Инвестиционные риски и некоторые пути их снижения

Как правило, все виды рисков взаимосвязаны и оказывают влияния на деятельность предпринимателя. При этом изменение одного вида риска может вызывать изменение большинства остальных.[7]

Существует большое  количество видов и классификаций  рисков в зависимости от специфики  деятельности компании. Отдельно классифицируются инвестиционные риски, риски на рынке  недвижимости, риски на рынке ценных бумаг и пр.[9]

 

 

Глава 2. Пути снижения инвестиционных рисков

Управление рисками  являются составной частью управления коммерческой организацией в целом, поэтому в ней должно быть функциональное подразделение или отдельное  должностное лицо, отвечающее за этот участок работы, обычно этим занимается финансовый менеджер. [11]

При управлении инвестиционными рисками  используется ряд приемов, в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени  рисков.  

Средствами разрешения рисков является: избежание их, снижение степени риска, удержание, передача рисков.

Избежание риска означает простое  уклонение от мероприятия, связанного с риском, однако, избежание риска  часто является отказом от прибыли.

Удержание риска – это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности.

Передача риска означает, что  инвестор передает ответственность  за риск кому-то другому, например, страховой  компании.

Снижение степени риска  – это сокращение вероятности  в объеме потерь. [12]

Для снижения степени  риска применяются различные  приемы, из которых распространенными  являются:

1. диверсификация;
2. приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
3. лимитирование;
4. страхование;
5. самострахование. [12]

Наиболее известным  и распространенным из этих приемов является диверсификация.

Под диверсификацией, в  широком смысле, понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимосвязь динамики доходов и приемлемый уровень рискованности.

Диверсификация рисков - это распределение инвестиций по разным финансовым инструментам. Смысл ее в том, что риск портфеля инвестиций меньше суммы рисков по отдельным инструментам (с учетом их веса в портфеле). При этом доходность портфеля остается равной сумме доходностей отдельных инструментов. Вот и получается, что диверсификация позволяет снизить отношение риска инвестиций к доходности (снизить коэффициент дисперсии). Происходит это за счет отличия, иногда существенного, в динамике цен разных финансовых инструментов.

Если цены двух инструментов все время меняются примерно одинаково (в процентах), то говорят, что между  ними существует высокая положительная  корреляция. Если они большей частью движутся в противоположных направлениях, корреляция будет отрицательной. Снижение риска при диверсификации тем больше, чем ниже корреляция между входящими в портфель инструментами. Отсюда следует, что наибольшее снижение риска будет при включении в портфель инструментов с разных рынков, например, облигаций и акций. Если говорить о портфеле, состоящем только из акций, то наименьшей корреляции можно ожидать от акций, представляющих разные отрасли экономики. Для акций компаний одной и той же отрасли, и тем более, подотрасли, трудно ожидать низкой корреляции, но бывают исключения.

Диверсификация рисков позволяет избавиться от так называемых специфических рисков, свойственных отдельному эмитенту. От рисков, присущих рынку в целом, диверсификация избавить не может в принципе. Тот риск, который остается после устранения специфических рисков, называется рыночным. Хорошо диверсифицированный портфель акций на развитом рынке имеет риск, близкий к рыночному (большей диверсификации, чем у рынка в целом, добиться нельзя), при этом доходность его близка к доходности рыночного индекса. Как показали исследования, 70-80% специфических рисков устраняется уже в портфеле, состоящем из 7-10 акций; 90% - в портфеле, состоящем из 12-18 акций.

К сожалению, на российском рынке акций по состоянию на 2001 г. корреляция динамики цен на отдельные бумаги очень высока (рынок большей частью движется как единое целое), поэтому диверсификация здесь снижает риск портфеля незначительно. Различие динамики цен лучше прослеживается на длинных периодах, и диверсификация больше снижает риски для долгосрочных инвестиций. Возможностей для диверсификации мало, так как ликвидные акции принадлежат всего трем секторам: нефтегазовому, электроэнергетике и телекоммуникациям (это если Ростелеком считать достаточно ликвидной бумагой, если нет, число секторов снижается всего до двух). К счастью, Газпром, который вроде бы должен принадлежать нефтегазовому сектору, демонстрирует низкую корреляцию с нефтяными акциями, что открывает дополнительную возможность снижения риска.

Но ничто не дается даром. Снижение риска ограничивает доходность портфеля доходностью рыночного индекса. Если инвестор желает получить доходность больше, чем у индекса, он должен брать на себя дополнительный риск. Поэтому снижение риска за счет диверсификации более подходит инвесторам, придерживающимся пассивной стратегии "купил и держи".

Для тех, кто управляет  инвестициями активно, диверсификация целесообразна в тех случаях, когда трудно оценить разницу  в отношении риск / доходность для  разных секторов и компаний. Если же, к примеру, отношение риск / доходность в нефтяном секторе в какой-то момент оценивается ниже, чем в среднем по рынку, то бывает целесообразно инвестирование ограничить рамками этого сектора. При этом диверсификация внутри сектора все еще приведет к значительному снижению риска - не устраняется лишь риск, присущий сектору в целом.

Другой недостаток диверсификации рисков - распыление капитала. Работа с несколькими инструментами влечет рост издержек на комиссионные. При малом размере капитала это может существенно повлиять на прибыль. Очень важно и то, что внимание управляющего диверсифицированным портфелем рассеивается - приходится следить за поведением многих инструментов. Поэтому целесообразность диверсификации возрастает с ростом размера капитала и планируемого срока инвестиций, и снижается при активном управлении. [14]

Диверсификации могут  быть подвергнуты как прямые, так  и портфельные инвестиции.

Диверсификация прямых инвестиций в основном направлены на создание диверсифицированного производства, т.е. на расширение номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции не только основного производства, но и продукции и услуг не свойственных для данного предприятия. В этом случае риск банкротства существенного снижается.

Диверсификация портфельных  инвестиций должна быть направлена на создание такого портфеля ценных бумаг, который был бы оптимальным как по уровню доходности, так и по степени риска.

Диверсификация как  прямых, так и портфельных инвестиций является одним из важных направлений  по снижению инвестиционных рисков, однако при диверсификации необходимо учитывать финансовое положение предприятия. Если предприятие является узкоспециализированным, продукция является конкурентоспособной, то ему нецелесообразно прибегать к диверсификации.

Важным фактором для  снижения инвестиционных рисков является достоверность и полнота информации, на основе которой принимаются инвестиционные решения. [13]

Вся информация, в зависимости  от источника ее получения может  быть классифицирована следующим образом:

1. полученная из официальных открыто публикуемых источников (статистические сборники, газеты, журналы);   
2. информация, полученная по закрытым каналам;
3. информация, полученная на основе обработки и анализа статической и иной информации.

При этом необходимо учесть, что полная и достоверная информация – это товар особого рода, который должен быть высоко оплачен.

Лимитирование является важным элементом снижения риска. Представляет собой установление предприятию  предельно допустимой суммы средств  на выполнение определенных операций. Является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, промышленными предприятиями при продаже товаров в кредит.

Страхование и самострахование  является важными приемами по снижению степени риска. [14]

Страховые компании получили широкое распространение во многих странах мира и, особенно, в развитых странах с развитой экономикой.

Страхование – это отношение  по защите имущественных интересов  хозяйствующих субъектов при  наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых их уплачиваемых ими страховых взносов. Иначе говоря, сущность страхования заключается в распределении ущерба между участниками страхования.

В случае, если страхование необязательно, то предприятие применяет самофинансирование.

Самофинансирование представляет собой децентрализованную форму  создания натуральных и денежных страховых фондов непосредственно  в хозяйствующем субъекте. [14]

 

 

 

 Практическая часть

1. Оценка финансовой состоятельности проекта

Предприятие реализует инвестиционный проект. Срок функционирования проекта 8 лет, в том числе с 1-го по 3-го годы - освоение инвестиций, с 4-го по 8-го год - фаза реализации проекта и в конце 8-го года фаза ликвидации.

Объем капитальных вложений 2010 тыс. руб. (2010=1880+130)

Освоения инвестиций по годам:

1 год – 30% 

2 год – 40%

3 год – 30%

Доля кредита в инвестициях  составляет 30%. Кредит предоставлен на три года. Плата за предоставленный  кредит - 15% годовых.

Распределение кредита  по годам в процентах от общей  суммы инвестиций:

1 год – 10%

2 год – 0%

3 год – 20%

Срок службы вновь  созданных мощностей восемь лет. Амортизация начисляется по линейному  методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная  стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 8-го года проекта. Объем производства прогнозируется по годам в следующем количестве:

4-й год – 2 000 шт.;

5-й год – 3 000 шт.;

6-й год – 4 000 шт.;

7-й год – 5 000 шт.;

8-й год – 6 000 шт.

Цена за единицу продукции составляет 1390 руб. (1390=1360+30) Переменные издержки на единицу продукции – 500 руб. (500=500+0) Постоянные издержки в год – 460 тыс. руб.

Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема продаж в каждом году осуществления проекта.

Налог на прибыль – 20%.

Номинальная ставка дисконтирования  – 16%.

Требуется представить:

1. Распределение инвестиций по элементам и годам осуществления проекта.
2. Долю кредита по годам осуществления проекта в стоимостном  выражении.
3. Источники финансирования проекта.
4. План денежных потоков для финансового планирования по 3 видам деятельности проекта.
5. Сальдо денежной наличности.
6. Дать оценку финансовой состоятельности проекта.

РЕШЕНИЕ:

1. Найдем распределение инвестиций на покупку оборудования:

И₁ = 2010*0,3 = 603 тыс. руб.

И₂ = 2010*0,4 = 804 тыс. руб.

И₃ = 2010*0,3 = 603 тыс. руб.

Определим распределение  капитальных вложений по элементам  инвестиций:

• Проектно-изыскательские работы (4% от инвестиций):

И _пр-из = 2010*0,04 = 80,4 тыс. руб.

• Приобретение лицензий (2% от инвестиций):

 И _лиц = 2010*0,02 = 40,2 тыс. руб.

• Подготовка производства (8% от инвестиций):

  И _подг = 2010*0,08 = 160,8 тыс. руб.

• Затраты на оборотные средства (10% от дохода за 4-ый год):

И _подг = 0,1*Д₄ = 0,1*Ц*В₄ = 0,1*1390*2000 = 278 тыс. руб.

 

Полученные результаты распределения инвестиций занесем  в таблицу:

Таблица 1

Элементы инвестиций	Инвестиции			Производство
	Годы проекта
	1	2	3		4	…	8	Итого
1. Проектно-изыскательские работы	80,4							80,4
2. Приобретение лицензии	40,2							40,2
3. Покупка оборудования	603	804	603					2010
4. Подготовка производства			160,8					160,8
5. Прирост оборотных средств					278			278
Итого, у.е.	723,6	804	763,8		278			2569,4

 

2. Определим источники финансирования проекта, распределив их по годам:

Известно, что доля кредита  в инвестициях составляет 30% или  К = 0,3*2569,4 = 770,82 тыс. руб., а доля собственных средств (прибыли предприятия) 70%: П = 0,7*2569,4 = 1798,58 тыс. руб.