформированной им политики финансового  инвестирования. Результатом этого  этапа формирования портфеля является определение соотношения долевых  и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле, а в  разрезе каждой из этих групп —  доли отдельных финансовых инструментов в каждой группе.

2. Формирование инвестиционных  решений относительно включения  в портфель индивидуальных инструментов  инвестирования.

Данный этап базируется на:

• избранном типе портфеля, реализующем политику финансового инвестирования;
• наличии предложения отдельных финансовых инструментов на рынке;
• оценке стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов;
• оценке уровня систематического (рыночного) риска по каждому рассматриваемому финансовому инструменту.

Результатом этого этапа  формирования портфеля является ранжированный  по соотношению уровня доходности и  риска перечень отобранных для включения  в портфель конкретных ценных бумаг.

3. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня  его риска при заданном уровне  доходности основывается на оценке  ковариации и соответствующей  диверсификации инструментов портфеля.

4. Совокупная оценка сформированного  портфеля по соотношению уровня  доходности и риска позволяет  оценить эффективность всей работы  по его формированию.

Результатом этого этапа  оценки портфеля является определение  того, насколько удалось снизить  уровень портфельного риска по отношению  к среднерыночному уровню, сформированному  при заданном уровне доходности инвестиционного  портфеля. В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателем  уровня ликвидности сформированного  портфеля.

Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям  его формирования, как по типу, так  и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой эффективный портфель.     

Управление инвестиционным портфелем включает в себя планирование, анализ и регулирование состава портфеля для достижения поставленных целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов связанных с управлением им.

В условиях дефицитной инфляционной экономики с падающим объемом  производства целями портфельных инвестиций являются:

• сохранность и приращение капитала;
• приобретение ценных бумаг, которые могут быть использованы для расчетов;
• доступ через ценные бумаги к определенным услугам, правам, продукции;
• расширение сферы влияния.

 

 

Модели формирования портфеля ценных бумаг

 Одним из действенных методов оценки при составлении инвестиционного портфеля служит моделирование. Моделирование позволяет в короткие сроки получить требуемые инвестиционные характеристики будущего портфеля в зависимости от складывающейся конъюнктуры рынка.

Существует множество  моделей формирования инвестиционного  портфеля. бумаг CALM. В своей работе я рассмотрю такие модели, как  модель Марковица, Тобина, Шарпа и многошаговую модель динамического управления портфелем ценных

Модель Марковица

Любая финансовая операция называется рискованной, если ее доходность недетерминирована, т.е. полностью не известна в момент заключения сделки. Доходность ценных бумаг зависит  от трех факторов: цены покупки, промежуточных  выплат (например, купонные выплаты  по облигациям, дивиденды по акциям) и цены продажи. Первая величина - детерминирована, оставшиеся две - носят вероятностный  характер.

Портфель инвестора формируют  из несколько видов ценных бумаг. Каждая ценная бумага характеризуется  определенной доходностью (ri) за период (n):

(1)

где Cio - стоимость ценной бумаги в начальный период времени,

Cin - стоимость той же бумаги в период п.

Ожидаемая доходность ценной бумаги рассчитывается по формуле:

(2)

Мерой риска является дисперсия  доходности ценной бумаги:

(3)

Тесноту зависимости доходностей  ценных бумаг (попарно) друг от друга  выражает ковариация доходности: