Шпаргалка по "Инвестициям"

 

Известно, что уровень риска и величина доходности в большинстве случаев находятся в прямой зависимости, т. е. увеличение доходности возможно при соответствующем увеличении риска проекта, и наоборот. Но мера риска является величиной условной и относительной, поэтому может так оказаться, что некоторые проекты обладают одинаковым риском, рассчитанным по одному из двух предложенных методов. В этом случае для оценки риска используется показатель вариации, который рассчитывается как отношение стандартного отклонения к ожидаемой доходности:

 

 

а в качестве проекта с наименьшим риском выбирается проект с наименьшим коэффициентом вариации.

 

Все три рассмотренные нами варианта численной оценки риска проекта основываются на оценке разброса различных вероятностных вариантов доходности. Однако именно в использовании субъективных характеристик вероятности состоит главный недостаток рассмотренного метода. Дело в том, что субъективные оценки инвесторов относительно вероятности наступления будущих состояний экономики и, соответственно, получения различного полезного результата от инвестирования приводят к тому, что разные инвесторы по-разному будут оценивать риск одного и того же проекта.

 

Данного противоречия можно избежать, если для расчета уровня риска использовать не вероятностные прогнозы будущего состояния экономики, а состояния рынка, наблюдаемые ранее либо в настоящее время. В том случае, когда в распоряжении инвестора имеются данные о различных прошлых состояниях рынка, можно, с использованием уже рассмотренных методов измерения риска, провести расчет общего риска данного проекта. Последнее соображение применимо лишь к таким видам инвестирования, которые не являются уникальными. Например, использование для расчета риска наблюдаемых показателей возможно для инвестиций в любые виды финансовых инструментов, имеющих постоянно действующий рынок. К таким инструментам могут быть отнесены ценные бумаги, валюты, другие финансовые активы.

 

Данная методика оценки общего риска проекта не является единственной используемой в настоящее время. Более того, некоторые другие методики могут дать лучший результат. В качестве математических средств принятия решений в условиях неопределенности и риска могут использоваться методы теории игр, теории вероятностей, теории статистических решений, математического программирования.

 

Некоторые риски удобно представлять в графическом виде. В первую очередь это касается ценовых рисков, связанных с изменением каких-либо финансовых цен. Рассмотрим пример построения графика риска для фирмы, осуществляющей реконструкцию производства, связанную с приобретением и дальнейшим использованием импортного оборудования. Инвестиционный проект фирмы предусматривает в этом случае приобретение оборудования на внешних рынках, а платежи, связанные с данными сделками, номинированы в иностранных валютах. Допустим, что такие платежи номинированы в евро. Тогда при усилении евро увеличивается стоимость оборудования, что может изменить инвестиционные характеристики проекта, вплоть до полной невозможности его осуществления. Усиление рубля, напротив, будет способствовать снижению издержек фирмы по осуществлению данного проекта. Понятно, что в момент принятия решения об осуществлении данной инвестиции ответственные менеджеры должны были предусмотреть возможность изменения курсов валют, поэтому валютный риск в данном случае возникает, если будущее значение курса окажется отличным от ожидаемого. Отметим, что последнее утверждение верно в отношении любого ценового риска и соответствует его определению, рассмотренному выше.

 

Величину риска, связанную в нашем примере с изменением валютных курсов, можно ассоциировать с размерами возможных потерь при неблагоприятных изменениях на рынке. Так, усиление евро относительно ожидаемого значения приведет к незапланированным потерям, ослабление ¾ даст дополнительную прибыль. График, изображающий зависимость между будущими значениями обменного курса и величиной прибыли (потерь), изображенный на рис. 5.2, и есть график валютного риска для данного проекта.

 

В заключение параграфа еще раз отметим, что идентификация и оценка рисков ¾ важнейший этап принятия решения об осуществлении инвестиционного проекта. Основная ответственность при этом лежит на менеджере, проводящем анализ эффективности инвестирования. От его знаний и способностей во многом зависит будущая эффективность инвестиций. В основе деятельности по анализу рисков должен лежать многосторонний подход к оценке их возможного влияния на показатели инвестирования. Предусматривая различные варианты развития событий при реализации тех или иных рисковых ситуаций, уже на этапе планирования можно разработать наиболее подходящие методы по управлению уровнем рисков.

 

 

 

 

30.Методы управления инвестиционными рисками

Инвестирование в России независимо от типа инвестиционных проектов неизбежно связано с неопределенностью: никто заранее не даст стопроцентной гарантии успешности инвестиций и соответствия полученного результата задачам предприятия. Инвестиционному проекту отрасли сельского хозяйства, как, впрочем, и любому другому проекту, сопутствуют тысячи потенциальных угроз: непроверенные технологии, нехватка ресурсов, изменение целей и задач проекта и многое другое. Обусловлено это тем, что всегда существует вероятность нежелательных событий. Вот почему управление инвестиционным риском, является одним из ключевых процессов при рассмотрении возможности вложения капитала.

 

Заметим, что инвестиционный риск показывает вероятность возникновения потерь инвестируемого капитала и его доходности. Под инвестиционным риском следует понимать все риски, которые могут реализоваться (проявиться) во время реализации проекта, другими словами, инвестиционный риск – это совокупность множества рисков, которые сопутствуют инвестиционному проекту.

 

Существует множество методологий управления рисками, но все они выделяют несколько базовых шагов, необходимых для успешной нейтрализации угрозы. На рисунке 1 весь процесс представлен наглядно.

 

Рисунок 1. Модель управления инвестиционным риском

 

 

 

Управление инвестиционным риском – разработка и обоснование оптимальных программ, призванных эффективно реализовать решения в области инвестирования. Главный элемент таких программ – процесс оптимального распределения ограниченных ресурсов для снижения различных рисков.

 

Анализ экономической литературы, показал, что большинство авторов выделяют в основном четыре метода управления риском: 1) уклонение от риска; 2) непротивление риску; 3) снижение риска; 4) передача риска.

 

Остановимся на этих методах более подробно.

 

1. Уклонение от рисков  предполагает создание таких  условий инвестирования, при которых  вероятность возникновения риска  заранее ликвидирована. Учитывая  многофакторность экономического  окружения, стремление к полному  избеганию рисков инвестирования  в процессе управления, может  привести к стагнации производства, сворачиванию деятельности, т.е. для  избежания рисков инвестирования  предприятие должно полностью  отказаться от инвестиций. В рамках  рассматриваемой темы нам представляется  важным не избежание риска  вообще (это  невозможно), а предвидение  и снижение его до приемлемого  уровня.

 

2. Непротивление рискам  предполагает покрытие убытков  за счет собственных финансовых  источников. В этом случае достаточно  внимательно должны быть проанализированы  два аспекта: вероятность наступления  неблагоприятного события и определение  размера возможных потерь. Если  рисковые потери нерегулярны  и значительны по величине, то  покрывать их за счет оборотных  средств нецелесообразно. Для этих  целей лучше всего иметь необходимый  финансовый резерв с тем, чтобы  покрыть возможные потери без  сокращения функционирующих оборотных  средств. Наличие у предприятия  специальных финансовых фондов  позволяет снизить отрицательный  эффект крупных рисковых убытков. Учитывая неустойчивое финансово-экономическое  состояние и практически полное  отсутствие у большинства предприятий  собственных оборотных средств, принятие риска может оказаться  для них финансовым крахом.

 

3. Снижение риска предполагает  диверсификацию вложения капитала. Под диверсификацией в этом  случае понимается вложение финансовых  средств в несколько проектов, доходности которых слабо коррелированны  между собой, т.е. необходимо найти  инвестиционные проекты с отрицательной  корреляцией. Диверсификация инвестиций  основана на принципе, согласно  которому гораздо безопаснее  реализовать несколько малых  инвестиционных проектов, чем один  большой, при сохранении их суммарного  объема неизменным. Убытки от  неудачи большого инвестиционного  проекта в лучшем случае могут  кончиться долговременным блокированием  капитала даже при наличии  всех необходимых страховок. Для  небольшого предприятия это означает  финансовую катастрофу.

 

4. Передача (трансфер) риска  предполагает передачу ответственности  за риск от трансферера (стороны, передающей риск) к трансфери (стороне, принимающей риск). Как правило, трансфер  риска осуществляется на основе  купли-продажи риска (страхование).

 

В настоящий момент сложилась парадоксальная ситуация. С одной стороны, руководители предприятий признают необходимость управления инвестиционным риском. Однако на деле, при реализации инвестиционного проекта, рискам, их оценке и минимизации, уделяется крайне мало внимания. В большинстве случаев все заканчивается созданием перечней рисков (карты рисков), которые оседают на дальней полке, а сами руководители переключаются на программы сокращения издержек. При этом следует не забывать, что полное избежание рисков невозможно в силу ряда особенностей, которые оказывают влияние на экономическую эффективность деятельности организаций.

 

31.Финансирование инвестиций за счет собственных финансовых ресурсов предприятия

Собственные источники инвестиций — это общая стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и обеспечивающих его инвестиционную деятельность.

 

К собственным источникам финансирования инвестиций относятся:

уставный капитал;

прибыль;

амортизационные отчисления;

специальные фонды, формируемые за счет прибыли;

внутрихозяйственные резервы;

средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь.

 

К собственным относятся также средства, безвозмездно переданные предприятию для осуществления целевого инвестирования.

 

Собственные средства предприятия, с точки зрения способа их привлечения, могут быть как внутренними (например, прибыль, амортизация), так и внешними (например, дополнительное размещение акций).

 

Суммы, привлеченные предприятием по этим источникам, не возвращаются.

 

Субъекты, предоставившие эти средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

 

Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе.

 

Все формы заемного капитала, используемые предприятием в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению на определенных заранее условиях (сроки, проценты).

 

Субъекты, предоставившие средства на этих условиях, в доходах от инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.

 

Учитывая свои возможности при выборе источника финансирования инвестиций, а также преимущества и недостатки, предприятие снижает вероятность риска.

 

Руководство должно более подробно рассматривать основные источники финансирования капитальных вложений с анализом их положительных и отрицательных сторон.

 

Уставный капитал — начальная сумма средств, предоставленных собственником для обеспечения уставной деятельности предприятия.

 

Уставный капитал — основной и, как правило, единственный источник финансирования на момент создания коммерческой организации.

 

Формируется он при первоначальном инвестировании средств.

 

Его величина устанавливается при регистрации предприятия, а любые изменения размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

 

В уставный капитал предприятия при его создании учредителями могут быть вложены как денежные средства, так и материальные и нематериальные активы.

 

В момент передачи активов в виде вкладов в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют право на эти объекты.

 

Таким образом, участник имеет право только на компенсацию своей доли, оговоренную заранее, в рамках остаточного имущества, в случае его выхода из состава общества или ликвидации предприятия.

 

Но на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставной капитал, он не имеет права.

 

Отсюда следует, что уставный капитал отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.

 

Но также уставный капитал предприятия гарантирует интересы его кредиторов, определяя минимальный размер его имущества.

 

Минимальный уставной капитал открытого акционерного общества, для некоторых организационно-правовых форм бизнеса (его величина ограничивается снизу) должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества — не менее стократной суммы МРОТ.

 

Акции, распределенные при учреждении общества, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом, при этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть — в течение года с момента его регистрации.

 

Добавочный капитал — источник средств предприятия, он отражает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев.

 

Переоценке подлежат все виды основных средств.